吉林長春沖出一家半導體IPO，估值100億，高瓴、奧普光電押注

近期，又有一家半導體公司向港交所發(fā)起了沖擊。

格隆匯獲悉，長春長光辰芯微電子股份有限公司（簡稱“長光辰芯”）于12月19日向港交所遞交了招股書，由中信證券、國泰海通擔任保薦人。

此前公司曾于2025年6月首次遞表，但因招股書滿6個月失效而重新提交。

兩年前，公司還曾嘗試在A股上市。2023年6月，長光辰芯向上交所科創(chuàng)板遞交了上市申請，并經歷過問詢，但是在2025年1月突然宣布終止。

招股書稱，主要是考慮到A股上市審核流程較長、整體市場情緒、以及全球化的戰(zhàn)略定位調整等因素，公司自愿撤回了A股上市申請。

01

浙江大學學霸夫婦攜手闖關IPO，高瓴裕潤、奧普光電參投

長光辰芯成立于2012年9月，2022年12月改制為股份有限公司，總部位于吉林省長春市經濟技術開發(fā)區(qū)。

公司成立時，分別由奧普光電(002338.SZ)、王欣洋博士及凌云光持股50%、30%及20%。

奧普光電僅作為投資者，自公司成立以來無意獲得公司的控股權或參與日常業(yè)務營運。奧普光電至今持股25.56%，是最大的外部股東。

截至2025年12月11日，王欣洋與張艷霞夫婦、珠海云辰、珠海旭辰、珠海鵬辰、珠海曦辰、珠海星辰及杭州祺芯共同構成一組控股股東，合計有權行使公司49.53%的投票權。

王欣洋博士今年45歲，為公司創(chuàng)始人、董事、總經理兼首席執(zhí)行官。他先后獲得浙江大學應用電子學學士學位、南安普敦大學微電子系統(tǒng)設計學碩士學位、荷蘭代爾夫特理工大學博士學位，專注研究CMOS圖像傳感器。

在創(chuàng)業(yè)之前他曾在CMOSIS NV（一家從事CMOS圖像傳感器設計的比利時公司），擔任圖像傳感器專家。

張艷霞博士今年46歲，目前擔任副總經理、董事會秘書、營運總監(jiān)、執(zhí)行董事、聯(lián)席公司秘書，她與王欣洋在本科與博士階段是同學。

張博士于2013年2月加入公司，此前，她曾在Philips Electronics Nederland BV、Mapper Lithography BV等公司工作。

公司的主要機構投資者包括珠海祈欣、高瓴裕潤、先進制造、國策驤馳、廈門源峰、華舜廣州、深圳九思、中科創(chuàng)星、中科先導、中科科投等。

在2022年6月10日的股權轉讓中，公司的估值為100億元。此前在A股IPO階段，監(jiān)管層曾對這一估值的合理性做出過問詢。

長光辰芯是一家CMOS圖像傳感器(CIS)提供商，以無晶圓廠模式營運。

公司可提供九大產品系列及50余款標準產品，公司的產品在提高工業(yè)相機、科學相機、專業(yè)電影攝影機的性能和成像質量方面，發(fā)揮著重要的作用。

例如，就工業(yè)成像應用而言，公司的CIS用于制造的檢測過程，如鋰電池制造中的對準誤差檢測；

而公司的CIS用于科學成像應用時，則用于DNA序列成像、共聚焦顯微鏡以及熒光相機。

公司的產品組合，來源：招股書

長光辰芯的CMOS圖像傳感器可以按像素排列分為：面陣傳感器、線陣傳感器。

2025年1-9月，CMOS圖像傳感器在總收入當中的占比約96.8%，較2024年的75.8%有所提升；其中，面陣傳感器的占比約76.4%，線陣傳感器的占比約17.6%。

此外，公司還提供定制傳感器解決方案，2025年1-9月的收入占比約3.1%。

按業(yè)務線劃分的收入明細，來源：招股書

公司的產品主要適用于工業(yè)成像、科學成像、專業(yè)影像和醫(yī)療成像等先進技術領域，其中工業(yè)成像及科學成像是主要領域。

2025年1-9月，公司來自工業(yè)成像的收入占比約72%，來自科學成像的收入占比為26.3%。

按主要應用場景劃分的收入明細，來源：招股書

02

關聯(lián)交易引發(fā)關注，現(xiàn)金狀況面臨一定的壓力

近幾年，在下游需求拉動及行業(yè)周期等因素的影響下，長光辰芯的收入有所增長。

2022年、2023年、2024年及2025年1-9月（報告期），公司的收入分別為6.04億元、6.05億元、6.73億元、5.65億元，凈利潤分別為-8410萬元、1.7億元、1.97億元、1.48億元。

2022年，公司錄得凈虧損，主要是受3.77億元的股份支付費用影響所致。

關鍵財務數(shù)據(jù)，來源：招股書

報告期內，長光辰芯的毛利率分別為76.2%、63.5%、59.0%、64.2%。

2022年至2024年，公司產品的毛利率及平均售價整體下跌，主要原因包括：

1、公司從高端市場逐步擴展到主流市場，包括工廠自動化、定位及條形碼閱讀器等領域。由于較低的市場壁壘以及更加激烈的價格競爭，主流應用的產品通常利潤率相對較低。

2、在定制傳感器解決方案方面就部分定制項目提供優(yōu)惠以確保新機會等。

公司毛利率情況，來源：招股書

研發(fā)方面，報告期內，長光辰芯分別產生研發(fā)開支8420萬元、1.32億元、1.3億元、1.37億元，分別占同期收入的13.9%、21.7%、19.3%及24.2%。

