滬銅即將突破10萬元/噸！中信證券：26年銅缺口將達45萬噸

作者：財富情報局水寒

今日，滬銅、國際銅期貨雙雙大漲并創(chuàng)下歷史新高。其中，滬銅主力合約日內大漲超4%，最高至99730元/噸，收盤報98720元/噸，漲幅3.6%，離突破10萬元/噸僅一步之遙。國際銅主力合約日內大漲超4%，最高至90080元/噸，收盤報88630元/噸，漲幅3.41%。

在銅期貨屢創(chuàng)新高的帶動下，今日A股銅板塊也集體走高，截至收盤，江西銅業(yè)漲停，北方銅業(yè)、云南銅業(yè)、金誠信、銅陵有色、電工合金等大幅跟漲。

國際期貨方面，因圣誕假期原因，今日休市。但在北京時間12月25日，LME銅（倫敦銅）在盤中觸及12282美元/噸的歷史新高位，收盤報12133美元/噸。截至12月25日，LME銅今年已累計上漲超38%。

今年5月，財富情報局就曾報道過部分投資人對銅的押注看好，詳見：炒黃金賺走百億后，這位中國神秘富豪10億美金押注銅

高盛在《大宗商品2026年展望》報告中指出，銅是電氣化和AI基礎設施不可或缺的原材料，約半數(shù)全球銅需求來自電力相關領域，包括數(shù)據(jù)中心、可再生能源、電動汽車及電網(wǎng)升級等。但在需求激增的情況下，銅供應端卻面臨諸多獨特挑戰(zhàn)，拉響了銅供應短缺警報。分析認為，全球“銅爭奪戰(zhàn)”已悄然升級，這不僅是資源競賽，更是未來產(chǎn)業(yè)主導權的博弈。

┃定價邏輯改變，銅成新能源時代的“工業(yè)血液”

紫金天風期貨研究所認為，金屬銅的定價邏輯已經(jīng)改變，其價格波動已脫離傳統(tǒng)工業(yè)周期框架，轉而深度綁定全球能源轉型與技術革命進程，即石油主導的時代正在淡出，銅的時代正加速到來。

IMF最新研究指出，未來二十年全球石油需求將持續(xù)走低，而銅需求將激增66%——銅正在成為新能源時代的"工業(yè)血液"。全球能源體系正在從“燃燒驅動”全面轉向“電流驅動”，而電氣化的一切基礎，都是銅。基于這一定義變化，當前銅市場已進入"稀缺定價"時代。

┃消費結構轉換致銅供需缺口增大

紫金天風期貨研究所認為，基于當前全球能源轉型、技術發(fā)展和地緣政治格局的演變，未來十年全球銅消費結構將發(fā)生深刻變革。

——電力行業(yè)：仍將保持最大應用領域，但內部結構優(yōu)化。預計全球電網(wǎng)年投資超4000億美元，2025-2030年將新增銅需求約235萬噸。

今年4月，紫金礦業(yè)董事長陳景河曾表示，銅是性價比最好的導體，因此能夠廣泛應用在光伏、風電、核電、氫能等新能源領域。“銅需求本質關聯(lián)的是電力需求，到2040年總需求有望突破4000萬噸。”而國際能源署的數(shù)據(jù)也顯示，過去兩年中國電網(wǎng)的快速擴張是銅需求增長的最主要推手。

——新能源領域：據(jù)了解，電動車單車用銅量約80-120公斤（是燃油車的4倍），預期2035年全球電動車滲透率將達50%，成為銅需求增長的核心引擎之一。此外，還有光伏與風電發(fā)展帶來的對銅的大量需求。

——AI數(shù)據(jù)中心：銅在服務器、散熱系統(tǒng)和高速連接器中不可替代。預計2030年全球AI數(shù)據(jù)中心用銅量將達65萬噸（2020年僅7.8萬噸），年復合增長率超30%。

——傳統(tǒng)消費：主要在建筑行業(yè)、家電消費品行業(yè)、工程機械行業(yè)以及國防軍工等行業(yè)，這些領域銅需求增速不高，但較為穩(wěn)定。

與日益增長的銅需求相對應的是，全球范圍內銅礦資源正面臨跟不上需求的供需緊張矛盾。

中國工程院院士、中國地質科學院副院長唐菊興在今年4月就曾表示，2030年銅價將接近或超過10萬元/噸。銅價看漲的主要原因是新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要大量銅作為原材料。同時，全球銅礦資源儲量已進入發(fā)現(xiàn)瓶頸期，銅礦品位趨勢性下跌導致開發(fā)成本與難度增加，最終使得供應面臨制約。

在銅礦供應方面，唐菊興表示，最近幾年全球較大銅礦的發(fā)現(xiàn)僅有三處，分別是剛果（金）銅礦、塞爾維亞銅礦以及國內西藏地區(qū)銅礦。“基本沒有在其他地方發(fā)現(xiàn)大的銅礦，銅礦品位也很低。”標普統(tǒng)計數(shù)據(jù)也顯示，2023年銅儲量增量的70%來自上世紀九十年代的老礦體擴儲。

在銅礦需求方面，根據(jù)唐菊興提供的數(shù)據(jù)，隨著國內新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，2011年至2024年，國內銅需求從788萬噸迅速增長至1500萬噸左右，年增速達6%，銅產(chǎn)品進口額超6000億元，已與油氣、鐵成為我國進口額最大的三種礦產(chǎn)品。

而根據(jù)CRU的測算，2026-2029年間，銅礦將面臨總計313萬噸的理論缺口。

除了最核心的供需失衡因素之外，包括美國關稅影響、美銅囤貨以及國內減產(chǎn)落地等在內的諸多因素也在擾動著銅價上漲。

中信證券在12月25日發(fā)布的《2026年大類資產(chǎn)展望》報告中表示，預計銅的供需缺口在2026年拉闊至45萬噸，全年銅均價有望漲至12000美元/噸。

中金認為，銅市場的缺口已不僅僅是預期，而是已經(jīng)開始兌現(xiàn)——電氣化需求放量的牽引疊加銅礦低速供應的托底，過去幾年銅價的中樞已在穩(wěn)步抬升。2026年上半年，美銅補庫可能使得非美地區(qū)，尤其是LME持續(xù)處于可交割現(xiàn)貨緊張的狀態(tài)，疊加降息與電氣化趨勢可能形成共振，中金預計銅價繼續(xù)向上的動能較強。

高盛則認為，受益于全球電氣化和AI基礎設施建設，盡管短期內價格或有調整，但對銅的長期看漲邏輯依然堅實，且銅在長期內仍是高盛大宗商品投資的首選，特別是考慮到電氣化驅動的結構性需求增長和銅礦供應面臨的獨特約束。高盛還重申了其2035年銅價15000美元的預測。