棄“運營”保“制造”:萬幫數字能源四闖港股背后的充電行業抉擇

2026年1月,萬幫數字能源向港交所遞交IPO申請的消息,在充電行業掀起不小波瀾。但市場更關注的是一個反常現象:此次沖擊資本市場的“星星充電母公司”,早已剝離了用戶熟知的充電運營業務——那個以72.58萬個公共充電槍穩居行業第二的星星充電,已被轉手至兄弟公司萬幫太乙集團,作價僅4.74億元。

從2020年首次沖擊A股失敗,到2024年兩度切換上市賽道未果,萬幫數字能源此次攜“全球最大智能充電設備供應商”的身份四闖資本市場,選擇剝離核心運營資產的背后,不僅是一家企業的戰略取舍,更折射出中國充電行業深耕十余年后面臨的盈利困局與發展迷思。

上市四度闖關:為何舍掉“星星充電”核心招牌?

時間回溯至2014年,國家電網開放充換電行業競爭的政策,為民營企業打開了市場大門。憑借汽車經銷商集團的深厚根基,邵丹薇與丈夫丁鋒創辦的萬幫數字能源,順勢切入充電設備制造與運營兩大賽道,形成“雙輪驅動”格局。十二年間,兩條業務線均斬獲亮眼成績:設備端,過去十年累計銷售250萬臺充電設備,2024年銷量超47萬臺,登頂全球第一;運營端,星星充電成長為行業第二大運營商,市場占有率達15.7%。

但這份“雙優”成績單,卻成為萬幫上市之路的絆腳石。此前三次沖擊資本市場,均因同時捆綁設備制造與充電運營業務而未果。業內分析指出,核心癥結在于兩點:其一,充電運營業務長期盈利疲軟,持續性存疑,拉低了整體估值;其二,充電運營乃至設備生產的科技屬性,與A股鼓勵硬核科技的導向存在偏差。

此次四闖資本市場,萬幫數字能源終于做出“斷臂求生”的選擇。招股書明確將業務聚焦于充電設備供應、微電網及儲能系統,直言充電運營“不符合專注能源設備制造的戰略方向”,且收入占比不超過五分之一,“分散管理層精力與資源”。這種表述雖略顯牽強,卻道出了資本對兩類業務的價值判斷差異——截至2025年前三季度,萬幫數字能源實現營收30.72億元,凈利潤3.01億元,盡管毛利率從2023年的33.4%下滑至24.6%,但已實現穩定盈利,而這一盈利主要依賴設備銷售貢獻,運營業務的盈利貢獻微乎其微。

設備VS運營:充電行業的“盈利鴻溝”有多深?

萬幫數字能源的業務取舍,本質上是對充電行業“制造強、運營弱”格局的妥協。在資本市場的價值排序中,充電設備制造與運營業務的差距,早已形成一道難以逾越的“盈利鴻溝”。

從萬幫自身財務數據來看,設備業務的盈利能力顯著優于運營。2023年至2025年前三季度,公司整體凈利潤率維持在8%-14.2%,這一水平符合具備研發能力的設備企業標準。而被剝離的充電運營業務,即便頭部如星星充電,也未能實現穩定盈利。招股書雖未單獨披露運營業務盈利數據,但行業普遍認知是,充電運營長期處于“增收不增利”狀態。

這一困境并非星星充電獨有,而是全行業的共性問題。行業龍頭特來電同樣深陷其中,2020-2022年連續三年虧損,直至2023年才實現扭虧,2024年凈利潤2.08億元,但其盈利仍依賴設備銷售、代建站等非運營業務支撐。即便是財大氣粗的“國家隊”,也難逃盈利難題。中石化浙江分公司建成2.6萬個充電終端,累計充電量6.59億度,但平均到每個終端,日均充電量不足70度,按0.24元/度的服務費計算,單個終端年創收僅6000余元,收回投資遙遙無期。

盈利困局的背后,是充電運營單一的商業模式與激烈的市場競爭。目前,絕大多數運營商的收入依賴充電服務費,而在同質化競爭下,“一毛錢一度電”的促銷活動屢見不鮮。廣州電盟創始人黃偉測算,若服務費能達到3毛/度,投資3年可回本,但全國平均服務費不足2毛2,回本周期至少6.5年。更嚴峻的是,“國家隊”的入局進一步擠壓了民營運營商的生存空間——中石化、中石油憑借融資成本低、折舊年限長、地租免費等優勢,以每年5萬根樁的速度瘋狂擴張,甚至計劃在“十五五”期間登頂行業第一,而中小運營商普遍虧損,僅少數區位優勢場站能盈利。

萬幫數字能源四闖資本市場的戰略調整,是資本逐利本性的必然結果,卻也拷問著充電行業的發展初心。作為新能源汽車產業的核心基礎設施,充電網絡的價值不僅在于商業盈利,更在于支撐能源轉型與出行變革。當頭部企業為了上市剝離運營業務,當“國家隊”以非盈利模式搶占市場,民營中小運營商的生存空間被持續擠壓,最終可能導致市場活力下降與服務質量參差不齊。

對于萬幫數字能源而言,剝離運營業務或許能換來上市通行證,但儲能業務毛利率僅6.8%的現狀,意味著其仍需面對新的盈利挑戰。而對于整個充電行業來說,如何突破“運營不賺錢”的魔咒,構建多元化盈利模式,平衡商業價值與社會價值,仍是亟待解決的核心命題。

資本市場的選擇已經給出信號:單純的充電運營難成“好生意”。未來,只有那些能夠實現技術突破、模式創新,或是依托生態優勢形成差異化競爭力的企業,才能在行業洗牌中站穩腳跟。而萬幫數字能源的上市之路能否成功,不僅取決于其設備與儲能業務的表現,更取決于資本市場對充電行業未來價值的重新判斷。