“大模型第一股”爭奪戰開啟：中國AI雙雄智譜、MiniMax同日通過港交所聆訊

12月17日，AI大模型領域迎來關鍵資本節點。北京智譜華章科技股份有限公司（簡稱“智譜”）與上海稀宇極智科技有限公司（簡稱“MiniMax”）同日通過香港交易所上市聆訊。

這兩家分別被譽為“全球基座大模型第一股”與“全球多模態大模型第一股”的AI獨角獸，正式進入首次公開募股（IPO）的最后沖刺階段，預計最快將于2026年初登陸港股市場。

“六小虎”領跑者啟動上市進程

智譜與MiniMax同屬國內大模型領域公認的“六小虎”陣營，它們的上市進程被視為行業發展的關鍵風向標。

智譜成立于2019年，脫胎于清華大學計算機系的知識工程實驗室，致力于新一代認知智能大模型的研發。公司以GLM系列基座模型為核心，推出了包括對話模型ChatGLM、代碼模型CodeGeeX、多模態模型CogVLM等在內的產品矩陣，并通過MaaS（模型即服務）平臺向開發者與企業提供服務。2025年4月，智譜在北京證監局辦理輔導備案，成為“六小虎”中首家啟動IPO流程的公司。

MiniMax則成立于2021年12月，由前商湯科技副總裁閆俊杰創立。公司聚焦于多模態大模型的研發與應用一體化，推出了文本、語音、圖像、視頻等多種模態的通用大模型，并孵化了AI虛擬社交應用Talkie、AI視頻生成產品“海螺AI”等面向消費者的原生應用。

技術路徑與商業化探索各異

兩家公司在技術路徑和商業化探索上呈現出差異化特點。

智譜以基座大模型的深度自研見長，強調技術的完全自主可控。近期，公司密集開源了GLM-4.6V多模態模型、AutoGLM智能體模型及GLM-ASR語音識別模型，顯示出通過開源生態擴大開發者社區、進而推動商業API付費轉化的策略。

智譜CEO張鵬近期透露，公司面向開發者的工具和模型業務（GLM coding plan）已獲得超過1億元人民幣的年度經常性收入（ARR），并希望未來將API業務收入占比提升至一半。此外，智譜的海外布局正在加速，已在馬來西亞、新加坡、中東等地落地大模型基礎設施。

MiniMax則憑借在多模態生成與交互方面的能力，在消費級應用市場取得了顯著突破。其旗下應用Talkie在美國青少年群體中廣受歡迎，為公司貢獻了主要收入來源。

據悉，MiniMax約70%的收入來自海外市場。公司創始人閆俊杰曾表示，商業化主要通過面向企業客戶的開放平臺和產品內廣告機制進行。2024年，MiniMax的預期營收約為7000萬美元。

資本持續加注，估值已達高位

兩家公司的上市進程背后，是持續且大規模的資本支持。公開信息顯示，智譜自成立以來已完成超15輪融資，投資方陣容包括高瓴資本、啟明創投、君聯資本等一線投資機構，以及美團、阿里巴巴、騰訊、小米等互聯網巨頭。2024年以來，公司更是獲得來自杭州城投、珠海華發集團、成都高新區、北京市人工智能產業投資基金、浦東創投集團及張江集團等多地國資和產業資本的密集戰略投資，最新估值據稱已達400億元人民幣。

MiniMax的投資者同樣星光熠熠，包括阿里巴巴、騰訊、米哈游、高瓴創投、IDG資本、紅杉中國等。公司在2025年7月完成了近3億美元的C輪融資，投后估值超過40億美元（約合300億元人民幣）。

分析人士指出，智譜與MiniMax作為頭部大模型企業率先啟動上市，將對整個AI行業產生深遠影響。

首先，這將為目前缺乏公開市場參照的大模型行業提供可量化的二級市場估值錨點。兩家公司上市后的市盈率、市銷率等指標，將成為后續未上市企業融資談判的重要參照。

其次，上市意味著更嚴格的財務披露和業績考核，將倒逼企業從“講述技術故事”向“證明商業價值”加速轉變。市場將更加關注其營收結構、客戶留存率、毛利率及盈利路徑的清晰度。

當前，全球AI技術競爭日趨激烈，大模型研發仍需持續高額投入。成功登陸公開資本市場，將為智譜和MiniMax補充至關重要的“彈藥”，支撐其后續的技術迭代與市場擴張。同時，這也標志著中國AI企業從技術追趕邁向資本市場與國際品牌塑造的新階段。

對于市場關注的盈利挑戰，兩家公司高管均表現出信心。張鵬認為，市場對高質量AI服務的需求仍超過供給；閆俊杰則表示，未來的拐點將來自技術、產品或商業化效率的領先。

隨著聆訊通過，智譜與Mini邁向了新的發展關口。它們的上市表現，不僅關乎自身命運，亦將為中國乃至全球大模型產業的商業化前景提供重要試金石。

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