英特爾電話會：CPU需求激增卻有單無貨！CEO坦言庫存耗盡且良率未達(dá)標(biāo)，“我很失望無法滿足需求”

核心要點(diǎn)提煉：

• Q1指引疲軟股價(jià)大跌：盡管Q4業(yè)績超預(yù)期，但Q1營收指引中值僅122億美元，被CFO定義為“處于季節(jié)性范圍的低端”，導(dǎo)致盤后股價(jià)暴跌超10%。
• 庫存枯竭：公司承認(rèn)“緩沖庫存已耗盡”，且晶圓向服務(wù)器產(chǎn)品的產(chǎn)能傾斜要到Q1末才能產(chǎn)出，導(dǎo)致Q1成為供應(yīng)最緊張的季度，面臨“手停口停”的極限供應(yīng)狀態(tài)。
• CEO談良率問題：陳立武直言，雖然良率符合內(nèi)部計(jì)劃，但“仍低于我想要的水平”，尚未達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先標(biāo)準(zhǔn)。良率提升將是2026年的關(guān)鍵杠桿。
• CPU在AI時(shí)代的角色被低估：管理層強(qiáng)調(diào)，AI工作負(fù)載的多樣化造成了巨大的產(chǎn)能限制，這反而強(qiáng)化了CPU作為“核心指揮官”的角色。從AI推理到編排控制，CPU正變得日益不可或缺，推動了傳統(tǒng)服務(wù)器的強(qiáng)勁更新周期。
  
• AI與數(shù)據(jù)中心強(qiáng)勁但有單無貨：DCAI（數(shù)據(jù)中心與AI）營收環(huán)比大增15%，但因供應(yīng)不足錯失了“顯著更高”的收入；定制ASIC業(yè)務(wù)在2025年增長超過50%，環(huán)比增長26%，并在Q4達(dá)到了超過10億美元的年化收入。
• 代工時(shí)間表，14A需等到下半年：18A已開始出貨（Panther Lake），但14A的外部客戶確切訂單要等到2026年下半年或2027年上半年才會敲定。
• 資本開支：2026年CapEx預(yù)計(jì)持平或微降，支出將向晶圓制造設(shè)備（Tools）等工具傾斜，減少廠房建設(shè)支出。

隔夜英特爾發(fā)布了一份喜憂參半的財(cái)報(bào)，盡管第四季度營收和利潤均超出華爾街預(yù)期，但由于制造良率問題和庫存耗盡導(dǎo)致的供應(yīng)嚴(yán)重短缺，公司對2026年第一季度的業(yè)績指引令人失望。這一消息導(dǎo)致英特爾股價(jià)在盤后交易中一度重挫超過10%。

英特爾CEO陳立武在電話會議上直言不諱地指出了問題的核心：“我很失望我們無法完全滿足市場的需求。”他表示，雖然AI時(shí)代帶來了前所未有的半導(dǎo)體需求，但英特爾目前的制造良率雖然符合內(nèi)部計(jì)劃，但“仍低于我想要的水平”。此外，公司在2025年下半年消耗了大量庫存來支持需求，導(dǎo)致進(jìn)入2026年時(shí)“緩沖庫存已經(jīng)耗盡”。

英特爾CFO辛斯納用了一個非常形象的詞來描述當(dāng)前的運(yùn)營狀態(tài)：“實(shí)際上就是所謂的‘手停口停’（hand to mouth），我們能從晶圓廠得到什么，我們能給客戶什么，這就是我們管理它的方式。

盡管面臨短期陣痛，英特爾強(qiáng)調(diào)其長期轉(zhuǎn)型仍在軌道上，特別是市場正在重新評估CPU在AI生態(tài)中的價(jià)值。公司透露，基于最先進(jìn)18A制程的Core Ultra Series 3（代號Panther Lake）已經(jīng)上市，且數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)展現(xiàn)出強(qiáng)勁的復(fù)蘇勢頭。陳立武重申，重建英特爾將是一個耗時(shí)多年的過程，公司正致力于通過提高良率和執(zhí)行力來贏回市場信任，并預(yù)計(jì)外部代工客戶將在今年下半年開始做出堅(jiān)定的供應(yīng)商決定。

在截至12月的第四季度中，英特爾實(shí)現(xiàn)營收137億美元，位于此前指引區(qū)間的高端；非GAAP每股收益（EPS）為0.15美元，遠(yuǎn)超預(yù)期的0.08美元。然而，市場焦點(diǎn)迅速轉(zhuǎn)向了黯淡的Q1展望。英特爾預(yù)計(jì)第一季度營收將在117億至127億美元之間，中值122億美元意味著低于正常的季節(jié)性水平。更為嚴(yán)峻的是，公司預(yù)計(jì)Q1非GAAP毛利率將下滑至34.5%，EPS僅能維持盈虧平衡。

“緩沖庫存已耗盡”，CEO坦言良率痛點(diǎn)：“尚未達(dá)到行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)”

供應(yīng)短缺是英特爾當(dāng)前面臨的最大逆風(fēng)。CFO David Zinsner解釋稱，Q1指引疲軟的部分原因在于“未能滿足季節(jié)性需求所需的供應(yīng)”。他指出，公司內(nèi)部的供應(yīng)限制在Q1最為嚴(yán)重。

“我們的緩沖庫存已經(jīng)耗盡，”Zinsner表示，晶圓生產(chǎn)向服務(wù)器產(chǎn)品的轉(zhuǎn)移始于Q3，但這部分產(chǎn)能直到Q1晚些時(shí)候才能產(chǎn)出。這意味著在短期內(nèi)，英特爾只能“現(xiàn)做現(xiàn)賣”，無法依靠庫存來緩沖需求波動。

除了庫存策略失誤，制造良率（Yield）的爬坡緩慢是限制供應(yīng)的根本原因。作為上任僅10個月的CEO，陳立武沒有選擇粉飾太平，而是異常坦誠地回應(yīng)了分析師對良率的質(zhì)疑。

雖然良率符合我們的內(nèi)部計(jì)劃，但它們?nèi)匀坏陀谖蚁胍乃健?/strong>”陳立武在回答德意志銀行分析師提問時(shí)直言不諱。他指出，雖然目前看到了每月7%-8%的良率提升，但在缺陷密度（Defect Density）和一致性（Variation）上，英特爾“仍未達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先的標(biāo)準(zhǔn)”。

這種坦誠雖然贏得了信任，但也加劇了市場的短期擔(dān)憂。陳立武強(qiáng)調(diào)，加速良率提升將是2026年最重要的杠桿，但這需要時(shí)間，且不需要額外的資本投入，主要依靠工程優(yōu)化。

陳立武 視頻截圖

被低估的CPU：AI推理時(shí)代的“核心指揮官”

在此次電話會議中，除了回應(yīng)供應(yīng)危機(jī)，管理層花費(fèi)了大量篇幅來糾正市場對“AI時(shí)代CPU已死”的誤解。

陳立武指出：“人工智能工作負(fù)載的持續(xù)激增和多樣化帶來了顯著的產(chǎn)能限制……這進(jìn)一步強(qiáng)化了CPU在AI時(shí)代日益增長且至關(guān)重要的角色。”

他解釋道，僅僅依靠云端的GPU算力無法滿足所需的推理規(guī)模，尤其是在受限的電力環(huán)境中。這正在加速向“混合AI”的轉(zhuǎn)變，即在云端和客戶端（如AI PC）之間分配工作負(fù)載，而CPU正是這一混合架構(gòu)的核心。

CFO辛斯納也補(bǔ)充了一個關(guān)鍵趨勢：世界正在從“人類提示請求”轉(zhuǎn)向“計(jì)算機(jī)對計(jì)算機(jī)的交互”，這種持久且遞歸的命令流需要強(qiáng)大的CPU來進(jìn)行編排和控制。

“協(xié)調(diào)這些流量的CPU核心功能不僅將推動傳統(tǒng)服務(wù)器的更新，還將推動增加安裝基數(shù)的新需求，”辛斯納表示。正是這一意外強(qiáng)勁的CPU需求，疊加英特爾自身的供應(yīng)瓶頸，導(dǎo)致了當(dāng)前的缺貨局面。

數(shù)據(jù)中心優(yōu)先策略，PC業(yè)務(wù)承壓

在產(chǎn)能有限的情況下，英特爾做出了明確的戰(zhàn)略取舍：優(yōu)先保供高利潤的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)。

財(cái)報(bào)顯示，DCAI（數(shù)據(jù)中心與AI）部門Q4營收達(dá)到47億美元，環(huán)比增長15%，創(chuàng)下該部門十年來最快的環(huán)比增速。Zinsner指出，如果供應(yīng)充足，收入本可以“顯著更高”。相比之下，客戶端計(jì)算事業(yè)部（CCG）營收環(huán)比下降4%，盡管AI PC的出貨量增長了16%。

