彭文生：分享近期的一些研究思考

資料圖。本文來源：北京商報、中國國創(chuàng)會

本賬號接受投稿，投稿郵箱：jingjixuejiaquan@126.com

本文來源：首席經(jīng)濟學(xué)家論壇，本文是彭文生在2026年中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇年會上的的演講實錄。

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彭文生：分享近期的一些研究思考

各位領(lǐng)導(dǎo)、各位來賓，大家上午好！今天我想和大家分享近期的一些研究思考。當(dāng)前中國經(jīng)濟被不少人形容為“冰火兩重天”：從創(chuàng)新與新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展來看，我國在包括綠色產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的多個領(lǐng)域已躋身全球領(lǐng)先行列，備受關(guān)注；但從國內(nèi)需求、物價及就業(yè)情況來看，當(dāng)前仍面臨較大的下行壓力。我希望從規(guī)模經(jīng)濟的視角，為大家解讀這一現(xiàn)象。

經(jīng)濟增長包含供給和需求兩側(cè)，從供給側(cè)來看，工業(yè)革命以來，經(jīng)濟增長的根本載體便是規(guī)模經(jīng)濟。隨著人口增長與經(jīng)濟體量擴大，單位成本逐步下降，而規(guī)模經(jīng)濟并非靜態(tài)存在，更具備動態(tài)屬性——規(guī)模經(jīng)濟能夠促進技術(shù)進步、驅(qū)動創(chuàng)新，技術(shù)突破后又會在新的技術(shù)體系下催生更大的規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)。人類社會經(jīng)濟發(fā)展的歷史，本質(zhì)上就是規(guī)模經(jīng)濟與技術(shù)創(chuàng)新相互促進、動態(tài)演進的過程。但生產(chǎn)出來的產(chǎn)品若無法售出，便會面臨需求側(cè)的制約。談及規(guī)模經(jīng)濟，人們往往會聯(lián)想到中國的龐大制造業(yè)體量與低成本優(yōu)勢，而歷史上另一個全球最大經(jīng)濟體凸顯規(guī)模經(jīng)濟的時期，是20世紀(jì)20年代的美國——福特汽車開啟現(xiàn)代工業(yè)大規(guī)模制造模式，生產(chǎn)效率大幅提升，民眾對未來充滿信心。但隨后的30年代，美國爆發(fā)了大蕭條，其本質(zhì)便是生產(chǎn)過剩導(dǎo)致產(chǎn)品滯銷。

大蕭條的成因何在？回顧羅斯福新政，主要包含三個方面：一是短期救助，針對經(jīng)濟下行推出大量失業(yè)救助措施；二是工業(yè)復(fù)興方案，當(dāng)時的主流觀點認為過度競爭導(dǎo)致供給過剩，需規(guī)范非互利競爭，美國《反壟斷法案》曾一度暫停實施，甚至認為反壟斷會引發(fā)過度競爭，轉(zhuǎn)而通過行業(yè)組織鼓勵企業(yè)兼并以降低產(chǎn)能，將增加行業(yè)集中度視為解決問題的手段；三是政府投資建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施。后續(xù)眾多經(jīng)濟學(xué)文獻研究表明，工業(yè)復(fù)興方案這條路并不可行——降低供給會產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，進一步抑制需求，形成惡性循環(huán)。美國經(jīng)濟后來如何復(fù)蘇？有人認為是第二次世界大戰(zhàn)催生了大量需求，但戰(zhàn)爭的拉動效應(yīng)是短期的，二戰(zhàn)后美國經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇的核心在于降低貧富差距，而建立現(xiàn)代社會保障體系是關(guān)鍵舉措之一。

凱恩斯在《就業(yè)、利息和貨幣通論》中對大蕭條的解釋，既吸納了馬克思關(guān)于收入差距的觀點，又提出了貨幣層面的成因——當(dāng)人們對未來缺乏信心時，貨幣需求會大幅上升，而貨幣供給不足會引發(fā)市場踩踏，風(fēng)險資產(chǎn)遭大量拋售，進而導(dǎo)致投資不足。凱恩斯的思想為戰(zhàn)后降低貧富差距比如建立社會保障體系提供了理論基礎(chǔ)，同時他強調(diào)需通過宏觀調(diào)控手段，在經(jīng)濟下行期增加貨幣供給，以匹配市場的貨幣需求。

