黃金“過山車”行情收官！2026或能再續傳奇？

2025年最后一周，黃金市場猶如坐上過山車。12月30日，現貨黃金一度強勁反彈1.64%，觸及4404美元/盎司附近，但尾盤回吐大部分漲幅。與此同時，紐約商交所明年2月交割的黃金期貨價格反彈至每盎司4402.1美元。

一天前，金價剛剛經歷了自10月21日以來的最大單日百分比跌幅，從歷史高點4549.71美元回落至4303美元附近。

這場劇烈波動背后，是芝商所上調金屬期貨履約保證金的消息引發大量投資者趕在新規生效前拋售。當拋壓釋放后，逢低買盤迅速介入，推動黃金展開強勁反彈。

黃金走勢基本面分析

地緣政治陰影、美聯儲降息預期與現貨供應緊張的多種力量交織，推動2025年貴金屬市場走向一場波瀾壯闊的年度謝幕。

12月31日，亞洲市場交易時段，現貨黃金價格在4344美元/盎司附近窄幅波動。前一交易日，金價曾一度沖高至4404.29美元，最終收于4338.76美元。

這一溫和反彈，恰逢美聯儲最新會議紀要公布，地緣政治緊張局勢持續發酵，以及各央行旺盛的購金需求共同作用下，將黃金全年漲幅推向了約66%的高度，創下自1979年以來最大年度漲幅。

政策分歧

今天凌晨公布的12月美聯儲會議紀要顯示，“大多數參與者認為如果通脹如預期下降，進一步下調聯邦基金利率目標區間可能是合適的” 。

與此同時，許多與會者認為，為應對就業下行風險而放松政策立場是適當的。

然而，美聯儲內部對未來政策路徑存在明顯分歧。會議紀要指出， “幾位與會者指出了高通脹根深蒂固的風險” ，并認為在通脹居高不下的情況下進一步降低政策利率，可能被誤解為決策者對2%通脹目標的承諾減弱。

這種內部辯論直接影響了市場預期，CME美聯儲觀察工具顯示，市場認為美聯儲在2026年1月政策會議上保持利率不變的概率高達85.1% 。

地緣風險

俄烏沖突進入第四個年頭，仍然是影響黃金避險需求的關鍵因素。2025年，戰場上的高烈度消耗與外交場上的艱難談判同步進行，呈現出“邊打邊談”的復雜局面。

中國社會科學院研究員李勇慧指出，從頓涅茨克到扎波羅熱這條線上，俄羅斯處于攻勢，烏克蘭處于守勢，但任何一場單一戰斗都不能決定戰爭整體態勢的轉向。

然而，核心議題分歧依舊難解。領土歸屬、安全保障和歐洲安全架構這三個根本問題，使和平協議難以達成。

分析人士普遍認為，盡管多方努力推動和平進程，但烏克蘭危機在2026年仍可能繼續延宕。中國現代國際關系研究院陳宇認為，目前俄烏立場差距較大，短期內很難達成真正持久的和平。

在黃金巨幅波動的同時，白銀市場也展現出驚人表現。本周一，白銀觸及83.62美元的歷史高點，但隨后創下2020年8月以來最大單日跌幅。

截至12月30日晚間，紐約商交所明年3月交割的白銀期貨價格報每盎司74.42美元，漲幅達5.62% 。

白銀全年漲幅超過160%，遠超黃金的66%。這一強勁表現得益于多重因素：白銀被列入美國關鍵礦產清單、持續的供應短缺以及工業和投資需求的增長。

與黃金的純避險屬性不同，白銀在太陽能電池板和電子產品中的廣泛應用，使其在綠色能源轉型中占據獨特地位。

貴金屬市場整體聯動性增強，鉑金和鈀金等貴金屬也經歷了劇烈波動，反映了市場對工業金屬和避險資產的復雜情緒。

全球資金

全球央行購金趨勢在2025年繼續加強。各國央行將黃金視為對沖美元貶值和地緣政治風險的工具，持續增加黃金儲備。

黃金ETF資金流向呈現周期性波動。在美聯儲降息預期升溫時，資金大量流入黃金ETF；而在實際利率上升或美元走強時，部分資金會暫時撤離。

零售投資者對金條和金幣的需求保持穩定，特別是在亞洲市場。實體黃金需求與經濟不確定性呈正相關關系，當市場波動加劇時，實物黃金購買量往往會增加。

機構投資者則在期貨市場和現貨市場之間靈活配置，利用金融衍生品對沖風險或獲取收益，進一步放大了黃金市場的波動性。

黃金后市展望

對于后市，分析師普遍認為，美聯儲貨幣政策路徑、全球地緣政治局勢以及貴金屬的實物需求將成為決定2026年走勢的關鍵因素。

貴金屬市場正站在關鍵位置。黃金穩守4350美元上方，全年漲幅定格在約66%，創下46年來最強年度表現；白銀雖然從歷史高位回落，但全年漲幅仍高達168%。

美聯儲官員對通脹的持續擔憂與市場降息預期并存，地緣政治緊張局勢未見緩和。世界黃金協會預計，根據美聯儲降息情況，金價在2026年仍可能上漲5%到15%。

紐約商品交易所的金銀期貨價格分別指向4584美元和82.67美元的技術阻力位，市場多空博弈仍在繼續。當全球不確定性成為常態，這些閃著金屬光澤的資產，在避險與投資的雙重需求驅動下，繼續著它們的價值故事。