周期 | 鈀金期貨單日飆漲6%！供應(yīng)危機(jī)引爆行情，周期拐點(diǎn)已至？

鈀金期貨盤(pán)中迅猛上漲，創(chuàng)下近期新高，一場(chǎng)圍繞稀缺金屬的供需大戰(zhàn)正在上演。

今日鈀期貨主力合約一度上漲超過(guò)7%，最高上探至511.8元。這次上漲并非孤立事件，而是 鈀金在2025年12月累計(jì)漲幅達(dá)27.69%基礎(chǔ)上的延續(xù)。

市場(chǎng)經(jīng)歷了去年12月底的過(guò)山車(chē)行情——在12月26日沖高至578.45元/克后暴跌，最終在本周再度強(qiáng)勢(shì)反彈。 低庫(kù)存與高供應(yīng)集中度正成為推動(dòng)鈀價(jià)上漲的核心動(dòng)力。

一、近期走勢(shì)剖析

今日鈀期貨行情的急漲并非偶然。當(dāng)前鈀金市場(chǎng)正呈現(xiàn)“ 內(nèi)外聯(lián)動(dòng)、加速上漲”格局。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)尤為強(qiáng)勁，廣期所鈀期貨主力合約12月累計(jì)漲幅已達(dá)27.69%，遠(yuǎn)超國(guó)際市場(chǎng)的表現(xiàn)。

這種強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)主要源于現(xiàn)貨流動(dòng)性危機(jī)——一個(gè)月期鉑金租賃利率持續(xù)維持在10%以上高位，反映出持有者惜售情緒濃厚及可交割現(xiàn)貨的稀缺。

異常溢價(jià)也是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。截至12月19日，國(guó)內(nèi)鈀金期貨價(jià)格較理論價(jià)值溢價(jià)率高達(dá)24.4%。如此高的溢價(jià)率表明國(guó)內(nèi)市場(chǎng)存在非理性炒作情緒，為跨市套利提供了機(jī)會(huì)。

去年12月底，鈀金市場(chǎng)曾經(jīng)歷“暴漲暴跌”的極端行情。在12月29-30日，廣期所鉑鈀期貨合約連續(xù)兩個(gè)交易日全線(xiàn)跌停。

此番調(diào)整主要受交易所風(fēng)險(xiǎn)管控升級(jí)、技術(shù)性回調(diào)壓力以及年末資金獲利了結(jié)共同影響。

二、供應(yīng)端危機(jī)

鈀金供應(yīng)呈現(xiàn)高度集中特征， 南非和俄羅斯占全球產(chǎn)量的約80%。這種集中度使得地緣政治因素對(duì)供應(yīng)端影響顯著。

俄羅斯供應(yīng)面臨不確定性挑戰(zhàn)。美國(guó)商務(wù)部對(duì)從俄羅斯進(jìn)口的未鍛造鈀進(jìn)行調(diào)查，調(diào)查報(bào)告仍未發(fā)布。 地緣政治或貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)存在，成為懸在市場(chǎng)上方的達(dá)摩克利斯之劍。

南非則面臨基礎(chǔ)設(shè)施瓶頸——電力供應(yīng)不穩(wěn)定、運(yùn)輸成本高企，制約產(chǎn)能釋放。南非電力供應(yīng)問(wèn)題以及俄羅斯出口受限共同造成了現(xiàn)貨市場(chǎng)的緊張局面。

庫(kù)存下降進(jìn)一步加劇了供應(yīng)危機(jī)。全球鈀金庫(kù)存呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢(shì)，花旗集團(tuán)數(shù)據(jù)顯示， 全球鈀金庫(kù)存料能滿(mǎn)足14周的需求，低于年初的37周。

低庫(kù)存與高供應(yīng)集中度共同構(gòu)成了鈀金市場(chǎng)的供應(yīng)危機(jī)，限制了市場(chǎng)應(yīng)對(duì)突發(fā)供需變化的能力。

三、需求端變革

鈀金下游需求高度集中， 超過(guò)80%用于汽車(chē)尾氣催化劑領(lǐng)域，工業(yè)需求約占16%，投資和珠寶端需求占比較小。這種需求結(jié)構(gòu)使得鈀金價(jià)格與傳統(tǒng)汽車(chē)行業(yè)景氣度高度相關(guān)。

汽車(chē)電動(dòng)化正對(duì)鈀金需求構(gòu)成長(zhǎng)期挑戰(zhàn)。隨著全球燃油車(chē)銷(xiāo)量見(jiàn)頂回落，鈀金在這一核心應(yīng)用領(lǐng)域的需求增長(zhǎng)面臨天花板。2025年傳統(tǒng)汽車(chē)催化劑需求預(yù)計(jì)下降3%。

