“魏橋系”635億并購沖刺，張波家族能否穩居中國十大富豪？

“魏橋系”二代最大規模資本運作！

作者 | 高巖 姚悅

編輯丨于婞

來源 | 野馬財經

全球鋁業巨頭山東“魏橋系”的635億元“史詩級”內部資產重組近日正式獲批，核心鋁業資產已完成過戶，重組進入實質性落地階段。

與此同時，隨著重組涉及的“魏橋系”兩家上市公司——宏創控股（002379.SZ）和中國宏橋（1378.HK）股價持續走高，掌舵的張波家族財富大幅攀升，已躋身中國十大富豪之列。

不過，這場備受關注的收購雖已邁過監管門檻，但后續的股份發行、產能整合與市場波動等挑戰才剛剛開始。張波家族究竟能否穩坐十大富豪寶座，也是外界所關注的。

“魏橋系”的創始人張士平，與海爾集團創始人張瑞敏并稱“山東二張”。“魏橋系”的兩大產業——紡織、鋁業——均做到了全球龍頭地位，張士平也因此獲稱“亞洲紡織大王”和“鋁業大王”；在資本市場，“魏橋系”也一度坐擁三家上市公司——魏橋紡織、中國宏橋、宏創控股。

2019年，張士平去世，“二代”張波兄妹三人執掌家族事業。由此，“魏橋系”也開展了一番新的資本動作，在籌劃此次中國宏橋和宏創控股之間的資本騰挪之前，“魏橋系”已在2024年年初完成了家族第一家上市公司魏橋紡織的私有化退市。

截至1月6日收盤，宏創控股股價上漲8.46%，報27.31元/股，總市值310億元；中國宏橋上漲6.14%，報35.26港元/股，總市值3502億港元。

來源：罐頭圖庫

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資產落袋，

宏創控股還有哪些關要闖？

2025年12月31日， 宏創控股公告稱，以約635億元的對價，從中國宏橋孫公司山東魏橋鋁電有限公司（下稱：魏橋鋁電）等手里購買山東宏拓實業有限公司（下稱：宏拓實業）100%股權，已經獲證監會同意注冊批復。

1月5日，宏創控股又發公告表示，宏拓實業100%股權已全部過戶登記至宏創控股名下，宏拓實業成為宏創控股全資子公司。

不過，宏創控股也表示，對于此次交易，公司尚需完成股份發行、工商變更、過渡期損益確認等后續程序，宏創控股也將持續履行信息披露義務。

在法律層面，這筆收購已經落地。不過，與此同時，后期整合和運營的階段也才剛剛開始。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜表示，批文落地意味著宏創控股拿到“準生證”，但真正的考驗才剛剛開始。只有把股份發得出去、資產過得順利、行業撐得住景氣、管理跟得上擴張，這場史詩級“蛇吞象”才算最終成功。

柏文喜表示，接下來宏創控股還有“三道關”必須闖過：

首先，需按5.34元/股向魏橋鋁電等8名交易對方發行約119億股，登記結算公司要在規定時限內完成新增股份登記；若市場股價大幅低于發行價，觸發“破發”條款，魏橋鋁電還需追加6個月鎖倉，增加解禁不確定性；

其次，宏拓實業下轄十幾家電解鋁、氧化鋁及配套電廠，涉及產能指標、排污許可證、土地使用權、海關編碼等大量資質換證；任何地方政府或行業主管部門拖延，都會影響合并報表時點，進而左右2026年業績承諾（如有）的實現；

再次，2024年氧化鋁價格一度沖上4200元/噸，2025年5月已跌至2700元/噸，跌幅超35%。若鋁價繼續下行，宏拓盈利壓縮，而宏創自身虧損，合并后“1+1<2”，市場會用腳投票，股價下挫將連帶觸發前述股份鎖定延長、質押補倉、甚至商譽減值風險。

