深圳龍崗沖出一家存儲芯片IPO，紅杉、深創投押注！

存儲芯片細分龍頭兆易創新(03986.HK)今日登陸港交所，實現A+H雙重上市，早盤高開45.06%，盤中一度漲超53%，市值達1729億港元。

兆易創新此次港股上市，受到資金的熱捧。配發結果顯示，公司此次全球發售2891.58萬股股份，其中，香港公開發售289.16萬股，獲542.22倍認購，國際發售2602.42萬股，獲18.52倍認購。最終發售價為每股162港元，全球發售凈籌約46.11億港元。

與此同時，又有一家存儲芯片公司向港交所發起沖擊。

格隆匯獲悉，芯天下技術股份有限公司（簡稱“芯天下技術”）于1月9日遞表港交所，由廣發證券、中信證券擔任保薦人。

不過，這并非芯天下技術首次尋求上市，公司曾于2022年4月28日向深交所創業板提交上市申請，并于2022年11月18日過會。

但就在上市前臨門一腳，公司于2023年12月30日撤回了A股上市申請。港股招股書中解釋稱“考慮到A股上市申請的審批程序預期需時較長且存在不確定性，可能對集團的業務營運造成不利影響，公司主動撤回A股上市申請。”

實際上，芯天下技術在A股上市過程中，曾因業績預測問題受到監管層關注。

“2024年1月，深交所對芯天下技術下發監管函。由于公司向深交所遞交的2022年財務業績預測與集團2022年的實際財務業績的差異，故發函催促公司確保上市申請文件披露的資料準確性。”

01

專注于代碼型閃存芯片領域，創始人曾在瑞薩、意法半導體任職

芯天下技術的歷史可追溯至2014年4月，由龍冬慶創辦，2021年2月8日改制為股份公司，總部位于深圳市龍崗區坂田街道。

截至2026年1月2日，龍冬慶、王彬、艾康林、龍芯天下一、龍芯天下二、龍芯天下三、龍芯天下四、深圳芯港通共同構成一組控股股東集團。

公司的機構股東包括江西未來產業、天水華天、寧波紅杉智盛（紅杉資本）、深圳紅土星河、深創投等。

在2025年12月的股權轉讓中，芯天下技術的投后估值約16.5億元。

龍冬慶今年49歲，為公司的董事長、執行董事兼總經理，他先后獲得復旦大學電子及信息系統學士學位、清華大學工商管理碩士學位。

龍冬慶曾在瑞薩半導體、意法半導體、飛思卡爾半導體（現稱恩智浦半導體）等公司任職。

王彬今年46歲，為公司執行董事兼副總經理，負責管理公司的全球營銷業務；此前他曾在廣州南方高科有限公司、意法半導體、恩智浦半導體等公司任職。他本科畢業于中南大學電子信息工程專業。

執行董事情況，來源：招股書

芯天下技術一直在中國從事存儲芯片業務，專注于代碼型閃存芯片的研發、設計及銷售，以Fabless模式為客戶提供從1Mbit至8Gbit大容量范圍的多種代碼型閃存芯片。公司目前已逐步將產品擴展至模擬芯片和MCU。

芯天下技術的產品可廣泛支持多種應用場景，包括網絡通訊、AI通訊、消費電子產品、智能家居、物聯網、工業醫療、汽車電子產品，以及計算機與周邊設備。

1、代碼型閃存芯片：NOR Flash、SLC NAND Flash和MCP

公司主要提供通用代碼型閃存芯片，涵蓋NOR Flash、SLC NAND Flash和MCP。根據存儲信息的類型，存儲芯片主要分為代碼型閃存芯片和數據型閃存芯片。

代碼型閃存芯片主要為存儲系統啟動及運行過程中的代碼而設，這些場景需要高穩定度與可靠度。

2、其他產品：模擬芯片和MCU

為強化產品組合，公司還提供模擬芯片和MCU。模擬芯片是電子系統中實現電能管理與信號處理功能的芯片，主要負責電能的轉換、分配及信號的采集與調理。

來源：官網產品截圖

02

2023年至2024年凈利潤為負，近兩年派息5150萬元

近幾年，受下游需求波動及半導體周期的影響，芯天下技術的收入有所波動。

2023年、2024年及2025年1-9月（報告期），公司的收入分別為6.63億元、4.42億元、3.79億元，凈利潤分別為-1402.6萬元、-3713.6萬元、841.8萬元。

2024年收入及利潤均有所下滑，招股書稱，主要是由于在行業復甦初期，公司暫時性營運滯后導致NOR及SLC NAND產品的銷量下跌，以及公司在行業復甦周期的初期實施了戰略性定價調整。

關鍵財務數據，來源：招股書

從收入來源來看，芯天下技術的收入主要來自NOR、SLC NAND及MCP產品，2025年1-9月，公司來自這幾類產品的收入占比分別為33.8%、52.3%、7.7%，而來自模擬IC和MCU的收入占比為6.2%。

