白銀“過山車”：結(jié)構(gòu)性短缺、印度狂熱與工業(yè)需求的碰撞

現(xiàn)貨白銀在亞洲交易時段一度暴漲近6%，逼近每盎司84美元，然而市場的狂熱情緒未能持續(xù)，銀價隨后直線跳水，盤中跌幅一度超過5%。

白銀價格在觸及83美元?dú)v史高位后，今日盤中突現(xiàn)大幅波動，盤中跌幅一度超過5%。2025年白銀價格已從年初的29美元上漲至高點(diǎn)，漲幅高達(dá)約180%，遠(yuǎn)超同屬避險資產(chǎn)的黃金。

這一劇烈波動背后，是白銀市場連續(xù)五年的結(jié)構(gòu)性供需失衡與多重偶然因素的疊加。

市場波動

12月29日，現(xiàn)貨白銀在亞洲交易時段上演驚險“過山車”。價格一度暴漲近6%，逼近每盎司84美元，將歷史高點(diǎn)再度刷新。

然而狂熱情緒未能持續(xù)，銀價隨后直線跳水，盤中跌幅一度超過5%，全天波動幅度超過10%。截至發(fā)稿時，現(xiàn)貨白銀價格已回落至78美元附近。

2025年白銀表現(xiàn)足以令所有資產(chǎn)側(cè)目。從年初的每盎司29美元起步，年內(nèi)累計漲幅最高已達(dá)約180%。

白銀市場正處于一場“結(jié)構(gòu)性赤字”中。2025年全球白銀需求量達(dá)12.4億盎司，而總供應(yīng)量僅為10.1億盎司。

這意味著市場面臨1億至2.5億盎司的供應(yīng)缺口。

約55%的白銀是開采銅、鉛、鋅等基本金屬的副產(chǎn)品。獨(dú)立新建礦山周期長、投入大，通常需十年以上才能投產(chǎn)，且礦石品位逐年下降，再生銀的回收量也難以彌補(bǔ)缺口。

這種伴生特性導(dǎo)致白銀的供給價格彈性較低，礦企擴(kuò)產(chǎn)意愿有限。

供應(yīng)緊張直接反映在庫存水平上。紐約商品交易所（COMEX）的白銀庫存相較2020年已減少70%，上海地區(qū)的庫存則降至近十年最低。

部分市場測算顯示，按當(dāng)前消耗速度，某些地區(qū)現(xiàn)有庫存僅能維持30到45天的工業(yè)使用需求。

庫存持續(xù)下滑推高了現(xiàn)貨市場的溢價幅度。

倫敦市場的可自由流通庫存已降至不足1.5億盎司，而每日交易量約2.5億盎司。市場的隔夜拆借利率一度飆升至年化200%，大型銀行紛紛退出報價。

印度狂熱

2025年10月，印度排燈節(jié)期間的白銀需求成為引爆全球市場的一顆“炸彈”。

受社交媒體影響，投資銀行家兼內(nèi)容創(chuàng)作者Sarthak Ahuja向其近300萬粉絲表示，白銀與黃金100比1的價格比率使其成為當(dāng)年的“顯然之選”。

這種宣傳改變了印度傳統(tǒng)上排燈節(jié)期間主要購買黃金的習(xí)慣，白銀需求激增至前所未有的水平。

摩根大通等大型銀行一度停止向印度供應(yīng)白銀，最快要到11月才能交貨。

據(jù)賀利氏的分析，印度10月白銀進(jìn)口額突破27億美元，對應(yīng)約5，600萬盎司，幾乎是9月進(jìn)口量的兩倍。

與黃金不同，白銀具有顯著的工業(yè)屬性。工業(yè)需求占總需求比重已升至50%至60%。

白銀廣泛應(yīng)用于太陽能電池板、電動汽車、消費(fèi)電子和醫(yī)療設(shè)備制造等領(lǐng)域。其在許多工業(yè)應(yīng)用中缺乏有效替代品，特別是在可再生能源和電子行業(yè)。

特斯拉首席執(zhí)行官埃隆·馬斯克在社交媒體平臺發(fā)文表示擔(dān)憂，稱“這可不好。白銀在許多工業(yè)生產(chǎn)過程中都必不可少”，反映出對原材料成本上升的警惕。

分析師們對白銀的未來走勢出現(xiàn)分歧。華爾街經(jīng)濟(jì)學(xué)家彼得·希夫認(rèn)為，2026年銀價站上100美元是一個“非常現(xiàn)實(shí)的目標(biāo)”。

悲觀者如凱投宏觀則認(rèn)為，價格已上漲到難以用基本面解釋的水平，預(yù)計到2026年年底可能回落至42美元左右。

市場還面臨太陽能產(chǎn)業(yè)“結(jié)構(gòu)性減銀”的壓力。由于銀價處于高位，太陽能電池制造商開始以銅、鋁或鎳替代白銀。一旦這項(xiàng)技術(shù)成熟，可能抑制白銀工業(yè)需求的增長。

白銀價格一度最多下跌5%，標(biāo)志著這場由多重因素驅(qū)動的漲勢可能進(jìn)入新階段。白銀市場已從單純的避險資產(chǎn)交易，演變?yōu)橐粋€全球結(jié)構(gòu)性短缺、工業(yè)需求與投資狂熱交織的復(fù)雜戰(zhàn)場。

即使在本輪回調(diào)后，白銀價格仍比年初高出數(shù)倍。它依然是“魔鬼金屬”，始終在投資屬性與工業(yè)命脈之間尋求平衡。