此外，柏文喜還強調，兩家公司管理跨度、安全環保標準、ERP系統、供銷體系完全不同，所以還要避免整合節奏失當，出現人才流失、成本失控，最終拖累協同效應。

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“魏橋系”張波家族

已躋身中國十大富豪

“魏橋系”的這番資本運作早在2024年年底就開始醞釀，此后在重大資產重組消息的一次次催化下，尤其是疊加鋁業進入上行周期，宏創控股和中國宏橋的股價整體走高。據Wind數據顯示，2025年年內，宏創控股股價累計漲幅166.67%，中國宏橋累計漲幅197.19%。

福布斯發布的2025中國內地富豪榜，鄭淑良、張波家族也以254億美元（約合1809億元人民幣）的身價躋身榜單第十位，并蟬聯山東首富。與2024年相比，張波家族的排名提升了7位，身價上漲了近125%。鄭淑良是魏橋集團創始人張士平之妻，也是張波、張紅霞、張艷紅三兄妹之母。

進入2026年以來，宏創控股和中國宏橋股價也依然強勁，截至1月6日收盤，分別累計漲幅14.17%和8.09%，宏創控股報27.31元/股，總市值310億元；中國宏橋報35.26港元/股，總市值3502億港元。

本次收購完成后，山東宏橋直接持有上市公司2.61億股股份，占發行后上市公司總股本的2%；魏橋鋁電持有上市公司113.35億股股份，占發行后上市公司總股本的86.98%。山東宏橋和魏橋鋁電合計持有的上市公司股權比例將由22.98%上升至88.99%。張波、張紅霞及張艷紅為山東宏橋與魏橋鋁電的實際控制人。

披露信息顯示，交易完成后，張波、張紅霞、張艷紅三人將共同持有中國宏橋約63.57%的股權及宏創控股56.56%的股權。按當前股價粗略計算，其合計持股市值超過2200億元。

值得一提的是，子公司的強勁表現會帶動母公司價值的重估，由于宏創控股的市值提升，作為母公司的中國宏橋可能會被市場重新評估其價值。

類似情況確有先例，金斯瑞生物科技(1548.HK)將旗下創新藥企業傳奇生物剝離到估值更高的納斯達克，從而帶動自己資產重估。而且，傳奇生物有多次大漲都帶動了金斯瑞生物科技。

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宏創控股“鯨吞”“侄子公司”

2025年5月22日，宏創控股發布《發行股份購買資產暨關聯交易報告書（草案）》，擬通過發行股份的方式收購宏拓實業100%股權，交易對價金額約635億元，創下了近年來A股上市公司并購交易規模的新紀錄。

“魏橋系”此次資本操作，不僅是典型的“左手倒右手”，而且又是一場“蛇吞象”收購。

據天眼查顯示，山東宏橋新型材料有限公司（下稱：山東宏橋）通過魏橋鋁電持有宏拓實業95.29%的股份，山東宏橋同時也是宏創控股的控股股東，持股22.98%。另據Wind數據顯示，山東宏橋為中國宏橋的孫公司，持股94.52%。也就是說，宏拓實業、宏創控股統統都是中國宏橋附屬公司。

具體到宏創控股、宏拓實業，二者算是“叔侄關系”。雖然論“輩分”，宏拓實業沒有宏創控股高，但在資產規模上，宏拓實業卻力壓“叔叔”。

宏拓實業是中國宏橋的核心資產，目前擁有中國宏橋及其附屬公司位于中國內地全部鋁合金產品、氧化鋁產品及部分鋁合金加工產品生產線。

截至2024年9月末，宏創控股的凈資產為19.78億元。此次交易標的宏拓實業的資產評估價為約635億元，大約是宏創控股的20多倍。宏創控股將以每股5.34元的定價，向宏拓實業的股東山東魏橋鋁電有限公司（以下簡稱“魏橋鋁電”）等交易對方發行約118.95億股新股。

