400億，上海又收獲了一家GPU上市公司

摩爾股份、沐曦股份、壁仞科技之后，又一家國產GPU公司敲響了二級市場的大門。

1月8日，上海天數智芯半導體股份有限公司（以下簡稱“天數智芯”）正式在港掛牌上市，開盤后一度漲超30%，截至發稿，公司市值408.69億港元。

天數智芯成立于2015年，相比此前上市的幾家GPU公司足足早了4-5年，是該領域名副其實的“骨灰級玩家”。根據弗若斯特沙利文，在中國芯片設計公司中，天數智芯是首家實現推理和訓練通用GPU芯片量產的公司，也是首家采用7nm工藝技術達成該成果的公司。

回看天數智芯的融資之路，雖然少了點“橫空出世”的故事性，但依然展現了不俗的吸金能力——成立次年獲得A1輪融資，隨后便以每年一輪的節奏穩步推進。IPO前，公司累計募資超55億元，背后站著大鉦資本、紅杉中國、元禾辰坤、邦盛資本、Princeville Capital、上海國盛、中關村科學城、第四范式、拓爾思等數十家知名機構。

此次港股IPO，天數智芯更是引入了一個堪稱豪華的基石陣容，中興通訊、UBSAM Singapore、華勝天成、第四范式、安擎國際、匯添富、華夏基金、芯鑫控股、明山資本等18家基石投資者，共計認購15.83億港元。

伴隨公司上市即大漲，上述機構均收獲可觀浮盈。尤其是作為公司最大機構股東的大鉦資本，此番投資也有望成為繼瑞幸咖啡之后，其又一標志性的高回報投資案例。

通用GPU“老大哥”，累計出貨5.2萬片

根據招股書，天數智芯是國內首家專注于通用GPU芯片及高性能計算系統的硬科技企業。不過，這家被視為“行業先行者”的公司，在發展早期也曾經歷過一次關鍵的業務轉型。

2015年成立之初，天數智芯的業務重心還落在算力加速軟硬件產品上；直至2018年，公司才做出關乎未來發展走向的核心戰略轉型——全力投身通用GPU芯片的自主研發賽道。

這一轉型源于團隊對產業趨勢的清晰判斷。那一年，英偉達發布圖靈架構，首次將用于AI加速的張量核心與用于光線追蹤的RT核心集成于同一GPU，直接推動通用GPU躍升為全球算力領域的核心發展方向。與此同時，中國AI芯片市場正以超50%的增速迅猛擴張，其中云端訓練芯片的市場規模已達28.1億元。然而，這片高速增長的藍海市場幾乎被國際巨頭完全壟斷，國產替代空間預估超200億元；恰逢其時，政策紅利與資本活水開始向芯片自主可控領域傾斜，為國產廠商創造了難得的發展契機。

技術路線雖已明確，但產品如何成功叩開市場大門，則成為更現實的挑戰。天數智芯當時面臨一個根本性抉擇：是另起爐灶打造一套全新的軟件生態，還是選擇兼容現有的主流技術路徑？最終，公司選擇了后者，確定在產品層面實現對CUDA生態的全面兼容。

CUDA是英偉達推出的通用并行計算平臺和編程模型，經過十余年發展，其已構建了“硬件-軟件-工具鏈”完整生態，成為當時AI開發的事實標準。這一背景下，要求客戶為了一款新芯片而徹底重寫代碼，其遷移成本極高，幾乎不具備可行性。基于這一現實，天數智芯確立了清晰的策略：先通過對CUDA的兼容最大限度地降低客戶的使用門檻，讓產品能夠快速切入現有市場，再逐步發展自身的全棧能力。

確立了核心戰略后，天數智芯隨即進入高強度研發階段。2021年，公司正式推出首款采用7nm先進制程的通用GPU芯片天垓100，以及基于該芯片的加速卡產品，并于同年9月實現量產與商用落地，一舉成為國內首家實現云端訓練及推理通用GPU產品量產的企業。

截至目前，天數智芯聚焦不同行業的算力需求，已經打造出了全棧式算力服務體系，核心產品組合涵蓋通用GPU芯片（天垓與智鎧系列）、加速卡，以及包含通用GPU服務器與集群在內的定制化AI算力解決方案。其中，多款產品均已進入規模化交付階段。

依托上述產品矩陣，天數智芯的商業化進程也得以持續提速。招股書數據顯示，2022年至2024年，公司客戶數量從22家擴容至181家，實現近8倍的增長；截至2025年6月，公司業務已覆蓋金融、醫療、智慧城市等20多個關鍵行業，服務超過290家客戶，累計交付GPU芯片超過5.2萬片，并完成超過900次解決方案部署。

