佳華科技并購數盾科技：安全賦能下的價值重估與成長突圍

12月6日，佳華科技（688051）披露重大資產重組進展——擬通過發行股份及支付現金相結合的方式，收購數盾信息科技股份有限公司90%控股權，并同步募集配套資金，公司股票將于12月8日開市起正式復牌交易。此次跨界并購不僅是科創板企業產業鏈整合的典型案例，更精準踩中數字經濟與數據安全協同發展的行業風口，引發資本市場廣泛關注。

當前，數字經濟深度滲透至各行業核心環節，數據已成為關鍵生產要素，而數據安全合規要求同步進入升級周期，《數據安全法》《密碼法》等頂層法規落地實施，工信部等十六部門更是明確2025年數據安全產業規模需突破1500億元，年復合增長率超30%。在此雙重背景下，跨界整合優質資產、完善產業鏈生態布局，已成為企業突破增長瓶頸、實現價值躍升的核心路徑。市場人士普遍認為，此次交易絕非佳華科技短期業績補救的權宜之計，而是其從物聯網龍頭向高增長安全賽道延伸的戰略級布局，將從主營業務升級與財務質量優化兩大核心維度，為上市公司注入長期增長動能，徹底開啟價值重估新篇章。

主營業務協同升級：從數據采集到“安全+數據”全鏈路閉環

佳華科技深耕物聯網大數據領域多年，憑借核心技術積累手握全國碳市場管理平臺等三大國家級項目，生態環境雙碳大數據庫數據量已突破萬億條級別，構成公司核心資產壁壘。其業務覆蓋智慧環保、智慧雙碳、智慧城市三大核心板塊，服務網絡遍及全國150余個地市，在政企、國企客戶群體中沉淀了深厚的合作基礎。但長期以來，公司業務聚焦于數據采集、治理與應用環節，缺乏核心安全技術賦能，面對雙碳交易、政務數據共享等敏感場景時，數據可信流通難題突出，不僅限制了場景拓展邊界，也讓商業化壁壘構建受限，業績增長逐漸陷入瓶頸。

被收購標的數盾科技，堪稱商用密碼領域的“隱形冠軍”。公司深耕密碼與數據安全領域32年，是國家級“專精特新”重點小巨人企業，也是國內首批獲得國家密碼管理局認定的商用密碼產品生產銷售資質單位。公司產品矩陣全面多元，覆蓋密碼模組、密碼板卡、密碼整機、密碼系統和平臺、重點行業定制化密碼系統和密碼設備以及數據安全產品。同時，公司技術壁壘扎實，在商用密碼領域特別是在高速密碼技術、抗量子計算密碼、衛星通信加密、低空通信加密、物聯網密碼技術等方面具備顯著優勢，且在可信數據空間全環節數據流轉、隱私計算等前沿領域持續探索，已形成完整解決方案并啟動產品化落地，技術轉化能力與市場適配性兼具。同時，數盾科技在衛星通信加密領域擁有國內首款且唯一獲得國密局認證的衛星通信加密產品，并針對傳統衛星通信和衛星互聯網兩大場景形成了差異化的加密解決方案。

經過32年技術沉淀，數盾科技已累計斬獲40余款商用密碼產品證書、68項發明專利及130項軟件著作權，自主研發的后量子密碼卡可抵御量子計算攻擊，衛星互聯網密碼產品更是成為業內首個中標國家專項工程的民營企業解決方案，技術硬實力穩居行業前十。業務層面，公司構建起密碼安全產品、信息安全產品、等級保護服務、商用密碼應用安全性評估服務四大核心體系，客戶覆蓋政府、能源、金融、交通等關鍵基礎設施領域，2025年以來已斬獲108項中標記錄，市場競爭力凸顯。

雙方的強強聯合，將實現1+1>2的深度協同效應，徹底打通“數據采集-治理-安全-應用”全鏈路閉環。技術協同上，數盾科技的密碼加密、安全防護技術可深度嵌入佳華科技物聯網數據采集、傳輸、存儲全環節，構建“端-云-鏈”一體化安全解決方案，尤其適配雙碳交易、智慧城市等敏感數據場景，從根源上解決數據可信流通難題，推動數據資產化變現，大幅提升主營業務核心競爭力。客戶協同上，雙方核心客戶均聚焦政企、國企領域，重合度極高，佳華科技廣闊的全國服務網絡可為數盾科技安全產品提供海量落地場景，加速其市場滲透；而數盾科技積累的高價值行業客戶資源，也將反哺佳華科技原有物聯網業務拓展，進一步拓寬營收增長空間。更關鍵的是，此次并購讓佳華科技直接切入2025年規模近千億的數據安全賽道，實現從單一“物聯網企業”向“物聯網+安全”雙主業轉型，精準卡位政策紅利與市場風口，徹底打破傳統業務增長天花板，打開長期成長空間。