值得注意的是，截至2023年3月31日，宏拓實業100%股權的估值為600億元。而截至1月16日收盤，宏創控股的總市值310億元。二者懸殊明顯。

中國投資協會上市公司投資專業委員會副會長支培元表示，當并購交易呈現“蛇吞象”特征時，即小體量公司試圖控制遠大于自身的實體，監管機構將會密切注視一系列關鍵要素：交易條款的公平性、定價機制的透明度、資金流向的合法合規性，以及是否存在任何形式的利益沖突或潛在違規行為。

此次收購計劃公布之前，中國虹橋還為宏拓實業引入了一批戰略投資者，壯大股東基礎。

來源：中國宏橋公告

2023年12月，中國宏橋公告稱，天津聚信、濟南嘉匯、中信金融資產、濟南君岳、中國東方、寧波信鋁、濟南宏泰及天鋮鋅鋮一期均同意分別以5億元、5.3億元、5億元、2.02億元、5億元、4億元、3.01億元及3000萬元的對價認購宏拓實業新資本，累計對價合共為29.63億元，目前合計持有宏拓實業約4.71%的股權。

當然，上述這8名投資方，也是此次宏創控股的交易對方。

宏創控股表示，此次注入資產2024年利潤規模超過百億元，交易結束后，公司將徹底擺脫過去長期以來盈利能力不足的局面，有望成為一家營收超千億元、具備全球競爭力的鋁業新航母。

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“魏橋系”兩次動刀港股資產

“魏橋系”為何要將這么大一筆資產從港股移至A股？

2023年，受美聯儲多輪加息影響，港元利息創下近十年新高，高息環境令香港整個資本市場投資環境嚴重受挫。2023年，恒生指數累計跌幅近14%；恒生科技指數2023年累計跌8.83%。兩大關鍵指數走勢全球表現墊底，港股市場活躍度也出現下降，日均成交量下滑明顯。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜表示，通常情況下，估值、融資、流動性互相影響，流動性差會導致估值失真，而估值低迷又會影響融資效果，融資效果差又進一步影響流動性，形成惡性循環。這種循環可能導致市場下行，影響資本市場的健康發展。

進入2024年以來，港股流動性弱、估值低、融資難的三重難題已有緩解跡象。但部分機構認為，展望2025年，短期港股可能還將存在一定震蕩。

來源：罐頭圖庫

中國宏橋是“魏橋系”鋁制品業務核心上市公司，于2011年登陸港交所。

多家機構認為中國宏橋估值較低。國盛證券研報表示，中國宏橋有望通過海外拓展與上下游深度賦能實現跨越式增長，另外公司作為港股，具有明顯低估值優勢。信達證券研報中也表示，中國宏橋估值在行業相對估值中處于低位。

針對此次“魏橋系”資本騰挪的目的，香頌資本董事沈萌指出，港股目前在估值和流動性上與A股相比有較大差距，優質資產在A股能夠獲得更充分的價值釋放，提升投資者的回報。

在動刀港股公司中國宏創之前，2024年年初，“魏橋系”的第一家上市公司魏橋紡織被私有化退市。

魏橋紡織正是“魏橋系”紡織產業唯一上市公司，其于2003年登陸港股。

就在魏橋紡織上市20年之際，2023年12月，魏橋集團100%持股的一家新公司魏橋紡織科技，擬動用約14億元，收購魏橋紡織已發行的全部H股、所有內資股。2024年3月，魏橋紡織合并完成，并正式從港股退市。

2023年年初至宣布擬被私有化之前，魏橋紡織的股價持續低于2港元。據《21CBR》報道，一位港股投資人表示，魏橋紡織市凈率只有0.2，上市公司價值被嚴重低估的時候，大股東或高管有可能選擇退市。

關于此次私有化退市，魏橋紡織表示，除了受到國內外多重因素影響業績承壓，公司港股長期缺乏流動性，并且自2006年上市之后，從未通過發行股份等方式自公開市場籌集資金，公司認為其已經喪失作為上市平臺的優勢，股權融資能力有限，這是魏橋紡織進行私有化的另一大原因。

