北京
來源：中信出版社（ID：citicpub）
作為20世紀最偉大的投資者之一，本杰明·格雷厄姆一直被認為是“價值投資之父”。在《跟格雷厄姆學價值投資》一書中，作者珍妮特·洛爾重點分析了本杰明·格雷厄姆的價值投資理論，并著重闡述穩妥的投資方法所包含的基本內容，教會讀者理性投資。
多年來，格雷厄姆的價值投資理論被市場多次證明是正確和明智的，無論時代多么進步，市場怎樣變化，格雷厄姆的理論永遠都是理性投資的基石。本文就經典的投資原則與大家分享。
01
價值投資者的首要目標是保護本金
這一簡單的邏輯告誡我們，為確保安全性可以犧牲一定的收益性，同時還要控制投資成本。在投資收益率比不上隔壁鄰居的收益率時，不必怨聲載道，讓失望和不滿占據你的心靈，說不定你的鄰居是在冒險。
只要還持有本金，收益率穩步、合理地增長，你的資產就可以不斷增長。如果失去了本金，不管是儲蓄還是投資，你都喪失了一切的根本。空空如也的投資賬戶，無論如何也實現不了增長。
02
不要理會預測
對于經濟，每個人都有自己的觀點，很多人都喜歡向別人推薦自己認為的熱門股票。對股市的討論和爭論到了白熱化的程度。奇怪的是，面對股市上揚，預言家們毫無例外地相信這種情況會持續；而面對股市下挫，大家都覺得股市的重整旗鼓遙遙無期。
“我根本不會去估計和預測。”巴菲特說，“那往往會讓我們對已經清晰的事實產生錯覺。你越是小心翼翼，就越是惶惶不可終日。我們不進行任何預測，但我們很關注并深入研究企業的歷史業績記錄。如果企業的業績記錄不佳，但發展前景很可觀，這就是機會。”
查爾斯·布蘭帝認為對投資進行預測會得不償失，特別是那些被投資公司的分析員和媒體所鼓吹的預測更有危害性。
“人們出于對某種結果的興趣把所有的信息匯集起來，這本身就帶有一定下意識的主觀性，最后得出的所謂的準確結論恰恰是致命弱點。”
大家都持有自己的觀點，但不意味著你不必從多個角度去審視潛在的投資機會。投資或建立股票組合都取決于企業過去和將來的業績，但對將來的預測，經驗豐富的格雷厄姆也認為只可能是一個“大概的數字”，要么就是胡編亂造。
他還說，在分析時要留有一定的余地，確保自己的安全邊際，這樣夜晚也能高枕無憂。
03
尋找和市場情況不一致的投資機會
戴維·伊本指出，大家一擁而上就充分說明市場已經過熱了。
“一個行業在指數中的比重超過30%，說明這個行業受到了投資者的普遍歡迎，如1999 年的科技行業和金融業。這也說明了大量資本進入這些行業，供給過度必然導致收益率下降。如果你還在這個行業，趕緊選擇離開。”
他偏愛那些和市場情況節拍不合的公司，它們經營穩健，具有競爭優勢與合理的利潤率。意見相反的人會選擇大家都不喜愛的優質公司。這些公司在市場上并不起眼，其實際價值常被扭曲，價格會高于或低于內在價值。
04
遠離債務 迎接市場的波動
“聰明的投資者走向破產的唯一途徑就是舉債。”
巴菲特說：“市場上行時，舉債投資讓投資者心花怒放，而當市場下行時，投資者一籌莫展。聰明的投資者不會通過舉債來支持投資。當市場處于上升期時，投資者會被勝利沖昏頭腦而使舉債行為失控。大家都那么做的時候，請小心保護好自己。”
緊緊跟隨負債水平較低、現金流充裕的公司，善用自己的投資資金。
大多數時候，股票市場的波動不過是正常的短期變動而已。
戴維·伊本說，股市的波動從格雷厄姆時代起就沒有停止過。“我們都知道市場具有一定的周期性，圍繞企業的實際價值上下波動。”
“我喜歡市場發生變動。”伊本說，“當市場變動與基本面所反映的實際情況相左時，機會也會涌現出來。回想一下1999 年的小盤股、1991 年的垃圾債券和1982 年的大盤股和長期債券，無一不印證了這一事實。”
05
市場過熱時保持鎮定 多樣化投資
塞思·卡拉曼主張投資者必須居安思危，提前防范突發事件。
簡而言之，最佳的投資策略就是買股不買股市，投資決策都基于個股的基本面分析，再加上識別股市過熱的判斷力，足以保證你的投資進入安全地帶。股市過熱會出現如下的跡象：
股價創歷史新高。
市盈率飆升。
很少分紅，即便分紅也是歷史最低水平，甚至低于債券市場收益。
新股扎堆發行。
融資融券大量涌現。
股票指數波動加劇。
在市場狂熱時，投資者好像都會前赴后繼地重復以前的錯誤。
投資也要多樣化。如果可以預測未來，投資不用多樣化。如果所有的資產同升同降，多樣化也是多余的。多樣化要求我們建立廣泛的資產基礎，以取得投資的增長和安全性。
“我想強調的是，每位投資者都應該持有一定量的黃金。”戴維·伊本再一次說道，“不動產、股票和硬通資產都應在組合中占有一席之地。不動產應該集中于全球范圍內沒有泡沫的市場，而股票則應該在全球范圍進行多樣化。”
06
坦然面對投資中的失誤
享受投資的過程
是人都會犯錯，投資時也不例外。提前預防，犯錯后不必自責，繼續前進。
很多年來，巴菲特承認自己犯過的很多錯誤。但他出類拔萃的投資選擇抵消了失誤所帶來的影響，使伯克希爾·哈撒韋公司成為成功的典范。
投資充滿樂趣和挑戰，也給投資者帶來愉悅的感受。為什么不把投資看作我們在這精彩世界里進行的一次冒險呢！
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