“在可能的情況下，我們將內(nèi)部晶圓供應(yīng)優(yōu)先分配給數(shù)據(jù)中心，并在客戶端產(chǎn)品中利用更多外部代工資源，”Zinsner解釋道。這意味著在Q1，CCG業(yè)務(wù)的收入降幅將比DCAI更為明顯。陳立武強(qiáng)調(diào)，超大規(guī)模云服務(wù)商（Hyperscalers）對CPU的需求正在回歸，CPU在AI推理和編排中的核心作用正在推動傳統(tǒng)的服務(wù)器更新周期。

此外，英特爾的定制ASIC業(yè)務(wù)成為一大亮點(diǎn)，Q4年化收入運(yùn)行率已超過10億美元，同比增長超過50%。

代工業(yè)務(wù)：14A大客戶仍需等到下半年

作為英特爾復(fù)興計(jì)劃的核心，晶圓代工業(yè)務(wù)（Intel Foundry）的進(jìn)展備受關(guān)注。陳立武表示，建立代工業(yè)務(wù)需要時(shí)間和資源，但已取得早期里程碑。

目前，英特爾是全球唯一一家實(shí)現(xiàn)全環(huán)繞柵極（GAA）晶體管和背面供電技術(shù)（PowerVia）量產(chǎn)的半導(dǎo)體制造商，這些技術(shù)已應(yīng)用于18A制程。對于更先進(jìn)的14A制程，對于更先進(jìn)的14A制程，公司目前已發(fā)布0.5版本的PDK，并正與潛在客戶進(jìn)行積極接觸。

關(guān)于外部客戶何時(shí)下單，陳立武給出了明確的時(shí)間表：“我們相信客戶將在今年下半年開始做出堅(jiān)定的供應(yīng)商決定，并延續(xù)到2027年上半年。”他強(qiáng)調(diào)，在獲得確定的客戶承諾之前，公司將嚴(yán)格控制14A產(chǎn)能的資本支出。這意味著14A的風(fēng)險(xiǎn)試產(chǎn)可能要等到2027年晚些時(shí)候，而大規(guī)模量產(chǎn)則預(yù)計(jì)在2028年。

資本開支策略調(diào)整

面對供應(yīng)瓶頸，英特爾調(diào)整了2026年的資本開支（CapEx）策略。雖然總額預(yù)計(jì)持平或略降，但資金投向發(fā)生了劇變。公司將大幅減少在廠房建筑（Space）上的投入，轉(zhuǎn)而大幅增加在生產(chǎn)工具（Tools）上的支出，試圖通過購買設(shè)備來解決迫在眉睫的產(chǎn)能短缺問題。

