首日大漲75%，壁仞科技搶下港股“國產GPU第一股”名號

國產算力芯片產業正迎來資本“收獲期”，繼“國產GPU四小龍”中的摩爾線程、沐曦股份正式登陸資本市場后，港股也迎來了自己的“GPU第一股”。

1月2日，壁仞科技正式登陸港交所，上市當天大漲75.82%，不僅成為港股第一家GPU上市公司，更創下香港上市規則18C章節自2023年3月實施以來的最大募資規模。

招股資料顯示，壁仞科技IPO發行階段就已經獲得資本市場火熱追捧，其公開發售超額認購倍數飆升至2347倍，市場打新熱情空前高漲。最終，公司將H股發行價鎖定19.6港元，合計凈募資53.75億港元。

壁仞科技股價表現

上市首日，壁仞科技股價一路上漲，最高報42.88港元/股，較發行價19.6港元/股漲幅超112.55%，公司總市值一度達到1027億港元。截至1月2日收盤，壁仞科技股價為34.46港元/股，總市值825.71億港元。

根據招股書披露，本次IPO募集凈額的85%將用于研發，重點推進下一代旗艦芯片BR20X的商業化，計劃2026年上市，以及面向云訓練/推理的BR30X和邊緣推理的BR31X產品研發，預計2028年推出。

壁仞科技強調，未來盈利將依賴“硬件規模化+軟件高毛利+生態綁定”三位一體模式，盡管目前尚未盈利，2022至2025年上半年累計虧損超63億元，但訂單儲備已達8.22億元，客戶包括中國移動、中國電信等。

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火爆認購背后，團隊與資本強大

壁仞科技港股開局非常不錯，這個正向的開頭早已有了一些端倪。

其在公開發售階段獲2347.53倍認購，國際配售階段獲25.95倍認購。消息顯示，壁仞科技的香港公開發售部分已吸引47.1萬人認購，是過去一年港股市場中最多散戶搶購的新股。

此外壁仞科技基石投資者陣容也堪稱豪華。根據全球發售文件，壁仞科技本次發行引入包括啟明創投、平安人壽、LionGlobal等23家基石投資者，合計認購金額高達約28.99億港元，占全球發售規模近64%。

壁仞科技登陸港股

資本市場之所以如此看好，很大原因在于國產AI芯片正面臨巨大市場發展空間。

據灼識咨詢的資料，以收入計，中國智能計算芯片市場由2020年的17億美元增長至2024年的301億美元，CAGR為105%。預計到2029年，該市場將達2012億美元，2024年至2029年的CAGR為46.3%，同期增長超過全球市場。

盡管當下，中國智能計算芯片市場頭部參與者高度集中，英偉達和華為海思合計占94.4%的市場份額，其余市場相對分散，有超15家規模化參與者但未出現占據1%份額的主要參與者。2024年，壁仞科技在中國智能計算芯片市場中為份額0.16%，在通用GPU市場中的份額0.2%，預期2025年將取得0.19%的智能計算芯片市場份額。

但資本對壁仞科技未來充滿相信，當然它的內在也足夠優秀。

成立于2019年9月的壁仞科技，注冊資本為3291.64萬元。

壁仞科技創始人張文（右1）

創始人兼董事長張文，本身背景比較復雜，本科出身電子工程學科，之后又在哈佛大學法學院攻讀博士學位。在創業之前從事過律師以及投行工作。之后還曾在商湯科技擔任過總裁職位。

2019年，張文在經過判斷之后，選擇投身芯片行業創業，主攻GPU、DSA(專用加速器)，在通用計算芯片領域進行深耕。

壁仞科技成立之初，就招攬了來自華為海思負責GPU研發的洪洲、以及同樣來自海思的張凌嵐等。

在融資方面，得益于張文豐富的職業背景以及整個行業的風口，成立之后的壁仞科技資本號召力相當強大。公開消息顯示，成立以來進行了8輪融資，累計融資金額超過50億元，最后一輪估值是209億。

壁仞科技明星股東云集，包括上海國投先導基金、上海人工智能產業投資基金、廣州產投、知識城集團等國資平臺，啟明創投、華登、高瓴創投、IDG等投資基金，以及平安集團、中興通訊、中芯聚源等產業投資方。

在上市之前，公司引入IDG資本、中國平安、民生人壽、嘉實資本及源碼資本等機構投資者。與此同時，QM120、碧桂園創投、Sky9 Capital、珠海格力及深圳市松禾等股東合共持有公司已發行股本總額約15.62%；張文直接持股8.68%。

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營收爬升，依賴凸顯

融資不斷推進的同時，壁仞科技業務也在快速推進。

“國產GPU四小龍”中，摩爾線程走的是類似英偉達的路線，側重于“全功能GPU”戰略；壁仞科技則聚焦于GPGPU，產品主要應用于云端、算力場景，并強調全棧自研，即從底層GPGPU架構到硬件系統、軟件平臺，全部自主研發。

壁仞科技已成功開發出兩款芯片

截至目前，壁仞科技已成功開發出兩款芯片BR106和BR110。前者在2023年1月開始量產，BR110則于2024年10月開始量產。2023年壁仞科技的BR106芯片實現銷量590顆，2024年銷量大幅攀升至9344顆，今年上半年已售出2216顆。BR110芯片于2024年首次實現銷售，全年銷量為298顆，今年上半年銷量為22顆。

