全球金融市場回顧與展望（上）

本文首發于12月27日出版的2025年第12期雜志

不知不覺2025年又到了年尾，本期文章與大家一起回顧今年股市走勢，并展望新一年的趨勢發展。

今年美國總統特朗普上臺，一系列重大政策措施，引發全球金融市場震蕩——首季股市大跌、銅等交易品種均曾經暴跌，之后暴升。中國股市迎來階段性牛市，上證綜合指數曾經站上4000點，為2015年6月股災以來首次，令人感慨萬分！

上證指數在中國股市所有指數之中歷史最為悠久，雖然目前已經不能完全準確反映中國經濟走勢，但仍有巨大分析價值。在2020年12月25日《二零二一年金融市場展望（上）》一文中，筆者提出平均58個月底部周期：

上證指數長期以來，平均約58個月底部周期已經運行了6個周期。以1994年7月底325點歷史重要底部開始計算，58個月之后1999年5月為中期低點；再過54個月是2003年11月，又是中期低點；又過59個月，2008年10月，重要低點；56個月之后是2013年6月重要低點；再經歷64個月，為2018年10月（國證A股指數為重要低點，上證指數為次低點）。當時預測“下一個周期時間之窗為2023年4月至2024年2月。”

2023目前已經是2023年12月，參考走勢浪型發展，底部可能出現在明年2月。”果然，中國股市趕在時間之窗最后一個月，即2024年2月見底，兩個底部間距為61個月。下一個時間之窗則在2028年12月±8個月。

年12月22日《二零二四年環球股市展望（上）》一文中，更進一步明確：“

再看看上證指數另一個平均約39個月底部周期。此周期長度與經濟學上基欽周期長度相仿，相信能反映經濟運行情況。

自1992年11月低點開始，上證指數低點386點，至1996年1月低點512點，相隔38個月；512點至1999年2月低點1064點，相隔37個月；1064點至2002年1月低點1339點，相隔35個月；1339點至2005年6月低點998點，相隔41個月；998點至2008年10月低點1664點，相隔40個月；1664點至2012年1月低點2132點，相隔39個月；2132點至2016年1月低點2638點，相隔48個月；2638點至2019年1月低點2440點相隔36個月；2440點至2022年4月低點2863點，相隔39個月。

到目前為止，周期長度最長是2012年1月至2016年1月周期，長達48個月。而最短長度則是1999年2月至2002年1月周期，短至35個月。今年1月17日《二零二五年金融市場展望（下）》一文中預測“下一個周期時間之窗是2025年7月前后，誤差可長達9個月。”事實上，今年4月低點應該是本輪周期低點，再一次印證平均39個月底部周期之有效性。而下一個周期底部時間之窗則要等到2028年7月±9個月。

39個月底部周期與58個月底部周期其共同投影區間大致指向2028年下半年，相信屆時會出現一個長期底部。

長期而言，上證綜合指數于2007年10月歷史最高位6124點結束循環浪III，之后展開循環浪IV調整，浪IV為一個大型水平三角形。浪IV之中，6124點跌至2008年10月底1664點為IV浪[a]，1664點反復升至2015年6月高點5178點為IV浪[b]，IV浪[c]則由5178點跌至2019年初低點2440點，2440點反彈至2021年2月高點3731點為IV浪[d]，3731點以來進入IV浪[e]最后一跌。

首選數浪方式是2024年2月低點2635點已經結束IV浪[e]，亦意味著循環浪IV終結，后市進入循環浪V上升。由于循環浪IV長達17年，除非極端情況，否則循環浪V將會又是另一個長期升浪。

次選數浪方式則是2019年初以來，浪[d]仍在運行當中：其中2019年1月低點升至2021年2月高點3731點為[d]浪(a)，3731點跌至2024年2月低點2635點為[d]浪(b)，2635點展開[d]浪(c)上升。可以看到，2635點見底后，其升浪每一個都重疊，并且2635點見底后第一個升浪粗看便是3浪模式，因此我們正處于一個楔形C浪之中并非不可能。

國證A股指數與上證指數在長期浪型劃分上有重大差別，上證指數循環浪III于2007年10月高點6124點結束，而國證A指則于2015年6月高點7559點才結束循環浪III，滬深300指數則其2021年歷史最高位才是循環浪III結束。

2007年10月，國證A指結束III浪[3]，之后III浪[4]以水平三角形方式運行至2014年5月低點2498點。2498點升至2015年6月高點7559點為III浪[5]。7559點展開循環浪IV以來，長期波浪數法有兩種可能性：

（1）第一種可能性，循環浪IV第一組3浪下跌[a][b][c]于2019年初低點3340點（最低點為2018年10月3300點）結束，之后反彈至2021年12月高點6416點為間隔浪[x]，6416點跌至2022年4月低點4574點為第二組3浪下跌之浪[a]，接著是三角形浪[b]反彈至2023年4月高點5586點，浪[c]則由5586點下跌至2024年2月低點3919點，徹底結束循環浪IV。此后進入循環浪V上升。

（2）第二種可能性，IV浪[a]跌至2019年初次低點3340點，此后一直處于IV浪[b]反彈浪中。其中3340點回升至2021年12月高點6416點為[b]浪(a)，6416點跌至2024年2月5日低點3919點為[b]浪(b)，3919點至今為[b]浪(c)反彈。

分析國證A指中期走勢。2024年2月低點3919點以來，國證A指展開牛市第[1]浪。其中3919點升至去年3月21日4888點為第(1)浪，其后第(2)浪以擴張平臺型態運行至去年9月低點4097點，接著第(3)浪以急沖方式升至10月8日5913點，第(4)則大幅震蕩調整至今年4月4820點，4820點以來進入第(5)浪升勢之中。

第(5)浪中，(5)浪1由4820點升至5月14日5554點，5554點跌至5月28日5396點為(5)浪2，(5)浪3則由5396點升至10月30日6885點，6885點跌至11月24日6420點為(5)浪4，此后進入(5)浪5最后升浪。

在最后升浪，我們會看到中期頂部應有景象：（1）目前平均股價27.03元，2021年頂部最高28.73元，2015年頂部最高35.30元；（2）目前中國A股市場總市值108.7萬億，M2為336.98萬億，比值為0.323，2021年頂部時比值為0.38，2015年頂部時比值為0.48；（3）市場惡炒個股，摩爾線程是近期最佳例子。

展望2026年，由于太陽黑子周期高峰、月球赤緯角極值，以及《侏羅紀公園/侏羅紀世界》最新一集已經上映等等原因（詳細分析見2024年10月《投機浪潮 勢不可擋》三篇文章），并且我們已經看到金融市場“阿貓阿狗”都大幅上升，未來一年股市出現中期頂部概率相當大。

（本文完）