從早期的業務探索，到2018年錨定通用GPU賽道，再到憑借生態兼容策略打開市場，這家國產通用GPU領域的“骨灰級玩家”，用近十年時間，走出了一條國產高端通用GPU從芯片設計、量產落地到商業化的完整發展路徑。

毛利率超50%

從業績表現來看，天數智芯也展現了高成長賽道的爆發力。

招股書顯示，2022-2024年，天數智芯的營收分別為1.89億元、2.89億元、5.40億元，復合年增長率高達68.8%。這一增長勢頭在2025年上半年得以延續，當期營收為3.24億元，同比增長64.2%。

具體來看，通用GPU產品依然是公司絕對的收入支柱。2022年-2025年上半年，分別貢獻了總營業收入的99.6%、92.3%、68.5%及85.3%。

與大多數GPU公司一樣，天數智芯尚未實現盈利。報告期內，公司凈虧損分別為5.54億元、8.17億元、8.92億元及6.09億元，三年半累計虧損28.72億元。至于虧損的原因，天數智芯解釋稱，主要源于研發成本增加、行政費用及銷售費用增加。

不過一個積極的信號是，公司的盈利能力正逐步改善，2025年上半年毛利率從去年同期的45.1%提升至50.1%。與此同時，客戶集中度顯著下降，前五大客戶收入占比從2022年的94.2%大幅降至2025年上半年的38.6%。

人才是芯片設計公司的核心資產。截至2025年6月30日，天數智芯擁有一支484人的研發團隊，占員工總數的70.6%。其中，超過三分之一的研發人員在芯片設計及通用GPU軟件開發領域擁有十年以上經驗，核心技術成員多來自英偉達、AMD、三星、IBM等國際領先企業。

另值得一提的是，與典型的“創始人主導公司”不同，天數智芯呈現出由資深職業經理人與技術專家共同主導的特點。現任CEO兼董事會主席蓋魯江于2020年7月加入天數智芯，主要負責公司的日常管理及整體策略規劃。在此之前，其擁有約17年的財務及投資經驗，曾在普華永道、德勤等頂級咨詢機構擔任高管。

此番成功登陸港股后，這家帶有鮮明“財務系”管理印記的企業，未來將如何布局長期資本戰略與市值管理，也成為市場觀察其發展路徑的重要維度。

十年十輪融資，大鉦資本為最大機構股東

回看天數智芯的融資之路，雖不如后來者那般充滿“橫空出世”的戲劇性，但也憑借穩健的節奏和強大的機構背書，勾勒出一家硬科技公司從初創走向公眾市場的典型資本圖譜。

天數智芯最早一筆融資發生在2016年11月，當時獲得了來自柏坊資產的A1輪融資，在隨后的兩年里，公司又相繼獲得了A2-?4輪融資，截至2018年11月，天數智芯的投前估值為8.3億元人民幣。

真正的估值分水嶺出現在2019年。隨著市場對半導體自主可控的關注度急劇升溫，天數智芯獲得了來自大鉦資本、Princeville Capital、上海電氣香港、邦盛資本等機構的B輪融資，投前估值超過20億元，較前一輪實現翻倍。

隨后的2021年-2025年，天數智芯進入了融資加速期，幾乎每半年完成一輪，融資金額和估值穩步攀升。這五年間，公司的股東名單日益豪華，匯聚了紅杉中國、元禾辰坤、上海國盛、中關村科學城、第四范式、拓爾思等數十家知名財務投資機構、國資平臺及產業資本。

招股書顯示，天數智芯的最后一輪融資（D+輪）發生在2025年6月，當時相關機構以61.40元/股的價格入場，投前估值達到120億元人民幣。

在眾多機構投資者中，大鉦資本的角色尤為突出。自2019年領投B輪起，其連續三輪主導投資，以22.92%的持股成為公司最大的機構股東。按照408.69億港元的市值計算，大鉦資本持有股份對應的市值達到93.67億港元。市場普遍推測，這筆投資的賬面收益，很可能超越其在瑞幸咖啡項目上的經典戰績。

除了大鉦資本外，IPO前，海南數芯持股7.51%、沄柏持股3.75%，其他機構例如星納赫、PVG、元禾等也均有一定比例的持股。

當前，在需求升級與政策扶持的雙重驅動下，通用GPU賽道正迎來加速擴容的黃金期。數據顯示，2024年中國通用GPU市場規模已達1546億元，預計到2029年將攀升至7153億元，較2024年增長4.6倍，市場空間極為廣闊。

而隨著摩爾股份、沐曦股份、壁仞科技、天數智芯等一眾國產通用GPU企業相繼登陸二級市場完成會師，行業競爭的下半場已然開啟。未來，這些企業的核心戰場，也將從技術突破轉向規模化量產與市場化落地的全面較量。