牛市真的來了？

上證指數(shù)歷史上只有3次站上4000點，分別是2007年、2015年和最近這段時間。并且在今天，成交量突破3萬億，A股時隔10年再度站上4100點。毫無疑問，這是一個歷史性的時刻。

現(xiàn)在A股的點位，在歷史上屬于很高的了（僅次于2007和2015的兩輪大牛市）。但是跟現(xiàn)在冰冷的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相比，顯得非常格格不入。高估值+與實體經(jīng)濟(jì)截然相反，也讓很多人在質(zhì)疑和猶豫。

另一方面，2026年又是十五五規(guī)劃的起始之年，按照我國的經(jīng)驗，一般來說是“只許成功，不許失敗”。從這一點看，股市開門紅無疑是“很有必要”的。

那么，A股今年的走勢會如何，其實多方和空方都有非常多的理由。正是因為無法達(dá)成一致，所以現(xiàn)在在4000點上下一直徘徊。不過我覺得多空的對決很快就能見分曉，要不泡沫做大繼續(xù)往5000點沖，要不宏大敘事破裂，回歸現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)應(yīng)該有的估值狀態(tài)。

最近資本市場“股弱匯強(qiáng)”非常明顯，A股橫盤已久，但是人民幣匯率升值很快，都到央行要下場干預(yù)的程度了。

正常情況下，人民幣匯率強(qiáng)，對于人民幣計價的資產(chǎn)是有提升作用的。但是目前來看，對于A股的幫助并不大。

當(dāng)然這跟季節(jié)也有關(guān)系，大多數(shù)時候資金進(jìn)入11月就開始凍結(jié)了，也準(zhǔn)備過春節(jié)。只不過人是等著放假，資金是在等政策。包括市場流動性趨緊，金融機(jī)構(gòu)年末考核等，都是資金在年末不活躍的原因。

其次，主力明顯也在控盤，上面在刻意制造“慢?！薄ＢＲ环矫媸遣荒艿?，另一方面是不能漲太快：如果年前指數(shù)拉太狠了，今年剩下的時間還怎么玩？

現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)，真的亮點不多。房地產(chǎn)肯定是個大拖累，這就不說了。其他的方面，消費也不行（通脹一直維持低位），投資也在走弱，可能也就出口好一點。

但是尷尬的是，就連僅有的亮點出口數(shù)據(jù)也在受到質(zhì)疑，之前有官媒就爆出過出口數(shù)據(jù)中，有很多是為了騙補(bǔ)“買來的”，我也在知識星球里面發(fā)過了。而且，現(xiàn)在出口增收不增利，利潤率是在不斷下滑的。

現(xiàn)在我們的經(jīng)濟(jì)，用一句話可以形象地總結(jié)：動不動說，某某產(chǎn)業(yè)可以替代房地產(chǎn)的功能，實則根本不可能。

因為這類說法，是從“產(chǎn)業(yè)增加值“的角度去敘事，而沒有從居民家庭、企業(yè)和地方財政的購買力角度去看問題。

實際情況是，截至目前，還沒有任何一個新的需求側(cè)工具，可以做到已經(jīng)完美平替房地產(chǎn)的信用擴(kuò)張能力。

現(xiàn)在情況就是，內(nèi)需一直起不來，有錢人不消費，沒錢人沒法消費，中產(chǎn)困死在房地產(chǎn)也大幅減少了消費。

這種情況下，在樓市無法重啟的情況下，擴(kuò)大內(nèi)需的重任就交到了大A手上。雖然股票沒有房子的造福能力強(qiáng)，但是股票也比樓市要容易拉升很多，目前的情況也是從股市入手比較合理。

因為，從經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在預(yù)測了上面的想法后，就能進(jìn)一步推出現(xiàn)在上面需要的東西：上面現(xiàn)在需要制造慢牛，然后給居民創(chuàng)造財富效應(yīng)，從而引導(dǎo)消費。需要用大A對抗通縮，讓更多人獲得購買力，從而提升內(nèi)需。

再說一件事，2020年至今，我們一直是貿(mào)易順差，但是我們的外匯儲備一直沒有增加，大家想過是什么原因嗎？

其實原因就在于，我們外貿(mào)企業(yè)賺的很多錢，直接不回來結(jié)匯了。從2020年至今，中國的外匯外掛的美元，大約有2萬億美元。

至于為什么這些錢不回來，這件事先不提。但是只要環(huán)境好轉(zhuǎn)，這里面只要有一半流入國內(nèi)（1萬億美元），由于外匯管制的作用，央媽就要被動放水7萬億人民幣左右的基礎(chǔ)貨幣。

再利用貨幣乘數(shù)效應(yīng)，只要這些錢真的可以流入經(jīng)濟(jì)，那就是十萬億級別的人民幣流動性。

2026年美聯(lián)儲大概率要降息2~3次，中美利差縮小的情況下，也有利于外部資金回流中國。

所以，推高泡沫的潛力是有的，后續(xù)市場其實是不可能真的缺流動性。

這些錢如果回流后，樓市肯定是不會去的，傳統(tǒng)制造業(yè)回報率太低也不會去，債市我們國家的吸引力也不高（國債利率太低了），股市看起來是最可能的儲水地。所以上面現(xiàn)在就在托舉股市，各種資金入市，金融“限薪潮”也暫緩了，就是需要制造“慢?！钡念A(yù)期。

