2025年末調研風向標：機構在焦慮中尋找哪些“確定性”？

2025年即將收官，資本市場的氣氛卻有些微妙。

宏觀層面，各種不確定性依然如影隨形，市場情緒在期待與謹慎之間反復搖擺。

但與此同時，一批嗅覺敏銳的機構投資者已經行動起來。

數據顯示，僅12月以來，就有超過520家上市公司接受了機構的集中調研。

機構的調研方向呈現出驚人的集中度，似乎正在開始焦慮時代的“確定性”狩獵……商業航天、AI硬件（包括光模塊、PCB電路板、存儲芯片）、人形機器人，成為機構走訪最頻繁的領域。

這些板塊并非首次進入視野，但在當前時點獲得如此密集的關注，不是隨機事件。

這是機構們有共識了！

在傳統增長動能轉換的背景下，能夠代表未來生產力變革方向的硬科技領域，正被市場視為穿越經濟周期的關鍵抓手。投資邏輯發生了轉變——從追逐宏大的概念敘事，轉向尋找那些有訂單支撐、有技術驗證、有明確業績路徑的實質性環節。

換句話說，是市場試圖在充滿噪音的環境里，辨別出真正具有持續成長潛力的產業主線。

調研熱度的集中，恰恰勾勒出了一幅機構眼中的“未來產業地圖”。

而這不僅僅是年底的例行功課，更像是對2026年乃至更長遠產業趨勢的一次集中預習。

但為什么是這些賽道獲得了最多關注？

它們背后的產業邏輯發生了什么變化？

在熱潮之中，投資者又該如何理性甄別，尋找那些既能講述未來故事，又能腳踏實地創造價值的公司？

我們今天來聊聊！

未來產業的三叉戟

目前，機構調研高度集中于AI、商業航天和人形機器人這三大方向，這是多重因素共同作用下形成的產業共識。

首先看AI領域。

過去幾年，市場的興奮點主要集中在算法突破和大模型發布上。

然而，當前的投資從關注“智力”本身，轉向了支撐“智力”運行的物理基礎——算力。

這是最近頻頻在股市上翻江倒海的一個概念。

你可以將算力理解為一種新型的、數字時代的生產能力。

沒有足夠的、高效的算力，再先進的算法也無法轉化為實際的產品和服務。

因此，圍繞算力基礎設施的投資，正從“軟想象”變為必須落地的“硬通貨”。

這一轉變直接帶動了幾個關鍵硬件環節的關注度。

光模塊和高端PCB（印制電路板），相當于數據中心內部和之間的“高速公路系統”，負責以極快的速度、極低的損耗傳輸海量數據。隨著全球科技巨頭在AI算力上持續投入，這條“高速公路”需要不斷拓寬車道、提升限速，這就產生了確定性的升級需求。

