節前紅包行情能走多遠？

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摘 要

1、12月19日三大指數全線收漲，呈現量價齊升態勢，逾4400只個股上漲，市場情緒積極。大消費板塊結構性行情成為日內領漲主線，算力硬件產業鏈調整，CPO、存儲區方向跌幅靠前。

2、港股市場恒生指數收漲0.75%，恒生科技指數漲1.12%。一方面，美國通脹數據強化了美聯儲的降息預期，成為推動風險資產上漲的關鍵變量。另一方面，海外風險出清，日本央行加息等海外不確定性事件陸續落地，緩解了市場擔憂情緒。疊加國內產業政策與部分行業的積極基本面變化，共同構成了板塊性的投資機會。

3、當前市場正迎來政策、流動性與基本面的共振窗口，跨年行情可期。配置上可以關注科技成長，AI基建與國產算力需求強勁，應用加速落地，疊加制造業出海邏輯，仍是核心進攻方向，可以關注通信ETF(515880)、半導體設備ETF(159516)；大金融方向，估值與機構持倉處于歷史低位，資本市場改革與并購整合有望提振板塊情緒，具備較高性價比；消費復蘇方向，估值與持倉均處低位，旺季來臨疊加政策預期，大眾品、服務消費等結構性機會顯現。

正 文

12月19日，A股三大指數午后高位震蕩。截至收盤，滬指漲0.36%，深成指漲0.66%，創業板指漲0.49%。滬深兩市成交額1.73萬億，較上一個交易日放量704億。市場逾4400股上漲。港股市場，恒生指數收漲0.75%，恒生科技指數漲1.12%。

來源：WIND

資金流向，主力資金全天凈流入通用設備、汽車、商貿零售等板塊，凈流出半導體、航天航空、電子等板塊。盤面上，大消費爆發，零售、免稅店方向領漲；海南自貿區、核聚變、稀土永磁、兩岸融合、智能駕駛概念股活躍。算力硬件產業鏈調整，CPO、存儲區方向跌幅靠前。

美日數據及政策動向主導市場情緒

12月18日，在政府結束停擺后，備受關注的11月通脹數據終于公布，結果顯著低于預期。11月整體與核心CPI同比及環比增速均出現大幅回落，其中整體CPI同比降至2.74%，遠低于市場預期的3.06%。

實際上，市場對數據準確性仍抱有疑慮。由于政府停擺導致10月數據缺失，且本月數據環比降幅過大，尤其是此前頗具韌性的服務價格與房租也同步走弱，使得部分投資者懷疑數據可能受到短期干擾。其次，盡管存在疑慮，但價格回落趨勢本身與近期走弱的就業、消費及PMI數據相互印證，因此下行方向并不意外。總體而言，這份“過于良好”的數據短期內提振了市場風險偏好，但對美聯儲降息預期的進一步推動，仍需等待后續數據驗證以及新主席提名的明朗化。

日本央行宣布將目標利率提高25個基點至0.75%，利率水平創30年來新高，這也是2025年1月以后，日本央行11個月來再次進行加息。此次加息符合市場普遍預期，標志著貨幣政策的持續正常化。短期來看，這一關鍵風險事件落地有助于市場不確定性的出清。

創新藥：數據驅動，多重利好催化板塊反彈

來源：WIND

創新藥板塊上漲催化因素包括：

1）百濟神州自研管線藥物BGB-B2033獲FDA快速通道認定，用于治療肝細胞癌，正在開展全球多中心一期臨床試驗，驗證技術可行性。

2）益方生物TYK2抑制劑D-2570臨床數據優異，2期研究高劑量組治療12周時PASI 90應答率達77.5%、PASI 100達50%，顯著優于武田Zasocitinib的3期數據。公司已啟動頭對頭氘可來昔替尼治療斑塊狀銀屑病國內3期臨床，并計劃海外1期臨床，BD出海預期強化。

3）美國參議院通過2026NDAA，生物安全法案落地，但未具體點名任何企業，后續將由美國政府管理和預算辦公室制定受限企業名單，地緣風險逐漸落地出清。

4）宏觀方面，日本央行宣布加息25bp至0.75%，宏觀利空落地出清。

目前創新藥板塊經歷數月回調已具備一定性價比。產業層面，2026年5月ASCO年會等關鍵會議將密集披露臨床數據，作為最重要的腫瘤學盛會，屆時或成為修復的重要節點，但beta或沒有今年這么高存在分化可能；業績期商業化的公司預計業績表現也或不錯。資金層面，目前主要關注全基資金流動性，若持續有高質量數據讀出催化，可能驅動資金回流。

中長起來看產業趨勢依然明確，創新藥行業進入商業化收獲期，政策支持從流程優化向全鏈條賦能延伸。隨著產品研發、審批、銷售等關鍵環節風險降低，板塊競爭力將持續提升。2026年創新藥行情將從"BD為王"轉變為"數據為王"，全球多中心臨床實驗數據讀出將成為最值得期待的催化。聚焦創新藥可選擇覆蓋滬港深三地的創新藥ETF（517110），或追求更高彈性的科創創新藥ETF（589720）。

