黃金、白銀，太瘋狂！

當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月30日，美聯(lián)儲(chǔ)公開的12月議息會(huì)議紀(jì)要顯示，貨幣政策制定者內(nèi)部就未來降息路徑的分歧加劇，外界判斷美聯(lián)儲(chǔ)明年初將謹(jǐn)慎對(duì)待進(jìn)一步降息。

在美聯(lián)儲(chǔ)12月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要公布后，交易員維持美聯(lián)儲(chǔ)2026年內(nèi)兩次降息押注，而非12月初預(yù)期的三次。

受會(huì)議紀(jì)要影響，當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月30日，長(zhǎng)期美債收益率小幅上行，令高成長(zhǎng)股承壓，市場(chǎng)延續(xù)保守交易策略，資金流向防御型的公用事業(yè)板塊，科技、金融等板塊下跌。美國(guó)股市三大股指小幅收跌，其中道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌0.2%，報(bào)48367.06點(diǎn)；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)跌0.14%，報(bào)6896.24點(diǎn)；納斯達(dá)克指數(shù)跌0.24%，報(bào)23419.08點(diǎn)。

貴金屬作為2025年以來回報(bào)率最高的大類資產(chǎn)之一，不得不提黃金、白銀。回顧全年，金價(jià)不斷刷新歷史高位，先后經(jīng)歷了關(guān)稅驅(qū)動(dòng)、降息預(yù)期，以及技術(shù)回調(diào)等幾個(gè)主要階段。其中倫敦黃金現(xiàn)貨價(jià)格在年末再度沖刺，最高沖上4550美元/盎司，年內(nèi)累計(jì)漲幅一度達(dá)到70%，成為年度表現(xiàn)最亮眼的資產(chǎn)之一。

美聯(lián)儲(chǔ)的政策動(dòng)向一直是黃金市場(chǎng)的最重要風(fēng)向標(biāo)。12月10日美聯(lián)儲(chǔ)如期宣布連續(xù)三次降息，并啟動(dòng)技術(shù)性擴(kuò)表。12月降息25個(gè)基點(diǎn)的決議遭到三票反對(duì)，暴露了決策層內(nèi)部的巨大分歧。分歧主要源于一些決策者更擔(dān)心勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫，另一些人則認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)優(yōu)先控制高于目標(biāo)的通脹。會(huì)后預(yù)測(cè)顯示，多數(shù)官員預(yù)計(jì)明年僅再降息一次，六位官員傾向于維持利率不變。預(yù)示明年美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息的門檻提高，降息步伐趨于放緩。

△金價(jià)走勢(shì)。（圖片截自騰訊理財(cái)通）

2025年1月，黃金還在約2614美元/盎司徘徊，而目前，年內(nèi)漲幅已超66%至約4333美元/盎司。然而，在摩根大通分析師看來，金價(jià)未來一年仍有逾10%的上漲空間。

摩根大通分析，關(guān)稅不確定性，疊加交易所交易基金（ETF）與各國(guó)央行的強(qiáng)勁需求，推動(dòng)金價(jià)在2025年升至4000美元以上的創(chuàng)紀(jì)錄高位，而中國(guó)保險(xiǎn)巨頭等新需求，可能會(huì)幫助金價(jià)在2026年底觸及5055美元。

各國(guó)央行仍將是支撐明年黃金市場(chǎng)的關(guān)鍵支柱。摩根大通預(yù)計(jì)，2026年央行購(gòu)金量將達(dá)755噸，雖低于過去三年超1000噸的峰值水平，但仍遠(yuǎn)高于2022年前近400噸-500噸的平均水平。在經(jīng)歷了一年的爆炸性需求和前所未有的上漲行情之后，摩根大通對(duì)2026年的展望顯示，由于主要驅(qū)動(dòng)因素依然強(qiáng)勁，黃金牛市將持續(xù)。

白銀價(jià)格也在高位波動(dòng)。12月30日，COMEX白銀期貨日內(nèi)上漲7.88%。此前一日，COMEX白銀期貨跌幅超7%。不過，截至北京時(shí)間12月31日發(fā)稿，現(xiàn)貨白銀和白銀期貨再次走低。

