廣東廣州沖出一家IPO，做嬰童零輔食產品，毛利率約58%！

近期，嬰幼兒輔食賽道陸續有企業沖擊上市。在湖南長沙公司（點擊可跳轉查看文章）北交所過會后，又有來自廣東廣州的企業沖擊IPO。

格隆匯獲悉，1月5日，爺爺的農場國際控股有限公司（簡稱“爺爺的農場”）向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，保薦人為招銀國際。

爺爺的農場主營嬰童零輔食等產品，2024年營收超8億元，毛利率超58%，是中國第二大嬰童零輔食企業。但其產品依賴OEM代工，對產品質量、成本和供應鏈安全的控制力較弱，且面臨渠道竄貨和競爭蠶食等風險。

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超8成收入來自嬰童零輔食，生產依賴代工

爺爺的農場主要提供嬰童零輔食、家庭食品，以自有品牌“爺爺的農場（Grandpa’sFarm）”銷售產品。

其中，嬰童零輔食指專為6個月至6周歲嬰童設計的食品。公司的嬰童零輔食主要包括食用油、調味品、谷物制品、果泥等補充嬰幼兒膳食并促進其健康成長的輔食，以及餅干、米餅、奶片、鱈魚腸等促進嬰幼兒成長發育的高營養零食。

公司的食用油產品包括核桃油、牛油果油、亞麻籽油，提供進口和國產兩種選擇。同時還有肉松、豬肝粉等輔食調味品；面條、米粉、胚芽米、低筋粉、小米等谷物類輔食。截至2025年9月末，公司已擁有269個SKU。

公司的輔食調味品－食用油，圖片來源于招股書

具體來看，2023年、2024年和2025年1-9月（簡稱“報告期”），爺爺的農場來自嬰童零輔食的收入占比有所下降，但仍在80%以上；家庭食品的收入占比從6.9%提升至19.6%。

按產品類別劃分的收入明細，圖片來源于招股書

嬰童零輔食行業價值鏈上游為農副產品原料、營養強化劑及設備包裝材料供應商；中游為加工企業及品牌方；下游為銷售渠道，品牌方通過下游渠道觸達消費者并銷售產品。

產業鏈各環節市場主體的角色與職能，資料來源：弗若斯特沙利文分析

報告期內，爺爺的農場委托第三方制造商以OEM模式生產自有品牌的幾乎所有產品，同時公司也為增城工廠的試產采購了極少量的關鍵原材料。2025年10月，其增城工廠開始小規模投產精選產品，包括果汁和食用油。

由于對生產過程的控制力度較弱，公司可能面臨相關產品質量不達標的風險。同時，公司依賴OEM制造商及其他供應商提供所需的制成品、關鍵原材料、包裝材料及相關服務，且通常簽訂1-2年的框架協議，如果供應商未能以商業上可接受的價格，生產出符合規格要求的產品，可能會影響公司產品的銷量及利潤率。

爺爺的農場在天貓、抖音、拼多多、京東等國內主要電商平臺建立了直銷渠道，通過自營網店銷售產品；并通過京東、天貓及唯品會等第三方電商平臺分銷商品；還通過覆蓋全國的經銷網絡分銷產品，包括與愛嬰室、連鎖超市等重點客戶合作。

報告期內，公司通過經銷渠道實現的銷售額分別占相應期間總收入的58.7%、57.7%、57.9%，占比較大。根據分銷協議條款，公司會為每個經銷商指定分銷區域或渠道，避免市場蠶食。但公司可能無法完全避免渠道囤積及不同經銷渠道之間相互蠶食的情況發生。

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2024年市占率位列中國嬰童零輔食市場第二，面臨出生率下降的影響

近幾年，爺爺的農場業績呈增長趨勢，主要得益于開發出更多新產品，以及品牌影響力的擴大、國內消費者覆蓋率的增長。

2023年、2024年和2025年1-9月，公司的營業收入分別約6.22億元、8.75億元、7.8億元，毛利率分別為55.5%、58.8%、57.3%，對應的凈利潤分別約0.75億元、1.03億元和0.87億元。

為了提升品牌知名度與產品銷量，公司在營銷上花了不少錢。

報告期內，爺爺的農場銷售及分銷費用分別約2.01億元、3.06億元、2.83億元，這些費用主要包括電商平臺服務費及推廣費、線下經銷商推廣費、品牌廣告費，占各期間總收入的32.3%、35%、36.3%。然而，公司無法保證品牌推廣活動能獲得消費者認可并達成預期銷售目標。

值得注意的是，由于產品組合中不斷新增了單價相對較低的零食類產品，以及產品結構持續調整，2023年至2025年前9個月，爺爺的農場嬰童零輔食的平均售價從24.4元/個下降至21.8元/個，呈逐步下降趨勢。

