聞泰、立訊“反目”，誰該為地緣風險買單？

《投資者網》引線 | 吳微

2026年1月，中國電子制造行業的兩家領軍企業立訊精密（002475.SZ）與聞泰科技（600745.SH），因一樁涉及跨境資產交割的仲裁案引發市場關注。這起糾紛源于雙方此前達成的一項資產收購交易，爭議的核心標的為聞泰科技位于印度的子公司及工廠（“印度聞泰”）。由于該部分資產在交割過程中遭遇當地監管部門的查封與凍結，導致交易雙方權屬變更陷入了僵局。

目前，立訊精密已向新加坡國際仲裁中心提起仲裁，主張因合同目的無法實現，要求對方終止該交易并退還已支付的款項；而聞泰科技則認為交易實質已完成，并計劃對立訊精密提起反訴，要求對方支付尾款。

這一事件不僅反映了企業在特定地緣市場進行資產處置時的復雜性，也折射出立訊精密在加速推進“中國+N”全球化布局與港股IPO進程中，對于合規風險與資產質量的嚴格考量。在推進出海的同時，立訊精密正處于從消費電子向汽車、通訊業務轉型的關鍵期，其資產負債端的流動性管理與資本結構優化，亦或成為了市場關注的另一焦點。

跨境并購的“交割僵局”：合規風險擊穿交易基礎

立訊精密與聞泰科技的此次糾紛，本質上是跨境并購中因不可抗力或監管因素導致的履約分歧，其核心爭議點在于“資產交付標準”與“風險承擔邊界”。

此次交易的背景是聞泰科技為聚焦半導體主業，剝離旗下的消費電子集成業務，而立訊精密則想通過并購補充海外產能。然而，作為交易包一部分的“印度聞泰”資產，因涉及稅務或其他合規事宜被印度當地有關部門查封、凍結，導致客觀上交易雙方無法辦理權屬變更手續。

面對交割難題，買方立訊精密認為，交易的資產被查封導致無法完成過戶，且存在法律瑕疵，屬于實質性的交割障礙。因此，公司主張合同目的落空，依據協議條款要求終止該部分交易，并讓聞泰科技退還已支付的約1.53億元人民幣對價及利息。

賣方聞泰科技堅持認為，印度業務資產包的實物移交已經完成，僅剩余土地權屬變更手續待辦，且此前已就潛在風險進行過披露。因此，公司認為立訊精密單方面主張終止協議缺乏依據，要求其繼續履行合同并支付約1.6億元人民幣的尾款。

從客觀環境來看，該糾紛在短期內通過“資產解凍”的方式解決的難度較大。參考小米、vivo等中資企業在印度的過往案例，涉及印度執法局（ED）或稅務部門的資產凍結案件，通常具有周期長、舉證復雜的特點，解凍流程往往耗時數年。這意味著聞泰科技在短期內消除資產權利瑕疵將面臨較大挑戰。

即使該資產得以解凍，根據印度Press Note 3（PN3）條款，來自陸上鄰國的投資或資產轉讓需獲得政府審批。在當前的監管趨勢下，中資企業之間的資產轉讓獲批難度較高，印度監管層更傾向于引導資產流向本土企業。

對于立訊精密而言，在港股IPO的關鍵階段，終止收購存在合規風險的資產，符合其風險控制與資產合規性管理的邏輯。但對于聞泰科技來說，這則意味著在企業轉型的關鍵時期，公司可能需要尋找新的途徑來處置該筆閑置資產。

戰略轉型的“一體兩翼”：成效與版圖重構

跳出單一糾紛，果鏈龍頭立訊精密的戰略重心正從單純的規模擴張轉向產業鏈的縱深整合，其“一體兩翼”戰略或已進入業績兌現期。

財報顯示，立訊精密的三大業務板塊呈現出不同的發展態勢。其中，消費電子業務，無疑是立訊精密的發展基石。該板塊營收規模依然龐大，截止2025年上半年其營收近千億元，在當期公司總營收中的占比高達78.55%。

立訊精密通過垂直整合策略，在核心大客戶（Apple）供應鏈中的地位得到進一步穩固，不僅取得了iPhone 16 Pro Max的NPI（新產品導入）資格，亦是Vision Pro的獨家組裝商。盡管市場對其客戶集中度有所擔憂，但高階訂單的獲取證明了其制造能力的行業領先地位。