英特爾2025年第四季度財(cái)報(bào)電話會議全文翻譯：
2026年1月23日 - 上午7:57
公司參與者：

• 大衛(wèi)·辛斯納（David Zinsner），首席財(cái)務(wù)官
  
• 約翰·皮策（John Pitzer），投資者關(guān)系高級副總裁
  
• Lip-Bu Tan（陳立武），首席執(zhí)行官
  

其他參與者：

• 富國銀行、Melius、Cantor Fitzgerald、摩根大通、摩根士丹利、德意志銀行、伯恩斯坦研究公司、美國銀行證券等機(jī)構(gòu)分析師。
  

會議流程
接線員
大家好，歡迎參加英特爾公司2025年第四季度財(cái)報(bào)電話會議。此時(shí)，所有參與者均處于只聽模式。演講結(jié)束后將進(jìn)行問答環(huán)節(jié)。（操作說明）現(xiàn)在請?jiān)试S我介紹今天的主持人，投資者關(guān)系高級副總裁John Pitzer先生。請開始，先生。
John Pitzer
謝謝Jonathan，大家下午好。現(xiàn)在，大家應(yīng)該已經(jīng)收到了Q4財(cái)報(bào)新聞稿和收益演示文稿，這兩份文件均可在我們的投資者網(wǎng)站intc.com上獲取。對于在線參會者，演示文稿也可在網(wǎng)絡(luò)直播窗口中查看。今天與我一同出席的有我們的首席執(zhí)行官Lip-Bu Tan和首席財(cái)務(wù)官David Zinsner。
Lip-Bu將首先對我們第四季度的業(yè)績發(fā)表評論，并介紹我們在戰(zhàn)略重點(diǎn)上取得的進(jìn)展。隨后，Dave將討論我們的整體財(cái)務(wù)業(yè)績，包括第一季度的指引，之后我們將回答大家的問題。
在開始之前，請注意，今天的討論包含基于我們需要當(dāng)前所見環(huán)境的前瞻性陳述，因此受到各種風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的影響。討論中還包含非GAAP財(cái)務(wù)指標(biāo)的引用，我們認(rèn)為這些指標(biāo)能為投資者提供有用的信息。我們的收益發(fā)布、最新的10-K年度報(bào)告以及向SEC提交的其他文件提供了有關(guān)可能導(dǎo)致實(shí)際結(jié)果與我們預(yù)期產(chǎn)生重大差異的具體風(fēng)險(xiǎn)因素的更多信息。這些文件還提供了關(guān)于非GAAP財(cái)務(wù)指標(biāo)的額外信息，包括在適當(dāng)情況下與相應(yīng)GAAP財(cái)務(wù)指標(biāo)的調(diào)節(jié)表。
接下來，我把時(shí)間交給Lip-Bu。
Lip-Bu Tan（首席執(zhí)行官）
謝謝John，也謝謝大家今天加入我們。2025年是取得扎實(shí)進(jìn)展的一年。在過去的10個月里，我們?yōu)椤靶掠⑻貭枴钡於嘶A(chǔ)。這是一家更加專注、以執(zhí)行為導(dǎo)向的公司。我們簡化了組織架構(gòu)，大幅減少官僚主義，以提高效率并加快決策速度。我們還從外部招募了新的領(lǐng)導(dǎo)者，并授權(quán)了內(nèi)部的關(guān)鍵領(lǐng)導(dǎo)者。我們加強(qiáng)了資產(chǎn)負(fù)債表，建立了強(qiáng)有力的新合作伙伴關(guān)系，并深化了與現(xiàn)有及新客戶的關(guān)系。
我對與全球客戶和合作伙伴的對話感到鼓舞。我聽到了一個清晰一致的信息：他們看到了我們正在取得的進(jìn)展。在他們進(jìn)行自身轉(zhuǎn)型的過程中，他們希望英特爾能參與其中。擺在我們面前的機(jī)會是有意義且巨大的。
人工智能時(shí)代正在推動對半導(dǎo)體前所未有的需求，涵蓋整個計(jì)算領(lǐng)域——從AI加速和傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心，到網(wǎng)絡(luò)和企業(yè)領(lǐng)域，一直延伸到客戶端和邊緣設(shè)備。在這一多樣化環(huán)境中快速部署AI工作負(fù)載，將需要利用CPU、嵌入式MPU、獨(dú)立和集成GPU、ASIC和XPU的異構(gòu)芯片解決方案。此外，我們需要看到軟件棧的創(chuàng)新，以及光子學(xué)、內(nèi)存接口、互連和量子技術(shù)等新興技術(shù)的突破。
憑借我們在芯片設(shè)計(jì)、系統(tǒng)級集成、晶圓制造和先進(jìn)封裝方面的廣泛IP和專業(yè)知識，我們擁有獨(dú)特的優(yōu)勢，能夠利用這些AI驅(qū)動的趨勢，獲取可持續(xù)的盈利增長。這不會在一夜之間發(fā)生，我們的執(zhí)行力需要繼續(xù)提高。但在處理未來的工作時(shí)，我們將保持謙遜，永遠(yuǎn)不會滿足。
我們的Q4是向前邁出的又一個積極步驟。營收、毛利率和每股收益均高于我們的指引。盡管面臨供應(yīng)限制，我們?nèi)匀〉昧诉@些成果，這些限制在很大程度上限制了我們捕捉潛在市場所有強(qiáng)勁需求的能力。我們正在積極解決這一問題，以便在未來更好地支持客戶的需求。
展望2026年，我們將繼續(xù)定位英特爾，以捕捉AI在我們所有業(yè)務(wù)中帶來的巨大增長機(jī)會。我們將通過加強(qiáng)客戶端特許經(jīng)營權(quán)、推進(jìn)數(shù)據(jù)中心、AI加速器和ASIC戰(zhàn)略，并繼續(xù)建設(shè)值得信賴的美國代工廠來實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。
讓我從我們的核心X86特許經(jīng)營權(quán)開始，它仍然是世界上部署最廣泛的計(jì)算架構(gòu)。AI的部署只會放大X86的重要性，從編排和控制平面到推理邊緣工作負(fù)載和AI。
在我們的客戶端計(jì)算部門（CCG），我們憑借Core Ultra Series 3系列（此前代號為Panther Lake）鞏固了我們在消費(fèi)級和企業(yè)級筆記本電腦中的地位，該系列基于我們最先進(jìn)的Intel 18A制造工藝。我們最初承諾在2025年底前交付首款Series 3 SKU，而我們實(shí)際上交付了首批三款SKU，超額完成了這一承諾。雖然我們還有工作要做，但我對Intel 18A良率的穩(wěn)步進(jìn)展感到鼓舞，Naga和他的團(tuán)隊(duì)仍然專注于進(jìn)一步改進(jìn)，以將Series 3提升到滿足強(qiáng)勁客戶需求所需的大批量生產(chǎn)。
我們的客戶端勢頭在本月早些時(shí)候的CES上得到了充分展示，我們與OEM合作伙伴正式推出了Series 3，為超過200款筆記本電腦設(shè)計(jì)提供動力。Series 3將成為我們交付過的采用最廣泛、全球可用的AIPC平臺。加上我們將在2026年底推出的下一代Nova，我們現(xiàn)在的客戶端路線圖結(jié)合了一流的性能和成本優(yōu)化的解決方案，這讓我有信心我們在未來幾年內(nèi)正走在鞏固市場份額和盈利能力的道路上，無論是在筆記本還是臺式機(jī)領(lǐng)域。
此外，PC正成為AI基礎(chǔ)設(shè)施的重要組成部分。AI工作負(fù)載的激增推動了數(shù)據(jù)中心的巨大需求，但僅靠云容量無法滿足所需的推理規(guī)模，尤其是在受限的電力環(huán)境中。這加速了向混合AI的推動——在云和端之間分配工作負(fù)載，這在性能、成本和控制方面提供了明顯的優(yōu)勢。我們正與生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴緊密合作，無縫啟用混合AI，我們對隨著時(shí)間的推移增加安裝基數(shù)和加速更新率的機(jī)會感到鼓舞。
現(xiàn)在讓我談?wù)剶?shù)據(jù)中心與人工智能（DCAI）。為了支持我們的AI目標(biāo)，我認(rèn)為我們的傳統(tǒng)服務(wù)器和加速器路線圖必須共同推進(jìn)。為了加強(qiáng)這種一致性，我將我們的數(shù)據(jù)中心和AI業(yè)務(wù)集中統(tǒng)一管理，確保CPU、GPU和平臺戰(zhàn)略之間的緊密協(xié)調(diào)。
對傳統(tǒng)服務(wù)器的需求依然非常強(qiáng)勁，我們專注于提升可用產(chǎn)能以支持我們看到的顯著增長，包括與主要客戶合作以支持他們2026年以后的需求。AI工作負(fù)載的持續(xù)擴(kuò)散和多樣化給傳統(tǒng)和新的硬件基礎(chǔ)設(shè)施帶來了巨大的產(chǎn)能限制，加強(qiáng)了CPU在AI時(shí)代日益增長和不可或缺的作用。這正在并將繼續(xù)有利于Granite Rapids的持續(xù)爬坡，以及我們的主流產(chǎn)品Sapphire Rapids。
我們還做出了果斷的改變來簡化我們的服務(wù)器路線圖，將資源集中在16通道的Diamond Rapids上，并在可能的情況下加速Rapids的引入。通過Rapids，我們還將在數(shù)據(jù)中心路線圖中重新引入超線程技術(shù)。我們還繼續(xù)與NVIDIA緊密合作，構(gòu)建一個與其NVLink技術(shù)完全集成的定制Xeon，為AI主機(jī)節(jié)點(diǎn)帶來一流的X86性能。
在過去的幾個季度里，我們一直在制定廣泛的AI和加速戰(zhàn)略，并計(jì)劃在未來幾個月內(nèi)對其進(jìn)行完善。這將包括集成我們的X86 CPU與固定功能和可編程加速器IP的創(chuàng)新選項(xiàng)。我們的重點(diǎn)是新興的AI工作負(fù)載浪潮——推理模型、代理AI（Agentic AI）和物理AI，以及規(guī)模化推理，我們相信英特爾可以在這些領(lǐng)域真正實(shí)現(xiàn)顛覆和差異化。我們的長期雄心很明確：重建英特爾，使其成為下一個AI驅(qū)動計(jì)算時(shí)代的計(jì)算平臺首選，立足于世界級的工程設(shè)計(jì)、加速的路線圖和重塑的執(zhí)行文化。