港股科技：短期承壓后反彈，靜待明年上半年布局窗口

來源：WIND

近期港股市場走弱，原因在于，基本面角度暫時看不到新的產業爆發；此前海外風險因素擾動，影響市場風偏；國內投資者資金偏好低，保險險資從Q4開始偏保守。

短期來看，本周過去之后海外風險會小很多。19日日央行加息擾動靴子落地。圣誕節前港股或因海外資金撤離承壓，圣誕節后資金可能回流。目前市場對1月反彈有一定期待但更多是修復空間，反彈力度仍有不及預期的風險在。如果是左側已經可以考慮布局港股科技ETF(513020)。預計26年上半年可能是做多交易窗口期。

國內基本面角度，市場對政策仍然有開門紅預期，或與A股春季躁動的協同；海外1月仍有風險存在，例如明年初美聯儲新主席提名能否提供更多的寬松預期，一季度美國財政能否發力以提供實物投資和需求的增量，對美國經濟數據仍需要觀察。

國內資金面來看，明年1月后險資逐漸布局。因此短期市場對26Q1反彈有一定預期，但反彈可能是結構性修復為主，力度仍有不及預期的風險在。

2026年3月兩會后十五五規劃正式落地，或將明確各行業詳實數據，可能打開成長股上行空間。海外方面，目前市場仍對美聯儲中期有降息預期，若資金面松動或有其他變化也可能提前啟動。

明年下半年看風險和不確定性更多，資金層面需要持續觀察美聯儲降息周期是否停止；基本面角度，國內圍繞擴大內需是否有實質性的增量新舉措，及經濟基本面情況，或決定外資是否回流港股市場。目前港股科技股估值依然相對較低，可以考慮逐步布局港股科技ETF(513020)、港股互聯網ETF（認購代碼：589223）。

有色：多因素共振，流動性預期與基本面共舞

今日有色板塊表現較好，是多因素共振的結果。美國CPI數據超預期放緩是核心催化因素，盡管數據可信度市場仍存在一定疑慮，但短期依然對市場情緒有提振。受此影響，美國聯邦基金利率期貨顯示，美聯儲1月份降息的可能性從26.6%上升至28.8%，交易員押注明年美聯儲將降息62個基點。流動性寬松預期升溫，美元走弱，為以美元計價的有色金屬價格提供支撐。

來源：WIND

消息面上，稀土出口管制政策或邊際放松。商務部表態，已收到并批準部分中國出口商提交的通用許可申請，對于民用、合規的稀土出口申請將得到及時批準。從"逐筆審批"到"通用許可"，出口流程大幅簡化，審批效率提升。通用許可優先向合規龍頭傾斜，行業集中度提升，同時管制政策強化供給剛性，供需格局優化推動價格穩步上漲。

基本面角度，供需緊平衡格局延續。以銅為代表的工業金屬受長期資本開支不足和產能周期制約，供給增長受限。海外項目因電力問題減產疊加印尼增量釋放緩慢，未來2-3年全球鋁供需或維持緊平衡。需求端韌性較強，新能源、人工智能等新興產業及全球能源轉型帶來強勁需求。

總結來看，宏觀流動性寬松預期強化、國內政策供給約束、稀土出口管制邊際放松、基本面供需緊平衡、板塊流動性充裕共同推動板塊走強。投資者可關注礦業ETF(561330)、有色60ETF(159881)。（詳見）

市場有望迎來跨年行情？

展望后市，市場有望在政策、流動性、基本面三重共振下迎來跨年行情。當前時點可以逐步展開跨年行情布局，迎接春季躁動。

科技成長板塊仍是本輪行情的核心驅動力。全球AI基建投資持續帶動電子半導體及電力設施景氣度，存儲器價格延續上漲態勢。國內算力基礎設施短缺，AI模型進展加快，應用加快推進，建議關注港股互聯網、傳媒、計算機、算力等細分領域。感興趣的投資者可以通過通信ETF（515880）、半導體設備ETF（159516）等產品布局相關機會。（詳見）

大金融板塊當前估值處于歷史低位，機構持倉占比處于歷史低位水平。資本市場改革縱深推進，頭部券商并購加速有望提升綜合實力，銀行中期分紅提前。建議關注券商、保險等非銀金融，以及受益財富管理業務回暖與零售信貸邊際修復的銀行板塊。有興趣的投資者可以關注金融ETF（510230）、證券ETF（512880）。

消費板塊調整三年后，估值與持倉處于低位，宏觀尾部風險降低，具備左側布局價值。從社零結構看，10月餐飲、非汽車商品增速環比改善，必選消費品多數環比改善，飲品改善明顯。服務消費景氣度較高，扣除食品和能源后核心CPI、服務CPI改善幅度明顯好于CPI整體。在政策持續落地與居民收入預期觸底改善的背景下，消費龍頭估值或迎來修復機遇，可以關注家電ETF（159996）、食品飲料指數基金（160222）。

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風險提示

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯接基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。