76小時閃電跨界！環保龍頭3.1億雙線押注醫療，收款“陣痛”中尋破局

圖片由AI生成

三天之內，兩筆跨界投資，總金額超3.1億元。深耕環保領域30余年的金達萊（688057.SH），以近乎閃電戰的姿態闖入大健康賽道。

12月19日至22日，金達萊相繼公告擬增資2.8億元拿下濟慈醫療34%股權、3000萬元斬獲中科鴻泰10%股份，分別切入細胞治療與醫療機器人兩大熱門領域，標志著這家水環境治理龍頭正式開啟“環保+大健康”的雙主業轉型。

受連續跨界大健康賽道消息刺激，金達萊今日高開8.79%，盤中股價一度漲逾11%，不過后續漲幅有所回落，收盤漲幅收窄至3.77%，報收12.40元/股。大健康賽道的“慢”與“險”，與環保行業的項目制模式存在本質差異，最終能否實現“1+2>3”的效果，不僅取決于標的自身的技術實力，更考驗金達萊的跨界整合與長期培育能力。

從治水到治癌、造機器人，3天完成賽道切換

金達萊的跨界動作堪稱密集且堅決。

12月19日，金達萊率先拋出重磅方案：以自有資金2.8億元向云南濟慈醫療科技有限公司增資，其中515.18萬元計入新增注冊資本，其余2.748億元計入資本公積，交易完成后成為濟慈醫療第二大股東，持股比例34%，僅次于實控人胡敏的35%。

據公告披露，濟慈醫療的核心競爭力在于自體細胞技術，其自主研發的非基因修飾技術可將皮膚成纖維細胞直接誘導為間充質干細胞、成骨細胞等功能細胞，無需經過風險較高的誘導性多能干細胞（iPSC）階段，且功能活性不受年齡限制，目前已在中、美、日等國獲得20項發明專利，部分在研管線已推進至新藥一期臨床預申請（pre-IND）階段。

財務數據顯示，2025年前三季度濟慈醫療實現營收1122.73萬元、凈利潤115.22萬元，雖展現出“具備初步造血能力”，但截至2025年9月30日，其所有者權益仍為-315.33萬元，處于資不抵債狀態。

僅隔3天，金達萊再添新動作。12月22日公告顯示，公司擬以3000萬元自有資金向北京中科鴻泰醫療科技有限公司增資，其中195.87萬元計入注冊資本，2804.13萬元計入資本公積，持股10%。

與濟慈醫療不同，中科鴻泰聚焦醫療機器人賽道，是中科院自動化研究所孵化的科技成果轉化企業，核心產品為多通道泛血管介入手術機器人，已進入國家藥監局創新醫療器械特別審查程序。今年11月，該產品在牽頭單位中國醫學科學院阜外醫院完成首例注冊臨床試驗入組，截至公告披露日已完成16例臨床試驗，正加速推進中。不過其業績仍處于虧損狀態——2025年前三季度營收僅10.26萬元，凈虧損550.77萬元，2024年全年凈虧損更是高達1139.85萬元。

兩筆投資看似分散，實則指向明確：均瞄準國家戰略性新興產業，踩準了國家戰略節奏。濟慈醫療對應生物制造中的細胞治療方向，中科鴻泰契合醫療器械智能化趨勢。

今年10月，“十五五”規劃建議將生物制造列為新的經濟增長點，干細胞技術作為生物制造核心細分領域被納入戰略性新興產業；國家衛健委也將“干細胞研究與器官修復”列為重點研發專項，醫療機器人領域同樣受益于創新醫療器械綠色通道等政策支持，政策紅利為標的公司發展提供了良好環境。

而這一轉型背后，是金達萊日益凸顯的環保主業壓力。

2025年前三季度，公司實現營收2.36億元，同比下降23.5%；歸母凈利潤7547萬元，同比下降30.14%；扣非凈利潤5962萬元，同比下降38.51%。業績連續承壓之下，尋找第二增長曲線成為必然選擇。

深陷“收款攻堅戰”，近一年9起訴訟纏身

環保業務仍是金達萊的基本盤，但當前其正深陷一場曠日持久的“收款攻堅戰”，訴訟糾紛成為常態。

11月14日，公司在互動平臺坦言，由于近年來宏觀經濟環境情況變化，公司所處行業受到一定影響，故采取較為謹慎的經營策略，對項目篩選趨嚴，強化應收賬款管理，嚴格控制風險，保障現金流安全，鞏固和提升市場競爭力。