誰能在下一代技術（如更高速率的光模塊、更先進的封裝和板材）上領先，誰就能占據價值鏈的高地。

存儲芯片，特別是HBM（高頻寬存儲器），則扮演了“數據糧倉”和“高速緩存”的角色。AI運算需要瞬間吞吐海量數據，傳統存儲芯片的速度已成為瓶頸。

HBM通過將多個存儲芯片立體堆疊并與處理器緊耦合，極大地提升了數據交換效率，因而成為AI服務器不可或缺的核心部件。

這一領域技術壁壘極高，全球市場集中，任何有效的國產化突破都意味著巨大的市場機會和戰略價值。

另一個容易被忽視但日益關鍵的環節是電力。大規模AI算力集群的功耗是驚人的，其運營成本中電費占據極大比例。

所以，數據中心的選址、能效管理和電力供應的穩定性、經濟性乃至綠色屬性，已經成為影響企業競爭力的戰略因素。

“AI電力”不再只是一個成本項，而是關乎算力基礎設施布局和可持續運營的核心競爭力。

而之后的反正，我認為AI硬件的競爭將更加具體和務實。

市場將從追捧“有沒有”參與這個宏大敘事，轉向細致拷問公司產品的性能是否足夠好、成本是否足夠有競爭力、是否真正進入了核心客戶的供應鏈。

那些擁有扎實技術、與頭部云廠商或AI公司深度綁定、并能持續優化成本的企業，更有可能在未來幾年脫穎而出。

其次，商業航天領域正經歷一場深刻的“中國式”產業化變革。

驅動這一熱潮的，遠不止于探索未知的情懷，而是清晰的國家戰略需求和可見的商業前景。在國家安全、全球寬帶通信網絡建設、太空資源探索與利用等方面，自主可控的航天能力具有基礎性意義。

同時，政策的有力引導與民營資本的活力相結合，使得從火箭研制、衛星制造到數據應用的產業鏈條正在快速成熟。

也導致了機構的調研焦點隨之深化，從關注幾家知名的整機企業，擴展到產業鏈的方方面面。火箭的發動機核心部件、特種耐高溫材料、高可靠性的航天級電子元器件，以及衛星數據的處理與應用服務，這些細分環節正在涌現出一批“隱形冠軍”。

它們可能不為公眾熟知，但在特定技術上具有很高的壁壘，或能為整個系統帶來顯著的成本優化。投資機構正在系統性地挖掘這些決定產業鏈整體效能和成本的關鍵節點。

可以預見，未來一兩年內，商業航天領域將進入一個關鍵驗證期。

可回收火箭的常態化發射、大規模通信星座的加速組網，這些里程碑事件將從藍圖變為現實。資本市場的評價體系也將進化，從給予模糊的“未來前景”溢價，轉向基于具體的發射能力、單次發射的經濟效益以及市場份額來評估企業的價值。

這是一個產業從概念走向成熟的重要標志。

至于人形機器人賽道火熱的原因，是因為我們正站在一個關鍵的技術與商業交匯點上。

AI大模型的飛速發展為機器人提供了更強大的感知、決策和交互“大腦”；而與此同時，精密的伺服電機、減速器、力控傳感器等硬件技術的進步，則在持續提升機器人的“小腦”協調能力和“四肢”的執行能力。

軟硬件技術的協同突破，使得機器人在特定復雜場景（如汽車裝配線上的精細操作、倉儲物流中的靈活搬運）中替代人力，開始接近經濟可行的臨界點。

一個有意思的現象是，當前機構調研的重點并非那些頻頻亮相的整機品牌，而是深耕于核心零部件的供應商。

無論是精密減速器、高性能伺服系統，還是靈巧的關節模組和觸覺傳感器，這些才是決定機器人性能、可靠性和成本的關鍵。

在整機市場格局尚不明朗、技術路線仍在演進的當下，為所有參賽者提供“鏟子”和“水源”的核心部件商，其訂單和業績的確定性反而可能更高。這類似于在淘金熱中，向礦工出售牛仔褲和鐵鍬的生意。

因此，人形機器人賽道可能很快會迎來分化。

單純依靠組裝和概念營銷、缺乏核心部件自研能力和技術深度的整機企業，將面臨巨大壓力。而那些能夠切入頭部科技公司（如特斯拉、華為等）供應鏈，或者在某一關鍵部件上達到國際領先水平、具備成本優勢的供應商，將有機會率先享受到行業規模化帶來的紅利。

產業的真正爆發，必然建立在核心部件成本持續下降、性能持續提升的基礎之上。

從這些情況來看，這三大領域之所以成為共識，都是因為它們都處于從技術突破、政策驅動邁向規模化商業落地和產業整合的關鍵階段。

它們代表的不是虛無縹緲的概念，而是正在發生的、可追蹤、可分析、可驗證的產業變化。機構資金的密集調研，便是希望找到那些能夠伴隨產業真正成長起來的公司，并希冀分一杯羹。

