主業承壓現金流告急，大亞圣象21億跨界鋁箔賽道前景待考

木地板行業龍頭企業大亞圣象，正經歷一場漫長的業績“寒冬”。自2019年以來，公司凈利潤已連續六年呈現同比下滑態勢，且這一趨勢在2025年前三季度仍未得到扭轉。期內公司營業收入與凈利潤雙雙錄得負增長。

在營收萎縮、利潤“腰斬”背景下，曾經風光無限的行業領頭羊，正面臨多項財務風險。公司應收賬款與存貨規模持續處于高位，經營性現金流已連續三個報告期為負。

面對傳統主業的增長瓶頸，《眼鏡財經》注意到，公司毅然選擇了一條充滿未知的跨界轉型之路，押注21.4億元進軍新能源鋁箔賽道。然而，這條“突圍”之路是通向新生的曙光，還是踏入更深的泥潭？在房地產周期下行、內部治理隱憂浮現的背景下，市場正屏息以待。

主營持續萎縮，財務健康亮起紅燈

大亞圣象今日之困，根源在于其主營業務與房地產行業的深度捆綁。公司旗下“圣象”地板與“大亞”人造板，曾是眾多家裝與工程項目的標配。然而，隨著上游地產行業進入深度調整周期，這家昔日的地板龍頭，終究未能走出行業周期的陰影。

財務數據顯示，2025年前三季度，公司實現營業收入34.04億元，同比下降9.77%；歸母凈利潤7317萬元，同比下降45.42%；扣非凈利潤為6135萬元，同比下降46.85%。

然而業績承壓并非短期現象。翻閱公司近年財報，《眼鏡財經》注意到，其歸母凈利潤從2019年高峰時的7.2億元，一路跌至2024年的1.4億元。與利潤下滑相伴的，是盈利空間的被極度壓縮。公司凈利率從2019年超過10%的健康水平，驟降至2025年前三季度的1.59%，創下十年同期最低記錄。

大亞圣象的業績走勢，映射出房地產周期的傳導軌跡。2025年上半年全國房地產開發投資46658億元，同比下降11.2%；住宅投資35770億元，同比下降10.4%。同期新建商品房銷售面積45851萬平方米，同比下降3.5%，其中住宅銷售面積下降3.7%，行業下行壓力持續。

伴隨上游“寒流”逐級傳導，處于產業鏈下游的木地板市場整體需求收縮，行業競爭已從增量擴張轉向更為激烈的存量博弈階段。

《眼鏡財經》觀察到，在此背景下，盡管公司通過成本控制等手段，使2025年上半年毛利率僅微降0.06個百分點至25.87%，但對比2018年36.42%的高點，毛利率下滑已超過十個百分點。主營業務增長乏力，已成既定事實。

比利潤下滑更令市場關注的是，公司經營性現金流連續三個報告期為負。截至2025年三季度末，經營活動現金流凈額為-2007萬元，與上年同期凈流入4.22億元相去甚遠。公司表示，主要是報告期內銷售商品、提供勞務收到的現金減少而支付的其他與經營活動有關的現金增加所致。

與此同時，公司的資產結構也暗藏風險。高達15.93億元的應收賬款和18.12億元的存貨，不僅占用了巨額營運資金，在市場下行期，應收賬款壞賬和存貨跌價的風險也在悄然累積。

21億押注鋁箔賽道，跨界轉型前景待考

在傳統主業眼看觸及“天花板”之際，大亞圣象將目光投向了炙手可熱的新能源賽道。2023年底，公司宣布投資21.4億元，建設年產12萬噸超薄鋁板帶及4萬噸電池箔項目。

根據規劃，該項目占地約300畝，將分兩期推進：一期重點建設年產12萬噸厚度低于0.5mm的鋁板帶生產線，預計2024年建成投產；二期則聚焦新建年產4萬噸電池箔項目，預計2025年建成投產。

然而，該項目自公布以來即備受爭議，原因在于鋁箔業務與公司原有地板、人造板主業并無產業鏈協同，也缺乏技術共通性。

爭議之下，深交所曾向公司下發關注函，直接要求說明是否存“炒概念、蹭熱點”的情形。對此，公司方面回應稱，此舉是“受國內外宏觀經濟環境及房地產行業周期波動影響，公司木地板和人造板業務盈利能力逐年下降”背景下的戰略選擇，強調投資“基于公司內在發展需求及相關產業發展機遇”。

如今，距項目宣布已近兩年，項目建設仍在推進中。三季報披露，在建工程因投資增加同比激增近35倍，但尚未貢獻任何營收。大亞圣象能否在陌生的領域實現成功轉型，仍是未知數。

控股股東質押比例超七成，治理隱憂浮現

在公司經營面臨挑戰的同時，大亞圣象在公司治理與資本運作層面的動向，同樣引發了市場的密切關注。

截至2025年三季度末，公司控股股東大亞科技集團所持股份的質押比例高達74.35% ，處于行業偏高水平。根據測算，其質押預警線和平倉線分別約為7.87元/股和6.89元/股。而公司股價在預警線下徘徊。

盡管公司聲明目前無到期質押風險，且控股股東資信狀況良好。不過，業內分析人士表示，高比例股權質押在市場下行時可能面臨平倉風險，進而引發公司控制權穩定性的擔憂。若股價繼續下探，控股股東或需補充質押物或保證金。

另一引發市場密切關注的動作，來自公司核心高管的減持。2025年9月，公司董事、副總裁兼財務總監陳鋼因“個人資金需求”披露減持計劃，擬在公告披露之日起15個交易日后的3個月內減持不超過6.75萬股。

《眼鏡財經》注意到，今年1月1日，公司公告顯示，陳鋼以7.95元的價格減持9萬股，變現71.55萬元。

市場觀點認為，雖然減持數量不大，但作為核心高管，其減持行為容易被市場解讀為對公司短期前景或股價缺乏信心的隱性表達。