我們在ASIC方面也正在建立勢頭，因?yàn)榭蛻魧で笥糜贏I、網(wǎng)絡(luò)、云工作負(fù)載的專用芯片。我們的設(shè)計(jì)服務(wù)、IP構(gòu)建模塊和制造能力的結(jié)合，使英特爾處于大規(guī)模解決專門問題的有利位置。這對我們來說不是一個新領(lǐng)域，但我承諾將對此投入更多的關(guān)注、資源和投資資金，包括利用我在Cadence Design的經(jīng)驗(yàn)來支持和增長這一市場。
最后，我們?nèi)匀粚Ｗ⒂诮⑹澜缂壘A和先進(jìn)封裝代工廠的長期目標(biāo)，以信任、一致性和執(zhí)行力為基礎(chǔ)。正如我之前所說，建立代工業(yè)務(wù)需要時(shí)間以及大量的精力和資源。雖然我們的旅程還處于早期階段，但我們已經(jīng)達(dá)成了一些值得強(qiáng)調(diào)的重要早期里程碑。
我們現(xiàn)在正在出貨首批基于Intel 18A構(gòu)建的產(chǎn)品，這是在美國本土開發(fā)和制造的最先進(jìn)半導(dǎo)體工藝。如前所述，良率持續(xù)穩(wěn)步提高，我們正努力提升供應(yīng)以滿足強(qiáng)勁的客戶需求。此外，Intel 18 AP繼續(xù)進(jìn)展良好，我們正就此節(jié)點(diǎn)與內(nèi)部和外部客戶進(jìn)行接觸，并在去年年底交付了我們的1.0 PDK。
Intel 14A的開發(fā)仍處于正軌。我們采取了有意義的措施來簡化我們的工藝流程，并提高我們的性能和良率改進(jìn)率。我們正在Intel 14A上開發(fā)全面的IP組合，并繼續(xù)改進(jìn)我們的設(shè)計(jì)支持方法。重要的是，我們的PDK現(xiàn)在被客戶視為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。與潛在外部客戶關(guān)于Intel 14A的接觸正在積極進(jìn)行。我們相信客戶將從今年下半年開始并在2027年上半年做出堅(jiān)定的供應(yīng)商決定。
我們在先進(jìn)封裝方面也有機(jī)會提供強(qiáng)大的差異化優(yōu)勢，特別是利用EMIB和Foveros技術(shù)。我們正專注于提高質(zhì)量和良率，以支持客戶希望在2026年下半年開始的量產(chǎn)。
結(jié)束語，回顧2025年，我為我們的團(tuán)隊(duì)所表現(xiàn)出的韌性和承諾感到自豪。我們在年底擁有了更堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)和清晰的2026年及以后的路線圖。隨著AI驅(qū)動的計(jì)算擴(kuò)展到我們服務(wù)的所有市場，未來的機(jī)會是有意義且巨大的。
但我同樣清楚我們面臨的挑戰(zhàn)，并對我做得好的領(lǐng)域和需要改進(jìn)的領(lǐng)域保持透明。在短期內(nèi)，我很失望我們無法完全滿足市場需求。我和我的團(tuán)隊(duì)正在不知疲倦地工作，以提高效率并從我們的晶圓廠獲得更多產(chǎn)出。雖然良率符合我們的內(nèi)部計(jì)劃，但它們?nèi)匀坏陀谖蚁胍乃健＜铀倭悸侍嵘龑⑹?026年的重要杠桿，因?yàn)槲覀円獙で蟾玫刂С治覀兊目蛻簟?/strong>
如前所述，我們正處于多年的旅程中。這將需要時(shí)間和決心，但我和我的團(tuán)隊(duì)致力于重建這家標(biāo)志性的美國公司，并增加股東的長期價(jià)值。我要感謝我的團(tuán)隊(duì)在過去10個月里的辛勤工作。我期待著在繼續(xù)這一旅程的過程中向大家通報(bào)我們的最新進(jìn)展，包括在今年下半年在Santa Clara總部舉辦投資者日。
現(xiàn)在，我把時(shí)間交給Dave，詳細(xì)介紹我們的財(cái)務(wù)和業(yè)務(wù)趨勢。
David Zinsner（首席財(cái)務(wù)官）
謝謝Lip-Bu。我們對核心市場需求的基本驅(qū)動因素仍然感到鼓舞。第四季度營收為137億美元，處于我們10月份提供的范圍的高端。我們經(jīng)歷了所有業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長，受益于AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，AIPC、傳統(tǒng)服務(wù)器和網(wǎng)絡(luò)收入均實(shí)現(xiàn)了環(huán)比和同比雙位數(shù)增長。
Q4標(biāo)志著我們連續(xù)第五個季度營收高于指引，即使我們在關(guān)鍵產(chǎn)品上面臨全行業(yè)的供應(yīng)限制。非GAAP毛利率為37.9%，比指引高出約140個基點(diǎn)。這是由于更高的收入和更低的庫存準(zhǔn)備金，部分被外包客戶端產(chǎn)品組合的增加以及支持Core Ultra Series 3（代號Panther Lake）發(fā)布的Intel 18A早期爬坡所抵消。
我們交付了第四季度非GAAP每股收益0.15美元，而我們的指引為0.08美元，這是由更高的收入、更強(qiáng)的毛利率和持續(xù)的支出紀(jì)律推動的。Q4運(yùn)營現(xiàn)金流為43億美元，該季度的總資本支出（CapEx）為40億美元，調(diào)整后的自由現(xiàn)金流為正的22億美元。Nvidia的50億美元投資如期在Q4完成交割。
全年?duì)I收為529億美元，同比略有下降，這是由于我們自身的制造網(wǎng)絡(luò)和外部供應(yīng)商的限制，限制了增長，特別是在下半年。全年非GAAP毛利率為36.7%，因當(dāng)期費(fèi)用減少而上升了70個基點(diǎn)。全年非GAAP每股收益為0.42美元，同比增加0.55美元，得益于當(dāng)期費(fèi)用降低和經(jīng)營杠桿改善。具體而言，非GAAP運(yùn)營支出為165億美元，比2024年下降15%，這是因?yàn)槲覀儾扇⌒袆訙p少了業(yè)務(wù)中的復(fù)雜性和官僚主義，并推動了執(zhí)行力的提高。
全年，我們從運(yùn)營中產(chǎn)生了97億美元的現(xiàn)金，并進(jìn)行了177億美元的總資本投資，資本抵消約為65億美元。盡管2025年調(diào)整后的自由現(xiàn)金流為負(fù)16億美元，但我們在下半年產(chǎn)生了31億美元，因?yàn)檫\(yùn)營現(xiàn)金流環(huán)比翻了一番多。
我們在2025年底擁有374億美元的現(xiàn)金和短期投資，這得益于Mobileye的進(jìn)一步貨幣化、完成向Silver Lake出售Altera股份、美國政府的加速資金支持以及軟銀集團(tuán)和NVIDIA的投資。此外，我們償還了37億美元的債務(wù)。
回顧過去，2025年標(biāo)志著我們在關(guān)鍵優(yōu)先事項(xiàng)上取得重要進(jìn)展的一年，盡管我們要知道還有更多工作要做。在內(nèi)部，我們重組并調(diào)整了團(tuán)隊(duì)規(guī)模，使其以客戶為中心并專注于工程，同時(shí)充實(shí)了資產(chǎn)負(fù)債表，使我們有更大的靈活性來追求目標(biāo)。我們應(yīng)對了一個從上半年受關(guān)稅驅(qū)動的不確定性轉(zhuǎn)變?yōu)橄掳肽晔芄?yīng)限制的強(qiáng)烈AI驅(qū)動需求環(huán)境的市場。
2025年展示了X86生態(tài)系統(tǒng)在客戶端和數(shù)據(jù)中心的持久力，以及我們制造資產(chǎn)的重要性，因?yàn)槲覀冊贗ntel 18A上發(fā)布了Core Ultra Series 3，這是在美國完全開發(fā)和制造的最先進(jìn)工藝，這兩者都為構(gòu)建新英特爾奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
轉(zhuǎn)向分部業(yè)績。Intel Products Q4營收為129億美元，環(huán)比增長2%。CCG（客戶端計(jì)算事業(yè)部）營收環(huán)比下降4%，盡管AIPC出貨量增長了16%；DCAI（數(shù)據(jù)中心與人工智能事業(yè)部）增長了15%，反映了對傳統(tǒng)服務(wù)器計(jì)算的強(qiáng)勁需求。這些結(jié)果反映了我們?yōu)槠胶馐芟薜墓?yīng)與強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)中心需求所做的努力，同時(shí)保持對客戶端OEM合作伙伴的支持。在可能的情況下，我們將內(nèi)部晶圓供應(yīng)優(yōu)先分配給數(shù)據(jù)中心，并在客戶端中利用更多的外部采購晶圓組合。
CCG營收為82億美元，符合我們的預(yù)期。我們估計(jì)2025年客戶端消費(fèi)TAM（潛在市場總額）超過2.9億臺，標(biāo)志著自2023年疫情后底部以來連續(xù)兩年的增長，也是自2021年以來最快的TAM增長。在本季度內(nèi)，CCG推出了三款Series 3 SKU，超出了我們預(yù)期的一款。性能評測非常令人滿意，電池續(xù)航時(shí)間長達(dá)27小時(shí)，圖形性能提升70%，在行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)基準(zhǔn)測試中的表現(xiàn)比同行好50%到100%。
