大唐桂冠電力 “兩手硬”：攬入西藏稀缺資產 資深老將掌舵領航

2026 年開年以來，大唐集團旗下核心上市平臺廣西桂冠電力股份有限公司（以下簡稱 “桂冠電力”）動作頻頻。從 20.25 億元現金收購西藏兩大清潔能源公司股權，到同步完成董事長換屆，一系列緊密銜接的舉措，不僅標志著這家以水電為主業的上市公司正式開啟全國性業務布局，更彰顯了大唐集團深化綠色轉型、優化資源配置的戰略決心。在資產注入與人事調整的雙重賦能下，桂冠電力正從區域水電龍頭向全國性清潔能源運營商跨越，其蘊含的成長潛力與投資價值正逐步顯現。

錨定西藏戰略高地

此次資產收購的核心邏輯，在于搶占西藏清潔能源開發的戰略先機。2025 年 12 月 29 日，桂冠電力公告擬收購大唐集團持有的大唐西藏能源開發有限公司和中國大唐集團 ZDN 清潔能源開發有限公司 100% 股權，交易總價 20.25 億元。盡管兩家標的公司當前財務數據尚未盈利 —— 截至 2025 年 9 月底，大唐西藏公司凈利潤為 - 3849.31 萬元，大唐 ZDN 公司凈利潤為 - 50.57 萬元，但這背后隱藏著難以估量的長期價值。

西藏作為中國清潔能源 “高地”，擁有得天獨厚的資源稟賦：年平均日照時間超 3000 小時，風能資源技術可開發量超 1.8 億千瓦，水資源總量占全國 16.21%。標的公司手握多張 “稀缺門票”：大唐西藏公司開發的扎拉水電站是西藏首座百萬千瓦級水電站，規劃 2027 年投產；全球海拔最高的大唐八宿風電項目已全容量投產并入選國家重大技術裝備名單；海拔 4400 米的 300MW 光伏項目也已動工。更關鍵的是，ZDN 至粵港澳大灣區 ±800 千伏特高壓直流工程已啟動建設，配套電源基地投資超 1500 億元，為西藏清潔能源直送我國最大負荷中心打通了穩定通道。

對于桂冠電力而言，此次收購實現了業務的戰略性突破。此前公司資產 90% 以上集中于廣西，通過此次交易，業務疆域成功西擴至西藏，不僅獲取了稀缺的優質基地項目，更將共享西藏區域清潔能源發展的政策紅利。大唐 ZDN 公司旗下的昌都運維中心，作為國家級清潔能源基地的關鍵配套，將為后續龐大項目群提供科研、倉儲、培訓等全方位支撐。正如公司公告所言，這一交易將推動裝機規模實現 “質的飛躍”，為長期發展奠定堅實基礎。

資深老將掌舵

與資產注入同步落地的，是公司治理層的優化調整。2026 年 1 月 14 日，在收購議案審議通過的同一日，桂冠電力董事會選舉周克文為新任董事長，接替任職多年的趙大斌。這一人事安排并非偶然，而是精準匹配公司戰略轉型的必然選擇。

趙大斌任職期間，桂冠電力資產突破 500 億元，2024 年清潔能源占比高達 90%，全年分紅超 16 億元，穩固了公司在廣西及周邊區域水電領域的龍頭地位。而新任董事長周克文作為大唐集團 “老兵”，擁有正高級會計師職稱，履歷橫跨吉林、山西等多個區域公司經營管理及集團總部監察、人力資源等核心領域，兼具多地域管理經驗與集團戰略洞察力。在公司業務重心向西藏傾斜、面臨超高海拔地區水風光儲一體化項目開發等新挑戰的背景下，周克文的上任將為公司整合傳統水電優勢與高原新技術經驗、實現協同發展提供關鍵支撐。

這種資產與人事調整的緊密銜接，體現了大唐集團的戰略考量：通過將最具增長潛力的西藏區域資產注入上市公司，同時選派深諳集團戰略的資深管理者掌舵，確保戰略落地的連貫性與執行力，推動桂冠電力從 “廣西水電龍頭” 向 “全國性清潔能源平臺” 轉型。

成長天花板打開

桂冠電力的投資價值，源于存量資產的穩健基礎與增量業務的廣闊空間。在存量端，公司是廣西水電絕對龍頭，截至 2024 年底，水電裝機達 1024.04 萬千瓦，占廣西統調水電裝機的三分之二，擁有紅水河流域龍灘、巖灘等核心梯級電站。這些資產享受核定電價政策，經營業績基本脫離宏觀經濟波動，僅與來水情況相關，構成了穩定的 “現金奶牛” 基礎。歷史數據顯示，公司過去十年（2015-2024 年）平均現金分紅比例達 72%，2024 年分紅超 16 億元，為投資者提供了可靠的收益保障。

在增量端，西藏業務的放量將成為公司成長的核心引擎。根據規劃，藏東南清潔能源基地 “水風光一體化” 電源總投資超 1500 億元，遠超公司現有資產規模。隨著 2029 年藏粵直流工程全面投運，該基地每年可向大灣區輸送超 430 億千瓦時清潔電力。作為大唐集團在西藏的核心投資主體，桂冠電力將深度參與這一國家級項目建設，其裝機規模和發電量有望實現跨越式增長。華源證券預測，公司 2025-2027 年歸母凈利潤將分別達到 33 億元、38 億元、40 億元，對應 PE 分別為 19 倍、17 倍、16 倍，在 70% 分紅比例下，2026 年股息率可達 4.24%。

此外，在新型電力系統建設背景下，桂冠電力的資產價值進一步凸顯。水風光一體化基地模式可充分發揮水電的出力靈活性，與風電、光伏形成季節性互補，不僅節約調峰儲能成本，還能提升外送線路利用效率。隨著新能源占比提升，優質大水電的稀缺性將愈發明顯，而桂冠電力通過此次資產整合，已提前鎖定了 “類水電” 屬性的優質增量資產，成為兼具確定性與成長性的水電標的。