湖北
狂熱之后，資本終于開始算賬。
過去幾年，如果你說AI存在泡沫，一定會被罵得狗血淋頭，會被嘲笑不懂什么是第四次科技革命。因為普通人只看到一場又一場“暴力美學”盛宴——英偉達漲勢兇猛，微軟狂建數據中心，OpenAI在訓練地表最強模型……
但2025年歲末以來，AI泡沫論不絕于耳。那個單純靠卷算力、卷顯卡的“大力出奇跡”時代或已接近極限。
股價被認為是核心證據，以英偉達為首的美股“科技七姐妹”身價暴漲，合起來占了整個標普500指數市值的三分之一。一邊是AI扛著大盤跑，一邊是企業裁員不斷。而且這些巨頭之間本身就有不少關聯交易，左手倒右手，互相拉抬業績。
真精彩，亦是真焦慮。說到底就是砸錢太多、故事太長、回本卻遙遙無期。
據紅杉資本最新測算，每年6000億美元收入，AI才能不虧。高盛的判斷更是潑來一盆冷水，未來五年AI投入將超過1萬億美元，但很可能換不來等量的生產力提升。
現實也給出答案。明星公司OpenAI估值高達5000億美元，非但沒有盈利，上半年還虧了135億元。當前最火的應用像聊天、畫圖、寫代碼、做PPT，如何支撐龐大的電力、芯片、數據中心成本？它們很好用，但值不值這個價？
看到這里，就算沒有太多金融思維，直覺已經開始報警。
不知從何時開始，硅谷AI圈子的貨幣單位變得異常魔幻，開口閉口就是千億美元。直到前不久美股AI敘事閃崩，更多人察覺到硅谷AI泡沫或許已在膨脹。科技巨頭們集體背上巨額債務，押注算力賽道。
可怕的還不是借錢，而是目前為止AI根本就沒賺錢。這其中，被點名最多的公司當屬OpenAI和甲骨文，可謂油門踩死，孤注一擲。
他們的故事始于2025年9月，甲骨文從OpenAI拿下為期五年、價值3000億美元的算力采購超級大單，公司股票單日跳漲36%。然而12月最新財報一出，股價幾乎跌回原點。有分析師直言，甲骨文正在試探以債務驅動開支狂潮的極限，無異于“煤礦坑中的金絲雀”。
短短三個月，信仰變成“鬼故事”。曾經行動遲緩的數據庫和軟件巨頭，如今毅然犧牲自家的資產負債表，為OpenAI夢想窒息。若最終單子無法兌現成銀子，甲骨文很可能成為硅谷AI泡沫的吹哨人！
加碼仍在繼續，但泡沫的懸念已經拉滿，也引發頂級科技大佬們罕見激辯。OpenAI首席執行官奧特曼表達了擔憂，稱目前投資者處于一種“過度興奮”的階段。英偉達黃仁勛則堅決駁斥，認為這波浪潮穩得很。微軟比爾·蓋茨說，有些公司會為在電力成本昂貴的數據中心上投入太多而感到后悔……
技術是真的，需求是真的，只是提前透支了未來十年的估值。
反觀中國對AI的態度，不燒錢不畫餅，不催熟不跟風，耐心在產業應用中尋找機會，走出自己的節奏。肉眼可見的是，中國AI+機器人技術越發嫻熟，去年初扭秧歌還踉踉蹌蹌，年底就能在王力宏演唱會上演高難度空翻，馬斯克看了直呼震撼。
不陷入末日論，也不鼓吹烏托邦。每次科技革命，都會催生泡沫的形成與破裂，但當塵埃落定，技術只會更強大。
關于AI下半場，ChatGPT之父伊利亞給出冷靜預測，拼資本時代已遇到瓶頸，“高分低能”的模型需回歸算法和架構創新，潛心于超級智能才能通吃未來。
編輯丨胡馨月
編審 丨陳勇
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