周期順風(fēng)、通脹回落、AI動蕩、波動保護(hù)---這是高盛2026年“10大核心主題交易”

高盛認(rèn)為，2026年的全球市場將迎來一個總體有利但更趨復(fù)雜的環(huán)境。投資者將面臨穩(wěn)健增長與通脹降溫帶來的周期性順風(fēng)，但同時也必須駕馭人工智能（AI）主題下的高估值與高波動，并為潛在的宏觀風(fēng)險尋求保護(hù)。

據(jù)追風(fēng)交易臺，高盛Kamakshya Trivedi分析師團(tuán)隊(duì)在周四發(fā)布的一份題為《2026年市場展望：偏好火熱》的報(bào)告中指出，全球經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)“穩(wěn)健增長、就業(yè)停滯、物價穩(wěn)定”的格局。該行預(yù)計(jì)，穩(wěn)健的全球增長加上美聯(lián)儲的“非衰退式”降息，將為全球股市和新興市場資產(chǎn)提供一個友好背景。

然而，市場在許多方面已經(jīng)領(lǐng)先于宏觀經(jīng)濟(jì)。股票和信用市場，尤其是與AI相關(guān)的領(lǐng)域，呈現(xiàn)出“火熱的估值”，這與宏觀周期之間形成了緊張關(guān)系，可能導(dǎo)致波動性上升和信用利差擴(kuò)大。

對于投資者而言，這意味著在享受周期性利好的同時，需要為更顛簸的行情做好準(zhǔn)備。高盛建議，投資組合應(yīng)在承擔(dān)風(fēng)險的同時，通過多元化和對沖策略來管理潛在的尾部風(fēng)險。報(bào)告明確指出了美國勞動力市場的潛在裂痕、潛伏的財(cái)政擔(dān)憂以及AI主題回調(diào)等關(guān)鍵風(fēng)險。

1. 周期延長：增長與降息利好股市

高盛認(rèn)為，穩(wěn)健的全球增長與美聯(lián)儲的非衰退式降息相結(jié)合，應(yīng)有利于全球股市和新興市場資產(chǎn)。

盡管市場已經(jīng)提前消化了部分利好，導(dǎo)致資產(chǎn)估值偏高，但只要經(jīng)濟(jì)能夠抵御勞動力市場的短期疲軟，建設(shè)性的周期背景最終應(yīng)能壓倒對估值的擔(dān)憂，為股市提供持續(xù)的上行空間。不過，這種緊張關(guān)系可能意味著波動性將加劇。

2. 周期順風(fēng)：美國增長或超預(yù)期

高盛對美國經(jīng)濟(jì)的看法比市場普遍定價更為樂觀。該行預(yù)測2026年美國第四季度GDP同比增長2.5%，遠(yuǎn)高于目前市場隱含的約1.7%的增長預(yù)期。

如果高盛的判斷正確，市場將需要上調(diào)其周期性觀點(diǎn)，這將為風(fēng)險資產(chǎn)提供普遍支持，尤其利好與美國需求改善和中國出口引擎相關(guān)的資產(chǎn)。報(bào)告同時警告，市場對衰退風(fēng)險的定價較低，因此對美國勞動力市場出現(xiàn)的任何裂痕都將非常敏感。

3. 通脹回落：重返目標(biāo)水平

報(bào)告預(yù)測，2026年將是始于2021年末的全球高通脹時期的終結(jié)之年。

關(guān)稅影響的消退、人工智能（AI）帶來的生產(chǎn)力提升以及亞洲持續(xù)的低成本商品供給，將成為推動通脹回落的結(jié)構(gòu)性力量。報(bào)告預(yù)測，到2026年底，全球及大多數(shù)主要發(fā)達(dá)和新興市場的核心通脹率將降至2021年上半年以來的最低水平

這一良性通脹前景將為風(fēng)險資產(chǎn)提供友好環(huán)境，并可能抵消因經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁而對美國利率和美元造成的上行壓力。

4. 央行分化：全球?qū)捤刹秸{(diào)不一，美英仍有降息空間

盡管通脹回落使全球央行傾向于寬松，但2026年的降息路徑將出現(xiàn)顯著分化。高盛預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲、英國央行和挪威央行將有更多降息空間，其預(yù)測的利率路徑明顯低于市場遠(yuǎn)期定價。許多高利率的新興市場經(jīng)濟(jì)體也有望大幅下調(diào)政策利率。

