國資債主入主，邁科落幕

2025年12月18日，廈門信達(dá)股份有限公司公告——

公司已通過公開競爭方式中選為西安邁科金屬國際集團(tuán)有限公司等26家公司實質(zhì)合并重整案中貿(mào)易資產(chǎn)平臺——陜西絲路易聯(lián)供應(yīng)鏈有限公司75%股權(quán)的重整投資人。

曾為“陜西最大民企”的西安邁科，其主要實體資產(chǎn)，進(jìn)入國資債主囊中。

廈門信達(dá)

廈門市國資委旗下，有3家重要的供應(yīng)鏈管理企業(yè)：廈門國貿(mào)、廈門象嶼和廈門信達(dá)。

其中，廈門國貿(mào)（廈門國貿(mào)集團(tuán)股份有限公司）與廈門信達(dá)具有共同母體——控股股東為廈門國貿(mào)控股集團(tuán)有限公司。

廈門信達(dá)向國貿(mào)控股采購商品、接受勞務(wù)，或與國貿(mào)期貨（同屬國貿(mào)控股控制）開展衍生品交易，但均遵循市場化定價原則，不構(gòu)成業(yè)務(wù)依賴。廈門國貿(mào)與廈門信達(dá)，也具有業(yè)務(wù)協(xié)同與業(yè)務(wù)互補(bǔ)關(guān)系。

廈門國貿(mào)

為多元化綜合服務(wù)商，金融與健康科技并重。

主營業(yè)務(wù)：供應(yīng)鏈管理（占比超80%）、金融服務(wù)（證券、信托、租賃）、健康科技（醫(yī)療、養(yǎng)老）。

廈門信達(dá)

聚焦大宗商品供應(yīng)鏈與數(shù)智科技，正在加速業(yè)務(wù)聚焦與轉(zhuǎn)型。

主營業(yè)務(wù)：商業(yè)貿(mào)易（占比98.26%），含有色金屬、黑色金屬貿(mào)易；信息科技（物聯(lián)網(wǎng)、LED）；汽車經(jīng)銷（已剝離）。

據(jù)萬得數(shù)據(jù)，廈門信達(dá)2020~2024年商業(yè)貿(mào)易板塊累計營業(yè)收入達(dá)3876.97億元，符合邁科重整公告要求的“2020~2024年貿(mào)易營業(yè)收入累計不低于3000億元”門檻。公司連續(xù)多年在年報及半年報中披露“AEO高級認(rèn)證”資質(zhì)，也滿足重整公告中“擁有國際貿(mào)易領(lǐng)域的國家認(rèn)證”要求。廈門信達(dá)貿(mào)易業(yè)務(wù)長期聚焦于有色金屬（銅、鋁、鎳）及黑色大宗商品（鋼材、鐵礦），與邁科核心資產(chǎn)高度協(xié)同，具備扎實的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。

債主入主

廈門信達(dá)以重整投資人身份拿下邁科資產(chǎn)，首先基于債務(wù)原因。

作為昔日合作伙伴及債權(quán)人，邁科資金鏈斷裂對于廈門信達(dá)產(chǎn)生了直接沖擊。自2022年邁科出險后，廈門信達(dá)多次計提大額資產(chǎn)減值——

截至2024年底，公開數(shù)據(jù)顯示，廈門信達(dá)對邁科的應(yīng)收款項壞賬準(zhǔn)備及長期股權(quán)投資減值已超過3.6億元。2025年上半年，因邁科進(jìn)入重整，廈門信達(dá)預(yù)計還需補(bǔ)提約6100萬元的減值損失（即合計損失已接近4.3億元）。

不僅如此，廈門信達(dá)還曾發(fā)起仲裁，向邁科等方索賠金額超過10億元。

邁科與廈門信達(dá)業(yè)務(wù)及債務(wù)關(guān)聯(lián)度高，但顯然，通過傳統(tǒng)司法途徑追回全部欠款已不現(xiàn)實。因此，通過重整邁科，最大限度地拿回歷史損失，是廈門信達(dá)的現(xiàn)實選擇。

邁科有兩大核心資產(chǎn)：上市公司邁科期貨（02336.HK）及大宗商品的物流資產(chǎn)。

廈門信達(dá)精準(zhǔn)地鎖定了后者。

于是，通過西安邁科金屬國際集團(tuán)有限公司等26家公司實質(zhì)合并重整，廈門信達(dá)介入相關(guān)資產(chǎn)，該資產(chǎn)包在阿里資產(chǎn)拍賣為程序之一。

進(jìn)入拍賣的大宗商品物流資產(chǎn)包（陜西絲路易聯(lián)供應(yīng)鏈有限公司），其底層資產(chǎn)包括：邁科（上海）物流有限公司100%股權(quán)（含上海期貨交易所指定交割倉庫）、中西部商品交易中心有限公司持有的部分寫字樓、深圳邁科金屬有限公司持有的房產(chǎn)與辦公設(shè)備等，均為實體倉儲、物流與貿(mào)易節(jié)點等開展大宗貿(mào)易的稀缺實體物流資產(chǎn)。

