趙建：開局瘋狂，接下來呢？

本文為西京研究院發表的第886篇文章，趙建院長的第823篇原創文章。希望第一時間獲取重頭報告，并解鎖包括會員專屬直播、內刊、高端交流群等全部權益，歡迎文末掃碼加入西京研究院會員，洞察趨勢，快人一步。

核心觀點

文章分析了2026年初A股市場的瘋狂搶跑行情，主要由機構資金推動，類似2024年的“924”行情。作者認為短期調整難免，但牛市趨勢不變，需警惕政策調控和杠桿風險。市場呈現階段性和結構性特征，科技板塊仍是熱點，經濟企穩或成新驅動力。建議投資者關注節奏和輪動，避免過度投機。

這一輪狂飆，有點像一輪中型的“924”，人們蜂擁擠著上車搶倉位。接下來難免會有調整，但春季躁動才剛剛開始。也為2026年的牛市奠定了基調。

新年伊始，火熱異常。瘋狂的搶跑行情，沒人愿意輸在起跑線上，各路資金踩踏式搶倉位，唯恐慢了沒機會。盈虧同源，國人干什么事情都喜歡搶。熊市時搶著賣，無腦拋售，市場跌跌不休；牛市時搶著買，前赴后繼，市場漲得讓人發慌。恐高都是苦命人。

牛市勸人冷靜，就像是毀人財路。此時股神巴菲特的至理名言，“別人貪婪時我恐懼，別人恐懼時我貪婪”，這句話得辯證的理解。我在924中國牛市剛啟動時說過，當牛市趨勢來了，“別人貪婪，我應該更貪婪”；熊市趨勢來了，“別人恐懼，我應該更恐懼”。這是典型的右側交易風格。在A股市場上，個人經驗感覺右側的成功率更高一些。

只不過這一輪搶跑的資金，主要是機構。因為去年四季度，很多賺的盆滿缽滿的聰明的錢，已經大幅減倉，所以去年四季度，整個市場是偏弱的。而這些減倉的資金，新年伊始，為了占據一個好的位置，有點慌不擇路的搶倉位。要不然，也不可能把交易量打到了3.6萬億，也不可能創造十七連陽，這在A股歷史上都是罕見。這種場景，只有2024年牛市伊始的924行情可以媲美。只不過924的時候，大盤的估值是洼地，散戶們沖的更加瘋狂。

除此之外，這一波還多了一部分增量資金，就是兩年來我一直提示的“人在國內，錢在海外”的那部分錢。隨著人民幣的強勁升值，很多外匯資金集中結匯換成了人民幣。這些錢肯定要配置。當前的人民幣資產光譜里，除了權益相關資產，還能配置什么呢？

可以說，2026年新年伊始，是一個中型的924瘋狂行情，只是主角變成了機構，險資和基金為主，散戶跟著10cm、20cm往上沖。那么，當開局瘋狂之后，會不會也會出現924行情后的大起大落呢？

我認為，調整肯定會有，不排除很快會出現牛市急跌。因為最近半個月，收益率不到15%都不好意思說，這顯然是有點瘋狂的。驟雨不終日、飄風不終朝，瘋狂的持續大漲和大幅增加的賬面浮盈，肯定會引發技術性的調整，短期止盈盤有內生減倉的需求。其次，如果牛市繼續瘋狂，政策層肯定也會壓一壓節奏。注意，我一直說的，政策層和國家隊要的是慢牛、健康牛，肯定不是瘋牛。因此國家隊會進行斜率和波動率管理。持續的瘋狂上漲，對投資者當然是好的。散戶恨不能市場一直這樣的瘋狂，恨不能樹漲到天上。但是對于決策層來說，市場非理性的瘋狂上漲也是一種風險。政策層面接下來采取降溫措施也不是不可能。

所以，接下來要警惕市場大幅波動的可能性。配置盤應該不需要太多擔心，因為牛市的市場中樞肯定是不斷上移——春季行情還只是序章。但是融資盤，特別是杠桿比較高的交易盤得小心波動對倉位的傷害。

當然，即使出現調整，牛市的趨勢是不會變的，大盤中樞會繼續在波動中上移，關鍵的是上漲的節奏，輪動的頻率，資金集中涌向的結構。如果大量的資金過度的擁擠到很難有業績兌現的小公司，造成大量的資金異化為投機盤、賭資，這是政策層不愿意看到的。中小投資者需要小心。

總得看法是，春季行情以一種凌厲的漲勢啟動，當前還處于“開門紅”階段。但是如果大家的熱情過于高漲甚至是瘋狂，一個季度的行情，可能會在一個月被透支。這種情況不是不可能，因為924行情已經演繹過。當時我在連續三篇報告提示牛市行情來了之后，很快發表了另一篇提示風險的報告《趙建：瘋狂牛市生存手冊》，提示924瘋狂后市場大幅調整的可能性。事實也是的確如此。

回頭過去一年多的中國牛市，在時空上呈現出兩個特征，一是時間上具有階段性，也就是大盤并不是一直漲，而是集中在兩個時段。第一個時段是去年一季度的“春節行情”，DeepSeek激發動物精神，集中在港股爆發，然后港股引領A股。因為AI科技股大龍頭，中國的十大天王，主要在港股和中概，美股帶著港股中概飛，引領了中國科技資產的大爆發。然而到了第二季度，由于受到特朗普關稅戰的沖擊，市場開始弱勢震蕩，橫盤整理。

第二個時段是三季度的“閱兵行情”，以科創為代表的大盤瘋狂上漲。主要動力是中國A股出現了“戴維斯雙擊”。基本面，半年GDP增長率超預期的5.3%，非常強勁。資金面，降準降息后的資金相對寬松，無風險利率降低提振了估值中樞。政策面，兩重兩新加上上半年集中推出的專項資金，也都提振了市場。而情緒面，9.3閱兵持續引領情緒高漲，這讓市場一年的漲幅，集中的在三季度爆發出來，上證一路突破4000點，創造十年新高。

而在空間上，也呈現出顯著的結構性。熱點和想象力集中在科技板塊，國家隊和大機構增配的ETF。從AI向外擴散到新消費、創新藥、新材料、機器人等少數幾個行業，而老經濟和傳統板塊則一直處于停滯狀態，導致恐高的一般散戶雖然也入場，但并沒賺到多少錢。

2026年，如果基本面沒有顯著改善，這種時空上的階段性和結構性行情恐怕還會持續下去。關鍵是看房地產能不能企穩，如果房地產企穩，周期和老登板塊的修復帶來的普漲，很可能就是今年的一個新的牛市驅動力。數據上，PMI已經連續好幾個月回升，房地產交易量也有所回暖。隨著牛市持續，財富效應對消費的刺激作用也會顯現，這些都會驅動板塊的再平衡。但在此之前，科技板塊還會繼續在概念熱點上瘋狂輪動，直到市場的無常讓人們開始回望基本面的錨。

— 完 —

免責聲明：本文內容整理自西京集團內部會觀點，僅代表學術探討與市場觀察，不構成任何具體的投資建議或決策依據。市場有風險，投資需謹慎。