汽車電子業務，則是立訊精密轉型成效最為顯著的板塊。2025年上半年，公司汽車業務營收實現了約82%的同比增長，主要得益于其對外延并購資產（如德國萊尼 Leoni AG）的整合以及內生業務的放量。目前，立訊精密已成功切入寶馬、奔馳等全球頭部車企供應鏈，產品線從線束延伸至智能座艙域控制器，逐步具備Tier 1供應商的綜合服務能力。

受益于AI算力需求的爆發，立訊精密在通訊板塊也取得突破。作為英偉達（Nvidia）GB200架構的供應鏈合作伙伴，其提供的高速銅纜連接（ACC/DAC）產品開始放量，該類產品技術門檻與毛利率均高于傳統組裝業務。

除了為企業尋找新的增長極外，立訊精密還加大了全球化的布局，以對抗地域風險。此次印度資產交割受阻，或會促使立訊精密的海外布局策略更加清晰化，即“越南為主，審慎探索印度”。

作為海外產能的核心承載地，越南工廠承擔了立訊精密大量Apple Watch、AirPods及部分零部件的生產任務，是公司承接中國產能外溢的主要區域。而受制于營商環境的不確定性影響，立訊精密在印度的策略或會轉為防御性維持。終止收購聞泰印度的資產雖在短期內延緩了公司切入印度安卓市場的節奏，但在長周期維度上，或也為公司規避了潛在的合規與稅務風險。

激進擴張的代價：短期負債激增與IPO的緊迫

在公司業務高速擴張的同時，立訊精密的財務結構也出現了“短債長投”所帶來的流動性壓力，這或使得其推進港股IPO成為優化公司資本結構的重要一環。

2025年三季度報顯示，立訊精密的資產負債率已達到67.01%，處于行業較高水平；較2024年同期相比，增長了愈4個百分點。

更為關鍵的是立訊精密債務結構呈現出的流動性壓力。截至2025年三季度末，公司短期借款賬面余額高達563.9億元，較年2024年末增長了59.69%；一年內到期的非流動負債也激增至129.1億元，較2024年末增長約472.25%。受此影響，2025年前三季度，立訊精密的利息費用高達14.2億元，已接近2024年全年的水平，較2024年同期增長了26.67%。

這種債務結構的形成，一方面或源于消費電子旺季，公司備貨導致的營運資金需求增加；另一方面則或因為公司利用短期融資支持了長周期的資本開支，如在越南建廠、在海外并購等。

立訊精密負債結構發生變化后，截止到2025年第三季度，公司的速動比率為0.847倍，較2024年末的0.938倍相比，下滑明顯，其現金流量比率也已處于0.02倍的低位。這表明立訊精密在剔除存貨后的流動資產對短期債務的覆蓋能力偏弱，經營性現金流在覆蓋到期債務方面存在一定的缺口。

2025年8月，立訊精密正式向香港聯交所遞交上市申請，這或是公司改善企業資產結構的重要舉措。雖然監管機構就聞泰糾紛等事項進行了問詢，但這屬于上市審核中的常規流程，且涉案金額占比極小，市場預計這不會對立訊精密的港股上市造成實質性障礙。

此次IPO對于流動性壓力增加的立訊精密而言，或具有多重戰略必要性。首先，立訊精密可以通過股權融資引入權益資本，從而有效降低企業的資產負債率，將公司杠桿水平控制在更為穩健的區間。

其次，IPO募集資金有望用于置換立訊精密即將到期的長期負債及部分短期借款，從而糾正公司“短債長投”的期限錯配問題，增強公司的財務穩健性。此外，港股上市平臺將為公司提供便捷的境外融資渠道，有助于支持立訊精密在越南、墨西哥等地的產能建設及潛在的海外技術并購。

立訊精密與聞泰科技的仲裁糾紛，是企業在復雜全球化環境下進行風險隔離的一次戰術選擇。盡管此次仲裁申請，或會讓立訊精密損失切入印度安卓市場的短期機會，但公司也可以通過及時的止損，規避更大的合規隱患。

當前，立訊精密正處于從“中國制造”向“全球制造”躍遷的關鍵階段。其在汽車與通訊領域的業務突破證明了企業轉型的潛力，但激增的短期負債與利息支出，也對立訊精密的財務管理能力提出了更高要求。推進港股IPO，不僅是立訊精密應對短期流動性壓力的財務手段，更是其構建雙融資平臺、支撐公司長周期戰略轉型的必要舉措。立訊精密能否抓住機會，走向全球，市場會給出答案。（思維財經出品）■

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