05

“魏橋系” “二代”面臨什么挑戰？

與柳傳志、任正非、曹德旺和宗慶后并稱為“中國實業界五老”，魏橋集團創始人張士平的創業歷程也頗具傳奇色彩。

1946年，張士平出生在山東鄒平縣的魏橋村，因家境貧寒，其很早就進入一家油棉小廠扛棉花。1981年，35歲的張士平迎來自己事業的轉折點，其被任命為鄒平縣第五油棉廠的廠長，由此張士平開始不斷釋放自己的產業和資本智慧。

張士平的一番改革下，第五油棉廠先是扭虧為盈，但由于行業不景氣，該廠棉花滯銷，于是張士平又順勢向下延伸產業鏈，建立起毛巾廠和紡紗廠，魏橋集團也在此基礎建立。

此后，張士平繼續發揮“衍生”產業的能力。紡織廠用電量極大，為了保證生產的電力供應，魏橋紡織開始自建電廠。而魏橋集團發電量大無法消納，張士平進而踏入電解鋁產業。

由此，魏橋集團逐漸形成了“熱電-棉業-紡織-家紡”的紡織產業鏈，及“熱電-氧化鋁-原鋁-高精鋁板帶箔、新材料”的鋁業鏈條。

張士平的秘訣也被外界稱為“魏橋模式”，即“自建電廠+循環經濟+降本增效”。據自媒體“市值觀察”報道，曾有傳言稱，魏橋電價比國家電網低三成以上，旗下企業用電價格不到0.3元/度，這讓高耗能的紡織和鋁業受益匪淺。

來源：罐頭圖庫

在靈魂人物張士平和“魏橋模式”的推動下，魏橋集團成長為“千億帝國”。而2019年張士平的突然離世，讓外界對魏橋集團的前景尤為關注。

在張士平去世前一年，2018年9月底，魏橋集團董事長、法定代表人已由創始人張士平變更為其子張波，意味著這家“山東第一民企”已悄然完成兩代人的交接班。張士平三個子女在家族產業上也分工明確，兒子張波接管鋁業板塊，大女兒張紅霞執掌紡織業務，幼女張艷紅管理工業園、輔佐長姐。

不過，此時，魏橋集團主業紡織和鋁業都遇到不小挑戰，“二代”肩上擔子不小。

一方面，國內外紡織市場疲弱，對紡織品的需求下降，使得棉紡織產品訂單減少，銷售量下降。自2021年起，魏橋紡織的紡織、電力及蒸汽業務，一直面臨壓力，2022年虧損17.44億元，2023年上半年，又虧5.47億元。

張紅霞一度調整生產計劃，內銷占收入的比例大幅提升，張紅霞還希望通過運用數字化技術提質增效，以及研發新面料提升盈利水平。

來源：罐頭圖庫

另一方面，中國宏橋的電解鋁合規產能已經達到上限，而自建電廠的模式也不是魏橋集團獨有，中國宏橋也面臨強敵環伺。張波需要一邊想辦法繼續降本，一邊為鋁業尋求第二曲線。

在控制成本上，中國宏橋選擇將電解鋁產能往云南搬遷，那里雨水充足，水利發電相較于火力發電價格較低。根據相關規劃，中國宏橋計劃向云南轉移396萬噸/年產能，占全部產能的 61.3%，目前云南203萬噸/年電解鋁產能主體工程已完成。

受益于氧化鋁和電解鋁價格上行，鋁產業鏈一體化優勢，2024年，中國宏橋業績表現亮眼，全年收入約1561.7億元，同比增長約16.9%；股東應占凈利潤約223.7億元，同比增長約95.2%。

在新增長點方面，張波也將目光投向了汽車領域。依托鋁業優勢，魏橋集團大筆加碼汽車用鋁輕量化、一體化壓鑄等大項目。2023年，魏橋集團還投資了卡車造車新勢力DeepWay，以及斥資10億美元入股極石汽車。

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