“行業一哥”信披迷霧：普昂醫療與同行各執一詞，國金證券是否審慎核查？|讀懂IPO

本文來源：時代商業研究院 作者：雷小艷

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作者|雷小艷

編輯|鄭琳

同在糖尿病護理類產品領域，究竟誰是國內的“行業一哥”？

北交所官網顯示，普昂（杭州）醫療科技股份有限公司（下稱“普昂醫療”）于2025年12月26日過會，擬登陸北交所。該公司在第一輪審核問詢回復文件中表示，根據QYResearch數據，2024年該公司胰島素注射筆針銷售量僅次于海外龍頭，居全球第二位。

而2025年7月，另一家同行企業貝普醫療科技股份有限公司（下稱“貝普醫療”）的創始人兼副總經理王興國在采訪視頻中則表示，貝普醫療糖尿病用的胰島素類的穿刺器械產銷量位居全國第一位。此外，在貝普醫療的招股書中，根據弗若斯特沙利文研究數據，貝普醫療2021年胰島素注射相關產品（含胰島素注射筆針、胰島素注射器）的市占率在國內居行業首位。

面對上述各執一詞的行業排名數據，在第一輪審核問詢中，北交所要求普昂醫療說明其市場占有率測算依據、主要產品的市場份額及行業排名，并要求保薦機構國金證券（600109.SH）核查后發表明確意見。

第一輪審核問詢回復文件顯示，普昂醫療的整體產能、產量規模較貝普醫療的整體產能、產量規模更小，但國金證券仍在第一輪審核問詢回復文件中表示普昂醫療“在胰島素筆針業務領域無論是業務規模還是生產能力均高于同行業可比公司”，核查審慎性或存疑。

除了行業排名數據“打架”，普昂醫療的采購數據亦與公開數據“打架”。

1月6日、1月13日，就行業排名情況、與同業可比公司的業務競爭情況、信披準確性等相關問題，時代商業研究院向普昂醫療發郵件并嘗試致電詢問。截至發稿，該公司尚未回復相關問題。

行業數據引用信源單一，保薦機構核查審慎性存疑

招股書顯示，普昂醫療成立于2013年。自成立以來，該公司以糖尿病護理產品為業務切入點，產品包括胰島素注射筆針、末梢采血針、胰島素注射器等糖尿病護理系列。

其中，胰島素注射筆針是普昂醫療的核心產品，2025年上半年的主營業務收入占比為65.80%。

關于市場地位，在招股書中，普昂醫療采用QYResearch的數據表示，2022—2024年全球胰島素注射筆針銷量分別為88.10億支、94.36億支、99.73億支，同期該公司的胰島素注射筆針銷量分別為6.62億支、7.53億支、11.75億支，對應的市占率分別為7.52%、7.98%、11.78%，但未給出明確的行業排名數據。

北交所在第一輪審核問詢中要求普昂醫療進一步說明其行業競爭情況、市占率測算依據、主要產品的市場份額及行業排名，要求保薦機構核查上述事項并發表明確意見。

在第一輪審核問詢回復文件中，普昂醫療表示，據QYResearch數據，2024年，公司胰島素筆針銷售數量僅次于全球行業龍頭美國BD（Becton, Dickinson And Company,紐交所上市公司，股票代碼BDX.N，中文簡稱“碧迪”），居全球第二位。

對此，保薦機構國金證券亦在核查結論中表示認同，并表示普昂醫療“核心優勢業務領域為糖尿病護理類產品，尤其是技術門檻及全球專利壁壘較高的胰島素筆針業務，在該領域無論是業務規模還是生產能力均高于同行業可比公司”。

需注意的是，第一輪審核問詢回復文件中所列示的與同行業可比公司的生產能力對比數據顯示，貝普醫療在2022年就擁有83.77億支針管產能，含胰島素筆針在內的穿刺針產能則為24.46億支，注射器產能為14.83億支，并且在2022年上述產能分別實現了產量74.30億支、18.60億支、3.50億支。

第一輪審核問詢回復文件還顯示，普昂醫療在2024年擁有的胰島素筆針產能為12.52億支、采血針產能為5.37億支、注射器產能為2.1億支，對應的2024年產量分別為13.39億支、4.75億支、1.33億支。

不難發現，相較而言，普昂醫療2024年的整體產能規模、產量規模或低于貝普醫療2022年的整體產能規模、產量規模，國金證券上述關于普昂醫療生產能力高于同行業可比公司的核查意見有待商榷。

競對歷經兩輪問詢后撤回IPO，行業排名數據雙方各執一詞

事實上，同行企業貝普醫療曾于2022年申報創業板IPO，在歷經兩輪審核問詢后，于2023年8月撤回了申請材料。貝普醫療曾在招股書中表示，根據弗若斯特沙利文研究數據，2021年貝普醫療胰島素注射相關產品（含胰島素筆針、胰島素注射器）在國內市場占有率為12.7%，居行業首位。

在招股書中，貝普醫療所列示的2021年中國胰島素筆針及注射器市場份額數據顯示，2021年，普昂醫療在中國胰島素筆針及注射器市場的份額或低于1.5%，并未入列前五名。

需注意的是，2025年7月，在中國眼谷ChinaEyeValley微信公眾號發布的一則采訪視頻中，貝普醫療的創始人之一、董事兼副總經理王興國表示，貝普醫療糖尿病用的胰島素類的穿刺器械產銷量位居全國第一位。

針對貝普醫療的市占率、行業排名、產能規模等情況，1月9日、1月13日，時代商業研究院向貝普醫療發郵件并嘗試致電詢問。截至發稿，該公司尚未回復相關問題。

采購數據與供應商年報數據不對應，信披準確性待查

從發展歷程、業務結構、銷售模式對比來看，普昂醫療與貝普醫療高度相似。

招股書顯示，貝普醫療成立于2000年，專注于一次性醫用穿刺注射器械業務，核心產品是胰島素注射筆針和胰島素注射器。2022年該兩項產品的銷售收入為1.56億元，在貝普醫療主營業務收入中占比為42.02%。

不難發現，貝普醫療比普昂醫療成立時間早了13年，可謂是行業前輩。

而招股書顯示，2022年，普昂醫療含胰島素注射筆針、胰島素注射器和末梢采血針在內的糖尿病護理業務收入為1.78億元，在主營業務收入中占比為73.95%。

在統計口徑增加覆蓋末梢采血針的情況下，2022年，普昂醫療糖尿病相關產品的收入僅比貝普醫療的多2200萬元，且對糖尿病護理業務的單一依賴度更高。

在銷售模式上，兩家企業均以境外貼牌銷售為主，且境外客戶的主要開發方式均為通過各大國際性行業展會進行客戶接洽和拓展。這意味著，兩家企業在一定程度上是直接競爭對手。

因此，上述關于行業排名各執一詞的表述，或仍有待保薦機構國金證券進一步核查。

需注意的是，除了行業地位數據的準確性，普昂醫療的采購數據準確性亦存在疑點。

邁得醫療（688310.SH）2024年年報顯示，普昂醫療該年是邁得醫療的第五大客戶，向邁得醫療進行了1296.26萬元的采購交易。

但招股書顯示，2024年，普昂醫療來自第五大供應商的采購金額為465.55萬元，且前五大供應商中沒有邁得醫療的身影。

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