優衣庫環保面料供應商沖刺A股！3.81億分紅“試探”監管紅線

12月26日，杭州福恩股份有限公司IPO申報深交所主板，上市委審核通過，中信證券保薦。

應付票據和應付賬款占負債總額八成以上

福恩股份主要從事生態環保面料的研發、生產和銷售，產品以再生面料為主， 再生面料產品占主營業務收入的比例自2023年以來達八成以上。這些再生面料大多提供給國際快時尚巨頭們，如H&M、優衣庫、GU、GAP、Zara等。其中，僅H&M和優衣庫兩個品牌的銷售額，已貢獻福恩股份總營收的超一半。

福恩股份的再生面料產品主要面向海外市場，按照公司說法，這與當地環保政策導向相關。報告期內，福恩股份主營業務收入中境外銷售收入分別為7.9億元、8.02億元、9.32億元和4.7億元，占主營業務收入的45.35%、53.29%、51.71%和50.4%。

較高的境外銷售收入比重，給福恩股份帶來了不少匯兌收益。在報告期內，福恩股份的財務費用中匯兌損益分別為-1764.43萬元、-606.82萬元、-511.8萬元和-11.37萬元。

值得一提的是，截至報告期各期末，福恩股份的應收賬款賬面價值分別為2.46億元、2.55億元、2.74億元和3.54億元，占同期流動資產的27.2%、32.75%、28.3%和30.58%。

與此同時，截至報告期各期末，福恩股份的應付票據余額分別為5.46億元、4.05億元、5.27億元和5.24億元，這主要是公司以開具銀行承兌匯票形式向供應商支付采購款所形成；福恩股份的應付賬款余額分別為1.46億元、0.91億元、1.99億元和1.93億元， 這主要是材料及勞務采購款、工程及設備款所形成的。

事實上，福恩股份在報告期內的債務也主要由應付票據和應付賬款構成。 例如，截至2025年上半年末，福恩股份的應付票據和應付賬款余額合計為7.17億元，占到公司負債總額8.35億元的85.87%。

應付票據和應付賬款并不需要支付利息，在報告期內，福恩股份的利息支出分別僅為11.91萬元、0.72萬元、52.95萬元和88.16萬元，而同期的利息收入分別達569.22萬元、717.77萬元、919.65萬元和285.38萬元。再加上獲得的匯兌收益等，福恩股份在報告期內的財務費用分別為-1959.5萬元、-1014.24 萬元、-1029.9萬元和-55.13萬元。

目前，福恩股份的總營收規模接近20億元大關，但增長勢頭不算強勁。2023年、2024年及2025年上半年，其營收分別為15.1億元、18.1億元和9.4億元，并預計2025年全年營收為17.1億元。歸母凈利潤保持在2億元到3億元之間。

有紡織業從業者表示，近20億元的規模在國內面料商中屬于中上水平。作為對比，已上市的毛紡織行業龍頭新澳股份年營收接近50億元，另外行業內還有如康賽妮這樣未上市的隱形巨頭。

但如果聚焦到福恩股份所在的環保再生面料細分賽道，強勢的競爭對手還不算多。福恩股份在招股書中列舉，其主要競爭對手包括面料商法國凱蒙和日本東麗在中國設立的子公司，以及浙江三元紡織。除東麗子公司尚未披露產能外，其他兩家公司的再生面料產能尚不及福恩股份。

目前，福恩股份在業內相對領先地位，從其與大客戶的合作歷史及深入程度上也有體現。根據該公司對深交所問詢函的回復，福恩股份早在2008年就與H&M達成合作，2010年開始與Zara、C&A合作，此后五年內又簽下GAP和優衣庫——這些節點正巧處在快時尚在中國乃至全球市場蓬勃發展的黃金時代。

2022—2024年以及2025年上半年，公司來自前五大品牌商的收入金額分別為138632.59萬元、114678.91萬元、131254.05萬元和66816.6萬元，占主營收入的比例分別為79.6%、76.2%、72.81%和71.66%。

