國投中魯“蛇吞象”，60億并購電子院，一場不簡單的“換心”

文 | 劉振濤

當賣蘋果果汁的企業向科技賽道進軍，轉型開拓芯片賽道，這將擦出怎樣的火花？

近日，國投中魯發布了購買資產的重大交易草案，草案顯示，公司擬以發行股份的方式購買中國電子工程設計院股份有限公司（下稱“電子院”）100%股份，交易對價為60.26億元，同時擬定增募資配套資金不超過17.26億元。

草案還顯示，國投中魯此次購買電子院100%股份的交易對手包括控股股東國投集團、大基金二期、新世達壹號、國華基金等在內7家主體。

國投中魯是一家從事食品加工制造的企業，是產銷規模全球前列、中國第一的濃縮蘋果汁生產商，有著“果汁大王”之稱，而電子院的核心業務高度聚焦于電子信息產業，定位于先進電子制造產業化綜合服務商，核心是半導體芯片的設計等新興產業領域。

一家賣果汁的并購一家搞科技半導體芯片的，讓人有些意外，也引發市場高度關注。

不過，透過兩家公司來看，國投中魯雖然是果汁大王，但是外界認為果汁行業的成長空間想象力有限，公司近年來的業績波動較大，并購新興產業顯然是為了尋找新的增長潛力。

然而深入背后發現，這場并購似乎不是一場簡單的收購，而是大股東蓄謀已久的一場科技規劃：將更有成長性的科技資產裝入上市公司，改造原本公司的“基因”，由傳統的食品制造，向硬科技賽道的跨越，進而實現反哺集團。

60億并購電子院，果汁大王“蛇吞象”

國投中魯謀劃并購電子院這件事，謀劃了許久。

2025年6月23日晚間，國投中魯就發布了停牌資產重大重組公告，公司控股股東國投集團擬籌劃公司重大資產重組，購買電子院的控股權，公司股票在2025年6月24日起開始停牌。

2025年7月5日晚間，國投中魯公布了并購電子院的相關預案，但是具體的交易價格并未公布，公司的股票也在當年的7月7日復牌。受到并購預案的影響，復牌后的國投中魯股價連續5個交易日漲停。

直到2025年年底，國投中魯公告了并購電子院的交易草案。草案中內容顯示，國投中魯此次收購電子院100%股權的交易對價為60.26億元。

公告中提到，基于收益評估，電子院截至2025年6月30日的賬面資產凈值為24.36億元，評估增值35.90億元，增值率達147.40%。這是一場較高溢價的并購。

值得注意的是，觀察國投中魯和電子院的基本面，這也是一場典型的“蛇吞象”式并購。

根據國投中魯公布的交易草案，2024年末，國投中魯的資產總額和營收分別為28.14億元、19.87億元；電子院的總資產為145.51億元，營收為68.06億元。電子院的總資產是國投中魯的5倍之多，營收是國投中魯的3倍之多。

對于并購電子院100%股權，國投中魯表示，電子院為我國電子信息產業專業服務領域的領軍企業以及先進電子制造產業化綜合服務商，為國投集團電子信息產業板塊優質資產。本次重組有助于加快上市公司戰略轉型，推動優質資源向上市公司匯聚，打造第二增長曲線。

公開資料顯示，國投中魯主要從事濃縮果蔬汁（漿）的生產和銷售，主導產品為濃縮蘋果汁。果汁業務是公司的重要收入來源，國際市場是主要市場。

國投中魯的業績波動比較大，2023年至2024年，公司的盈利能力有所下滑。數據顯示，2023年至2024年，國投中魯的營收分別為14.87億元、19.87億元，公司的凈利潤分別為5821.99萬元、2925.37萬元，凈利潤同比分別下降36.79%、49.75%。

2025年前三季度，國投中魯實現營收14.24億元，實現凈利潤2853.82萬元，同比增長3178.21%。雖然國投中魯2025年前三季度利潤增長，但其長期依賴單一農業業務的模式，仍使其在市場競爭中面臨諸多不確定性。

