滄州港務(wù)集團擬發(fā)13.71億私募債：316億債務(wù)壓頂下流動性承壓

作者 | 城投君

擬注冊13.71億私募債

2025年12月30日，據(jù)上交所披露，滄州港務(wù)集團有限公司（以下簡稱“滄州港務(wù)集團”或“公司”）2025年面向?qū)I(yè)投資者非公開發(fā)行公司債券項目狀態(tài)更新為“已受理”。該項目擬注冊金額13.71億，品種為私募，債券存量規(guī)模56億，主體評級AA，行業(yè)建筑裝飾。

滄州港務(wù)集團成立于1994年4月，前身是滄州市黃驊港務(wù)局，現(xiàn)在屬于河北省滄州市重要的港口基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資主體，主要從事黃驊港三大港區(qū)的航道和防波堤等港口基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及維護、吹填土地出讓和工程施工等業(yè)務(wù)。截至2025年6月末，公司注冊資本和實收資本均為14.35億元，公司控股股東為河北渤海投資集團有限公司（以下簡稱“渤海投資”），實際控制人為滄州市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會。2025年8月7日，大公國際確定維持滄州港務(wù)集團主體長期信用等級為AA，評級展望為穩(wěn)定。

2025年中期營收8.52億 凈利潤僅99萬

公開數(shù)據(jù)顯示，滄州港務(wù)集團2025年中期營業(yè)收入為8.52億元，同比增長204.80%；利潤總額642.28萬元，凈利潤99.44萬元，同比下降84.53%；總資產(chǎn)439.85億元，總負債 319.14億元，資產(chǎn)負債率72.56%；凈資產(chǎn)120.70億元，凈資產(chǎn)收益率0.03%；經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額10.41億元；流動比率116.30%。

截至2024年末，滄州港務(wù)集團營業(yè)收入為9.52億元，同比下降3.54%；利潤總額7611.22萬元，凈利潤1892.42萬元，同比增長93.33%；總資產(chǎn)441.42億元，總負債316.32億元，資產(chǎn)負債率71.66%；凈資產(chǎn)125.10億元，凈資產(chǎn)收益率0.06%；經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額9.32億元；流動比率109.45%。

滄州港務(wù)集團2024年營業(yè)收入為9.52億元。其中主營業(yè)務(wù)收入5.06億元，包括疏浚工程、港口建設(shè)及港城建設(shè)、吹填土地出讓，毛利潤為8541.74萬元，毛利率為16.87%；其他業(yè)務(wù)收入4.46億元，包括貨物港務(wù)費及錨地停泊、拖輪、貿(mào)易等，毛利潤為3.93億元，毛利率為88.24%。

2024年，滄州港務(wù)集團在建工程主要包括黃驊港旅游碼頭工程、黃驊港碼頭礦粉堆場工程及煤炭堆場工程、河口港區(qū)V區(qū)物流項目一期工程等。在建工程資金來源為公司自籌，公司在建及擬建項目待投資規(guī)模較大，未來存在較大資金支出壓力。

當?shù)卣罅χС指劭诮ㄔO(shè)，2024年末公司收到記入其他收益的政府補貼為12.69億元，包括港口建設(shè)資金、航道疏浚補貼等。公司利潤對政府補助依賴較大，自身盈利能力有待提升。

非受限貨幣資金僅為2.43億元

截至2024年末，滄州港務(wù)集團總資產(chǎn)為441.42億元，流動資產(chǎn)為213.94億元，非流動資產(chǎn)為227.48億元。

其他應(yīng)收款為86.74億元；從應(yīng)收對象來看，主要系與控股股東渤海投資、港城產(chǎn)業(yè)園區(qū)財政局、滄州市財政局的往來款，對渤海投資的應(yīng)收款項達50.62億元；從賬齡來看，公司5年以上的其他應(yīng)收款達32.01億元。