主營業務收入按產品分類，來源：招股書

公司報告期內的毛利率分別為15.5%、14%、18.8%。2024年毛利率下滑，是由于行業周期的過渡滯后影響及積極的戰略選擇所致。

2025年有所回升，主要歸因于行業上升周期及產品組合的可靠性帶動平均售價后續上漲。

各細分業務毛利率對比，來源：招股書

產品的平均售價范圍及銷量，來源：招股書

報告期內，芯天下技術的研發開支分別為8520萬元、6590萬元、3330萬元，占各期總收入比例分別為12.9%、14.9%及8.8%。

招股書稱，公司計劃持續投入大量資源于研發，此舉可能在短期內對盈利能力及營運現金流量造成負面影響，且未必能產生預期成果。

芯天下技術的供應商主要包括晶圓代工廠、封裝及測試服務供應商、原材料供應商。

報告期內，公司向前五大供應商的采購額占比分別為75.4%、82.1%及83.2%，供應商集中度較高。

公司的客戶包括經銷商及直銷客戶。其中直銷客戶主要包括電子元件及設備制造商、IC設計公司，以及在電子產品供應鏈內經營的公司。

報告期內，公司來自前五大客戶的收入分別占總收入的46.8%、44.1%及44.6%。

2023年，芯天下技術錄得經營活動現金凈流出1.92億元；2025年，公司投資活動現金凈額、融資活動現金凈額分別錄得-4169.3萬元、-3450萬元。

截至2025年9月底，公司賬上現金及現金等價物為9928.2萬元，較2024年底的1.29億元有所減少。

盡管如此，公司仍于2024年及2025年9月底，分別宣派股息3090萬元、2060萬元。

現金流量表，來源：招股書

03

代碼型閃存芯片行業周期波動明顯，公司在全球Fabless企業中市占率為3.7%

隨著AI大語言模型持續迭代、多模態技術加速普及，使AI對數據處理的深度與廣度顯著提升，模型訓練和終端實時決策等場景直接催生算力需求呈指數級增長。

從性能維度看，AI應用對芯片性能提出差異化要求，例如存儲芯片需具備更大容量、更快讀寫速度和更高的可靠性以承載海量訓練數據與模型參數。

芯天下技術的核心產品為代碼型閃存芯片。

閃存芯片是一種通過浮柵晶體管存儲電荷來實現數據記錄的非易失性半導體存儲芯片，其核心特點是允許在操作中被多次電擦除或寫入，并且斷電后數據仍能長期保存，無需依賴持續供電，具備讀寫速度快、體積小巧、功耗低、抗震動等顯著優勢。

因此閃存芯片在非易失性存儲芯片領域中占據主導地位，應用廣泛且市場價值巨大。

按存儲信息類型不同，閃存芯片可分為代碼型閃存芯片和數據型閃存芯片：

代碼型閃存芯片：代碼型閃存芯片是主要為存儲系統啟動及運行過程中的代碼的閃存芯片，具備讀取速度快、數據穩定性、可靠性高的特點，但通常存儲容量小、寫入速度慢且單位存儲成本較高。代碼型閃存芯片包括NOR Flash和SLC NAND Flash兩類。

數據型閃存芯片：數據型閃存芯片是專為存儲系統運行過程中大容量數據的閃存芯片，存儲容量更大，并追求更低的存儲成本，但可靠性、擦寫壽命不如代碼型閃存芯片。數據型閃存芯片包括MLC、TLC、QLC NAND Flash及3D NAND Flash。

存儲芯片分類，來源：兆易創新招股書、誠通證券

閃存芯片行業存在一定的周期性，通常以三至四年為一個周期，因此短期市場表現存在波動性。

受新冠疫情的影響，閃存芯片企業面臨原材料供應短缺，疊加全球經濟下滑，以收入計，全球閃存芯片市場規模一度從2020年的585億美元下降至2023年的409億美元。

隨著經濟復甦，全球閃存芯片市場規模在2024年迎來拐點，當年市場規模增至684億美元，同比增長67.0%。

其中，代碼型閃存芯片占到整體閃存芯片市場的份額持續增加，由2020年的6.1%增至2024年的7.2%，并預期于2030年達9.3%。

全球閃存芯片市場規模，來源：招股書

不過，行業周期的時間或程度難以預測，未來的任何衰退都可能對公司的業務及財務業績造成重大影響。

2024年，全球代碼型閃存芯片市場的無晶圓廠企業市場規模達14.28億美元。

2024年以代碼型閃存芯片收入計，芯天下技術在全球所有無晶圓廠企業中排名第六，市場份額為3.7%。

公司在行業內的主要競爭對手包括兆易創新、輝芒微電子、 聚辰股份、 北京君正、東芯股份等。

全球代碼型閃存芯片行業的無晶圓廠企業排名，來源：招股書

總體而言，代碼型閃存芯片未來將受益于AI技術的發展，行業具有一定的前景，但是細分品類市場天花板并不高，且公司面臨來自國內外多家大企業的競爭；過去幾年，公司在行業周期波動中業績出現一定的波動，2023年至2024年凈利潤虧損，2025年1-9月轉正。

未來，芯天下技術能否拓展產品矩陣，提升天花板，實現穩定增長，格隆匯將保持關注。

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