石頭科技的破局之戰：港股IPO與具身智能能否破解增長困局？

石頭科技的破局之戰：港股IPO與具身智能能否破解增長困局？

在A股市場反復掙扎的“掃地機器人一哥”石頭科技，近日迎來資本層面的關鍵動作。

據財聯社2026年1月5日消息，石頭科技已收到中國證監會出具的《境外發行上市備案通知書》，擬發行不超過3310.8萬股境外上市普通股，正式啟動港股IPO征程。若進程順利，港交所將誕生“掃地機器人第一股”。

提起石頭科技，消費者并不陌生，在掃地機器人火爆時期，這家公司格外耀眼；而在資本市場上，它也曾是炙手可熱的明星標的。早年間，這家企業因雷軍看好而被納入小米生態鏈體系，憑借差異化產品迅速站穩智能家居賽道。

2020年登陸A股后，其股價一路飆升，2021年6月曾觸及1494.99元/股的高點，千億元市值神話就此上演。彼時，它不僅成為A股僅次于貴州茅臺的第二只千元股，更被股民譽為“掃地茅”。小米集團、順為資本、高榕創投、啟明創投等一眾頂流VC/PE與產業資本紛紛入局，足見市場對其賽道潛力與技術實力的認可。

然而高光難續，行業變局與外部壓力接踵而至：

一方面，全球消費電子風口轉移，掃地機器人市場滲透率見頂，行業競爭進入白熱化階段，科沃斯、追覓科技等紛紛加碼研發與價格戰，大疆、徠芬等跨界新勢力更強勢入局，讓賽道競爭愈發激烈；

另一方面，海外市場匯率波動、貿易政策調整等外部壓力持續顯現。石頭科技陷入“增收不增利”的困境，市值從千億高位一路縮水，昔日光環逐漸褪去。如今啟動港股IPO，成為這家在A股市場掙扎的企業尋求破局的關鍵砝碼。

掃地機器人卷成紅海，石頭科技增收不增利困局加劇

“以前一千來塊的掃地機器人，掃拖功能完全夠用。現在商家一個勁加集塵、自動上下水這些功能，看似解放雙手，實則又費錢又占地方”，不少打工人的吐槽，道出了掃地機器人行業的現狀。隨著產品同質化越來越嚴重，再加上消費者花錢更理性，打工人的消費邏輯徹底變了。

“沒必要為花哨功能多花錢”成了共識，實用性和價格匹配度，才是消費者最看重的點。需求轉變直接倒逼行業，以前商家靠加功能抬價，現在只能轉向“走量”，但效果并不理想。一位從業者直言，“掃地機器人產品類型太單一，海外市場容量增長放緩，用戶現在就認高性價比。”這就導致2025年行業紅海化進程進一步加速。

奧維云網數據顯示，2025年上半年，中國掃地機器人線上總銷量達231.93萬臺，同比增長45.98%，但頭部品牌份額占比高度膠著。

科沃斯以24.8%的線上市占率領跑，石頭科技23.69%緊隨其后，小米、云鯨、追覓分列三四五位，彼此差距僅數個百分點。

從全球市場格局來看，IDC數據顯示2025上半年全球五大掃地機器人廠商依次為石頭（20.7%）、科沃斯（13.9%）、追覓（12.3%）、小米（10.1%）和iRobot（7.9%），合計占據64.8%的市場份額，頭部效應進一步凸顯，但競爭也更趨激烈。

更難的是，掃地機器人品牌還面臨著多面沖擊。美的、海爾等傳統家電巨頭，憑著成熟的線下渠道和供應鏈優勢，從低端市場往上擠；其中美的即便2024年在掃地機器人市場虧損超2億元，仍堅持加碼布局，董事長方洪波直言“這個業務是全球性的，再虧也會做”。小米、追覓等互聯網品牌，則靠高性價比和快速技術迭代，在線上強勢突圍；大疆、徠芬等跨界新勢力憑借底層技術優勢入局，更徹底打亂了行業格局。

在這樣的背景下，石頭科技越來越被動。為了保住市場份額，品牌只能砸錢做營銷。同花順金融數據庫顯示，2025年前三季度，石頭科技的銷售費用為31.8億元，同比增長103.8%，營收占比達26.36%。

重金營銷換來了營收的暴漲，卻沒帶來利潤的同步增長，石頭科技陷入了“增收不增利”的尷尬。2025年前三季度，其營收120.66億元，同比增長72.22%，已經接近2024年全年水平，全球出貨量大幅增長，在德國、韓國等海外市場更登頂占有率第一。

但光鮮業績的背后，是盈利能力的持續承壓。2025年前三季度，歸母凈利潤10.38億元，同比下降29.51%，凈利潤已連續四個季度大幅下跌；扣非歸母凈利潤8.35億元，同比下滑29.63%。

現金流方面，石頭科技也捉襟見肘。受原材料采購、研發費用激增影響，其2025年前三季度經營活動產生的現金流量凈額為-10.6億元，“找錢”成了當下的核心任務。值得注意的是，2025年第三季度，石頭科技毛利率達42.15%，同比下滑11.8個百分點，主要系內銷產品促銷力度加大所致；不過費率優化明顯，銷售費率環比下降2.72個百分點，扣非歸母凈利率實現2024年四季度以來首次環比回升，達8.04%。但整體來看，一邊是營收、出貨量的亮眼表現，一邊是凈利潤下滑、現金流告急的困境，若不能盡快平衡增長與盈利，石頭科技的困局或將持續。

冒險跨界雙賽道

重金押注洗衣機遇冷，創始人造車成效甚微

社交平臺上，關于石頭科技洗衣機的吐槽不絕于耳：“買來一年壞了好幾次”“售后基本沒有”“聲音和拖拉機一樣”，這些抱怨在小紅書、微博等平臺形成熱議。消費者吐槽的背后，是石頭科技曾寄予厚望的重金押注。

