豬價(jià)持續(xù)“磨底” 企業(yè)借期貨工具破周期之困

“2025年，中國(guó)生豬市場(chǎng)在供需矛盾加劇、政策密集調(diào)控與行業(yè)深度轉(zhuǎn)型的多重因素交織下，走過了艱難的一年。”回顧過去一年的生豬市場(chǎng)，寶城期貨投資咨詢部畢慧如是說。

生豬價(jià)格的低迷貫穿2025年全年。畢慧表示，2025年生豬全年價(jià)格中樞顯著低于2023年至2024年，2025年10月一度探底至11元/公斤，行業(yè)陷入深度虧損。據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)，12月份生豬月均價(jià)為11.58元／公斤，同比跌26.76%，養(yǎng)豬企業(yè)整體仍處于虧損狀態(tài)。

2006年至今，國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖行業(yè)經(jīng)歷了四輪完整的“豬周期”。由于價(jià)格波動(dòng)較大且頻繁，產(chǎn)業(yè)深受“豬周期”困擾。在業(yè)內(nèi)人士看來，當(dāng)前所處的是第五輪“豬周期”最痛苦的“磨底”階段。

面對(duì)持續(xù)的價(jià)格壓力，近期記者調(diào)研發(fā)現(xiàn)，近年來，越來越多生豬養(yǎng)殖企業(yè)不再被動(dòng)承受周期波動(dòng)，他們通過組建專業(yè)期貨團(tuán)隊(duì)、開展精細(xì)化套期保值操作，從“被動(dòng)承受周期”向“主動(dòng)管理風(fēng)險(xiǎn)”轉(zhuǎn)型。

“豬周期”持續(xù)“磨底”

2025年生豬行業(yè)呈現(xiàn)“旺季不旺、階段性虧損加深”特征。2025年全國(guó)瘦肉型生豬均價(jià)為13.80元/公斤，年內(nèi)呈降后橫盤穩(wěn)定再震蕩下滑態(tài)勢(shì)，9月中旬以來豬價(jià)快速跌破行業(yè)成本線，養(yǎng)殖陷入虧損，在10月下旬一度跌破11元/公斤，觸及近幾年低位。

國(guó)聯(lián)期貨農(nóng)產(chǎn)品事業(yè)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全行業(yè)近年持續(xù)推進(jìn)降本增效，當(dāng)前社會(huì)場(chǎng)養(yǎng)殖成本約在每公斤12元至13元區(qū)間。頭部企業(yè)憑借管理優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)更低成本，如牧原股份2025年10月完全成本已降至11.3元/公斤。

具體到2025年的生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)，2025年6至7月，外購(gòu)仔豬模式進(jìn)入虧損狀態(tài)，自繁自養(yǎng)模式也在9月中旬跌破成本線。至2025年12月，自繁自養(yǎng)頭均虧損約62元，外購(gòu)仔豬頭均虧損高達(dá)210元。

“生豬價(jià)格持續(xù)探底，核心在于供應(yīng)持續(xù)高壓與需求持續(xù)疲軟的激烈碰撞。”畢慧分析稱。供應(yīng)端，2025年全年生豬出欄量預(yù)計(jì)7.47億頭，同比增長(zhǎng)6.4%，豬肉產(chǎn)量首破6000萬噸；1—11月規(guī)模以上屠宰量3.63億頭，同比增長(zhǎng)23.2%，供應(yīng)增速遠(yuǎn)超需求增速。同時(shí)，行業(yè)平均PSY（每頭母豬每年提供斷奶仔豬數(shù)）從2024年的21頭升至2025年的26頭，同等能繁存欄下商品豬供應(yīng)能力提升23.8%，加劇供應(yīng)壓力。從需求端來看，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響居民消費(fèi)意愿，豬肉消費(fèi)增速低于供應(yīng)增速；餐飲消費(fèi)表現(xiàn)疲軟，傳統(tǒng)旺季因暖冬及春節(jié)較晚等因素，需求同比減少10%—15%，難以消化過剩供給。

中國(guó)農(nóng)業(yè)科學(xué)院北京畜牧獸醫(yī)研究所研究員朱增勇向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，本輪“豬周期”自2022年5月開啟，呈現(xiàn)上漲周期短、下行周期延長(zhǎng)等特征。談及2025年的生豬消費(fèi)市場(chǎng)，他分析稱，受人口數(shù)量出現(xiàn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)、老齡化水平、肉類消費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化等因素影響，豬肉消費(fèi)需求穩(wěn)中趨降，同時(shí)由于供應(yīng)充足、日常消費(fèi)品屬性增強(qiáng)，傳統(tǒng)消費(fèi)旺季對(duì)豬肉消費(fèi)的提振作用減弱。

受豬價(jià)持續(xù)低迷影響，2025年養(yǎng)豬企業(yè)整體承壓。以行業(yè)龍頭牧原股份為例，2025年全年該公司累計(jì)銷售商品豬7798.1萬頭，雖較2024年增加637.9萬頭，但由于銷售均價(jià)走低，其全年銷售收入為1328.11億元，反而較2024年減少了約34億元。

豬企主動(dòng)管理風(fēng)險(xiǎn)

“豬周期”持續(xù)探底，養(yǎng)殖企業(yè)要在下行階段實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，除了比拼成本控制能力，通過期貨套期保值進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，正變得愈發(fā)關(guān)鍵。

石羊農(nóng)科董事長(zhǎng)喬冰濤表示，當(dāng)下豬價(jià)相對(duì)低迷，在現(xiàn)貨利潤(rùn)偏低或虧損的時(shí)候，期貨套保的收益能很大程度彌補(bǔ)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，讓企業(yè)在低價(jià)的時(shí)段也能獲得相對(duì)合適的保護(hù)。

