MiniMax啟動IPO進程，多巴胺應用火爆

哈嘍，大家好，小圓今天要跟大家聊的，就是MiniMax上市這件AI圈的開年大事，2026年AI行業的開局，比想象中熱鬧得多，智譜AI剛完成上市，月之暗面手握百億現金拒絕IPO，而一直帶著“異類”標簽的MiniMax，也終于交出了資本市場的答卷。

在大家都習慣了OpenAI式燒錢換技術的敘事時，MiniMax的上市更像是一次對行業邏輯的重構，靠極致效率立足，用C端“多巴胺經濟”造血，卻懷揣著通用人工智能的野心，這就帶來了核心疑問：看似“不務正業”的多巴胺收入，真的能撐起通往AGI的沉重研發之路嗎？

組織架構更是簡單到CEO之下不超過三層職級，目的就是避免大公司的層級臃腫和信息內耗，更讓人驚訝的是它的資金使用效率，從成立到現在，MiniMax累計花費約5億美元，而OpenAI同期消耗的資金高達400億至550億美元，也就是說MiniMax只用了OpenAI約1%的資金，就打造出了全模態的AI能力。

這不是單純的省錢，而是精準的戰略選擇，它的11.02億美元現金儲備，大部分都用來購買理財產品，而非盲目采購固定資產，這種輕資產、重模型、高人效的打法，讓它在AI行業普遍流血上市的背景下，成了手握充足現金流、能支撐53個月運營的現金奶牛。

MiniMax的招股書數據很亮眼，但也藏著尷尬：截至2025年9月30日，C端業務貢獻了超過71%的營收，而這部分收入的核心來源，是主打虛擬戀人、角色扮演的Talkie平臺，在外界眼里，MiniMax身上貼滿了二次元、虛擬戀愛的標簽，活脫脫一個“AI版米哈游”，但這恰恰是它最反感的定位。

資本市場對游戲公司和AGI公司的定價完全不同，游戲公司的市盈率通常只有15-20倍，而AGI公司的市銷率能達到50倍甚至更高，如果MiniMax被定型為游戲公司，它尋求的50-60億美元估值就成了泡沫，所以閆俊杰的上市路演，更像是一場“去游戲化”的洗白。

在資本不再為純粹的理想主義買單的環境下，活下去是第一要務，閆俊杰顯然看透了這一點：用戶未必會為更聰明的AI付費，卻愿意為更懂自己的AI伴侶氪金，這種多巴胺經濟雖然讓MiniMax離“嚴肅科技公司”的形象越來越遠，卻為它的視頻模型、基座模型研發提供了寶貴的資金支持。

閆俊杰從商湯出走時就強調，AGI不該是高高在上的大殺器，而要成為普通人的幫手，這個初心的最終落地，其實是被C端光環掩蓋的B端業務，截至2025年9月30日，MiniMax的B端業務貢獻了1542萬美元營收，這份成績背后，是對商湯舊路的深刻反思。

閆俊杰曾算過一筆賬，美國AI公司花50-100倍的錢，技術僅領先5%，中國企業必須靠創新而非算力堆砌突圍，而B端的規模化應用，正好提供了最寶貴的實戰數據：營銷公司的使用案例優化了批量創作效率，LinkedIn的場景讓語音合成更適配商業需求，WPS的辦公場景則打磨了模型的邏輯推理能力。

MiniMax的上市，與其說是一次資本市場的搶跑，不如說是對AI行業的認知重置，它用385人的團隊、1%的資金投入，證明了AGI之路不只有燒錢一條道；用“C端多巴胺供血+B端技術變現”的雙輪模式，破解了AI創業“理想與生存”的兩難困境。

極致的效率不是省錢，而是對資源的精準掌控；商業化的妥協不是背離，而是為理想續航的務實選擇，對于中國AI企業來說，MiniMax的模式未必可復制，但它所展現的“生存優先、循序漸進”的思路，無疑為行業提供了一份寶貴的參考，也讓我們有理由期待，未來會有更多兼顧商業價值與技術理想的AI企業脫穎而出。