茅臺金融棋局：一瓶白酒如何編織產業閉環？

深秋的茅臺鎮，空氣中彌漫著發酵的酒香。

茅臺總部大樓的燈光常常亮至深夜。

這里討論的不再僅僅是釀酒工藝或市場定價，而是更復雜的金融布局。

在茅臺酒銷售有限公司向經銷商發出的最新通知中，

除飛天茅臺外，經銷商可用銀行承兌匯票支付貨款。

經銷商們松了口氣，茅臺賬本上的數字卻悄悄起了變化。

茅臺2025年第三季度的財報上，

應收票據數額首次突破50億元大關，達到驚人的52.10億元。

這組數字背后，是白酒行業渠道生態的深刻變化。

過去行業高漲期，經銷商排著隊打全款，

合同負債（預收款項）一度成為茅臺財報中耀眼的亮點。

而今合同負債減少21.97%，經銷商預付意愿明顯減弱，

行業調整期的壓力在數字間悄然顯露。

系列酒經銷商資金壓力或有進一步增加。

市場環境變化，經銷商庫存增加，

現金流緊張，這一連串的反應最終傳導至茅臺的財務報表。

茅臺手中握著的52億應收票據，

表面是經銷商打的“白條”，

在財務專家眼中卻可能成為壞賬風險。

但茅臺看到了不同的可能性，

將這些票據轉化為可控的金融資產。

茅臺融資租賃公司成立于2014年，

2023年6月完成工商變更，

注冊資本從20億元猛增至50億元，增幅高達150%。

這家公司的主要業務，正是融資租賃和商業保理。

供應鏈金融的戲法就此上演：

茅臺集團可以安排融資租賃或保理公司，收購上市公司賬上的經銷商應收票據。

對上市公司而言，賬目上的“風險”轉化為“現金”，報表立刻清爽；

對集團整體，風險并未消失，但轉移到了可控的金融平臺，且能產生收益。

今年12月15日，國家金融監督管理總局貴州監管局一紙批復，

貴州農商聯合銀行正式獲準開業。

這家銀行股權結構獨特，

貴州省財政廳持股15.032%，

貴州金融控股集團持股65.844%，

而茅臺集團出資10億元，持股9.562%，成為第三大股東。

茅臺入局銀行，絕非簡單財務投資。

茅臺融資租賃公司總資產從2021年的63.09億元快速增長至2024年的277.96億元。

這種擴張需要穩定且低成本的資金支持，而銀行股東身份能提供這種便利。

更深層地看，貴州農商聯合銀行下轄84家縣級農商行，網點遍布貴州城鄉。

茅臺經銷商、供應商多分布在這些區域，通過參股銀行，

茅臺能夠掌握產業鏈的金融數據流轉，

這是傳統酒企難以想象的透明度和控制力。

茅臺構建的不只是一個金融平臺，

而是一個完整的數據閉環。

經銷商通過茅臺參股的銀行獲得融資，

其資金流向、銷售回款、庫存變化等數據都將留痕于這個系統。

這些數據匯集后，茅臺能夠清晰判斷每個經銷商的真實狀況：

誰在健康經營，誰面臨風險，誰的貨款可能成為壞賬。

這種穿透式的數據掌控力，

讓茅臺從產品生產者轉變為生態規則制定者。

在這個系統里，茅臺決定著誰能獲得資金支持，

以什么條件獲得支持，從而強化對渠道的掌控。

那些依賴茅臺生存的經銷商和供應商，

不知不覺中被更緊密地綁定在這個生態系統中。

白酒行業的金融化布局并非茅臺獨有。

五糧液集團持有宜賓市商業銀行19.99%股份，

穩坐第一大股東位置；

瀘州老窖集團也是瀘州銀行的重要股東之一。

頭部酒企不約而同地走相似路徑：

通過金融杠桿放大產業信用，再將放大的信用轉化為對產業鏈的掌控力。

這標志白酒行業的競爭維度已經升級。

從產品競爭、品牌競爭，進入生態系統競爭階段。

在這個新維度中，

金融能力成為頭部酒企的必備技能，

而由此建立的生態壁壘，

可能比品牌護城河更加堅固且難以逾越。

任何創新都伴隨著風險，產融結合尤其如此。

茅臺將經銷商風險轉化為金融資產的過程，實質是風險轉移而非風險消除。

這些風險最終積累在集團金融板塊，需要專業的風控能力來管理。

金融與實業遵循不同邏輯。

貴州銀行2024年不良貸款率已達1.72%，且連續三年增長。

金融業務的風險管理遠比想象中復雜。

監管層面，產業資本過度介入金融體系一直受到警惕。

茅臺的操作雖在現行框架內，但隨著規模擴大，

如何平衡金融創新與風險防范，將成持續挑戰。

凌晨兩點的茅臺鎮，制酒車間的燈光依舊明亮。

與過去不同的是，如今照亮茅臺未來的不僅是釀酒工藝，

還有那些在金融棋盤上精心布置的棋子。

當一瓶白酒的價值不再局限于杯中物，

而是成為連接產業與金融的樞紐，

中國消費品巨頭正在重新定義自己的邊界。

這盤棋局不僅關乎茅臺能否穿越行業周期，

更預示著未來十年中國產業資本的演進方向。

茅臺鎮的酒香千年不變，

但茅臺集團的游戲規則，

正在悄然改寫。