這件事情，讓我想起了2014年的棚改。也是經(jīng)濟(jì)有壓力，但是選擇支持房地產(chǎn)，棚改貨幣化提供真金白銀的支持，產(chǎn)生羊群效應(yīng)之后，靠房地產(chǎn)消費生生給經(jīng)濟(jì)增長提速。這樣的故事，上面可能希望在股市也重現(xiàn)一遍。

另外，還有個外部環(huán)境也決定主力必須這么干，那就是白宮希望美元緩慢貶值。

因為如果貶值過快，可能對美國國內(nèi)資產(chǎn)產(chǎn)生沖擊，最壞的結(jié)果就是出現(xiàn)“股債匯”三殺，這是川普不愿意看到的。

但如果緩慢貶值的話，那就美元放水就可以讓全球一起買單，真正做到對全球轉(zhuǎn)嫁壓力稀釋債務(wù)，同時確保金融體系穩(wěn)定。

既然美元要慢慢貶值，那人民幣就慢慢升值，與之對應(yīng)的就是A股的慢牛，這就是上面希望看到的版本答案。

此外，中美關(guān)系暫時是穩(wěn)定的。4月份特朗普還要來訪問中國，到時候肯定需要談我們的訂單，所以在此之前大概率不會出現(xiàn)什么黑天鵝。最大的海外風(fēng)險釋放了風(fēng)險，對A股也是利好。

最后，其實上面也明白現(xiàn)在消費不振的原因：消費只是結(jié)果，提升收入才是根本。

在實體困難的前提下，除了用資產(chǎn)價格拉升來提升收入，也就真的沒有其它辦法了。

一直有專家強(qiáng)調(diào)，居民家庭的負(fù)債率已經(jīng)很嚴(yán)重，無法消費和加杠桿。

事實上，這個事情并不是無解的，股票資產(chǎn)上漲帶來的財富效應(yīng)對推動居民資產(chǎn)負(fù)債率下降的作用較大。

比如，在美國居民資產(chǎn)負(fù)債率下降的過程中，股票資產(chǎn)的上升在其中的貢獻(xiàn)作用最大。還有日本股票資產(chǎn)的上漲，也對日本居民資產(chǎn)負(fù)債率的下降起到了較為重要的推動作用。

如果未來還是要再刺激一波地產(chǎn)，那么，現(xiàn)在用股票資產(chǎn)上漲先幫助居民家庭洗一波債，也就是必要的鋪墊了。

至于今年的主線，毫無疑問還是科技。在經(jīng)濟(jì)真的復(fù)蘇之前，都不太可能有別的主線。

一方面，就是緊跟全球主線AI，國內(nèi)就是CPO、國產(chǎn)芯片等等。雖說目前點位已經(jīng)很高了，但是也沒有別的板塊能夠吸引資金過去的。

另外一方面，別的科技板塊都會有階段性行情。比如現(xiàn)在籌備一項規(guī)模最高達(dá)5000億元人民幣的扶持方案，為國產(chǎn)芯片行業(yè)提供資金與支持，凸顯了中國降低對英偉達(dá)等海外芯片商依賴的決心。

與之對應(yīng)，上面已經(jīng)要求芯片制造商在新增產(chǎn)能時，至少使用50%的國產(chǎn)設(shè)備，旨在推動構(gòu)建自給自足的半導(dǎo)體供應(yīng)鏈。

總而言之，我們很難預(yù)判大A之后會去炒什么，但是確定的是，一定會炒作空間大，科技含量高，跟實體經(jīng)濟(jì)（特別是消費）關(guān)系不大的板塊，大家可以多關(guān)注。

還有就是大宗商品，目前金銀先漲，后面可能還會傳導(dǎo)到銅、鋁這些貴金屬，然后可能會到能源類。

金銀這些漲價，其實對資本市場影響都不大。但是如果傳導(dǎo)到能源（石油）了，那么可能會引起通脹。我們會面臨輸入型通脹，人民幣資產(chǎn)不可能不被深刻影響，尤其是敏感度極高的大A相關(guān)板塊。如果油價能起來，對于一些周期類板塊是利好。

關(guān)于牛市是否能夠持續(xù)，其實我很糾結(jié)。一方面，大家都知道現(xiàn)在就是在鋼絲上跳舞，在賺泡沫的錢，而這個錢很危險。另一方面，我們?nèi)绻麖暮暧^視角來看，能夠明白“慢?！本褪巧厦嫦胍?。理論上，如果不計代價，上面可以辦成想要的任何事情，我們應(yīng)該不用懷疑這一點。

現(xiàn)在所有的股票博主都說牛市來了，但我畢竟不是股票博主，我不完全靠股票賺錢。我想，這樣我就能給大家提供更加客觀的角度來看待問題。

股市跟房地產(chǎn)不一樣，買房子我能夠告訴大家肯定虧，但是股票確實有賺錢的可能。不過如果想賺這個錢，就要承擔(dān)這個風(fēng)險，買定離手，成年人要學(xué)會接受并承擔(dān)決策的后果。