替代品沖擊尤為顯著。由于鉑/鈀價(jià)格比已降至歷史低位（約0.8）， 汽車(chē)制造商積極調(diào)整催化劑配方，用更便宜的鉑替代鈀。

這一技術(shù)替代預(yù)計(jì)在2026-2027年加速，可能進(jìn)一步侵蝕鈀金需求基礎(chǔ)。

新興應(yīng)用領(lǐng)域呈現(xiàn)增長(zhǎng)潛力。鈀金在氫電解和燃料電池催化劑、太陽(yáng)能電池涂層以及可持續(xù)航空生物燃料催化劑等領(lǐng)域的應(yīng)用正在增長(zhǎng)。人工智能和電動(dòng)汽車(chē)發(fā)展將推動(dòng)芯片和電容器需求，鈀涂層需求增長(zhǎng)顯著。

四、歷史周期規(guī)律

從歷史維度看， 鈀金價(jià)格呈現(xiàn)明顯季節(jié)性規(guī)律。1-3月為冬季汽車(chē)產(chǎn)量低迷，需求淡季，價(jià)格偏弱；4-6月春季生產(chǎn)回暖，汽車(chē)制造商備貨，價(jià)格穩(wěn)步上行。

9-11月為傳統(tǒng)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)旺季，價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲；12月年末資金獲利了結(jié)，價(jià)格波動(dòng)加劇。歷史數(shù)據(jù)顯示，12月上漲概率僅為40%，平均漲幅為-2.1%。

2025年12月的異常暴漲與傳統(tǒng)周期規(guī)律出現(xiàn)背離，主要驅(qū)動(dòng)因素從基本面轉(zhuǎn)向金融屬性。 新期貨品種上市炒作、避險(xiǎn)資金流入成為推動(dòng)價(jià)格異動(dòng)的主要力量。

回顧鈀金過(guò)去17年的價(jià)格歷史，幾乎構(gòu)成了埃利奧特波脈沖序列的教科書(shū)式例子。從2008年金融危機(jī)后的第一波復(fù)蘇，到2016-2022年的爆炸性牛市，再到2022-2024年的深度修正，每個(gè)階段都有明確的驅(qū)動(dòng)因素。

當(dāng)前，有分析認(rèn)為鈀金可能正處于下一波周期性上漲的邊緣。

五、未來(lái)推演

展望2026年，鈀金市場(chǎng)面臨多空因素交織的復(fù)雜局面。機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)后市鉑鈀將繼續(xù)高位區(qū)間震蕩， 維持高波動(dòng)、寬幅震蕩的特征。

市場(chǎng)正經(jīng)歷從長(zhǎng)期緊缺向短期過(guò)剩的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。2025年鈀金供需格局已由長(zhǎng)期緊缺狀態(tài)轉(zhuǎn)向過(guò)剩，預(yù)計(jì)全球過(guò)剩6噸，2026年過(guò)剩幅度將擴(kuò)大至16.9噸。

未來(lái)價(jià)格走勢(shì)可能存在三種情景：

• 
  

• 樂(lè)觀情景（概率20%）：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)疊加氫能產(chǎn)業(yè)突破性發(fā)展，鈀金可能反彈至2200美元/盎司。

• 
  

• 中性情景（概率50%）：供需緩慢再平衡，鈀金震蕩于1500-1800美元/盎司區(qū)間。

• 
  

• 悲觀情景（概率30%）：電動(dòng)車(chē)普及加速疊加替代技術(shù)突破，鈀金可能跌至1200美元/盎司以下。

從技術(shù)分析角度看，有觀點(diǎn)認(rèn)為鈀金可能正在開(kāi)啟第五波上漲。 技術(shù)預(yù)測(cè)指向看漲區(qū)間在2000美元至3000美元之間。

未來(lái)一年，鈀金市場(chǎng)將面臨關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。隨著電動(dòng)汽車(chē)滲透率超預(yù)期提升，以及鉑鈀替代成本大幅下降，鈀金價(jià)格可能跌至1200美元/盎司以下。

技術(shù)分析顯示，如果第五波上漲真的展開(kāi)，鈀金可能挑戰(zhàn)2000至3000美元的目標(biāo)區(qū)間。當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)溢價(jià)率高達(dá)24.4%的異常狀況不會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)。

投資者應(yīng)密切關(guān)注美國(guó)對(duì)俄羅斯鈀金調(diào)查結(jié)果、南非電力問(wèn)題解決進(jìn)展以及新能源汽車(chē)滲透率變化。

聲明：以上分析基于公開(kāi)數(shù)據(jù)與周期模型推演，不構(gòu)成投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，決策需謹(jǐn)。

關(guān)注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿(mǎn)眼錯(cuò)誤，是我錯(cuò)了；若覺(jué)得都是對(duì)的，更是我錯(cuò)了。可不信不可全信，取舍由心。