在這一框架下，我們?nèi)绾慰创袊囊?guī)模經(jīng)濟？中國制造業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟已享譽全球，而我想重點強調(diào)綠色產(chǎn)業(yè)與人工智能領(lǐng)域的“規(guī)模新經(jīng)濟”。大家熟知，我國光伏組件、電動車等產(chǎn)品的全球市場份額領(lǐng)先，那么綠色產(chǎn)業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟是如何形成的？這對全球經(jīng)濟又意味著什么？從近期動態(tài)來看，美國高度重視化石能源，強調(diào)增加開采量，相關(guān)國際事件也與此相關(guān)。歐盟近期推出碳邊境調(diào)節(jié)稅，認為其他國家碳價格過低，對出口至歐盟的產(chǎn)品征收邊境調(diào)節(jié)稅以平衡碳價格。中國綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，此前《經(jīng)濟學(xué)人》雜志將中國形容為“綠色超級大國”，面對歐盟的保護主義傾向與美國對化石能源的側(cè)重，如何看待綠色能源的未來發(fā)展？化石能源是不可再生資源，無法人工制造，而綠色能源屬于制造業(yè)范疇，具備典型的規(guī)模經(jīng)濟特征——規(guī)模越大，單位成本越低。同時，制造業(yè)作為技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，與創(chuàng)新及動態(tài)規(guī)模經(jīng)濟緊密相連，綠色能源的發(fā)展具備堅實的經(jīng)濟基礎(chǔ)。當(dāng)前，全球尤其是新興市場國家，正受益于中國綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，綠色能源成本實現(xiàn)快速下降。

其次談?wù)劯偁幣c壟斷的差異。化石能源行業(yè)具有壟斷屬性，以全球知名的石油輸出國組織（OPEC）為例，當(dāng)油價過低時，其成員國會通過協(xié)商控制石油產(chǎn)量以穩(wěn)定油價。但很難想象光伏、電動車等生產(chǎn)企業(yè)會因價格過低而協(xié)商減產(chǎn)穩(wěn)價——短期或許能達成一致，但長期來看，若自身不生產(chǎn)，其他國家（如印度及歐洲部分具備制造業(yè)規(guī)模的國家）會填補產(chǎn)能空缺。這便是充分競爭行業(yè)的特征：若憑借規(guī)模形成壟斷，會損害他人利益；若在充分競爭的行業(yè)中具備規(guī)模優(yōu)勢，則能讓所有人受益，中國綠色產(chǎn)業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟正是對全球經(jīng)濟的重大貢獻。

如何理解補貼與碳邊境調(diào)節(jié)稅的問題？中國綠色產(chǎn)業(yè)為何能快速崛起？事實上，光伏、電池等核心技術(shù)已存在數(shù)十年，其在中國得以發(fā)揚光大，與我國的產(chǎn)業(yè)政策密切相關(guān)。綠色轉(zhuǎn)型存在兩大外部性：一是負外部性，化石能源的碳排放收益由企業(yè)獨享，而環(huán)境危害卻由全社會承擔(dān)。對此，歐盟的解決方案是建立碳交易市場、征收碳稅，通過提高化石能源成本抑制其使用；中國的解決方案則是通過政府補貼扶持新興產(chǎn)業(yè)——新興產(chǎn)業(yè)初期規(guī)模為零，需達到一定規(guī)模才能實現(xiàn)成本下降并具備經(jīng)濟可行性，這一階段私人機構(gòu)因面臨虧損而缺乏足夠動力參與，此時政府補貼符合經(jīng)濟邏輯，具備合理性。過去20年，全球綠色轉(zhuǎn)型形成了兩大模式：歐盟的碳稅與碳交易市場模式，中國的綠色產(chǎn)業(yè)補貼模式。從實踐效果來看，中國的路徑更為成功。過去兩年，中金研究院在多個國際場合均強調(diào)，中國通過產(chǎn)業(yè)政策扶持綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有合理性，是對全球經(jīng)濟的重大貢獻。基于此，展望未來，綠色轉(zhuǎn)型的核心邏輯在于綠色新興產(chǎn)業(yè)的規(guī)模擴張與發(fā)展，包括政府在新興市場的扶持舉措；而碳稅、碳交易市場（尤其碳交易市場波動劇烈），實際上并非有效的調(diào)節(jié)機制。

人工智能同樣存在規(guī)模經(jīng)濟與規(guī)模定律的特征，當(dāng)前關(guān)于人工智能是否存在泡沫的爭議頗多。今年9月，我?guī)ш犞薪鹧芯吭涸跉W洲交流期間，與10月獲得諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎的Philippe Aghion教授就創(chuàng)新發(fā)展聚焦AI領(lǐng)域展開深入探討，其觀點頗具參考價值。Aghion教授梳理了估算AI對經(jīng)濟增長影響的相關(guān)文獻，其中一種是外推法，將AI與歷史上的電力、IT革命類比，他本人的研究顯示，未來十年AI有望為全球經(jīng)濟每年帶來0.8至1.3個百分點的增長。另一位2024年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者Acemoglu則從AI的替代屬性切入，認為AI并非替代整個人，而是替代人類行為的某個具體環(huán)節(jié)（例如操作遙控器的動作）也叫元任務(wù)，基于這一邏輯，其估算的AI對經(jīng)濟增長的貢獻較低，僅為每年0.08至1.24個百分點。中金研究院在2025年出版的《AI經(jīng)濟學(xué)》使用元任務(wù)的分析方法，結(jié)合中國數(shù)據(jù)測算，得出AI未來有望為中國經(jīng)濟帶來每年0.8個百分點增長的結(jié)論，這一估算更接近Aghion教授的研究結(jié)果。