DCAI營收為47億美元，環(huán)比增長15%，高于預(yù)期，是本十年來最快的環(huán)比增長。如果我們有更多的供應(yīng)，營收本來會顯著更高。雖然市場繼續(xù)受益于更節(jié)能的CPU，刺激了更新周期，但所有指標(biāo)都指向CPU在超大規(guī)模和企業(yè)AI數(shù)據(jù)中心中隨著推理驅(qū)動的AI使用擴(kuò)展而發(fā)揮的日益增長和不可或缺的作用。
世界正在從人類提示的請求轉(zhuǎn)向由計(jì)算機(jī)對計(jì)算機(jī)交互驅(qū)動的持久和遞歸命令。協(xié)調(diào)這些流量的CPU核心功能不僅將推動傳統(tǒng)服務(wù)器的更新，還將推動增加安裝基數(shù)的新需求。此外，由于AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的網(wǎng)絡(luò)需求，我們的定制ASIC業(yè)務(wù)在2025年增長超過50%，環(huán)比增長26%，并在Q4達(dá)到了超過10億美元的年化收入運(yùn)行率。這種強(qiáng)勢為我們的ASIC團(tuán)隊(duì)追求1000億美元的TAM機(jī)會提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
Intel Products的營業(yè)利潤為35億美元，占收入的27%，環(huán)比減少約2億美元，原因是外包產(chǎn)品組合增加和季節(jié)性較高的運(yùn)營費(fèi)用。
Intel Foundry（英特爾代工）實(shí)現(xiàn)了45億美元的營收，環(huán)比增長6.4%，主要得益于EUV晶圓組合的增加。EUV晶圓收入從2023年占晶圓產(chǎn)出的不到1%增長到2025年的超過10%。外部代工收入為2200萬美元，主要受與美國政府項(xiàng)目和Altera解除合并的推動。Intel Foundry在Q4的運(yùn)營虧損為25億美元，環(huán)比惡化1.88億美元，主要受Intel 18A早期爬坡的影響。
在本季度內(nèi)，Intel Foundry實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵的18A和14A里程碑。隨著Core Ultra Series 3的正式發(fā)布，Intel Foundry是世界上唯一一家出貨具有背面供電的全環(huán)繞柵極（Gate-All-Around）晶體管以獲取收入的半導(dǎo)體制造商。這些先進(jìn)的晶圓正在我們位于美國俄勒岡州和亞利桑那州的生產(chǎn)線上生產(chǎn)。
最后，我們在Intel 14A上的持續(xù)進(jìn)展表明了我們在美國本土研發(fā)世界上最重要技術(shù)的承諾。
轉(zhuǎn)向“所有其他”業(yè)務(wù)，營收為5.74億美元，環(huán)比下降42%，這是由于Q3 25完成了Altera的解除合并。Q4“所有其他”的主要組成部分是Mobileye和IMS。該類別總體運(yùn)營虧損為800萬美元。我對Altera作為一家擁有新領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)的獨(dú)立公司所展現(xiàn)出的早期勢頭感到高興。他們行業(yè)領(lǐng)先的可編程架構(gòu)、開發(fā)人員生產(chǎn)力驅(qū)動的軟件工具和龐大的安裝基數(shù)使他們處于推動長期價(jià)值創(chuàng)造的有利位置。
現(xiàn)在轉(zhuǎn)向指引。在2025年下半年，我們通過季度內(nèi)的晶圓生產(chǎn)和手頭庫存支持了產(chǎn)品的強(qiáng)勁需求。當(dāng)我們進(jìn)入2026年時(shí)，我們的緩沖庫存已經(jīng)耗盡，而晶圓向服務(wù)器的組合轉(zhuǎn)移（始于Q3）直到Q1晚些時(shí)候才能從晶圓廠產(chǎn)出。因此，正如我們上個季度所說，我們的內(nèi)部供應(yīng)限制在Q1最為嚴(yán)重。
鑒于這些動態(tài)，我們預(yù)測Q1營收范圍為117億至127億美元。中值122億美元反映了處于季節(jié)性范圍的低端的Q1。在Intel Products內(nèi)部，我們預(yù)測CCG的營收下降將比DCAI更為明顯，因?yàn)槲覀兝^續(xù)優(yōu)先將內(nèi)部供應(yīng)分配給服務(wù)器終端市場。
我們預(yù)計(jì)Intel Foundry營收環(huán)比實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，這得益于向EUV晶圓的持續(xù)組合轉(zhuǎn)移和Intel 18A的定價(jià)。在中值122億美元的水平上，我們預(yù)測毛利率約為34.5%，稅率為11%，按非GAAP基礎(chǔ)計(jì)算每股收益為盈虧平衡。毛利率環(huán)比下降是由于收入降低、AT&A（組裝測試及相關(guān)）量增加和產(chǎn)品組合。
讓我花一點(diǎn)時(shí)間為你們的2026年全年模型提供一些背景信息。首先，從收入角度來看，我們預(yù)計(jì)我們的工廠網(wǎng)絡(luò)將從Q2開始并在2026年的剩余季度中提高可用供應(yīng)。在服務(wù)器市場，客戶反饋和我們自己的市場情報(bào)表明DCAI可能會迎來強(qiáng)勁的一年。最后，客戶端CPU庫存精簡，市場對Series 3充滿期待。相比之下，在過去的幾個月里，DRAM、NAND和基板等關(guān)鍵組件的全行業(yè)供應(yīng)因支持AI基礎(chǔ)設(shè)施快速擴(kuò)展的強(qiáng)烈需求而面臨越來越大的壓力。組件價(jià)格上漲是我們繼續(xù)密切關(guān)注的動態(tài)，特別是相對于客戶端市場而言，這可能會限制我們今年的收入機(jī)會。
對于運(yùn)營支出（OpEx），我們的目標(biāo)是2026年運(yùn)營支出為160億美元。我們預(yù)計(jì)非控股權(quán)益（NCI）在Q1約為凈3.25億美元，全年按GAAP基礎(chǔ)計(jì)算約為12億美元。預(yù)計(jì)NCI在2027財(cái)年將再次顯著增長。
首先，我們的股票數(shù)量預(yù)計(jì)在Q1為51億股，并將隨著我們未來的基于股票的薪酬而增長。當(dāng)我們考慮2026年的資本支出時(shí)，我們正努力平衡推動資本效率的能力與響應(yīng)我們收到的需求信號的需求。之前，我們說資本支出會下降，但現(xiàn)在我們計(jì)劃在持平到略微下降的范圍內(nèi)，且支出將更多地集中在上半年。提醒一下，2026年的資本支出將用于支持2027年及以后的需求。
我們預(yù)計(jì)全年產(chǎn)生正的調(diào)整后自由現(xiàn)金流，并計(jì)劃在今年償還所有25億美元的到期債務(wù)。
最后總結(jié)一下，Q4是另一個穩(wěn)健的季度，標(biāo)志著我們要連續(xù)第五個季度超額完成了指引。在結(jié)束2025年之際，我們對我們所服務(wù)終端市場的長期可持續(xù)性越來越有信心。我們相信，這得益于我們的戰(zhàn)略合作伙伴的信任，改善的資產(chǎn)負(fù)債表，加上我們擁有的強(qiáng)大人才，將使我們能夠有意義地參與下一波計(jì)算浪潮，因?yàn)檎麄€行業(yè)都在推動其AI投資的回報(bào)。我期待著在今年晚些時(shí)候的分析師日向你們，即我們的股東，更新這一未來對你們意味著什么。
現(xiàn)在把時(shí)間交給John開始問答環(huán)節(jié)。
John Pitzer
謝謝Dave。我們現(xiàn)在將過渡到電話會議的問答部分。提醒一下，我們請大家每人問一個問題和一個簡短的后續(xù)問題，以便我們盡可能多地回答大家的問題。Jonathan，請接進(jìn)第一個問題。
問答環(huán)節(jié)
接線員
好的。今天的第一個問題來自德意志銀行的Ross Seymore。請?zhí)釂枴?br/>Q - Ross Seymore
嗨，大家好。謝謝讓我提問。我想第一個問題有兩個快速的部分，都關(guān)于供應(yīng)。在短期內(nèi)，鑒于通常第一季度是營收低點(diǎn)，良率的提高和你們采取的其他行動是否足以應(yīng)對全年的典型季節(jié)性變化？這也許更重要，從長期的供應(yīng)方面來看，你們對14A、18A、客戶參與度、內(nèi)部路線圖似乎更有信心，你們何時(shí)會決定放寬資本支出方面的限制，以便通過更多的內(nèi)部供應(yīng)來滿足未來結(jié)構(gòu)性更高的需求？
A - David Zinsner
謝謝Ross的問題。關(guān)于短期供應(yīng)，當(dāng)然，提高良率和吞吐量是供應(yīng)增加的巨大驅(qū)動力。事實(shí)上，它的投資回報(bào)率（ROI）很高，因?yàn)樗恍枰魏卧隽抠Y本。這是Lip-Bu和我也正在積極努力改進(jìn)的地方，我們有理由相信那里有一個良好的軌跡。
也就是說，當(dāng)你觀察資本支出時(shí)，它比僅僅是“持平到略微下降”要微妙得多。實(shí)際上，在空間（廠房建設(shè)）方面的支出顯著下降。。因此，相對于2025年，我們在2026年大幅增加了工具支出，以解決這一供應(yīng)短缺問題。
事實(shí)上，每個季度，我們在Intel 7、Intel 3和18A上的晶圓啟動量幾乎全面增加。所以這三個都在每個季度改進(jìn)并變得更好，以解決供應(yīng)問題。就像我說的，我們認(rèn)為情況肯定會在第二季度有所改善，但這并不意味著我們完全走出了困境。但隨著這一年的推進(jìn)，我們認(rèn)為情況會越來越好。
Q - Ross Seymore
