營(yíng)收滑坡6%+“紙面繁榮”的凈利潤(rùn)，維他奶國(guó)際將何去何從？

2025年11月25日，維他奶國(guó)際集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“維他奶國(guó)際”）披露的2025/2026財(cái)年上半年業(yè)績(jī)公告，給這家擁有85年歷史的老牌飲料企業(yè)蒙上了一層陰影。

報(bào)告顯示，集團(tuán)中期錄得收入32.27億港元，同比下滑6%，核心的中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)收入與凈利潤(rùn)更是雙雙下滑。雖然整體溢利微增1%，但卻難以掩蓋其在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、品牌信任與戰(zhàn)略布局上的深層危機(jī)。而此背景下，維他奶國(guó)際還登上海關(guān)總署2025年10月未準(zhǔn)入境食品名單，讓其的處境再度添上一番風(fēng)霜。

核心市場(chǎng)崩塌

維他奶的2025/2026財(cái)年上半年業(yè)績(jī)報(bào)告，呈現(xiàn)出一幅“增收不增利”的反向圖景——收入下滑6%的同時(shí)，公司股權(quán)持有人應(yīng)占溢利同比微增1%至1.72億港元。

深入分析這份看似矛盾的業(yè)績(jī)報(bào)告，其背后實(shí)則是核心市場(chǎng)的全面收縮與成本控制帶來(lái)的暫時(shí)緩沖，遠(yuǎn)非健康的增長(zhǎng)信號(hào)。

作為貢獻(xiàn)了公司總營(yíng)收55%和凈利潤(rùn)63.07%的“基本盤(pán)”，中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的表現(xiàn)堪稱(chēng)災(zāi)難。報(bào)告期內(nèi)，內(nèi)地市場(chǎng)收入從去年同期的19.62億港元降至17.78億港元，凈利潤(rùn)也從2.19億港元縮水至1.92億港元，關(guān)鍵指標(biāo)雙雙呈現(xiàn)雙位數(shù)下滑。

更值得警惕的是，這種下滑并非偶然的短期波動(dòng)，而是持續(xù)多年的頹勢(shì)延續(xù)。從2022財(cái)年上半年到2025財(cái)年上半年，維他奶內(nèi)地收入已從22.16億港元一路滑坡，三年間累計(jì)跌幅超過(guò)20%。昔日驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的引擎已徹底失速，市場(chǎng)頹勢(shì)難以逆轉(zhuǎn)。

香港及港澳出口業(yè)務(wù)同樣承壓，2025財(cái)年中期收入同比下降4%至11.12億港元，凈利潤(rùn)降幅更是高達(dá)15.35%。

維他奶將業(yè)績(jī)承壓歸因于臺(tái)風(fēng)導(dǎo)致維他天地業(yè)務(wù)上課天數(shù)減少、澳門(mén)零售市場(chǎng)疲軟以及美國(guó)關(guān)稅政策變動(dòng)等外部因素，但本質(zhì)上反映出其區(qū)域市場(chǎng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力的薄弱。

據(jù)證券日?qǐng)?bào)消息，維他奶國(guó)際管理層在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，其香港業(yè)務(wù)將在下半財(cái)年加快增長(zhǎng)。然而，在消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇乏力、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇的大環(huán)境下，這一承諾能否實(shí)現(xiàn)還有待時(shí)間檢驗(yàn)。

海外市場(chǎng)的表現(xiàn)雖有局部亮點(diǎn)，但仍難以對(duì)集團(tuán)業(yè)績(jī)形成有力支撐。例如，澳洲及新西蘭市場(chǎng)以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)收入增長(zhǎng)5%，經(jīng)營(yíng)虧損雖從4550.8萬(wàn)元收窄至2206.5萬(wàn)元，但仍未實(shí)現(xiàn)盈利；新加坡市場(chǎng)收入僅微增2%，且受飲品業(yè)務(wù)表現(xiàn)疲軟拖累，未能形成規(guī)模化的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

整體來(lái)看，維他奶接近九成的收入依賴(lài)內(nèi)地與香港市場(chǎng)，然而當(dāng)前兩大核心市場(chǎng)同時(shí)承壓，海外市場(chǎng)又難以扛起“大梁”，導(dǎo)致其整體營(yíng)收規(guī)模持續(xù)萎縮，與2019財(cái)年75.26億港元的歷史峰值差距不斷拉大。

這種收縮態(tài)勢(shì)與行業(yè)整體走勢(shì)形成了鮮明反差。據(jù)智研咨詢、觀研報(bào)告網(wǎng)等專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)植物奶行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)1505億元，同比增長(zhǎng)5.4%。在行業(yè)整體仍處于增長(zhǎng)通道的背景下，曾經(jīng)引領(lǐng)市場(chǎng)的維他奶卻出現(xiàn)收入逆勢(shì)下滑，屬實(shí)令人費(fèi)解。

“2024年中國(guó)植物奶行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的1505億元、5.4%增速講的是‘植物奶+燕麥奶+杏仁奶+椰奶’全賽道擴(kuò)容，而維他奶90%收入仍倚重‘豆奶+檸檬茶’兩大傳統(tǒng)單品。”中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜指出，“賽道變寬不等于維他自動(dòng)分杯羹，反而吸引更多跨賽道玩家涌入，把傳統(tǒng)單品的生存空間擠窄。維他奶沒(méi)有及時(shí)把品牌心智從‘豆奶=維他奶’升級(jí)為‘植物基=維他’，因此出現(xiàn)‘行業(yè)紅火、單品萎縮’的剪刀差。”