公司主要產品的銷量及平均售價，圖片來源于招股書

隨著家長對零輔食在營養補充、咀嚼訓練等方面專業價值的認知不斷提升，以及喂養過程中產品組合的使用頻次增加，6個月至6周歲嬰童的零輔食滲透率已從2020年的36.8%提升至2024年的43.3%，預計到2029年將達到約52.2%。

同時，家長對高附加值產品的信任度提高，價格敏感度降低，也為產品高端化創造了有利環境。2020年至2024年，人均零輔食支出從1159元增長至1725元，預計到2029年將達到2466元。

新一代家長高度重視兒童食品安全與營養。隨著“有機等于更高質量”的理念逐漸獲得認可，家長更傾向于購買有機產品并為此支付相應的溢價。2024年有機嬰童零輔食市場規模達到22億元，預計到2029年將達到39億元，2024年至2029年期間的復合年增長率約12.7%。

按品類劃分，在中國嬰童輔食市場中，谷物類輔食仍是核心品類，2024年的市場規模為251億元；餐食類輔食和調味類輔食正成為快速擴張的細分市場，預計到2029年這兩類產品市場規模將分別達到約110億元、92億元，2024年至2029年的復合年增長率分別約6.3%及8%。

資料來源：弗若斯特沙利文分析及估算；圖片來源于招股書

盡管我國嬰童的零輔食滲透率仍有增長空間，但出生率下降可能會影響公司的業務。盡管如今已放開三胎生育，還有生育補貼等支持生育的政策，但不太可能大幅改變低出生率的趨勢，預計0至6歲嬰童人數將持續下降，這可能會減少公司的潛在消費者數量。

此外，中國嬰童零輔食行業競爭高度分散，參與者包括英氏控股、小鹿藍藍、窩小芽、秋田滿滿、小皮等。2024年前五大市場參與者的商品交易總額占中國嬰童零輔食市場的比例約為14.2%，其中，爺爺的農場以3.3%的市場份額位居第二。

由于有機產品原材料成本和認證成本較高，加上品牌定位與核心客群的契合度，使得少數領先的嬰童零輔食品牌布局有機產品線，導致有機嬰童零輔食市場呈現高度集中態勢。2024年有機嬰童零輔食領域前五大市場參與者占據約79.1%的市場份額，其中，爺爺的農場以23.2%的市場份額位居榜首。

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廣東廣州沖出一家IPO，上市前大額分紅

爺爺的農場總部位于廣東省廣州市天河區，其在2015年以廣州健特唯日用品有限公司為主體啟動運營，由楊鋼、姜福全、何建農、劉海波共同設立。

截至2025年9月底，公司擁有640名全職員工，其中有467名為銷售及宣傳人員。

股權結構方面，本次發行前，楊鋼通過YANGGANGHoldings持有爺爺的農場55%的股份，為控股股東；同時，姜福全、何建農、劉海波均持有公司15%股份，擔任執行董事。

楊鋼今年50歲，他1996年獲得湘潭大學工商管理學士學位，曾擔任廣州藍月亮有限公司區域銷售經理及營銷經理，還擔任過威萊（廣州）日用品有限公司的董事總經理，并為中國母嬰媒體服務提供商廣州盛成的創始人之一，在消費品及母嬰行業擁有多年經驗，如今是爺爺的農場執行董事兼首席執行官。

姜福全49歲，1996年獲得洛陽工學院工業分析技術大專學位、2015年獲得廣東外語外貿大學工商管理碩士學位。他曾擔任威萊（廣州）日用品有限公司廠長，還陸續當過廣東丹姿集團有限公司副總經理、廣州安欣化妝品股份有限公司副總裁，負責供應鏈管理工作。

何建農54歲，1996年獲得華南理工大學無機非金屬材料學士學位，并于2003年獲得該大學的工商管理碩士學位。他曾擔任威萊（廣州）日用品有限公司營銷總監、索芙特股份有限公司總經理助理。

劉海波52歲，1996年獲得西南交通大學金融與統計學大專學位，他曾擔任威萊（廣州）日用品有限公司區域經理，還當過廣州薇美姿個人護理用品有限公司華南區域經理。

值得注意的是，2025年1-9月，爺爺的農場批準向股東派發股息6300萬元，2024年廣州健特唯日用品批準向吉安合伙企業、姜福全、何建農及劉海波派發股息750萬元。

本次IPO，爺爺的農場擬募集資金用于提升產品開發能力，并創新及升級嬰童零輔食產品線以及家庭食品產品線；投資供應鏈發展及加強內部的生產能力以及端到端采購管理，以確保產品源頭質量；加強品牌建設及營銷推廣；營運資金及一般公司用途。

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