關(guān)于14A有什么說法嗎？
A - David Zinsner
是的。關(guān)于14A，Lip-Bu在這個問題上對我們非常直接。直到我們確定了客戶，他才愿意在14A的產(chǎn)能上投入資金，甚至是在晶圓廠內(nèi)，只愿意投入與14A相關(guān)的TD支出或研發(fā)支出。我們談到了14A客戶確定的可能性，或者我們確保他們的窗口將在今年下半年和明年上半年。因此，一旦那里的可見性提高，我們將開始解鎖對14A的支出。
A - Lip-Bu Tan
我可以再補(bǔ)充一點(diǎn)。我認(rèn)為在良率提高方面，我們看到每月有7%、8%的良率提高。我認(rèn)為重點(diǎn)更多在于變異性，確我們要能更一致地交付，以及末端的缺陷密度，以便我們可以向客戶運(yùn)送高質(zhì)量的晶圓。所以我認(rèn)為所有這些對于我們的PC客戶端以及14A和18A的開發(fā)都非常重要。所以我認(rèn)為總的來說，我看到了改進(jìn)，但還沒有完全達(dá)到那個行業(yè)領(lǐng)先的標(biāo)準(zhǔn)。
A - John Pitzer
Ross，你有個簡短的后續(xù)問題嗎？
Q - Ross Seymore
是的，我有。關(guān)于毛利率方面，Dave，你給出了全年許多不同指標(biāo)的增減因素，但你沒有提到毛利率。我們應(yīng)該如何看待它？原諒我，這是一個40%到60%的增量。我知道你們給出的范圍很寬。如果有任何稍微精確一點(diǎn)的方向性指引將會有所幫助。謝謝。
A - David Zinsner
我不確定這次的數(shù)學(xué)計(jì)算是否那么好。當(dāng)你觀察Q1時(shí)，Q1的毛利率下降主要有兩個組成部分。顯然，收入下降加上大部分是固定成本的業(yè)務(wù)將影響毛利率。但這的另一部分是Panther Lake（Series 3），雖然成本結(jié)構(gòu)從Q4到Q1有所改善，但它對公司平均水平仍有稀釋作用，而且它在產(chǎn)品組合中的比例更大。所以它實(shí)際上對毛利率有相對負(fù)面的影響。這也是為什么我們指引下降的部分原因。還有一些混合因素在起作用。
我認(rèn)為隨著這一年的推進(jìn)，兩件事應(yīng)該對我們有利。第一，我們改善了供應(yīng)，因此這應(yīng)該改善我們的收入狀況。除此之外，Panther Lake的成本結(jié)構(gòu)會變得越來越好。看，我們談到了我們每個月將在良率上看到的增量改進(jìn)，我們也正在致力于吞吐量。這兩件事結(jié)合起來，應(yīng)該有助于成本結(jié)構(gòu)，使這成為一個更能增值的產(chǎn)品，而不是稀釋產(chǎn)品。我認(rèn)為這將很大程度上構(gòu)成今年毛利率的故事。仍然有混合因素，這取決于事情如何發(fā)展，混合因素可能會走向任何不同的方向。但我們在接下來的12個月里主要關(guān)注的是推動我們正在構(gòu)建的這些產(chǎn)品的成本結(jié)構(gòu)，以提高利潤率。
我們知道34.5%絕不是一個可接受的毛利率水平。我們正在積極努力首先將其提高到40%，一旦達(dá)到那里，我們將轉(zhuǎn)向新的目標(biāo)。
A - John Pitzer
Jonathan，請接下一個問題。
接線員
好的。下一個問題來自瑞銀（UBS）的Tim。請?zhí)釂枴?br/>Q - Tim
非常感謝。Dave，我想知道在指引中，你們給出了指引，但我想知道你們是否可以為我們做一個形式上的推算，比如如果你們能滿足所有需求，那么對于三月份的“無約束”指引會是多少？
A - David Zinsner
是的。這是一個很難確定的數(shù)字，Tim，但我會告訴你，如果你看那個122億美元相對于我們在第四季度發(fā)布的137億美元，再看看正常的季節(jié)性，它在季節(jié)性范圍內(nèi)，但處于該季節(jié)性范圍的低端。如果我們有所有的收入或供應(yīng)（我應(yīng)該說供應(yīng)）來達(dá)到收入目標(biāo)，我們將遠(yuǎn)高于季節(jié)性水平。
A - John Pitzer
Tim，你有后續(xù)問題嗎？
Q - Tim
我有。謝謝。Lip-Bu，顯然大家對你們的代工業(yè)務(wù)非常興奮。聽起來我們可能會在下半年聽到一些客戶公告。但我只是想問你，你如何定義該業(yè)務(wù)的成功？我認(rèn)為在你到來之前，口號是到2030年成為第二大代工企業(yè)。如果你看大多數(shù)關(guān)于第二大玩家的預(yù)測，那時(shí)的收入大約在300億美元左右。這仍然是你們追求的合理目標(biāo)嗎？你認(rèn)為什么是成功的結(jié)果？謝謝。
A - Lip-Bu Tan
是的。謝謝。好問題。所以我認(rèn)為我們決心致力于推動世界級的代工業(yè)務(wù)。所以我認(rèn)為首先，開發(fā)顯然處于正軌。我們喜歡我們所看到的，我們簡化了整個工藝流程。最重要的是建立IP組合，以便我們可以服務(wù)客戶。一些IP對于服務(wù)客戶至關(guān)重要。另一部分是良率和改進(jìn)。我們看到了改進(jìn)的趨勢，我們也看到變異性變得更好。
我認(rèn)為從長遠(yuǎn)來看，我認(rèn)為很明顯，我們預(yù)計(jì)我們正在與一些關(guān)鍵客戶進(jìn)行深入接觸。我們認(rèn)為今年下半年，他們將向我們表明什么樣的產(chǎn)能堅(jiān)定承諾。以便我們可以部署產(chǎn)能資本支出來真正建立它。所以我認(rèn)為總的來說，這是一個服務(wù)業(yè)務(wù)。我們要真正建立我們需要能夠交付的信任和一致性。我們在第一季度有14A的0.5版本PDK，然后我們開始與客戶就他們想要與我們一起運(yùn)行的關(guān)鍵產(chǎn)品進(jìn)行接觸。所以我認(rèn)為在整個過程中，我認(rèn)為今年下半年，我們將能夠獲得承諾，真正推動運(yùn)營規(guī)模。
A - David Zinsner
我認(rèn)為代工成功的另一個早期指標(biāo)將是先進(jìn)封裝，甚至在我們開始看到有意義的晶圓收入之前，我們將開始看到這一收入進(jìn)來。我認(rèn)為正如我在過去12到18個月與投資者交談時(shí)所想的那樣，我認(rèn)為那些機(jī)會將以數(shù)億美元衡量，而晶圓機(jī)會將以數(shù)十億美元衡量。我想說一些早期的客戶接觸表明，我們在許多這些先進(jìn)封裝機(jī)會上將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過10億美元。所以這比我預(yù)期的還要令人興奮。
這是因?yàn)槲覀冊谀抢镉蟹浅：玫募夹g(shù)，非常有差異化，并且以一種特別的方式支持AI。
A - Lip-Bu Tan
是的，我認(rèn)為Foveros T對我們來說是一個非常大的差異化因素。很明顯，我們有幾個客戶甚至愿意預(yù)付基板費(fèi)用，因?yàn)榛骞?yīng)非常短缺，他們愿意與我們分享，這意味著喬（Joe）的公司和他們正在與我們合作。
A - John Pitzer
Jonathan，請接下一個問題。
接線員
好的。下一個問題來自摩根士丹利的Joe Moore。請?zhí)釂枴?br/>Q - Joe Moore
是的，謝謝。我想知道你們是否可以談?wù)劮?wù)器的前景。你們談到了一些挑戰(zhàn)，Diamond Rapids沒有對稱多線程，而Cooper Rapids將很重要。你們能給我們一個關(guān)于Copper Rapids的時(shí)間表嗎？以及在等待它到來的過程中，你們對市場份額變化的潛力有什么預(yù)期？
A - David Zinsner
是的，好問題。所以我認(rèn)為首先，我將數(shù)據(jù)中心和AI集中統(tǒng)一管理，我聘請了[姓名]來幫助我們建立它。他已經(jīng)建立了團(tuán)隊(duì)，包括招募了一些人才。我認(rèn)為現(xiàn)在更重要的是，我們正專注于我們的16通道Diamond Rapids，我們簡化了產(chǎn)品路線圖，另一部分是加速Rapids的引入。Rapids將有我們在數(shù)據(jù)中心路線圖中重新引入的多線程。所以我認(rèn)為總的來說，我們非常積極。團(tuán)隊(duì)現(xiàn)在已經(jīng)到位。路線圖非常清晰，我們在做這件事上非常果斷，專注于16通道Diamond Rapids并加速Rapids的引入。
A - John Pitzer
Joe，你有簡短的后續(xù)嗎？
Q - Joe Moore
是的，當(dāng)然。謝謝。關(guān)于今年剩余時(shí)間的產(chǎn)品組合，你們能夠?qū)⒕A從PC轉(zhuǎn)移到數(shù)據(jù)中心嗎？這是你們正在考慮的事情嗎？這就好像Q1的限制處于最糟糕的點(diǎn)然后變得更好，但我假設(shè)在那之后你們?nèi)匀皇艿较拗啤Ｄ銈兡軐⒔M合向數(shù)據(jù)中心轉(zhuǎn)移嗎？
A - David Zinsner
我們絕對受到限制，Joe。所以我們在客戶端內(nèi)部所做的是，我們專注于中高端，而不那么專注于低端。然后在我們有多余產(chǎn)能的范圍內(nèi)，我們將所有這些都推入數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域以滿足該客戶需求。我認(rèn)為你會因此看到一些份額調(diào)整，因?yàn)槲覀兊氖滓攸c(diǎn)是我們的主要客戶，顯然，我們在數(shù)據(jù)中心方面有重要客戶。我們在數(shù)據(jù)中心和客戶端都有重要的OEM客戶，這必須是我們的優(yōu)先事項(xiàng)，將我們擁有的有限供應(yīng)提供給這些客戶。
A - John Pitzer
Jonathan，請接下一個問題。
接線員
