年入20億！電子測量儀器“國家隊沖刺創業板，中國電科持股近70%

深交所創業板近日迎來又一家“硬科技”企業。12月24日，中電科思儀科技股份有限公司（以下簡稱“思儀科技”）的IPO申請正式獲受理。

公司擬募資15億元，資金將主要投向四大項目：約5.46億元用于“高端電子測量儀器生產線改造與擴產項目”，以提升核心產能；4804萬元用于“新一代移動通信測試研發與產業化建設項目”，布局前沿通信技術測試；3.65億元用于建設“技術創新中心”，持續鞏固研發優勢；另有5.42億元用于補充流動資金，以優化財務結構。

招股書將思儀科技定位為國內電子測量儀器行業“產品門類最全、頻譜覆蓋范圍最寬”的企業，綜合實力與收入規模位居國內第一。公司實際控制人為中國電子科技集團有限公司（中國電科），合計控制公司69.27%的股權，國資背景深厚。

公司的核心競爭力源于其強大的自主研發能力。經過數十年積累，思儀科技培養了一支國內規模最大的相關科研團隊，擁有包括國務院特殊津貼專家、集團首席科學家在內的頂尖人才。截至2025年6月末，公司共取得授權專利552項，其中發明專利高達514項，是國內同行業擁有發明專利最多的企業。公司主持或參與了20余項國際、國家和行業標準制定，并作為“高端儀器儀表原創技術策源地”，承擔了超過300項國家級及省部級重大項目。

其技術成果廣泛應用于通信、航空航天、國防等關鍵領域，為“載人航天”、“北斗導航”等國家重大工程提供了關鍵測試保障，并榮獲國家科技進步獎、國家制造業單項冠軍等多項頂級榮譽。

盡管技術光環耀眼，但思儀科技的經營業績呈現一定波動。2022年至2024年，公司營業收入分別為19.49億元、21.53億元和20.52億元，歸母凈利潤分別為2.28億元、1.90億元和2.75億元。2025年上半年，營收9.93億元，凈利潤1.60億元。公司解釋稱，營收波動與具體大項目交付節奏有關。

一個顯著的特點是，公司日常經營中的關聯交易占比較高。報告期內，公司向關聯方銷售商品及提供勞務的收入占營業收入的比例最高達36.60%，同時向關聯方采購商品及接受勞務的成本占營業成本的比例最高達20.31%。雖然公司表示相關交易必要且價格公允，但高占比仍引發市場對其業務獨立性和內部治理的關注。

此外，公司的綜合毛利率盡管從2022年的35.67%提升至近期的49%左右，但仍持續低于可比上市公司平均約58%的水平。公司解釋稱，這主要是由于業務結構不同，公司除毛利率較高的整機銷售外，還包括較多毛利率相對偏低的定制化受托研制及測試系統業務。

財務數據中，兩項資產科目的變化尤為引人注意。報告期各期末，公司應收賬款賬面價值從2.79億元一路攀升至9.79億元（2025年6月末），占總資產的比例從7.45%激增至24.66%。應收賬款增速遠高于營收增速，雖與公司客戶主要為大型國企、軍方及科研院所的回款周期特點有關，但也給公司帶來了較大的營運資金壓力和潛在的壞賬風險。

與此同時，公司存貨規模始終維持在較高水平，各期末賬面價值在10.85億元至14.11億元之間波動，占總資產比例約30%左右。高存貨占用了大量流動資金，且公司坦言，若市場需求發生變化，可能面臨存貨跌價的風險。

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