應(yīng)收賬款為76.00億元；從應(yīng)收對象來看，公司對港城產(chǎn)業(yè)園區(qū)財政局和滄州渤海新區(qū)黃驊市港城產(chǎn)業(yè)園區(qū)管理委員會的應(yīng)收賬款余額分別為36.82億元和36.51億元，占應(yīng)收賬款總額的比重分別為48.20%和47.78%；從賬齡來看，公司5年以上的應(yīng)收帳款達21.01億元，占比27.65%。

存貨為40.76億元，包括開發(fā)成本、合同履約成本、庫存商品及原材料。

貨幣資金為5.58億元；同期受限貨幣資金為3.15億元，以用于質(zhì)押的定期存款為主，非受限貨幣資金僅有2.43億元。

此外，在建工程為77.44億元；投資性房地產(chǎn)為72.42億元，其中未辦妥產(chǎn)權(quán)證書的投資性房地產(chǎn)賬面價值為59.36億元；固定資產(chǎn)為65.71億元。受限方面，截至2024年末，滄州港務(wù)集團受限資產(chǎn)為14.90億元，占同期凈資產(chǎn)的11.91%。受限原因包括抵押借款、定期存款、保函保證金、擔保保證金。

綜合來看，公司總資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)增長，2025年三季度資產(chǎn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為以流動資產(chǎn)為主，但以投資性房地產(chǎn)、在建工程、固定資產(chǎn)為主的非流動性資產(chǎn)規(guī)模依然龐大。公司部分應(yīng)收帳款及其他應(yīng)收款賬齡較長，對資金形成占用。

總負債達316億元

截至2024年末，滄州港務(wù)集團總負債達316.32億元。其中流動負債為195.46億元，一年內(nèi)到期的非流動負債為78.30億元，非流動負債為120.86億元。

其中，其他應(yīng)付款為71.72億元，主要系與股東方滄州市建設(shè)投資集團有限公司及滄州市中心醫(yī)院的往來款；應(yīng)付賬款為14.31億元，以應(yīng)付工程款和應(yīng)付服務(wù)款為主；短期借款為19.58億元，主要為11.33億元的信用借款、7.42億元的保證借款。

長期借款為87.62億元；應(yīng)付債券為28.00億元。

或有風(fēng)險方面，截至2024年末，滄州港務(wù)集團對外擔保總額為31.46億元，占同期凈資產(chǎn)的25.14%，擔保方多為當?shù)貒衅髽I(yè)。綜合來看，公司融資渠道以銀行借款為主，以債券融資和非標融資為輔；公司負債總額繼續(xù)增加，2024年公司負債結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為以流動負債為主。截至2024年末，公司短期債務(wù)達到97.88億元，非受限貨幣資金僅為2.43億元，對短期債務(wù)的覆蓋程度低，公司面臨較大的短期償債壓力。

經(jīng)營活動現(xiàn)金流波動較大

2022年-2024年，滄州港務(wù)集團經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額分別為11.32億元、0.39億元、9.32億元，投資現(xiàn)金流量凈額分別為-12.37億元、-8.31億元、-5.31億元，籌資現(xiàn)金流量凈額分別為11.86億元、-1.64億元、-6.12億元。

綜合來看，公司經(jīng)營現(xiàn)金流波動較大，2024年收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金合計14.92億元，該項同比大幅增長，故而凈流入規(guī)模同比大幅增長；投資現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，主要系公司持續(xù)構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金規(guī)模較大，以及收回投資收到的現(xiàn)金較少所致；近兩年籌資現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，主要系公司償還債務(wù)支付的現(xiàn)金持續(xù)保持較大規(guī)模。

2024年末公司流動比率為109.45%，速動比率為88.60%；2025年中期公司流動比率為116.30%，速動比率為94.19%。公司流動資產(chǎn)能夠覆蓋流動負債，速動資產(chǎn)對流動負債的覆蓋不足，公司短期償債能力整體偏緊。

授信方面，截至2025年3月末，公司授信額度為218.91億元，未使用額度為87.69億元，公司具有一定備用流動性。

數(shù)據(jù)來源：公司年報、公司主體與相關(guān)債項跟蹤評級報告、企業(yè)預(yù)警通等公開數(shù)據(jù)。