黃金白銀2026年能沖到多高？機構研判：牛市格局 漲幅或收斂

來源：界面新聞

臨近年末，金銀行情再度卷土重來。

12月27日，倫敦現貨黃金突破4500美元/盎司，現貨白銀突破79.3美元/盎司，兩者均創下歷史新高。此前，美聯儲的“鷹派降息”，日央行加息預期僅短期壓制金銀價格。兩大不確定性消散之后，金銀又再次回歸升勢。

回顧2025年，黃金白銀市場上演了震撼金融史的狂飆行情。黃金在3月、10 月先后歷史性突破3000美元與4000美元兩大心理關口。截至發稿，倫敦現貨黃金今年漲幅已經達到72.69%，逼近1974年的次高歷史紀錄——而彼時布雷頓森林體系解體步入第三年，以美國為主的全球貨幣當局開始實施貨幣超發。

白銀方面，截至發稿倫敦現貨白銀年度漲幅達到173.99%，比2010年因美聯儲量化寬松疊加白銀新能源工業屬性挖掘，共同造成83.61%的漲幅，尚且高出一倍。

如無意外，2025年倫敦現貨白銀年度漲幅將穩穩創下該品種的歷史紀錄。

“2025年貴金屬市場呈現黃金領漲、白銀爆發格局。”南華期貨分析師夏瑩瑩分析這一格局形成的原因有三方面。

首先是投資需求取代央行購金成為主導力量；其次，白銀市場出現結構性擠兌，全球庫存"拆東墻補西墻"、印度排燈節需求、工業剛性需求與期貨交割量井噴導致現貨溢價飆升；第三，美元指數下跌約10%，美聯儲重啟降息并技術性擴表，貿易關稅政策加劇去美元化，美國財政可持續性危機削弱美元信用。

中信期貨分析師指出，美元信用是本輪貴金屬年度級別牛市的核心基石。2023 年后黃金走勢與實際利率脫鉤，印證黃金的定價之錨已經從利率資產切換為實物貨幣，黃金的持續上漲，隱含著以美元為代表的紙幣信用進入下行周期。

永安期貨則從資金流的角度拆解了今年黃金上漲的推動力量，如紐約倫敦跨區套利，央行購金與黃金ETF的持續流入等。特別地，該機構還指出，包括今年以來歐洲債務危機帶來的避險資產需求，以及股市上漲帶來的風險平價需求，都推高了貴金屬ETF的認購熱情。

白銀方面，今年以來最大的變化，就是其幾乎脫離四大貴金屬家族的行情聯動，走出相對獨立走勢。

“上半年，宏觀經濟數據偏弱、衰退隱憂與政策不確定性抬升避險需求，黃金價格一路震蕩走高，白銀由于市場容量較小與工業需求韌性受限，上半年彈性略遜于黃金，但下半年隨著經濟軟著陸趨勢逐步明確，白銀實現補漲，其年內漲幅超過黃金，金銀比價由極值回落至歷史區間上沿。”永安期貨分析師表示。

臨近年關，金銀再度大漲，劇烈的波動甚至挑戰著機構分析框架和來年目標。

比如，國泰君安期貨12月19日給出2026年白銀上方高點第一目標位約為75美元/盎司的判斷，如今已然被倫敦白銀“滾滾牛蹄”踏破。

極致的市場宣泄下，多數分析仍看好金銀延續強勢，但也均認為漲幅不會再如2025年一般瘋狂。

中信期貨研究所副所長曾寧認為，2026年整體宏觀環境偏樂觀，美聯儲降息周期持續，帶動全球流動性環境保持寬松。美國“大而美”財政法案落地，歐洲財政將進入擴張格局，安倍經濟學的擴張路徑或在日本重演，國內的財政溫和擴張，全球財政擴張趨勢有望驅動制造業景氣度和庫存周期向上。

中信期貨分析師認為，雖然美元信用下行和美聯儲降息仍將支配黃金走牛，但經濟周期輪動，或導致2026年全球經濟從軟著陸向溫和復蘇切換。屆時風險資產或將有所表現，并遏制黃金作為避險資產的彈性。

永安期貨分析師認為，全球貴金屬市場依然適合戰略性配置：黃金可作為核心防御性資產，受央行購金和ETF資金雙輪驅動支撐；白銀則適合在資金流入階段進行高彈性配置，同時關注其周期性波動與短期流動性風險。2026年貴金屬市場將延續2025年的牛市邏輯，但需警惕局部利空因素如銀行風險、市場風險偏好回升及地緣局勢改善帶來的短期價格波動。、

值得注意的是，永安期貨分析師提出了三項白銀面臨的風險，一是留意今年以來白銀ETF資金流入過快后可能出現的資金撤回風險；二是隨著美國“232條款關鍵礦產調查”的不確定性消除導致美國白銀庫存回流倫敦的風險；第三則是白銀長期不納入全球央行資產負債表，導致其體現周期性工業需求而不體現防御性儲備資產的風險。

國泰君安期貨認為，在經歷了中美博弈、俄烏談判、美聯儲主席換屆等高度的政策不確定性風險之后，2026 年宏觀市場在政治擾動側的波動率會有所下降，從而削弱黃金計價避險的動能，交易線條會整體聚焦于更可預判的經濟動能和財政貨幣政策，黃金方向不變的情況下漲幅或有收斂。