對此，壁仞科技表示，受銷售合同執行周期及訂單交付節奏影響，2024年下半年芯片銷量顯著高于上半年，2025年還會出現類似的情況。

不僅如此，壁仞科技還通過將兩顆BR106芯片裸晶與高帶寬內存進行共封裝，結合其先進的芯粒（Chiplet）技術，推出了性能更強的BR166芯片產品。這也是國產GPU企業中最早實現Chiplet芯粒封裝技術商用落地的公司之一。

產品落地帶動了營收的增長，壁仞科技其主要收入來源包括銷售產品、提供支持或延長保修服務、智能計算集群的租賃收入。

壁仞科技財務狀況

招股書顯示，截至2022年、2023年、2024年年底以及2025年6月30日，壁仞科技的收入分別為49.9萬元、6203萬元、3.379億元及5890.3萬元，毛利率分別為100%、76.4%、53.2%及31.9%，分別虧損14.74億元、17.44億元、15.38億元，以及16.01億元，累計虧損超63億元。

研發開支高昂，是壁仞科技持續虧損的原因之一。根據招股書，其于2022年、2023年、2024年以及截至2025年6月30日止六個月，研發成本分別為10.18億元、8.86億元、8.27億元及5.72億元，分別占該等期間總經營開支的79.8%、76.4%、73.7%及79.1%。

其中，雇員成本構成了研發最大單一組成部分，在過去的2022年、2023年和2024年分別為6.05億元、6.25億元和5.64億元。截至2025年6月30日，壁仞科技研發人員達657名，占員工總數的83%，其中78%擁有知名大學碩士以上學歷，超過210名研發人員具備逾10年行業經驗，占研發人員總數的33%以上。

壁仞科技各職能員工占比

與很多創業公司相似，壁仞科技也高度依賴大客戶。

招股書顯示，2023年、2024年、2025年上半年，壁仞科技來自五大客戶的總收入分別占壁仞科技總收入的98.1%、90.3%、97.9%，且均為智能計算解決方案的客戶，從事ICT、數據中心及AI解決方案領域。而據公開信息，其主要客戶包括中興通訊、三大運營商、國家電網及商湯科技。

此前，壁仞科技曾謀圖科創板上市，與國泰君安在2024年9月啟動A股IPO輔導。考慮到香港聯交所能夠提供獲取資本及吸納多元化投資者的平臺，其于2025年上半年決定赴港IPO。

在招股書中，壁仞科技還提到，公司可能此后在符合上市規則相關規定的前提下，于適當時間進行A股發行及上市。目前，其尚未確定潛在A股上市的時間表、發售規模及上市地點。

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直面英偉達，國產GPU開啟替代征途

不止壁仞科技，此前于2025年12月陸續上市的摩爾線程、沐曦股份也獲得了市場的認可。

摩爾線程上市首日，股價一度最高沖至688元/股，較發行價114.28元/股上漲了502%。上市5個交易日中，股價一度達到941.08元/股的高點。緊隨其后登陸科創板的沐曦股份，上市首日最高股價達895元/股，發行價為104.66元。按計算，中一簽（500股）的投資者最高可浮盈近40萬元，刷新了近十年的打新紀錄。

摩爾線程股價變化

盡管截至目前，摩爾線程和沐曦股份的股價紛紛下滑，分別至587.9元/股、580.1元/股，但相比發行價，還是漲幅明顯。

這背后，是對AI芯片國產替代的渴望。

事實上，自作為算力基礎設施的英偉達的相關產品被一步步關掉大門以來，國內的玩家確實做出了一些可圈可點的產品和進步。

從產品角度來看，國產高端AI芯片在某一些維度已經接近或者超過英偉達。比如壁仞科技的BR100芯片采用7nm先進制程工藝，可提供的峰值計算能力為2048TOPS@INT8，超過了A100的624 TOPS@INT8。

但作為GPU的發明者，英偉達在該領域的地位是毋庸置疑的。從技術領域來看，相較于全球其他主要競爭對手，英偉達在產品完整度、存量市場份額等層面實現領先，且領先優勢大概率會維持很長時間。

英偉達擁有豐富的開發平臺CUDA

從軟件生態布局來看，英偉達的CUDA（NVIDIA推出的運算平臺）生態具有較高的壁壘，用戶遷移需要較高的成本。

通用性上，國產廠商與英偉達相比也有一定差距。整體來看，國內GPU廠商在半精度&單精度領域中的計算能力，約落后英偉達、AMD1~2代左右；在雙精度（64位）計算領域能力近乎空白，而雙精度運算更多應用于復雜科學計算。

壁仞科技BR100產品

但伴隨著美國對芯片管制的加強，國產GPU廠商迎來了機遇。中國企業需要做的是沉下心來，在技術、產品商業化落地等方面不斷努力。

一方面，加大核心技術人才招募。一個頂尖人才加入，對于企業加成是巨大的。以AMD為例，2012年左右，伴隨著硅谷傳奇芯片架構設計師Jim Keller的回歸，研究了基于x86-64與ARM微體系結構的Zen架構，大幅提升其在數據中心領域的競爭力。

另一方面，加速產品從設計到量產交付全流程跑通。禁令之下，會倒逼國內一些客戶開始使用國產GPU產品，在一定程度上能夠幫助相關企業與客戶建立密切聯系，進而幫助相關企業進行快速的技術和產品迭代。

當然，作為一個資本密集型的產業，高強度的、長期的資本支持也是必要條件之一。

密集上市，抓緊籌資，才能更好地迎接戰斗。