好的。下一個問題來自Melius的Ben Reitzes。請?zhí)釂枴?br/>Q - Ben Reitzes
嘿，大家好，非常感謝。我的第一個問題是關(guān)于全年的季節(jié)性。所以Dave，你們第一季度的表現(xiàn)低于季節(jié)性，你說如果有供應(yīng)，你們會遠(yuǎn)高于季節(jié)性。這對Q2到Q4意味著什么？我們應(yīng)該模擬高于季節(jié)性的表現(xiàn)嗎？還是PC的限制如此之大以至于我們不應(yīng)該這樣？謝謝。
A - David Zinsner
是的，謝謝。是的，我的意思是我們預(yù)計(jì)如果在進(jìn)入Q2時(shí)能將供應(yīng)提高到我們認(rèn)為可以達(dá)到的水平，全年表現(xiàn)將優(yōu)于季節(jié)性。這是正確的。
A - John Pitzer
Ben，你有后續(xù)問題嗎？
Q - Ben Reitzes
當(dāng)然。我想問關(guān)于服務(wù)器超大規(guī)模廠商（Hyperscaler）的情況。就你們在那里的勢頭而言，這主要是由超大規(guī)模廠商驅(qū)動的嗎？還是你們覺得短缺主要影響了他們，使你們低于季節(jié)性？或者是企業(yè)需求，你們也在那里看到了嗎？謝謝。
A - Lip-Bu Tan
是的。我想我可以回答這個問題。我認(rèn)為超大規(guī)模廠商對我們擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模非常重要，我花了很多時(shí)間和超大規(guī)模廠商在一起。我認(rèn)為有幾件事。第一，這很清楚，來自他們的信息是，CPU實(shí)際上正在驅(qū)動大量關(guān)于他們正在驅(qū)動的不同工作負(fù)載的業(yè)務(wù)。所以我認(rèn)為看到他們愿意承諾長期協(xié)議以真正優(yōu)先考慮他們的CPU部署是非常令人鼓舞的。這非常積極。其次，我認(rèn)為他們對與我們合作非常興奮，除了在芯片上合作，還在軟件和系統(tǒng)級參與上合作，這也是非常令人興奮的事情。所以總的來說，我認(rèn)為他們非常強(qiáng)大。
他們的工作負(fù)載，他們與我們分享了他們正在看什么以及我們能如何幫助他們。此外，ASIC設(shè)計(jì)對我們來說也是機(jī)會。他們也想構(gòu)建一些包含Xeon CPU的專用芯片。他們也對整體上如何使用先進(jìn)封裝非常感興趣，使其更加完整。我認(rèn)為總的來說，這是我們與他們合作的絕佳機(jī)會。
A - John Pitzer
Jonathan，請接下一個問題。
接線員
好的。下一個問題來自伯恩斯坦研究公司的Stacy Rasgon。請?zhí)釂枴?br/>Q - Stacy Rasgon
嗨，大家好。謝謝回答我的問題。對于我的第一個問題，我想深入挖掘一下細(xì)分市場。如果我進(jìn)行計(jì)算，Mobileye將會上升，Altera代工收入可能接近幾億美元。我需要DCIA和客戶端都相當(dāng)大幅度地下降。如果客戶端下降更多，我的意思是也許DCI下降高個位數(shù)，客戶端下降中十幾位數(shù)（mid teens）。我想問，第一，這是否屬實(shí)？第二，鑒于需求在哪里以及你們優(yōu)先考慮的地方，為什么數(shù)據(jù)中心會下降這么多？就像為什么我會預(yù)期數(shù)據(jù)中心單位出貨量下降？看起來它們必須在Q1相當(dāng)有意義地下降。
A - David Zinsner
是的。我的意思是，受供應(yīng)影響，兩者都會下降。顯然，我們正盡可能多地向數(shù)據(jù)中心轉(zhuǎn)移以滿足高需求，但我們不能完全放棄客戶端市場。所以我們正盡最大努力支持兩者。顯然我們要努力解決這個供應(yīng)問題。我確實(shí)相信第一季度是低谷。我們在第二季度將改善供應(yīng)。挑戰(zhàn)的一部分是，在25年的第三和第四季度，我們依靠供應(yīng)生存，但也消耗了相當(dāng)大一部分的固定成品庫存。
不幸的是，現(xiàn)在的庫存水平已降至峰值水平的40%。所以我們沒有那個可以依賴。所以實(shí)際上就是所謂的“手停口停”（hand to mouth），我們能從晶圓廠得到什么，我們能給客戶什么，這就是我們管理它的方式。
A - John Pitzer
Stacy，你有后續(xù)問題嗎？
Q - Stacy Rasgon
我有。謝謝。只是想再追問一下。我的意思是，你們有自己的工廠，為什么會陷入這樣的庫存狀況？然后，就像，我明白關(guān)于成品與其他東西的整體概念。但是我的意思是，你們有116億美元的庫存。然而它并沒有在正確的時(shí)間出現(xiàn)在正確的地方以便發(fā)貨，這是怎么發(fā)生的？
A - David Zinsner
這在很大程度上發(fā)生了。我會告訴你，Stacy，我認(rèn)為最大的事情是，如果你回到六個月左右前看看前景是什么，核心數(shù)絕對看起來會增加。但單位數(shù)預(yù)計(jì)不會增加。我們交談過的每一個超大規(guī)模客戶都在發(fā)出這樣的信號。顯然，在第三和第四季度，它迅速增加了。就在此電話會議之前與其中幾個交談，感覺這將是一個我們會持續(xù)幾年的故事。是的，我們的優(yōu)勢是我們確實(shí)有自己的晶圓廠，所以我們可以盡可能地?cái)D出供應(yīng)，這也是我們正在努力的。但我們在管理供應(yīng)的方向上并沒有預(yù)料到數(shù)據(jù)中心單位數(shù)會如此顯著地增加。
A - John Pitzer
Jonathan，請接下一個問題。
接線員
好的，我們的下一個問題來自美國銀行證券的Vivek Arya。請?zhí)釂枴?br/>Q - Vivek Arya
謝謝回答我的問題。首先，Lip-Bu，我很好奇你認(rèn)為英特爾什么時(shí)候應(yīng)該開始獲得外部代工努力的認(rèn)可？因?yàn)槟闾岬侥憧赡軙诮衲晗掳肽曷牭接唵蔚南ⅰＮ壹僭O(shè)你們在那之后開始為此建設(shè)產(chǎn)能，對吧，大約在今年晚些時(shí)候或明年。那么你們實(shí)際上什么時(shí)候開始從這些客戶那里獲得可觀的收入？我想你提到建立這項(xiàng)業(yè)務(wù)將需要增量的資源。那么英特爾需要多大水平的外部代工收入才能稱這項(xiàng)業(yè)務(wù)為成功？你們什么時(shí)候能得到？是27年，28年？還是更晚？
A - Lip-Bu Tan
是的。好問題。我認(rèn)為首先，關(guān)于14A與我們潛在外部客戶的接觸目前非常活躍。幾個關(guān)鍵客戶正在與我們合作。我們希望他們真正通過0.5 PDK的里程碑基礎(chǔ)，然后開始看測試芯片，看看我們的良率表現(xiàn)如何，這將是一個與他們合作的過程。然后我認(rèn)為在下半年，他們開始感到滿意，然后他們會問我們，好的，現(xiàn)在這是我們要用你們的代工和生產(chǎn)運(yùn)行的特定產(chǎn)品，這會給我們指示。在那時(shí)我的紀(jì)律是，直到他們對產(chǎn)量有承諾，我才開始真正建設(shè)，然后進(jìn)行代工擴(kuò)展，以便我們可以滿足該要求。
另一部分是并行地，他們也給我們一份IP清單，如果是移動相關(guān)的，必須有低功耗IP。如果是數(shù)據(jù)中心相關(guān)的，顯然將是性能、連接性，所有這些我們需要準(zhǔn)備好的東西，以便我們可以作為服務(wù)客戶來服務(wù)。所以在IP準(zhǔn)備就緒和我們的良率準(zhǔn)備就緒方面是并行的。然后開始滿意，好的，現(xiàn)在這個產(chǎn)品，這是我們要與你們一起運(yùn)行的量，這就是你們開始建設(shè)的方式。所以在14A方面，實(shí)際上在2027年后期是所謂的風(fēng)險(xiǎn)生產(chǎn)，而在2028年是真正的量產(chǎn)，這與領(lǐng)先代工廠的時(shí)間框架相似。
我只是說，我們可能會在下半年提到的分析師日上圍繞所有這些事情給你們提供更多的信息。
A - John Pitzer
Vivek，你有后續(xù)問題嗎？
Q - Vivek Arya
是的。謝謝John。對于我的后續(xù)問題，我很好奇，你們認(rèn)為2026年的服務(wù)器CPU TAM是多少？其中多少是X86？多少是ARM？我的意思是，如果你們供應(yīng)受限，整個行業(yè)是否都供應(yīng)受限？你們是否認(rèn)為你們無法供應(yīng)的任何部分，所有那些市場份額都會流向你們的X86競爭對手和每一個正在構(gòu)建基于ARM服務(wù)器的AI社區(qū)？所以像你們認(rèn)為你們的供應(yīng)……市場增長多少？你們認(rèn)為你們的服務(wù)器CPU供應(yīng)限制何時(shí)會解除？謝謝。
A - David Zinsner
好的。也許我先開始。所以我認(rèn)為這種需求，我們看到的主要是一個x86現(xiàn)象，因?yàn)樗诤芏喾矫媸且粋€圍繞舊網(wǎng)絡(luò)的升級周期，這些舊網(wǎng)絡(luò)必須以某種方式與AI系統(tǒng)對話，而性能沒有達(dá)到需要的水平。所以我真的認(rèn)為這是X86。當(dāng)然，我們在這個領(lǐng)域確實(shí)有另一個競爭對手，我們將從市場份額的角度爭奪位置。我認(rèn)為隨著這一年的推進(jìn)，我們將在供應(yīng)方面取得長足進(jìn)步。所以我不會設(shè)想這最終會成為市場份額的基本驅(qū)動因素，這實(shí)際上是關(guān)于產(chǎn)品的，談到了推出16通道Diamond Rapids，加速Coral Rapids的引入。
當(dāng)我們展望未來幾年的市場份額動態(tài)時(shí)，這些將是對我們最重要的事情。
A - Lip-Bu Tan