作為“掃地茅”的跨界嘗試，其洗衣機業務三年磨一劍：2020年啟動研發，2022年關鍵技術專利陸續曝光，2023年首款洗烘一體機正式面世。

直到2024年5月，創始人昌敬公開宣布成立洗衣機事業部，將其定位為“第二增長曲線”。2024年11月，洗衣機BU CEO謝濠鍵也曾透露，當年公司在這個領域的研發投入預計超4億元。

然而，巨額投入并未換來預期回報，市場表現與投入規模形成鮮明落差。

從財務數據來看，石頭科技包含洗衣機在內的智能電器產品銷售額，2023年為5.5億元，2024年增至10.7億元，雖實現翻倍增長，但對照行業體量仍顯渺小。

據奧維云網數據，2024年中國洗衣機市場零售額已達1014億元，石頭科技的市場占比微乎其微。與海爾、美的等傳統品牌動輒百萬臺的年銷售規模相比，石頭科技目前存在難以逾越的差距。

終端市場的反饋同樣印證了這份落差，北京地區一位石頭科技銷售人員向Tech星球透露，門店客流幾乎都奔著掃地機器人而來，極少有消費者主動關注洗衣機產品。

在洗衣機業務尚未站穩腳跟時，石頭科技創始人昌敬還將目光投向了門檻更高的新能源汽車賽道，開啟了一場更為激進的跨界冒險。

2021年1月，昌敬聯合威馬汽車前CTO閆楓，在上海注冊成立洛軻智能科技有限公司，宣告“第二次創業”造車，推出極石汽車。這場重金押注的造車之旅，同樣未能掀起預期水花。

極石汽車公布2025年交付數據，全年累計交付15318臺，同比增長近3倍，12月單月交付2528臺，但這一成績在白熱化的新能源汽車市場中仍是“小巫見大巫”。

一位此前在極石汽車工作的人員向Tech星球透露：“賣這個車，很多時候要看運氣，和很多品牌相比，實在太冷門了。”

產品矩陣單一的問題更成為制約發展的關鍵，截至2025年底，其在售車型仍僅有極石01一款，雖主打露營場景，收獲部分細分市場用戶認可，但難以覆蓋更廣泛的消費需求。盡管極石汽車是完全獨立于石頭科技的創業項目，但兩者共享昌敬的核心資源。2023年3月至2024年6月，昌敬通過兩次減持石頭科技股份，累計套現8.88億元，這一操作引發投資者對“主業資金被分流”的質疑，從而加劇了資本市場對石頭科技發展前景的擔憂。

破局關鍵

港股IPO補血與具身智能探索能否翻盤？

行業紅海內卷疊加跨界業務不及預期，過去幾年，石頭科技遭遇股東信心滑坡。除了昌敬8.88億元的套現，據石頭科技2024年年報數據，前十大股東中4家機構集體減持，小米系順為資本直接退出十大股東行列，雷軍陣營也選擇離場。頂流資本的相繼撤退，進一步加劇了企業資金壓力與市場焦慮。在此背景下，港股IPO成為石頭科技的“救命稻草”。

一方面，海外市場已成為其核心增長引擎。2024年海外收入63.87億元，占比53.6%，首次超過國內市場。從具體市場表現來看，2025年第三季度，石頭科技在美國、德國、法國、英國、意大利等市場的APP下載量同比增速分別達45%、53%、53%、151%、235%；亞馬遜平臺銷額份額方面，德國市場達45.0%，同比提升9.3個百分點，南歐等薄弱市場也實現快速突破。此次登陸港股，既能借助港交所國際化平臺募資，緩解現金流壓力，也能為海外渠道擴張、本地化運營提供資金支持，鞏固優勢市場。

押注海外市場、推進港股IPO的同時，石頭科技更試圖切入大熱的具身智能賽道，為自身破局及資本市場估值注入新的想象空間。根據石頭科技公布的具身智能方案，其在2025年推出的G30 Space探索版，搭載具身智能方案核心，全球首創5軸折疊仿生機械手，可在清掃過程中自動識別并拾取襪子、數據線等地面障礙物。不過市場反饋卻相對冷淡，京東平臺數據顯示，該機型售價處于5500-6000元區間，對比石頭科技其他型號動輒數萬的銷量，其銷量僅剛突破1000臺。

一位消費者告訴Tech星球，他認為這種“拾取襪子、撿拾垃圾”的功能略顯雞肋，更像是品牌為抬價設置的噱頭。

而一位機器人行業從業者則表示，從行業視角來看，現階段具身智能還處于早期探索階段，與掃地機器人的融合空間尚淺。盡管機械手技術被視為未來家庭服務機器人場景的核心延伸方向，但就當前落地效果而言，相關功能的實用性仍顯有限，尚未形成足以打動市場的核心價值。值得注意的是，康迪科技等企業已選擇在安防巡檢等細分場景結合具身智能技術，通過“技術供給—場景落地—全球推廣”模式探索實用化路徑，這或許為石頭科技提供了借鑒方向。

對于當下的石頭科技而言，考驗已經浮現：港股IPO能否順利補血、緩解資本壓力？具身智能的技術探索，究竟是突破行業內卷的關鍵，還是僅為吸引資本的短期故事？

2025年前三季度，石頭科技內銷線上掃地機、洗地機銷額分別同比增長74%、1289%，洗地機業務成為新的增長亮點，或許能為其緩解部分壓力。當消費者不再為“噱頭功能”買單、資本回歸理性，石頭科技需要用更扎實的市場表現與技術落地能力回應質疑，在紅海市場中找到真正的增長突破口。

參考資料

Tech星球