星星充電：負債率大幅攀升至77.6% 欠款達34億

網新社研究所：最近，充電樁圈子里的大新聞來了。2026年1月4日，全球最大的智能充電設備供應商——萬幫數字能源（也就是咱們熟悉的"星星充電"母公司），正式向港交所遞交了上市申請。這意味著，這個充電樁巨頭要正式登陸資本市場了。

先說亮點，星星充電的"江湖地位"是最大看點。根據招股書，它在2024年智能充電設備銷量就超過了47萬臺，市場覆蓋全球約70個國家和地區，這個"全球最大"的名頭確實很響。業績增長也挺猛，2025年前三季度營收超過30億，同比增長了23%，其中海外市場，尤其是歐洲，收入大漲了53.5%，全球化故事講得不錯。公司對研發也舍得投入，兩年多時間花了超8.3億，技術底子看起來比較扎實。

不過，咱也不能光看熱鬧。仔細翻翻數據，一些問題也浮出水面。最明顯的就是盈利能力承壓。公司的毛利率從2023年的33.4%，一路下滑到2025年前三季度的24.6%，這直接反映出行業競爭加劇的趨勢，"價格戰"恐怕在所難免。凈利率也起伏較大，雖然2025年前三季度有所回升至9.8%，但這其中包含了近2億元的資產轉讓收益，扣掉這筆"外快"，主營業務的賺錢能力其實面臨考驗。

另一個值得關注的數字是負債率。公司的資產負債率連續攀升，從2023年的69%升到了2025年三季度的77.6%，杠桿水平不低。雖然賬上還有約7.75億現金，但擴張中的資金壓力可見一斑。

此外，通過招股書，可以發現星星科技在應付貿易貨款（對上游供應商的采購賒賬）從23年的13億元快速攀升至25年11月底的34億元，一方面可能顯示公司在供應鏈方面的議價能力有所提升，但另一方面也可能喻示公司現金流存在壓力。這次上市募資，很大一部分也是為了"補血"，用于技術研發、擴大產能和拓展市場。

公司股權結構相對集中，由創始人丁鋒和邵丹薇通過控股公司間接持有大部分股份，這有利于戰略決策的穩定性。回顧其融資歷程，星星充電也早已是資本眼中的"香餑餑"，獲得了中金資本、高瓴、IDG等頂級機構的投資，2024年胡潤榜單上估值已達180億元。

星星充電赴港IPO，是其實力與發展階段的水到渠成之舉。它手握全球市場份額和增長勢能，但也必須直面毛利率下滑、負債率高企等嚴峻挑戰。上市對于它來說，既是加油站，也是試金石。未來能否在資本加持下穩固龍頭地位、提升盈利質量，將是投資者關注的焦點。這出新能源基礎設施領域的資本大戲，才剛剛拉開帷幕。

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