楊德龍：盡管A股今年已站上過4000點，許多投資者仍不認同這是一輪牛市！年底是布局2026年行情的時間窗口

2025年行情即將接近尾聲。整體來看，2025年我國資本市場走出一輪慢牛長牛走勢，主要股指一度突破4000點關口。然而，市場呈現出結構嚴重分化的特征，銀行與科技板塊表現突出，把握住這兩大方向的投資者獲得了較好回報，其他投資者則收益相對有限。這也導致出現一種特殊現象：盡管大盤已站上4000點，許多投資者仍不認同這是一輪牛市。

年底階段，部分資金選擇獲利了結，市場出現一定調整。目前調整已接近尾聲，布局2026年的資金逐步入場，市場呈現反復震蕩格局。當前正是布局2026年行情、尤其是一季度春季攻勢的較好時機。

展望2026年，宏觀經濟有望實現一定復蘇，穩增長政策將進一步加碼。中央經濟工作會議已對2026年經濟工作作出具體部署，將實施更加積極有為的宏觀政策以穩定經濟增長，并采取有效措施推動房地產市場止跌回穩。這有助于提振投資者信心、穩定消費增速。提振內需是當前重要的政策方向，通過擴大內需穩住經濟增長，也為慢牛長牛行情奠定基礎。

2026年物價預計將有所回暖，CPI有望逐步回升至2%左右的目標區間；PPI則在反內卷、去產能政策推動下有望由負轉正。這將進一步增強市場信心。

提升內需需要提高居民收入水平。目前企業經營壓力較大，提高工資性收入較為困難；房地產價格上漲預期減弱，通過房產增值增加財富的效應也有限。因此，下一步可能通過資本市場走強，讓廣大股民與基民獲得財產性收入，形成財富效應，從而帶動消費回暖。

2025年我國出口貿易順差首次突破1萬億美元，創歷史新高。2026年在中美貿易達成協議背景下，出口有望保持平穩，為經濟增長提供支撐。但仍需積極優化出口結構，提升產品附加值，在增速平穩的同時提高出口企業利潤。

整體判斷，2026年我國宏觀經濟將處于復蘇階段。根據美林投資時鐘，經濟復蘇期股票資產往往表現突出。央行表示將繼續實施適度寬松的貨幣政策。2026年美聯儲可能降息兩次、每次25個基點，我國貨幣政策也有一定調整空間。雖然利率基數較低、下降幅度有限，但低利率、寬流動性的環境總體上有利于權益市場表現。股債蹺蹺板效應仍偏向股市，債券市場整體表現可能相對平淡。

財政政策方面，2026年預計仍將保持積極。2025年財政赤字率突破3%、達到4%，2026年可能繼續按4%左右安排，從而加大對地方政府化債、消費以舊換新等領域的支持力度。

貨幣政策將延續適度寬松基調，存貸款利率有望進一步下行，推動居民儲蓄繼續向資本市場轉移。2025年存款搬家現象已顯現，全年新開股票賬戶數突破2500萬戶、接近3000萬，新基金發行規模突破1萬億元，其中權益類基金占比大幅高于2024年。這說明隨著市場走強、基金業績改善，居民資產配置正在向資本市場傾斜。預計2026年這一趨勢將進一步加速，助力慢牛長牛行情。

中央經濟工作會議指出，堅持內需主導是2026年乃至“十四五”期間經濟工作的首要任務。宏觀經濟的三駕馬車——投資、消費、出口結構正在逐步演進。傳統上我國經濟依賴投資和出口拉動，如今正轉向消費拉動、科技驅動的發展模式，經濟增長動能處于轉換期。

2025年11月固定資產投資增速首次由正轉負，主要受房地產投資連續三年兩位數下滑，以及地方政府融資平臺負債高、基建投資能力受限的影響。2026年固定資產投資增速預計仍將處于較低水平。出口方面，雖然外部環境影響減弱，但增速整體平穩，部分月份可能出現零增長或負增長。因此，堅持內需導向意義重大，需通過提振消費增速，彌補投資增速下降的影響。

內需主導戰略也為消費行業帶來機遇。2025年新消費業態表現突出，如胖東來、蜜雪冰城、泡泡瑪特等；傳統消費相對低迷。2026年隨著股市賺錢效應提升，居民消費增速有望回升，新消費繼續保持活躍的同時，傳統消費板塊也可能迎來估值修復機會。

2026年美聯儲預計將繼續降息周期，至少降息兩次、每次25個基點，聯邦基金利率可能降至3%-3.25%。美元指數隨之回落，人民幣有望升值，兌美元匯率或進入“6”字頭區間，從而吸引更多外資流入A股優質資產。事實上，2025年全年外資整體保持凈流入，2026年這一趨勢可能加速。

中國人民銀行已連續14個月增持黃金儲備，提升外匯儲備中黃金占比，這對人民幣國際化具有積極意義，既提高了人民幣的含金量與信用，也有助于增強中國資產的配置價值。我國作為全球140多個國家的第一大貿易伙伴，以及鐵礦石等大宗商品的主要進口國，未來在國際貿易中推動人民幣結算是重要方向，有利于提升人民幣國際地位、增強我國在大宗商品定價中的話語權。

2025年澳大利亞必和必拓公司因堅持美元結算，我國已暫停從其進口鐵礦石。這一標志性事件表明，我國將在國際貿易中穩步推進人民幣結算，這既有利于降低對美元的依賴，也對提升國家戰略地位具有重要意義。

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