然而，與2025年相比，預(yù)計(jì)將有更多央行選擇按兵不動。日本是主要例外，高盛預(yù)計(jì)其將繼續(xù)漸進(jìn)加息。

5. AI狂熱：市場領(lǐng)先宏觀，波動與分化將加劇

AI熱潮仍將是2026年的市場焦點(diǎn)。好消息是，AI的生產(chǎn)力效益可能才剛剛開始顯現(xiàn)，相關(guān)的資本支出熱潮有望延續(xù)。但壞消息是，市場估值已大幅領(lǐng)先于宏觀基本面。

高盛指出，盡管整體公司資產(chǎn)負(fù)債表依然強(qiáng)勁，但數(shù)據(jù)中心的建設(shè)越來越依賴債務(wù)融資，這可能會讓信用市場變得更加脆弱。高盛認(rèn)為，即使股市繼續(xù)上漲，也可能伴隨著股票波動性的上升和信用利差的擴(kuò)大，類似1998-2000年科技泡沫破裂前夕的景象。

6.人民幣延續(xù)升值趨勢

海關(guān)總局此前數(shù)據(jù)顯示，中國的年度貨物貿(mào)易順差在（2025年）11月首次超過1萬億美元。高盛指出，人民幣的低估程度已堪比2000年代中期，預(yù)計(jì)其將延續(xù)逐步升值的趨勢。截至目前，離岸人民幣報(bào)7.033，為一年多來最高水平。

7. 財(cái)政隱憂：暫時休眠，但并未消失

由于通脹溫和，市場對財(cái)政風(fēng)險的擔(dān)憂暫時平息。然而，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的財(cái)政狀況依然緊張。高盛警告，這些擔(dān)憂只是“休眠而非消失”。如果出現(xiàn)新的大規(guī)模財(cái)政擴(kuò)張計(jì)劃，例如美國潛在的“關(guān)稅退稅”支票，很可能再次引發(fā)債券市場的“恐慌發(fā)作”。

8. 匯市與周期：美元緩步走弱

高盛預(yù)計(jì)2026年的外匯市場將更具“順周期”特征。在美國、中國和多數(shù)新興市場增長超預(yù)期的背景下，高貝塔屬性的G10貨幣（如澳元AUD、新西蘭元NZD）和部分新興市場周期性貨幣（如南非蘭特ZAR、巴西雷亞爾BRL、韓元KRW）將成為主要受益者。

美元在此背景下可能會繼續(xù)貶值，但步伐將是“淺而緩”的。報(bào)告認(rèn)為，歐元兌美元越來越接近其1.22左右的公允價值，進(jìn)一步大幅上漲的空間有限。對投資者而言，美元下行風(fēng)險的期權(quán)價格便宜，可作為對沖美國制度性風(fēng)險的工具，而黃金也因央行持續(xù)配置而具備長期持有的結(jié)構(gòu)性理由。

9. 新興市場：從“卓越”到“良好”

2025年是新興市場資產(chǎn)十年來表現(xiàn)最強(qiáng)勁的年份之一，新興市場股票實(shí)現(xiàn)了約30%的漲幅。因此，進(jìn)入2026年，其估值吸引力已不如從前。高盛認(rèn)為，在穩(wěn)健增長、美聯(lián)儲降息和美元疲軟的宏觀背景下，新興市場仍將取得“良好”（good）而非“偉大”（great）的回報(bào)。

投資策略上，高盛建議進(jìn)行風(fēng)險輪動，將部分倉位從對科技敏感的市場（如韓國）轉(zhuǎn)移到更側(cè)重國內(nèi)需求驅(qū)動的市場，如南非、印度和巴西，以實(shí)現(xiàn)更好的平衡。

10. 后周期風(fēng)險與對沖

報(bào)告最后強(qiáng)調(diào)了后周期階段的風(fēng)險管理。關(guān)鍵的下行風(fēng)險是美國勞動力市場惡化引發(fā)衰退擔(dān)憂；而上行風(fēng)險則是經(jīng)濟(jì)過熱導(dǎo)致市場挑戰(zhàn)降息預(yù)期。此外，AI主題的逆轉(zhuǎn)是美國股市面臨的最大微觀風(fēng)險。

高盛建議，除了多元化投資外，投資者還可以通過利率、外匯、黃金和股票波動性產(chǎn)品來尋求保護(hù)。