財務報表提質增效：盈利改善與結構優化雙重利好

近年來，佳華科技面臨顯著的業績承壓困境，經營狀況亟待改善。財報數據顯示，公司自2021年起陷入虧損態勢，2021-2024年四年間歸母凈利潤和營收“雙減”。進入2025年，財務質量持續走低。業績下滑背后，一方面是核心業務智慧環保、智慧城市板塊收入波動較大，依賴單一業務的風險逐漸暴露；另一方面，傳統項目制業務定制化投入高、復購率低，導致毛利率偏低，2024年智慧環保板塊毛利率僅16.63%，盈利能力薄弱。

與之形成鮮明對比的是，數盾科技具備強勁的盈利潛力與優質財務基因，堪稱優質盈利資產。財務數據顯示，數盾科技2024年營收達4.05億元，遠超佳華科技同期營收規模，利潤增幅超20%，核心業務毛利率高達63.62%，顯著高于佳華科技原有硬件主導業務的盈利水平。此次并購完成后，數盾科技財務報表將并入佳華科技，直接優化上市公司整體盈利水平，有望推動企業終結連續四年的虧損態勢，實現扭虧為盈，徹底改善業績基本面。

同時，此次交易還將從多維度優化佳華科技財務結構，提升企業經營穩定性。一是收入結構更趨多元均衡，數盾科技高毛利的安全產品與服務，與佳華科技物聯網業務形成互補，降低對單一板塊的依賴，有效分散行業波動風險，提升營收抗周期能力。二是商業模式升級實現降本增效，數盾科技的標準化安全產品可與佳華科技物聯網平臺深度融合，推動部分定制化項目制業務向高復購率的SaaS模式轉型，減少定制化研發投入，降低運營成本，提升盈利效率。三是現金流穩定性顯著增強，數盾科技深耕政企市場多年，合作模式成熟，回款確定性高，疊加此次重組配套資金募集補充流動資金，可有效緩解佳華科技短期資金壓力，優化現金流健康度，為業務拓展提供資金支撐。

長期來看，隨著雙主業協同效應持續釋放，上市公司估值體系將從傳統物聯網企業，向“物聯網+數據安全”雙高增長概念重構，估值溢價空間有望顯著提升，進一步凸顯投資價值。

價值投資核心邏輯：“政策+技術+生態”三重護城河筑牢長期發展根基

此次并購的核心投資價值，不僅在于短期業績改善與業務協同，更源于政策、技術、生態三重護城河的深度綁定，為上市公司長期發展筑牢堅實基礎。政策層面，數據安全已上升至國家戰略高度，政策體系呈現“頂層規劃+專項政策+地方實踐”的立體化格局，《數字中國建設整體布局規劃》《關于促進數據安全產業發展的指導意見》等政策密集出臺，強制要求關鍵信息基礎設施強化安全防護，商用密碼應用成為合規剛需。而數盾科技作為商用密碼領域龍頭企業，核心資質與技術完全契合政策要求，其密評、等保服務可精準滿足政企客戶合規需求，政策紅利將為雙方協同業務增長提供剛性支撐。

技術層面，雙方形成核心技術互補，構建高壁壘技術體系。數盾科技不僅在傳統商用密碼領域技術成熟，更在量子密碼、衛星互聯網密碼等前沿領域先發布局，與北京大學共建研究院形成“產研學用”深度融合體系，技術迭代能力行業領先，可保障協同業務的技術先進性；佳華科技則在物聯網、區塊鏈、人工智能等領域積累深厚，雙方技術融合后，可打造自主可控的全棧式“數據+安全”解決方案，進一步強化技術壁壘，應對行業技術競爭挑戰。當前，隱私計算、AI與密碼技術的融合已成為行業趨勢，雙方協同可精準把握技術革新機遇，搶占市場先機。

生態層面，雙方資源互補形成強大合力，強化市場競爭力。佳華科技手握三大國家級項目，在雙碳、智慧城市領域具備核心資源優勢，品牌公信力強；數盾科技則擁有中金資本等國資機構股東背書，股東結構多元且具備優質資源背景，政企市場信任度高。雙方生態資源深度綁定后，可進一步強化在政企市場的品牌影響力，降低業務拓展難度，為業務規?；瘮U張奠定堅實基礎。同時，依托佳華科技的全國服務網絡與數盾科技的行業客戶資源，雙方可快速拓展“數字+雙碳”“智慧政務+安全”等新興場景，挖掘更多增長增量。

從投資視角看，佳華科技并購數盾科技是基于行業趨勢的長期戰略布局，短期可依托數盾科技優質盈利資產快速改善財務報表，緩解業績壓力，提振市場信心；中長期則借助“物聯網+安全”協同優勢，深度卡位千億數據安全市場與“數字+雙碳”新興場景，實現主營業務根本性升級與企業價值重估。且所處賽道政策支持力度大、市場前景廣闊，重組落地后有望推動上市公司實現質的飛躍。