行業(yè)中性策略的 “含金量”，不斷在攀升

紅利，其實(shí)并不差成長(zhǎng)，吊打偏股基金A500，唾手可得

年末，又想起盤點(diǎn)一樣行業(yè)中性策略的表現(xiàn)了。

EarlETF 的老讀者，應(yīng)該經(jīng)常會(huì)看到我用行業(yè)中性指數(shù)來(lái)做走勢(shì)對(duì)比。

相比傳統(tǒng)的指數(shù)相較 A 股整體往往有很大的行業(yè)偏離，行業(yè)指數(shù)則是控制住行業(yè)偏離，可以在剝離行業(yè)影響之下，觀察很多策略的表現(xiàn)。

A 股紅利策略，以標(biāo)桿性的中證紅利全收益指數(shù)來(lái)看，2025 年是 “灰頭土臉”。即使是加入前些年更強(qiáng)的低波，一樣無(wú)濟(jì)于事。

但若以長(zhǎng)江證券發(fā)布的行業(yè)中性紅利全收益指數(shù)來(lái)看，又是另一番光景了。

截至 12 月 19 日，行業(yè)中性紅利全收益指數(shù)的今年迄今表現(xiàn)是 19.72%，不僅是兩位數(shù)，而且都要逼近 20% 了，這個(gè)數(shù)字相比同期萬(wàn)得全 A 的 24.61% 漲幅，也相差不多了，比起中證紅利全收益指數(shù)那更是碾壓級(jí)了。從 2019 年迄今的逐年對(duì)比來(lái)看，除了 2022 年和 2024 年跑輸，其余年份都是跑贏的。今年和 2020 年有點(diǎn)像，都是權(quán)重行業(yè)領(lǐng)漲的分化之年，行業(yè)中性確保了在行業(yè)上不丟分。

以累計(jì)收益對(duì)比看，超額還是相當(dāng)客觀的。

只可惜，長(zhǎng)江證券不是持牌指數(shù)機(jī)構(gòu)，那么好的紅利指數(shù)，就沒有跟蹤的產(chǎn)品，也沒哪家的量化基金來(lái)復(fù)刻一個(gè)，真是殊為可惜。

2025 年，是成長(zhǎng)大年。

所以看完紅利之后，且來(lái)看同樣來(lái)自長(zhǎng)江證券的行業(yè)中性成長(zhǎng)指數(shù)，作為對(duì)比，我選了之前聊過的中證 800 成長(zhǎng)指數(shù)，和萬(wàn)得偏股混合型基金指數(shù)。需要說(shuō)明的是，因?yàn)殚L(zhǎng)江證券并沒有發(fā)布行業(yè)中性成長(zhǎng)的全收益指數(shù)，所以作為對(duì)比中證 800 成長(zhǎng)我用的也是價(jià)格指數(shù)，而萬(wàn)得偏股混合型基金指數(shù)則是包含股息但要扣除基金費(fèi)率，總體還是兩個(gè)成長(zhǎng)指數(shù)略吃虧。

從下表可以看到，2025 年行業(yè)中性成長(zhǎng)與中證 800 成長(zhǎng)，都是吊打萬(wàn)得偏股混合型基金指數(shù)的，前兩者都是 40%+ 的收益，而后者不過 30% 出頭。

如果說(shuō)行業(yè)中性成長(zhǎng)因?yàn)橥瑯觼?lái)自長(zhǎng)江證券而無(wú)法成為指數(shù)基金跟蹤的標(biāo)的，那么中證 800 成長(zhǎng)作為一個(gè) 2014 年就由中證指數(shù)公司發(fā)布的指數(shù)，竟然十多年沒有指數(shù)產(chǎn)品跟蹤，殊為可惜 —— 畢竟滬深 300 成長(zhǎng)已經(jīng)有指數(shù)產(chǎn)品，還不止一個(gè)。