給投資者的幾點策略思考

對于投資者而言，面對明確的主線方向和火熱的調研情緒，更需要冷靜的策略思考。當前市場的機會，不再來自于對行業宏大前景的簡單押注，而在于執行更為精細化的分析和選擇。

第一，要轉變視角，從追蹤宏觀敘事，轉向驗證微觀事實。

一個行業的整體空間固然重要，但具體到公司層面，決定其短期業績和長期競爭力的，是那些更具體、可跟蹤的指標。

例如，公司新獲得的訂單是否在持續增長？生產線的良品率是否在穩步提升，這直接關系到毛利率的改善。公司的產品是否進入了某家龍頭客戶的供應商名錄，甚至參與了其下一代產品的早期研發？

這些具體的、持續向好的微觀運營數據，遠比一個動輒千億的市場預測更能提供堅實的投資依據。

未來的超額收益，將屬于那些能率先發現并理解這些微觀信號的人。

第二，當明確了要在AI、航天、機器人這些“魚多”的領域下鉤后，選擇何種“漁具”就顯得至關重要。這意味著我們需要用更嚴格的標準來審視公司。

核心問題可以歸結為三點：技術、客戶和成本。

技術層面，不能僅停留在“國內領先”這樣的定性描述上，而要探究其領先性具體體現在哪里。是擁有繞不開的核心專利構筑了法律護城河，還是掌握了一種獨特且難以模仿的工藝流程？這種獨特的技術能力，是公司獲取定價權和維持高毛利的根基。

客戶關系層面，需要穿透表面，看清合作的實質。

一家公司是眾多供應商中可被輕易替換的“備選”，還是與下游龍頭形成了共同開發、深度綁定的戰略協同？后者往往意味著更穩定的訂單、更早的技術洞察和更深的信任壁壘。參與客戶早期研發，本身就是技術能力和市場地位的最有力證明。

成本控制能力，則決定了公司在行業從導入期邁向大規模普及期時的生存狀態。

當市場競爭加劇、產品價格面臨壓力時，那些能通過技術創新、工藝優化或產業鏈垂直整合持續降低成本的“效率專家”，將能守住甚至擴大自己的市場份額和利潤空間。規模化階段的競爭，往往是成本控制的競爭。

第三，在熱門賽道中，還有一種值得關注的策略是關注“瓶頸”環節和“賣水者”。

無論一個領域多么前景廣闊，其發展總會受到某些關鍵環節的制約。

例如，AI算力飆升的瓶頸可能是電力供應和散熱效率；人形機器人動作是否靈巧流暢，極大程度上取決于精密減速器和軸承的性能；商業航天器的可靠性與成本，則與特種材料和尖端仿真軟件息息相關。

投資于這些不可或缺的、具備高壁壘的“賣水”環節，其需求的確定性和競爭格局的清晰度，有時反而優于直面終端市場激烈競爭的整機廠商。

第四，在中國市場投資這些科技主線，還必須納入兩個獨特的考量維度：供應鏈安全與產業迭代速度。

“自主可控”已不僅是政策導向，更是下游企業保障自身業務連續性的現實需求。這為在關鍵環節實現技術突破的國內供應商創造了歷史性的窗口。

同時，中國制造業所擅長的“快速工程化”和“極致成本優化”能力，一旦與前沿技術相結合，可能爆發出驚人的產業化速度和市場滲透力。那些既能掌握核心技術，又能深刻理解并響應中國市場特有需求——兼顧性能、成本與供應鏈安全——的企業，其成長軌跡可能會超出基于全球一般規律的預期。

總體來說，共識的形成標志著賽道選擇的完成，而投資的精髓在于賽道內的精細耕作。

在信息過載的時代，比知道“發生了什么”更重要的，是建立起一套分析“如何發生”以及“誰將真正受益”的堅實框架。

這要求投資者既要有產業趨勢的前瞻視野，也要有沉入細節、驗證事實的務實精神。

本文作者 | 蘇萊1984

審校 | 童任

配圖/封面來源 | 網絡

編輯出品 | 東針商略

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