伯克希爾，跳水！

伯克希爾，開局不太順！

進入后巴菲特時代的第一個交易日，伯克希爾的股價出現跳水行情。當地時間周五，在美股市場上，伯克希爾低開低走，盤中一度跳水跌超2%。截至周五收盤時，伯克希爾A類股下跌1.41%報74.41萬美元/股，單日市值蒸發超150億美元。

伯克希爾股價表現，大幅跑輸美股大盤。周五當天，道指上漲0.66%，標普500指數上漲0.19%，納指微跌0.03%。其中，芯片股集體走強，美光科技漲超10%，英特爾漲超6%，AMD漲超4%，英偉達、高通漲超1%。

伯克希爾跳水

2026年的第一個交易日（1月2日），格雷格·阿貝爾正式就任伯克希爾CEO的第一天，伯克希爾的股價逆市下跌，盤中甚至出現跳水行情，跌幅一度超過2%。雖然收盤時，伯克希爾的跌幅有所收窄，但仍然大幅跑輸美股大盤。

當前，投資者正在消化巴菲特擔任伯克希爾首席執行官60年任期的正式結束，以及繼任者格雷格·阿貝爾領導下的新時代的開始。

2025年全年，伯克希爾的股價累計上漲10.9%，雖落后于標普500指數16.4%的漲幅，但已連續第10年實現正收益。巴菲特仍擔任董事長，并一直試圖向股東保證，伯克希爾的未來遠不止于他的任期。

巴菲特在接受CNBC采訪時表示：“我認為，100年后，它（伯克希爾）比我能想到的任何公司都有更好的機會留在這里。”

截至2025年9月底，伯克希爾的賬面現金規模達到創紀錄的3816億美元，此前公司經歷了一段較長時間的凈賣出股票階段。巴菲特表示，阿貝爾將對資本配置決策擁有最終決定權。巴菲特說：“格雷格·阿貝爾將是決定者。我無法想象他一周內能完成的事情，會比我一個月完成的少……我寧愿讓格雷格來處理我的錢，也不愿讓美國任何頂級投資顧問或任何頂級首席執行官來處理。”

自去年5月巴菲特宣布退休后，伯克希爾的股價表現落后于大盤，因為一些投資者在權衡阿貝爾能否以同樣精準的手腕管理集團龐大的運營業務與股票投資組合，并繼續支撐其溢價估值。

CFRA研究分析師凱茜·賽弗特表示，阿貝爾對伯克希爾的運營方式做出一些改變是很自然的。考慮到公司在數十家子公司中擁有近40萬名員工，采取更傳統的領導方式是明智的。伯克希爾在極度分權的結構下運作，賦予其高管重大決策權。公司所有相關人員均表示沒有改變這一模式的計劃。

2021年，當巴菲特長期的商業伙伴、已故的查理·芒格在股東年會上向股東保證阿貝爾將保持公司文化時，外界才得知阿貝爾將成為伯克希爾的指定接班人。巴菲特一直強調，伯克希爾在很大程度上允許他們以原有方式繼續運營公司，只要他們交出業績。

賽弗特認為：“如果格雷格的管理風格能在一定程度上使公司運作更規范，投資界可能會對此表示歡迎。如果這有助于提升業績，那就無可指摘。”

巴菲特時代落幕

CNBC指出，巴菲特留下了無可匹敵的投資紀錄：自20世紀60年代中期掌控伯克希爾以來，他將一家瀕臨倒閉的紡織廠打造成復利增長引擎。從1964年至2024年，伯克希爾實現了19.9%的年化復合回報率，幾乎是標普500指數10.4%的兩倍，累計總回報率超過550萬倍。

美聯社稱，即使在過去20年捐贈超過600億美元后，巴菲特持有的伯克希爾股票個人財富仍高達約1500億美元。

幾十年來，通過收購蓋可保險、美國國家賠償保險公司等保險公司，伊斯卡金屬加工等制造商，冰雪皇后等零售品牌，大型公用事業公司乃至全美最大的鐵路公司之一伯靈頓北方圣太菲鐵路，伯克希爾的表現一直優于標普500指數。在此過程中，巴菲特買賣了數千億美元的股票，并從其對美國運通、可口可樂和蘋果等公司的著名長期投資中獲得了豐厚回報。

近年來，由于規模過于龐大且難以找到新的重大收購目標，伯克希爾一直難以保持這種增速。即使是2025年秋天宣布以97億美元收購西方石油公司旗下奧科化學，其規模可能也不足以對伯克希爾的利潤產生實質性影響。2026年1月2日，伯克希爾宣布，已完成對奧科化學的收購。

美聯社指出，投資者將密切關注阿貝爾可能為伯克希爾發展軌跡帶來何種改變，但不應期待任何劇烈轉向。

報道稱，阿貝爾已經展現出比巴菲特更親力親為的管理風格，但他仍遵循伯克希爾對被收購公司賦予自主權的模式。他會向公司負責人提出尖銳問題，并要求他們對業績負責。

本月早些時候，在投資經理兼蓋可保險CEO托德·康布斯離職、首席財務官馬克·漢堡宣布退休后，阿貝爾宣布了一些領導層變動。他還任命NetJets的CEO亞當·約翰遜負責管理伯克希爾所有消費、服務和零售業務。這實際上創建了公司的第三大板塊，減輕了阿貝爾的部分工作負擔。他將繼續管理制造、公用事業和鐵路業務。

阿貝爾最終將面臨開始支付股息的壓力。伯克希爾始終秉持將利潤再投資優于向股東支付季度或年度股息的原則。但如果他無法有效利用伯克希爾持有的3820億美元現金，投資者可能會推動公司開始支付股息，或采用傳統的股票回購計劃來提升他們所持股票的價值。目前，伯克希爾僅在巴菲特認為股價便宜時回購股票，而他自2024年初以來尚未進行過回購。

不過，阿貝爾在一段時間內不會受到這種壓力的直接影響，因為巴菲特控制了近30%的投票權。在他去世后，隨著其子女按協議將股份捐贈給慈善機構，這種控制力將逐漸減弱。

切克資本管理公司董事總經理克里斯·巴拉德表示，伯克希爾的大部分業務“幾乎可以自主運行”。他看好伯克希爾在阿貝爾領導下的未來。當前最大的問題之一，可能是在康布斯離職后公司領導層是否還會有更多變動。保險業務負責人、副董事長阿吉特·賈恩現年74歲，巴菲特長期以來對他贊譽有加。許多子公司的CEO因喜歡為巴菲特工作，已超過退休年齡仍在繼續任職。

責編：楊喻程

排版：劉珺宇

校對：冉燕青