下圖是這三個(gè)指數(shù)的 2019 年迄今表現(xiàn)，長(zhǎng)期來(lái)看，中證 800 成長(zhǎng)還是偏弱的，而萬(wàn)得偏股混合型基金指數(shù)的表現(xiàn)則是與行業(yè)中性成長(zhǎng)高度同步，但行業(yè)中性成長(zhǎng)走勢(shì)更強(qiáng)一些，波動(dòng)更大一些。

從這個(gè)角度，為何我非常渴盼行業(yè)中性成長(zhǎng)類指數(shù)產(chǎn)品的原因，一個(gè)簡(jiǎn)單的 Smartbeta 策略，就能長(zhǎng)期吊打那么多優(yōu)秀基金經(jīng)理構(gòu)成的全體。

只可惜，行業(yè)中性成長(zhǎng)類的產(chǎn)品，無(wú)論指數(shù)還是量化，依然欠奉。

要說(shuō)唾手可得的行業(yè)中性策略，或許還是首推中證 A500 了。

關(guān)于這個(gè)指數(shù)的編制規(guī)則，之前也介紹過很多次了，這里來(lái)一張一圖看懂。

因?yàn)橐患?jí)行業(yè)市值對(duì)齊，所以中證 A500 雖然偏大市值，但是相比整個(gè) A 股，是沒有一級(jí)行業(yè)層面的行業(yè)偏性的。

今年，中證 A500 的表現(xiàn)是顯然好于滬深 300 的。截至 12 月 19 日，中證 A500 全收益指數(shù)上漲 22.62%，而滬深 300 全收益指數(shù)上漲 19.34%，前者超額 3.28 個(gè)百分點(diǎn)。

中證 A500 因?yàn)椴捎眯袠I(yè)中性策略，所以必然比滬深 300 有更強(qiáng)的成長(zhǎng)暴露。所以何時(shí)相較滬深 300 走強(qiáng)的可預(yù)期性就很高了 —— 當(dāng)你預(yù)期成長(zhǎng)當(dāng)?shù)溃x中證 A500 比滬深 300 應(yīng)該勝率高。

這一點(diǎn)，從下圖中的逐年對(duì)比中看到。考慮到絕大多數(shù)市場(chǎng)資金和分析師還認(rèn)同 2026 年會(huì)是科技成長(zhǎng)主導(dǎo)的年份，從這點(diǎn)來(lái)看，中證 A500 相比滬深 300 似乎更值得關(guān)注。

中證 A500ETF，無(wú)疑是過去一年的熱點(diǎn)。雖然去年 9 月迄今有產(chǎn)品不過一年多，但是跟蹤規(guī)模已經(jīng)有 2700 多億元，而且絕大多數(shù)是場(chǎng)內(nèi) ETF。

時(shí)不時(shí)有朋友問，中證 A500ETF 選哪一個(gè)。

如果是場(chǎng)內(nèi)交易者，注重交投活躍度的話，還是要在頭部產(chǎn)品中選擇。

我以過去 1 年日均成交額過 10 億元，最新規(guī)模過 100 億作為基本篩選，一共有 8 只產(chǎn)品入選。

為了從他們里面優(yōu)中選優(yōu)，我以截至 12 月 19 日的六個(gè)指標(biāo)，希望能選出六邊形戰(zhàn)士。

1. 最新規(guī)模
2. 過去 1 年凈值收益率
3. 過去 1 年日均成交額
4. 半年報(bào)持有人戶數(shù)
5. 過去 1 年日均升貼水率
6. 過去 1 年信息比率

我將每個(gè)指標(biāo)分別按照 1-8 名排序，除了升貼水率是越低越好，其他都是數(shù)值越大越好，然后將 6 個(gè)排名累加后排序。下表就是各項(xiàng)指標(biāo)的排序值，并按照六項(xiàng)指標(biāo)排序加總后由低到高排序。

綜合來(lái)看，中證 A500ETF (159338) 可算是其中的六邊形戰(zhàn)士，目前持有人數(shù)最多，和持有人感受最直接相關(guān)的近 1 年收益、日均貼水率、信息比率都排名第二。