喬冰濤說：“目前，我們的一部分生豬直接通過期貨盤面套期保值，同時(shí)也積極與期現(xiàn)公司合作，通過遠(yuǎn)期現(xiàn)貨銷售合同鎖定部分生豬售價(jià)，相當(dāng)于鎖定了盈利。”

通常，生豬養(yǎng)殖周期長(zhǎng)（從能繁母豬配種到商品豬出欄需要10個(gè)月），從仔豬補(bǔ)欄到商品豬出欄，豬價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)極大，傳統(tǒng)“隨行就市”的銷售模式難以保障穩(wěn)定盈利。

多家受訪生豬養(yǎng)殖企業(yè)均表示，生豬期貨為行業(yè)提供了標(biāo)準(zhǔn)化的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。目前，期貨套期保值已成為企業(yè)常態(tài)化經(jīng)營(yíng)的重要組成部分，其核心在于“鎖定養(yǎng)殖利潤(rùn)，而非進(jìn)行期貨投機(jī)”。

談及公司參與期貨市場(chǎng)的經(jīng)歷，石羊農(nóng)科期貨部總經(jīng)理閻建勇向記者回憶了一次套保操作。正是通過這次實(shí)踐，該公司認(rèn)識(shí)到，期貨套保作為連接期貨與現(xiàn)貨的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中能夠有效為企業(yè)的養(yǎng)殖利潤(rùn)提供保護(hù)，獲得穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。

閻建勇說：“2024年初，我們判斷受此前非瘟疫情影響，二季度生豬市場(chǎng)可能出現(xiàn)階段性供應(yīng)缺口，但隨著產(chǎn)能逐步恢復(fù)，三、四季度豬價(jià)可能再度承壓。因此，公司在二季度對(duì)生豬2409和2411合約進(jìn)行了賣出套保。”

從最終效果來看，2024年8月平倉(cāng)2409合約時(shí)，由于市場(chǎng)壓欄惜售和看漲情緒，行情與預(yù)期相左，期貨盤面出現(xiàn)虧損；但在現(xiàn)貨端，由于現(xiàn)貨價(jià)格已高于套保目標(biāo)價(jià)位，最終通過期現(xiàn)對(duì)沖仍實(shí)現(xiàn)了每頭300元的養(yǎng)殖利潤(rùn)。進(jìn)入10月后，豬價(jià)回落，2411合約則因期現(xiàn)回歸實(shí)現(xiàn)盈利，有效彌補(bǔ)了現(xiàn)貨銷售價(jià)格下行的部分損失。

閻建勇坦言，在那次操作過程中，因套保頭寸一度出現(xiàn)較大浮虧，團(tuán)隊(duì)承受了不小的內(nèi)部壓力。但得益于公司上下對(duì)套保功能有清晰的戰(zhàn)略性認(rèn)識(shí)，決策層頂住了各方的壓力，財(cái)務(wù)部門也積極協(xié)調(diào)資金確保了盤面安全。最終，隨著期現(xiàn)回歸，期現(xiàn)兩端綜合計(jì)算，實(shí)現(xiàn)了套保鎖定利潤(rùn)的初衷。

德康農(nóng)牧生豬期貨處負(fù)責(zé)人葉波也向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)闡述了“鎖定養(yǎng)殖利潤(rùn)”這一核心套保理念。他強(qiáng)調(diào)，公司的所有期貨操作均嚴(yán)格與現(xiàn)貨的出欄量及出欄節(jié)奏相匹配，絕不脫離實(shí)際生產(chǎn)進(jìn)行超額套保。正是基于這一原則，在近幾年豬價(jià)多次劇烈波動(dòng)中，公司實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的平穩(wěn)過渡，未因價(jià)格波動(dòng)而產(chǎn)生大幅虧損。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)從牧原股份方面獲悉，目前該公司已建立了較為完善的商品期貨套期保值業(yè)務(wù)內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理制度，套保部分均實(shí)現(xiàn)了預(yù)期內(nèi)的套保效果，2024年套保部分頭均增益為50元/頭。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)從大商所方面獲悉，目前，有3000余家產(chǎn)業(yè)客戶參與生豬期貨交易，出欄量達(dá)到百萬頭的32家豬企中有24家參與過生豬期貨的交易、交割或成為生豬期貨交割庫(kù)。

另?yè)?jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)不完全統(tǒng)計(jì)，牧原股份、神農(nóng)集團(tuán)、海大集團(tuán)、天康生物、巨星農(nóng)牧、大北農(nóng)、新希望、唐人神、羅牛山等十多家上市公司發(fā)布過涉及生豬期貨的套期保值公告。

葉波表示，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，生豬企業(yè)開展套期保值具有尤為重要的戰(zhàn)略意義：一是能夠鎖定養(yǎng)殖或采購(gòu)成本，保障經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的穩(wěn)定性，避免因價(jià)格大幅波動(dòng)導(dǎo)致虧損甚至退出市場(chǎng)；二是有助于企業(yè)制定長(zhǎng)期生產(chǎn)計(jì)劃，避免“追漲殺跌”式的產(chǎn)能調(diào)整，推動(dòng)行業(yè)供需格局趨于穩(wěn)定；三是能夠提升企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，增強(qiáng)在產(chǎn)業(yè)鏈中的議價(jià)權(quán)和競(jìng)爭(zhēng)力。

（作者 陳姍）

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陳姍

華東新聞中心記者 主要關(guān)注金融衍生品領(lǐng)域，重點(diǎn)報(bào)道期貨、大宗商品、租賃、信托等市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。新聞線索可聯(lián)系郵箱：chenshan@eeo.com.cn。