目前中國濃縮果汁行業已經從過去的“四分天下”變為了“兩強爭霸”，海升果汁、陜西恒通相繼前后退出濃縮果汁行業，市場基本上由國投中魯和安德利所主導。

國投中魯與安德利相比，盈利能力方面不如后者。2025年前三季度，安德利的凈利潤達2.84億元，是國投中魯的近10倍。毛利率方面，安德利的毛利率為24.38%，國投中魯的毛利率為14.58%，國投中魯的競爭壓力比較大。

濃縮果汁行業變成“兩強爭霸”后，相對處于穩定的狀態，后期的成長空間有限。面對盈利能力的壓力，國投中魯選擇了跨界突圍，并購成長性較高的科技資產——電子院。

國投中魯的公告中提到，電子院通過為先進電子信息產業制造和智慧城市建設領域用戶提供包括產業化咨詢、工藝設計、設備選型與組線、工程設計與建設、產線調試與運營以及數字工廠、智能工廠整體解決方案來實現收入。

2024年電子院的營業收入為68.48億元，凈利潤為2.67億元。分別同比增長28.98%和70.71%，盈利能力高于國投中魯。

國投中魯并購了電子院后，公司的業務將從單一的果汁業務，延伸到電子信息、半導體等成長性高的業務，對于公司的盈利能力增長明顯，給了國投中魯很大的想象空間。

可以看到，這場“蛇吞象”的并購，國投中魯在為自己尋找業績增量，尋找未來的成長空間。

不簡單的“換心”，謀劃許久的科技大棋

國投中魯并購電子院的“蛇吞象”，從表層來看，是業績盈利能力壓力下的操作，然而深層拆解，更像是一場不簡單的，謀劃許久的科技“換心”操作。

根據公告，國投中魯和電子院的控股股東都為國投集團，國投中魯從國投集團手中收購電子院，這顯然離不開控股大股東的推動。

根據公開資料顯示，電子院過去也曾謀劃過IPO進程，曾在2023年11月向北京證監局提交輔導備案登記，計劃通過招商證券和安信證券的輔導，籌備A股IPO上市。

如果國投中魯收購電子院成功，電子院獨立的IPO計劃或將終止。

從國投中魯來看，控股股東國投集團將電子院放入其中，像是給已經成長放緩的企業置換了一個動力澎湃的“心臟”，國投中魯的行業屬性也會由傳統的“食品加工制造”轉向“硬科技服務”。

2025年以來，科技資產是資本市場最具代表性的賽道，半導體、芯片等硬科技領域受到資金的追捧，資本市場的成長性價值不斷放大。通過控股股東國投集團這場籌劃，國投中魯可以說站到了市場的風口。

對于收購標的電子院來講，裝入上市公司平臺后，電子院引入上市公司資本，有望突破資源約束，借助資本市場的力量，進一步提升市場競爭力，是電子院邁向市場化的重要一步。

值得注意的是，經濟轉型與產業升級的大背景下，資本市場上的企業的跨界并購早已不是新鮮事。

不過，國投中魯并購電子院這場行動，不僅體現傳統行業企業向高科技領域的轉型跨越，背后更反映了國資在資源整合和并購市場的獨特優勢。

這場并購中，國投中魯成為了承載和放大國投集團旗下高科技產品的平臺，將旗下孵化的電子院高科技企業注入，快速實現資產證券化，從而繼續反哺集團培育更多的新興產業，實現一個閉合的循環。

從這點來看，國投中魯的并購，就是國投集團謀劃許久的科技產業的大棋。

不過，國投中魯收購電子院也具有挑戰。

國投中魯與電子院所屬的行業相差較大，在國投中魯變成雙主業后，如何管理好兩個相差較大的產業，如何整合形成協同，這對管理層來說是巨大的考驗。

另外，這場收購中，電子院做出了業績承諾，2026年度、2027年度、2028年度的稅后凈利潤數分別不低于3.12億元、3.48億元、3.75億元，電子院的業績增長與半導體行業周期緊密相關，如果行業周期調整，電子院的業績承諾完成將存在不確定性。

并且從這場收購來看，電子院的未來發展是關鍵，可以說這也是一場關于科技資產的豪賭。

整體來看，國投中魯并購電子院這場“蛇吞象”的并購，展現出了多方共贏，展現出了國有資本科技謀劃，最終能否成功，有待時間驗證！