在維他奶國(guó)際陷入“行業(yè)紅火、單品萎縮”困局的背景下，其2025財(cái)年同比微增1%的上半年股權(quán)持有人應(yīng)占溢利也有待考察。

凈利潤(rùn)實(shí)為紙面繁榮

公開(kāi)資料顯示，維他奶國(guó)際主要從事食品及飲品制造及銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。該公司通過(guò)五大分部運(yùn)營(yíng)。中國(guó)內(nèi)地分部在中國(guó)大陸生產(chǎn)和銷(xiāo)售豆?jié){、茶和果汁；中國(guó)香港分部在中國(guó)香港生產(chǎn)及銷(xiāo)售豆奶、茶、水、果汁及豆腐；在中國(guó)澳門(mén)銷(xiāo)售飲料，從中國(guó)香港出口飲料及經(jīng)營(yíng)小食部和餐飲店。

維他奶國(guó)際始于 1940 年，由羅桂祥在香港創(chuàng)立，初期以豆奶產(chǎn)品立足，后逐步拓展至茶類(lèi)等飲品。1994 年港交所上市后，進(jìn)軍內(nèi)地及海外市場(chǎng)，布局多地生產(chǎn)基地。發(fā)展中歷經(jīng)渠道調(diào)整、品牌危機(jī)等波折，2021 年因社會(huì)事件受損后逐步修復(fù)。

如今維他奶國(guó)際完成家族三代傳承，業(yè)務(wù)覆蓋多地，但近年核心市場(chǎng)業(yè)績(jī)承壓，雖然2025財(cái)年上半年凈利潤(rùn)微增1%，但卻主要源于成本管控。

對(duì)此，知名危機(jī)公關(guān)專(zhuān)家、福州公孫策公關(guān)合伙人詹軍豪認(rèn)為：“溢利微增靠降本增效而非營(yíng)收。”數(shù)據(jù)顯示，集團(tuán)總經(jīng)營(yíng)費(fèi)用同比減少7%至14.41億港元，其中行政費(fèi)用大幅下降15%，運(yùn)輸成本與員工開(kāi)支的縮減成為利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要支撐。

這種“以降本換利潤(rùn)”的模式顯然不具備可持續(xù)性，隨著原材料價(jià)格波動(dòng)、市場(chǎng)推廣需求增加，成本優(yōu)化的空間將逐漸耗盡，屆時(shí)維他奶可能面臨“收入下滑+利潤(rùn)收縮”的雙重困境。

在收入陷入頹勢(shì)、凈利潤(rùn)依靠成本擠壓的同時(shí)，維他奶國(guó)際的產(chǎn)品質(zhì)量還屢屢亮起亮紅燈，其多次登上監(jiān)管部門(mén)的“黑名單”，無(wú)疑會(huì)透支消費(fèi)者的信任。

2025年12月，海關(guān)總署進(jìn)出口食品安全局發(fā)布的2025年10月未準(zhǔn)入境食品化妝品信息顯示，共有410批次不合格食品被拒入境，其中包括4批次維他奶旗下飲料。

具體來(lái)看，1批次1620千克的維他冷泡無(wú)糖凍頂烏龍茶飲料、1批次3240千克的維他港式奶茶飲料、1批次3240千克的維他奶低糖豆奶飲料及1批次5670千克的維他檸檬茶飲料，均因標(biāo)簽不合格被拒絕入境，涉及產(chǎn)品種類(lèi)覆蓋其核心的茶飲料與豆奶產(chǎn)品線。

這并非維他奶首次因產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題被監(jiān)管部門(mén)通報(bào)。梳理公開(kāi)信息可見(jiàn)，維他奶國(guó)際產(chǎn)品不合格的記錄已持續(xù)多年：2017年，維他奶旗下多個(gè)產(chǎn)品因超范圍使用維生素B1、維生素B2和泛酸，以及超保質(zhì)期、標(biāo)簽不合格等原因未被批準(zhǔn)入境；2020年，11批次商品因超范圍使用營(yíng)養(yǎng)強(qiáng)化劑泛酸鈣及標(biāo)簽不合格被拒；2021年，累計(jì)27批次飲品因同樣問(wèn)題登上黑名單；2022年4月，又有13批次飲料被海關(guān)總署列入未準(zhǔn)入境名單。

作為一家深耕市場(chǎng)85年的食品企業(yè)，產(chǎn)品質(zhì)量本應(yīng)是其立身之本，但維他奶卻在同一類(lèi)問(wèn)題上反復(fù)出錯(cuò)，標(biāo)簽不合格看似是“小問(wèn)題”，實(shí)則關(guān)乎消費(fèi)者知情權(quán)與食品安全，頻繁出現(xiàn)此類(lèi)問(wèn)題，可能會(huì)讓消費(fèi)者對(duì)其產(chǎn)品品質(zhì)產(chǎn)生質(zhì)疑。

在食品安全關(guān)注度日益提升的當(dāng)下，這種“屢教不改”的質(zhì)量問(wèn)題，無(wú)疑會(huì)持續(xù)侵蝕品牌信譽(yù)，影響消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)決策。而維他奶國(guó)際能否修復(fù)品牌形象，挽回收入的頹勢(shì)，還有待市場(chǎng)后續(xù)觀察。