根據天眼查有案號的統計數據，近一年內金達萊及相關主體涉及的開庭公告多達9則，案由涵蓋7則買賣合同糾紛、1則運輸合同糾紛及1則建設工程合同糾紛。

從具體案件來看，金達萊既是追款方也是被訴方。

3月，金達萊就與蕪湖市三峽三期水環境綜合治理有限責任公司的應收賬款事項提起訴訟，涉案金額4540萬元，后續經友好協商達成和解協議，涉及設備款及運維費暫定3156.35萬元。根據9月16日公告，金達萊已向法院提起撤訴申請。

更大的收款壓力來自地方政府相關款項。公司控股子公司曾因萬安縣政府拖欠項目兜底補償款，于8月向吉安市中級人民法院提起訴訟，涉案金額暫定為4080萬元，其中包括2019年至2024年拖欠的兜底補償款約2941萬元及利息約1139萬元，可見其收款壓力之大。

金達萊還曾陷入“追款反被判賠”的雙重訴訟尷尬。這起糾紛源于2019年與南樂縣城污水處理有限公司的合作，因對方未按約定支付設備款，公司于2024年向南昌市新建區人民法院提起訴訟，同年6月勝訴，法院判決南樂污水公司支付1752.62萬元設備款及逾期付款違約金。

但南樂污水公司此前已另案起訴金達萊，稱項目未達設計處理標準、部分設備參數與約定不符，要求賠償損失，該案經一審判決金達萊需賠償1530.46萬元。11月13日二審判決出爐，維持原判，公司除需支付賠償款外，還需承擔二審案件受理費11.36萬元。

這一困境并非金達萊個例，而是環保行業的共性難題。全國工商聯環境商會統計數據顯示，2024年A股157家環境上市公司應收賬款總額達2139億元，平均每家13.6億元，較2023年的12.4億增長1.2億元。地方政府財政壓力加大導致回款放緩，疊加項目糾紛增多，讓不少環保企業陷入“施工—墊資—回款難”的惡性循環。

與此同時，金達萊募投項目的調整也側面反映主業擴張的謹慎態度。11月13日，金達萊公告將研發中心建設項目延期至2027年11月，同時終止運營中心項目，剩余募集資金擇機投入新項目，同日披露擬使用不超過6.3億元閑置募集資金進行現金管理。這顯示其在主業增長放緩的情況下，正積極尋求資金的高效利用與新增長點。

轉型隱憂，機遇之下的多重考驗

此次雙線押注醫療賽道，既是金達萊對業績壓力的回應，也是對未來產業趨勢的判斷，但轉型之路絕非坦途。

從資金層面來看，金達萊當前現金流暫無憂。2025年三季報顯示，公司貨幣資金余額18.98億元，交易性金融資產3.31億元，合計超22億元，3.1億元投資僅占貨幣資金的16%左右。

但后續壓力不容小覷，標的公司研發與商業化均需持續資金支持，濟慈醫療仍資不抵債，中科鴻泰持續虧損，若后續需追加投資，疊加環保主業回款壓力，難免對公司現金流造成一定考驗。

標的公司的研發與商業化風險同樣高企。細胞治療領域臨床周期長、失敗率高，濟慈醫療雖推進至pre-IND階段，后續仍需面臨臨床數據驗證、注冊審批等多重考驗；醫療機器人同樣面臨注冊流程復雜、市場推廣難度大等問題，中科鴻泰目前營收微薄且持續虧損，何時盈利也存在不確定性。

更為關鍵的是，新業務與主業的協同性較弱。

金達萊核心技術為FMBR污水處理技術，雖與生物反應器、無菌環境控制等存在微弱技術互通，但與細胞治療、醫療機器人的核心技術體系差異顯著。而細胞治療的臨床推進、醫療機器人的注冊審批、商業化渠道搭建等，均需要專業的行業經驗與資源，金達萊此前并無相關布局。這意味著，金達萊的賦能空間有限，新業務的成長更多依賴標的自身發展。（文丨公司觀察，作者丨曹倩，編輯丨曹晟源）