采購端，公司的主要供應商包括原材料、零部件供應商及外包服務提供商。報告期內，公司向五大供應商的采購額占比分別為77.9%、74.7%、63.7%及66.9%。

作為一家無晶圓廠公司，長光辰芯將晶圓制造工藝外包，此后會在內部測試晶圓。緊接著，再將測試過的晶圓運送到組裝廠進行封裝，或在內部封裝這些測試的晶圓。

公司合作的晶圓制造商主要是以色列的Tower、韓國DB HiTek等。

長光辰芯的產品被多個行業(yè)的客戶使用，包括工業(yè)成像、科學成像、專業(yè)影像以及醫(yī)療成像。公司采用直銷為主、分銷為輔的模式。

值得注意的是，奧普光電作為公司的股東，也是公司的前五大客戶之一。公司在申報A股期間，監(jiān)管層也重點問詢了關聯(lián)交易的占比以及毛利率顯著高于非關聯(lián)方客戶相關的問題。

此外，報告期內，公司與其附屬公司（比利時辰芯、日本辰芯）之間進行過較多的集團間交易。

按主要客戶類型劃分的收入明細，來源：招股書

同時，公司現(xiàn)金狀況也面臨一定的壓力。盡管公司在報告期內經營活動現(xiàn)金流為正，但是2022年、2023年、2025年1-9月投資活動現(xiàn)金流錄得凈流出。

截止2025年9月底，公司賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物約1.91億元，較2024年年底的4.03億元大幅減少。

盡管如此，公司仍于2025年6月宣派股息1850萬元，已于2025年8月派付。

現(xiàn)金流量表，來源：招股書

03

全球工業(yè)CIS市場集中度較高，公司市占率約15.2%

CIS是采用CMOS技術制造的光學傳感器，其功能在于將光信號轉換為電信號，并透過集成讀出電路進一步轉化為數(shù)字數(shù)據(jù)。

作為攝像模塊的核心元件，CIS廣泛應用于多個領域，包括消費電子（如智能手機、平板計算機及計算機）、準專業(yè)電子（如DSLR、DSC及運動相機）、汽車系統(tǒng)、安防監(jiān)控、工業(yè)成像、醫(yī)療成像、科學成像、國防及航空航天。

相較傳統(tǒng)CCD傳感器，CIS具備功耗更低、集成度更高、成本更低及幀率更高等優(yōu)勢，因而成為當代成像市場的主導技術。

在CIS市場中，消費級與非消費級應用的產品需求存在明顯差異。消費級CIS主要面向智能手機、計算機及平板計算機等大眾電子產品市場，具有產量大、價格敏感度高及產品周期短的特點。

相比之下，非消費級CIS服務于工業(yè)成像、汽車、醫(yī)學成像及科學成像等專業(yè)領域。這些領域對產品的定制化需求高、可靠性標準嚴苛，產品周期也較長。

CIS價值鏈的上游環(huán)節(jié)包含原材料采購、設備及芯片設計。

中游環(huán)節(jié)包含CIS制造，涉及晶圓加工、BSI堆棧、微透鏡與CFA等制程及代工服務，以及封裝測試。

下游環(huán)節(jié)涉及模塊、相機制造、儀器及系統(tǒng)整合商，應用終端涵蓋工業(yè)成像、醫(yī)療成像、科學成像、消費級、專業(yè)級、汽車以及國防及航空航天等領域。

作為無晶圓廠CIS設計公司，長光辰芯處于行業(yè)價值鏈的上游環(huán)節(jié)。

CIS市場價值鏈，來源：招股書

2020年至2024年期間，全球CIS市場呈現(xiàn)溫和增長，總收入從1275億元增加至1391億元，復合年增長率為2.2%。2021年至2023年間全球CIS市場規(guī)模下滑，主要受疫情導致消費電子需求疲軟影響。

全球CIS市場仍以消費電子產品為主，但智能手機等其他終端市場趨于飽和，而汽車（尤其是ADAS）、工業(yè)視覺、醫(yī)療影像等高價值領域錄得快速增長，份額逐步提升。

按應用明細與銷售收入劃分的全球CIS市場的市場規(guī)模，來源：招股書

從國內來看，自2020年至2024年，中國CIS市場規(guī)模由343億元擴大至386億元，復合年增長率為3.1%。

按應用明細與銷售收入劃分的中國CIS市場的市場規(guī)模，來源：招股書

全球約有20家著名的CIS行業(yè)參與者，參與者的數(shù)量相對有限。盡管如此，行業(yè)競爭仍然激烈。

2024年，按收入計，前五大市場參與者合計占全球工業(yè)CIS市場的84.2%，表明由少數(shù)國際和地區(qū)領導者主導的高度集中的格局。

據(jù)招股書，就2024年的工業(yè)成像收入而言，長光辰芯在全球CIS公司中排名第三，占全球市場份額的15.2%。

此外，就2024年的科學成像收入而言，公司在全球CIS公司中排名第三，占全球市場份額的16.3%。

公司在全球范圍內的主要競爭對手包括索尼、安森美半導體、泰科電子、格科微電子等。

按全球工業(yè)成像收入劃分的CIS公司排名（2024年），來源：招股書

總體而言，長光辰芯的CIS主要用于工業(yè)成像領域，毛利率相對較高，但是市場空間相對有限，也面臨國際巨頭的競爭。公司在2022年至2024年之間從高端市場逐步擴展到主流市場，導致毛利率下滑；公司目前仍在投資階段，現(xiàn)金狀況面臨一定的壓力。此外，公司過往關聯(lián)交易較多，引發(fā)市場普遍關注。

未來，公司能否持續(xù)拓展產品線，開拓更多應用領域，實現(xiàn)穩(wěn)步增長，格隆匯將保持關注。

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