廈門信達(dá)為此付出的代價近3億元——

廈門信達(dá)與西安高科物流發(fā)展有限公司共同出資設(shè)立合資公司“廈門信達(dá)諾產(chǎn)業(yè)投資有限公司”（暫定名），注冊資本3億元人民幣，其中廈門信達(dá)出資2.85億元，持股95%；西安高科出資1500萬元，持股5%。

以廈門信達(dá)公告對貿(mào)易平臺底層資產(chǎn)（中西部公司、上海邁科、邁科物流、深圳邁科部分）約14.57億元的賬面估價看，廈門信達(dá)以債主身份拿下邁科實體資產(chǎn)，差不多接近平手盤。以債務(wù)追索角度來說，已經(jīng)是較好的結(jié)果。

邁科期貨尷尬

雖然出發(fā)點帶有“被迫收購”的味道，但客觀上，拿下邁科實體物流資產(chǎn)，有助于廈門信達(dá)的業(yè)務(wù)拓展，即廈門信達(dá)由此變得更強(qiáng)。

• 首先，將歷史債權(quán)轉(zhuǎn)化為戰(zhàn)略資產(chǎn)，有效彌補(bǔ)了公司的損失。

• 其次，獲取優(yōu)質(zhì)實體物流資產(chǎn)，如邁科(上海)物流有限公司等，對于廈門信達(dá)布局中國核心城市具有現(xiàn)實意義。

• 再有，邁科西部市場的本土優(yōu)勢，也有利于廈門信達(dá)借勢開拓中西部區(qū)域，完善全國供應(yīng)鏈布局。

• 廈門信達(dá)的內(nèi)向型補(bǔ)強(qiáng)，也與廈門國貿(mào)外向型擴(kuò)張的方向形成互補(bǔ)。

問題在于，當(dāng)廈門信達(dá)接手邁科實體資產(chǎn)，而繞開了邁科期貨，其結(jié)果是讓邁科期貨的處境變得極為特殊和尷尬。此時的邁科期貨，并不像一個獨善其身的獨立性資產(chǎn)，反而像被拋棄般懸在重整進(jìn)程之外，前途未卜。

邁科期貨作為持牌金融機(jī)構(gòu)，其股權(quán)處置涉及更復(fù)雜的監(jiān)管審批。此前，它能與邁科集團(tuán)的貿(mào)易業(yè)務(wù)形成“產(chǎn)業(yè)+金融”協(xié)同。如今母公司崩塌，新入主的廈門信達(dá)體系自身擁有成熟期貨業(yè)務(wù)，幾乎不可能再將邁科期貨作為核心風(fēng)險對沖平臺。

作為破產(chǎn)集團(tuán)旗下被切割后遺留的上市資產(chǎn)，邁科期貨的市場前景很難被看好。而根據(jù)邁科期貨財報——2023年巨虧2.8億元，2024年雖微盈，但營收持續(xù)萎縮至0.82億元，公司目前營收規(guī)模小且處于壓力中。在失去股東輸血和業(yè)務(wù)導(dǎo)流后，僅靠自身能力在競爭激烈的香港期貨市場獨立生存，挑戰(zhàn)巨大。

推測邁科期貨的結(jié)局，大致有以下幾種：

1.被第三方收購

若具備資質(zhì)的期貨公司（如五礦期貨、中糧期貨）愿接手控股權(quán)，可實現(xiàn)平穩(wěn)過渡，但需證監(jiān)會審批。

2.被動退市

若控股股東清盤、持續(xù)虧損、客戶流失加劇，港交所可能啟動退市程序。

3.重組轉(zhuǎn)型

需引入新資本、剝離歷史債務(wù)、重建風(fēng)控體系，目前無公開意向方。

4.持續(xù)空轉(zhuǎn)

僅保留牌照，無實質(zhì)業(yè)務(wù)，成為“殼公司”，最終被監(jiān)管強(qiáng)制注銷。

4種情況中，重組轉(zhuǎn)型與被第三方收購是相對較好結(jié)果，但具有難度；持續(xù)空轉(zhuǎn)與被動退市是較差結(jié)果，但概率不低。不過，即便邁科期貨最終“持續(xù)空轉(zhuǎn)”，其作為一張香港上市的金融牌照，在特定買家眼中仍有一定的“殼價值”。

雖然邁科的重組仍遺留有邁科期貨等部分，但是，隨著邁科的核心實體資產(chǎn)被廈門信達(dá)“切走”，邁科的故事已基本落幕。

值班編委：李紅梅

編輯：韓澗明

審讀：戴士潮