近些年，福恩股份也在拓寬新客戶，包括當下風頭正盛的運動品牌，例如2025年完成了驗廠程序的安踏和lululemon。

此次上市，福恩股份計劃募資12.5億元，主要用于提高產能和投入研發，該公司還在越南投建了生產基地。而在銷售端，其計劃在服務好現有品牌商的同時，開拓如lululemon等更多國際大客戶，以及國內服裝品牌。

實控人親屬持股未被認定為一致行動人

根據招股書披露，福恩股份的實際控制人為王內利、王學林(夫妻)及王內利之父王恩偉，三人通過直接及間接持股方式合計控制83.89%股份。而王恩偉的另一女兒、王內利的妹妹王內芝，雖在公司持股，未被認定為一致行動人。

值得一提的是，王內芝不僅持有福恩股份4.57%的股份，同時參股杭州永盛高纖股份有限公司(下稱“永盛高纖”)，持有該企業2.73%股份。

報告期內，公司與永盛高纖(及其關聯方杭州永盛高纖股份有限公司和南通永盛匯維仕纖維新材料有限公司)存在零星交易行為，2022-2023年，公司分別向該企業采購0.48萬元、0.06萬元，2025年上半年采購0.35萬元，2023年公司還向其銷售0.15萬元，福恩股份認定永盛高纖(主營纖維長絲)與自身業務無競爭關系。

然而，通過企查查查詢的工商信息顯示，永盛高纖的原控股股東“杭州匯維仕永盛染整有限公司”于2019年11月退出，而該公司行業屬性正是“化纖面料制造”，這與福恩股份的面料織造業務疑似存在重疊。

此外，王內芝的工作軌跡顯示，其于2011年至2022年8月在福恩股份總經辦擔任辦公室主任，涉及行政及部分財務管理工作。2022年8月辭職后，于2022年9月進入控股股東湃亞控股任職。

這一安排引人關注。雖然她不再直接于福恩股份處任職，但其在控股股東的職務，使其依然處于能夠知曉公司決策的緊密圈層。

報告期內，公司籌資活動現金流入分別為5,264.33萬元、0萬元和1000萬元，籌資活動現金流入主要系股權融資資金和銀行借款。報告期內，公司籌資活動現金流出分別為41,942.23萬元、2,562.09萬元和16.89萬元，籌資活動支出主要為股東分紅及借款利息支出。報告期各期，公司籌資活動產生的現金流量凈額分別為-36,677.91萬元、-2,562.09萬元和983.11萬元。2022年公司籌資活動產生的現金流量流出凈額較大，主要系股東分紅。

業內人士表示，公司2022年度現金分紅3.8億元，分紅金額超過同期2.77億元凈利潤。此外，公司2022—2024年凈利潤合計約7.81億元，分紅金額占近三年凈利潤的48.8%。

就在這筆高額分紅落地的同年11月，公司前身福恩有限公司增資至17,500萬元，公司副總經理陳某、銷售總監葉某、董秘馮某分別認繳新增注冊資本380萬元、200萬元、60萬元，價格為3元，共計耗資1,920萬元。

值得注意的是，僅一個月后，公司實控人王學林將2.5714%、2.7429%、2.5714%的股權，分別轉讓給浙江正凱、陳某、XUQING（徐某），而此次轉讓價格為7.115元。

一年后，即2023年10月，福恩股份正式啟動上市輔導。

值得關注的是，福恩股份的IPO闖關之路，折射出傳統紡織企業向綠色制造轉型的艱辛與機遇。在資本市場關注ESG投資的時代背景下，其再生面料故事具備足夠的吸引力。

招股書中，福恩股份表示，公司通過工藝改進、設備更新不斷降低相關污染物排放，但生產過程中也會產生部分廢氣、廢水和固體廢物等。

對廢水、廢氣等污染物，福恩股份都有相應的處置措施，并列舉了相應設備和處理能力，以及歷年環保投入。但對于排放污染物的數量則沒有披露，也沒有其他包括排放口數量、排放濃度等相關細節的進一步披露。

來源：綜合自新財富雜志、每日經濟新聞、大眾證券報等