是的，我認(rèn)為從我這邊來看，顯然，超大規(guī)模廠商和高端ODM對我們這方面至關(guān)重要。我們基本上正在與他們合作。他們的首選是來自英特爾的CPU，這是來自他們非常明確的信息。他們會試圖獲得我們能給他們的盡可能多的東西。我認(rèn)為那是關(guān)鍵的驅(qū)動因素。
A - John Pitzer
Jonathan，請接下一個問題。
接線員
好的，我們的下一個問題來自Cantor Fitzgerald的C.J. Muse。請?zhí)釂枴?br/>Q - C.J. Muse
是的，下午好。謝謝回答問題。我想這是對Stacy關(guān)于供應(yīng)問題的后續(xù)。考慮到你們對AI主導(dǎo)需求的看漲評論以及你們?nèi)绾问艿焦?yīng)限制，而你們的同行臺積電和三星泰勒正在積極安排設(shè)備交付，你們是否擔(dān)心如果你們等到2026年底才下訂單，那么交貨時(shí)間可能會比你們想象的要長？作為其中的一部分，你們?yōu)槭裁床滑F(xiàn)在就更積極一點(diǎn)？
A - David Zinsner
是的。也許我不知道這是否是你想聽的答案，但我的意思是，我們正在積極獲取Intel 7、10、Intel 3、18A上的工具，這正在發(fā)生。我們將盡可能積極地增加這些節(jié)點(diǎn)上的晶圓啟動量。我們所保留的是14A，因?yàn)?4A真的與代工客戶掛鉤，直到我們要知道我們擁有會接受該需求的客戶，否則在那上面建立大量產(chǎn)能是沒有意義的。所以這就是我們將擁有的紀(jì)律。關(guān)于供應(yīng)的很多事情，首先也是我們短期的重點(diǎn)，是我們認(rèn)為通過更好地利用我們現(xiàn)有的工具和場地，提高良率，改善周期時(shí)間，我們可以獲得大量供應(yīng)，我們正在積極致力于此。
我們認(rèn)為有很多機(jī)會僅僅通過這兩件事來改善我們的供應(yīng)，老實(shí)說，這不需要資本支出。這可能是我們現(xiàn)在相對于其他代工廠更獨(dú)特的地方。
A - John Pitzer
C.J，你有后續(xù)問題嗎？
Q - C.J. Muse
是的，John，謝謝Dave的回答。就在新聞稿中，你們談到了在高數(shù)值孔徑（High NA）上展示了未來HVM（大批量制造）的技術(shù)可行性。所以只是好奇，這是你們?nèi)栽跒?4A考慮的事情，還是更多的是10A的采用？謝謝。
A - David Zinsner
這將是我們14A工藝的一部分。當(dāng)然，14A會有不同的變體，但High NA是針對14A的。
A - John Pitzer
Jonathan，我們要接下一個問題嗎？
接線員
好的。下一個問題來自摩根大通的Harlan Sur。請?zhí)釂枴?br/>Q - Harlan Sur
是的，下午好。謝謝回答我的問題。Lip-Bu，當(dāng)你展望14A時(shí)，你談到了與客戶的工程接觸。通常，世界上大型成熟的半導(dǎo)體公司希望運(yùn)行他們自己的測試芯片來評估一個新的代工節(jié)點(diǎn)，他們通常等到PDK 0.4才開始他們的測試芯片設(shè)計(jì)。看起來隨著你們PDK 0.5的發(fā)布，他們現(xiàn)在就可以開始測試芯片設(shè)計(jì)了。所以我猜問題是，客戶是否已經(jīng)開始了測試芯片設(shè)計(jì)，或者他們甚至可能比這更進(jìn)一步，客戶現(xiàn)在已經(jīng)在運(yùn)行他們自己的14A測試芯片了？
我的意思是，為了讓他們不幸在下半年做出決定，他們需要相當(dāng)快地運(yùn)行他們的測試芯片。所以請給我們那里的更新。
A - Lip-Bu Tan
是的，好問題。所以我認(rèn)為你是完全正確的。幾個客戶已經(jīng)在就PDK 0.5進(jìn)行接觸，他們正在看測試芯片。更重要的是他們將要在我們的代工廠運(yùn)行的具體產(chǎn)品。那一塊，我們正在與他們合作，當(dāng)然，他們想知道產(chǎn)能、定價(jià)，這些現(xiàn)在都在討論中。所以這就是為什么我提到今年下半年，他們開始滿意，然后他們可以說，好的，現(xiàn)在我們需要這個量，我們需要你們的特定工廠來做這個。另一部分是，我們是否有所有正確的IP來服務(wù)他們。
所以這些是我們正在與他們的供應(yīng)鏈以及他們的設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)并行處理的事情。這是一個非常復(fù)雜的步驟，我們非常熟悉。我們正在以正確的方式工作。
A - John Pitzer
Harlan，你有后續(xù)問題嗎？
Q - Harlan Sur
是的。謝謝。關(guān)于你們的服務(wù)器產(chǎn)品組合，如果我之前錯過了，我道歉，但是Clearwater Forest，對吧，你們的E-core云工作負(fù)載優(yōu)化的服務(wù)器平臺。它的目標(biāo)是成為第一個使用你們18A制造并于今年上半年爬坡的服務(wù)器平臺。但是，你談到了服務(wù)器路線圖的變化，專注于更多以性能為重點(diǎn)的產(chǎn)品。那么團(tuán)隊(duì)是否仍在支持Clearwater Forest，還是現(xiàn)在只專注于Diamond Rapids？團(tuán)隊(duì)是否已經(jīng)Tape-out（流片）或Tape-in了你們的下一代Xeon 7 Diamond Rapids產(chǎn)品？關(guān)于Diamond Rapids的爬坡時(shí)間有什么初步看法？
A - David Zinsner
是的。所以回答你的問題是，是的，我們繼續(xù)支持那個。我也提到關(guān)于專注于16通道Diamond Rapids，是一種對Diamond Rapids高端的關(guān)注，以便我們可以真正專注于提供差異化的競爭產(chǎn)品。然后另一部分是，正如我過去提到的，這種多線程對于驅(qū)動性能非常重要，我們需要真正拿出來的那個，擁有它需要時(shí)間，我們將在Rapids中擁有它。現(xiàn)在的問題是如何加速它？他們提前引入，因?yàn)榭蛻魧Υ苏娴暮芘d奮。所以，你能把它提前嗎？這就是為什么我和他和他的團(tuán)隊(duì)一起工作，看看我們能在多大程度上真正推動這種加速，以更早地推向市場，帶給客戶。
A - John Pitzer
Jonathan，我們還有時(shí)間回答一個問題。
接線員
好的。那么今天的最后一個問題來自富國銀行的Aaron Rakers。請?zhí)釂枴?br/>Q - Aaron Rakers
是的，謝謝回答問題。如果可以的話，我有兩個問題。但是在內(nèi)存方面以及我們在市場上看到的情況，我很好奇你們?nèi)绾慰创蛻魧?nèi)存的反應(yīng)，PC市場是否存在潛在的需求破壞？只是好奇你們對此看到了什么，鑒于Lunar Lake需求顯然更長久更強(qiáng)勁，內(nèi)存定價(jià)對毛利率的影響有多大？
A - David Zinsner
是的，好問題。所以我認(rèn)為行業(yè)面臨的一個非常大的挑戰(zhàn)是內(nèi)存限制和定價(jià)。所以我認(rèn)為我們也傾聽客戶的聲音，一些在OEM中的大玩家和在超大規(guī)模中的大玩家，他們有更多的渠道進(jìn)入內(nèi)存分配。所以我們從他們那里聽到。其次，我認(rèn)為一些較小的玩家，他們真的很難搶到內(nèi)存。所以我認(rèn)為那對我們、Dave和我來說非常重要，如何分配以及我們的銷售，如何在分配給正確的客戶方面做得很好。不，我們不想把CPU發(fā)給他們，但他們?nèi)鄙賰?nèi)存，他們無法完成產(chǎn)品。所以我們要試著正確地做這件事。擁有這種情報(bào)以及來自客戶的反饋與我們合作非常重要，以便我們可以滿足他們的要求。Dave？
A - David Zinsner
是的。我認(rèn)為在Lunar Lake方面，我認(rèn)為我們根據(jù)當(dāng)前的預(yù)測得到了我們需要的，當(dāng)然，總是可能會有上升，然后我們將需要更多的內(nèi)存，這將影響毛利率。但我們在早期獲取內(nèi)存方面相對積極。所以我感覺我們在那里處于一個相對好的位置。話雖如此，那些利潤率很低，因?yàn)閮?nèi)存是在封裝內(nèi)的。所以這也是對我們毛利率的一個影響。但我認(rèn)為我們很大程度上處于我們一兩個季度前認(rèn)為我們會處于的位置。
A - John Pitzer
Aaron，你有簡短的后續(xù)嗎？
Q - Aaron Rakers
我有。我會很快。我很好奇在定制ASIC方面，你們談到了達(dá)到10億美元的運(yùn)行率業(yè)務(wù)。我們?nèi)绾慰创@一進(jìn)展？在該機(jī)會集中客戶群有多廣泛？謝謝。
A - Lip-Bu Tan
是的，好問題。我認(rèn)為Dave早些時(shí)候提到的是1000億美元的TAM市場機(jī)會，我們很高興。我們已經(jīng)在10億美元的運(yùn)行率上。這是強(qiáng)勁的需求，客戶對我們在CPU、Xeon以及AI相關(guān)勢頭方面擁有的東西感到非常興奮，所以他們更多地構(gòu)建用于AI、網(wǎng)絡(luò)和試驗(yàn)的專用芯片。那部分我認(rèn)為我們將繼續(xù)努力。對他們來說更重要的是先進(jìn)封裝，使其更具吸引力。這就是英特爾的優(yōu)勢，我們可以兩者兼顧以提供客戶滿意度。所以我認(rèn)為這對我們來說是一個很好的機(jī)會。
最后，再次感謝大家今天加入我們。隨著我們前進(jìn)，我仍然專注于嚴(yán)格的執(zhí)行和與客戶的深入合作，以抓住AI時(shí)代創(chuàng)造的有意義的機(jī)會。雖然我們要做的還很多，但我們對我們建立的基礎(chǔ)和正在進(jìn)行的進(jìn)展充滿信心，我們期待在四月份向大家提供另一次更新。
接線員
謝謝女士們先生們參與今天的會議。會議到此結(jié)束。您可以斷開連接。祝你有美好的一天。