△國(guó)際銀價(jià)走勢(shì)。（圖片截自同花順）

白銀價(jià)格的走勢(shì)出現(xiàn)了極端行情。COMEX白銀從年初約31美元/盎司急速上漲到如今約73美元/盎司，實(shí)現(xiàn)了超138%的回報(bào)率，但在波動(dòng)率如此之高的環(huán)境中，投資白銀的風(fēng)險(xiǎn)正在加劇。市場(chǎng)分析認(rèn)為，12月29日白銀大跌主要是技術(shù)性因素導(dǎo)致的。貴金屬近期快速上漲后出現(xiàn)早期獲利了結(jié)，杠桿多頭被迫去杠桿，同時(shí)足量的保證金要求使得投資者強(qiáng)制平倉(cāng)，加劇了市場(chǎng)波動(dòng)。

看白銀價(jià)格就要看問題的本質(zhì)：需求。世界白銀協(xié)會(huì)發(fā)布的報(bào)告顯示，隨著各行業(yè)競(jìng)相擁抱數(shù)字創(chuàng)新、達(dá)成清潔能源相關(guān)規(guī)定，白銀將繼續(xù)成為多個(gè)高增長(zhǎng)領(lǐng)域的關(guān)鍵組件。未來五年，隨著核心科技領(lǐng)域需求加速增長(zhǎng)，全球白銀工業(yè)需求有望進(jìn)一步擴(kuò)大。太陽(yáng)能光伏（PV）、電動(dòng)汽車（EV）及其基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)據(jù)中心與人工智能（AI）等領(lǐng)域，將在2030年前持續(xù)推高白銀工業(yè)需求。截至2025年12月26日，全球最大的白銀ETF—SLV持倉(cāng)量為1.64萬(wàn)噸，周環(huán)比上漲2%。在庫(kù)存方面，LBMA庫(kù)存降至歷史低位，截至11月約有27000噸的白銀庫(kù)存，白銀可流通庫(kù)存偏緊。

報(bào)告認(rèn)為，隨著全球持續(xù)向電氣化、可再生能源轉(zhuǎn)型及人工智能應(yīng)用普及，未來十年，在綠色能源轉(zhuǎn)型與數(shù)字轉(zhuǎn)型相關(guān)的核心行業(yè)中，白銀有望以“下一代金屬”的身份發(fā)揮關(guān)鍵作用。

最近，投資者開始瘋狂搶購(gòu)銀條。“現(xiàn)在銀條根本沒貨，工廠都不接單。”深圳水貝一賣家在12月29日透露，銀價(jià)大幅上漲導(dǎo)致其銀條生意也火了起來，由于下單的客戶太多，現(xiàn)在她手里的銀條已經(jīng)不夠發(fā)貨。

國(guó)金證券表示，展望2026，當(dāng)市場(chǎng)對(duì)“AI未知”這一定價(jià)邏輯尚未改變時(shí)，缺乏秩序仍是黃金的有利環(huán)境。當(dāng)AI泡沫與黃金構(gòu)成“啞鈴”，黃金作為AI持倉(cāng)的保險(xiǎn)已實(shí)現(xiàn)了高光時(shí)刻的價(jià)值。白銀作為既有“類黃金”屬性又與AI電力相關(guān)的敘事資產(chǎn)，具備階段性更高的彈性。一旦AI敘事變得清晰，金銀的敘事或也回歸理性。

中信建投認(rèn)為，白銀作為貴金屬，其金融屬性在黃金連續(xù)上漲多年后凸顯。在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期強(qiáng)化、實(shí)際利率下行以及美元走弱的背景下，白銀因其相對(duì)黃金的低估值而產(chǎn)生強(qiáng)烈的補(bǔ)漲需求。金銀比從高位顯著回落，反映出資金正從黃金向白銀進(jìn)行輪動(dòng)配置，從而推升了白銀的整體估值水平。當(dāng)前金銀比已降至55，需警惕銀價(jià)回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

你覺得現(xiàn)在是買貴金屬的好時(shí)機(jī)嗎？評(píng)論區(qū)聊聊～

（注：本文不構(gòu)成任何投資建議）

來源 | 中國(guó)商報(bào)

責(zé)任編輯 | 洪宇