在供給側(cè)展現(xiàn)優(yōu)勢的同時，需求側(cè)面臨的一個重要挑戰(zhàn)來自地緣經(jīng)濟。2019年至2024年，各國從中國進口的份額呈現(xiàn)明顯變化：以美國為代表的部分國家（圖表中藍色深色部分）進口份額下降，這主要源于其關(guān)稅政策與貿(mào)易保護主義；而俄羅斯（受制裁影響，貿(mào)易渠道相對單一）、非洲、拉丁美洲、東南亞等國家和地區(qū)的進口份額顯著上升。由此可見，美國的保護主義關(guān)稅更多引發(fā)了貿(mào)易結(jié)構(gòu)的調(diào)整，而非貿(mào)易總量的收縮。從長期趨勢來看，過去幾年我國貿(mào)易伙伴逐步從西方轉(zhuǎn)向“一帶一路”沿線國家，對外投資也更多向這一區(qū)域傾斜，外循環(huán)閉環(huán)形成了新模式：過去的模式是出口消費品至美國，所得資金購買美國國債形成對外資產(chǎn)；新的模式則是出口投資品至“一帶一路”國家及新興市場國家，形成的對外資產(chǎn)不再是對方國債，而是企業(yè)股權(quán)（伴隨企業(yè)出海）、銀行債權(quán)貸款等。當(dāng)然，也有觀點關(guān)注這類資產(chǎn)的安全性問題，這需要通過宏觀戰(zhàn)略層面的布局加以應(yīng)對。

最后談?wù)剝?nèi)循環(huán)。如前所述，需求疲弱是當(dāng)前突出問題，其根本原因在于金融周期下行，疊加房地產(chǎn)與債務(wù)問題。債務(wù)問題的核心影響在于，居民與企業(yè)的可支配收入大量用于償還債務(wù)，而這種償還方式與我國過去以間接融資為主的結(jié)構(gòu)密切相關(guān)——債務(wù)主要償還給銀行，這與直接融資存在本質(zhì)區(qū)別：直接融資中，資金從出借方流向借款方，償還時僅發(fā)生資金在雙方之間的轉(zhuǎn)移，對整體數(shù)據(jù)影響有限；但償還給銀行后，銀行本身并不直接參與消費，其資金流轉(zhuǎn)閉環(huán)依賴貸款投放，而經(jīng)濟下行期貸款需求疲軟，導(dǎo)致資金閉環(huán)難以形成，這正是當(dāng)前需求不足的關(guān)鍵癥結(jié)。需求疲弱的重要體現(xiàn)包括過去幾年實際有效匯率的貶值，背后有國內(nèi)市場面臨的價格下行壓力。

如何提振內(nèi)需？財政與貨幣政策的協(xié)同至關(guān)重要，債務(wù)問題前文已有所提及。在此，我想強調(diào)財政投放外生貨幣的重要性。近期在多個場合聽到一種觀點，認為我國正經(jīng)歷從間接融資向直接融資的轉(zhuǎn)型，未來直接融資占比提升后，間接融資的重要性將下降。這當(dāng)然有一定道理，但我們不能忽視，銀行信貸除了融資功能外，還具備提供貨幣、創(chuàng)造流動性資產(chǎn)的核心功能——直接融資無法創(chuàng)造貨幣，唯有信貸能夠?qū)崿F(xiàn)貨幣創(chuàng)造。因此，即便在直接融資發(fā)達的經(jīng)濟體，貨幣供給功能依然至關(guān)重要。美國次貸危機后銀行信貸收縮便采取了財政擴張政策，新冠疫情后這一趨勢更為突出，也印證了這一邏輯。看待直接融資與間接融資，不能僅聚焦融資功能，還需關(guān)注貨幣供給層面，這正是財政投放外生貨幣的重要性所在。信貸具有內(nèi)生性，經(jīng)濟下行期銀行有放貸意愿但缺乏有效需求；而財政政策則不同，財政減稅、轉(zhuǎn)移支付等舉措具有外生性，沒有人會拒絕免費的財政支持（例如不會有人因“錢太多”而拒絕減稅），因此財政政策是宏觀調(diào)控中效率最高的外生工具。

當(dāng)前形勢下建立與完善社會保障體系應(yīng)該是財政投放外生貨幣的關(guān)鍵載體。中國財政在調(diào)節(jié)收入分配、降低收入差距方面，稅收與轉(zhuǎn)移支付制度的作用相對有限，核心原因之一便是社會保障體系不完善，尤其對低收入群體的保障不足。促進低收入人群可支配收入增長，離不開社會保障體系的支撐。從金融周期邏輯來看，財政需發(fā)揮宏觀調(diào)控作用；從長遠的結(jié)構(gòu)視角來看，促進共同富裕、縮小收入分配差距，同樣需要財政政策發(fā)力，財政擴張不僅在于逆周期調(diào)節(jié)，也具有跨周期調(diào)節(jié)的必要性，而這需要貨幣政策的協(xié)同，以降低財政的發(fā)債成本。

以上就是我分享的觀點，請大家批評指正。■

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