中國軍工巨頭造殲20卻174億被收購，原因何在？

成飛集團從1958年起步，就跟中國航空工業(yè)往前沖，搞出了不少硬貨。殲-5、殲-7這些老型號，到殲-10，再到殲-20隱身戰(zhàn)斗機，全是成飛的手筆。

這些飛機不光提升了空軍實力，還在國際上露臉。民用這塊兒，成飛也沒落下，C919大飛機的機頭部分、AG600水陸兩棲飛機的一些組件，都沾了邊兒，軍民融合做得挺穩(wěn)。

可成飛這些年錢袋子繃得緊。2023年報表里，資產(chǎn)負債率沖到89.32%，欠賬一大堆，還款像山壓著似的。軍工研發(fā)燒錢，周期又長，2022到2023年光研發(fā)就砸進去22.12億元。

國際形勢一變，對先進戰(zhàn)機的需求就上來了，殲-20得擴產(chǎn)，垂直起降的新型號也得跟上，資金缺口越來越大。要不是國家政策護著，成飛早扛不住了。

國家對軍工資產(chǎn)管得嚴實。武器裝備科研生產(chǎn)許可管理條例說，核心裝備企業(yè)得是國有獨資或絕對控股，國有股至少51%。2021年國防科工局的暫行辦法也強調(diào)，核心軍工上市公司國有股不能低于51%。

成飛的上頭是中國航空工業(yè)集團，大型國企，旗下資本運作得守著核心資產(chǎn)不直接上市的底線。這么一整，成飛就得在框架里轉悠，找辦法解資金困局。

成飛的實力在那擺著，殲-20的隱身技術、復合材料應用，都是頂尖的。可資金鏈一卡殼，研發(fā)和生產(chǎn)就得緩一緩。航空工業(yè)集團看在眼里，琢磨著內(nèi)部調(diào)整，既保安全，又活血脈。成飛不是沒出路，就是得靠大集團的戰(zhàn)略來盤活。

中航電測這家市值60來億的公司，2023年1月11日扔出個公告，要發(fā)行股份買成飛集團全股，價錢174.42億元。乍一看，小家伙吞大象，可實際是航空工業(yè)集團內(nèi)部的重組。成飛資產(chǎn)過1200億，年營收近750億，專攻殲-20這類高端貨。這收購不是瞎折騰，得保證國有控股，防核心技術外流。

技術上，兩邊挺搭。中航電測搞航空電子，儀表、通信、導航這些飛機的腦子和神經(jīng)。成飛在殲-20上用數(shù)字設計、復合材料減重增穩(wěn)，絕活多。合體后，建智能工廠，全鏈條數(shù)字化，從設計到生產(chǎn)再到維護，一條龍拉通。

地域上，成飛在成都，綿陽、自貢周邊供應商散布著，發(fā)動機零件、電子配件啥的。重組就把這些捏一塊兒，成都當核心，輻射周邊，殲-20總裝領頭，運-20起落架、直-20傳動系統(tǒng)同步供應，產(chǎn)能效率齊飛。

民用訂單也多起來。成飛早參與C919和AG600，重組后軍技轉民用，輕質(zhì)材料上無人機，電子可靠性進汽車自動駕駛。

2023年7月26日，預案亮出來，發(fā)行20.86億股，8.36元一股，遞給深交所審。2024年6月26日審核重啟，7月重組委過關。2025年1月，資產(chǎn)過戶完事，成飛變中航電測的全資子公司。

這過程穩(wěn)扎穩(wěn)打，航空工業(yè)集團控盤，確保國家安全。收購不是簡單買賣，是戰(zhàn)略調(diào)整，解成飛資金壓力的同時，拉動整體升級。中航電測借此轉型，從測控跳到航空主業(yè)，資源互補，市場形象刷上去。政策框架下，這步走得準，防股權散，保技術內(nèi)。

重組落地，2025年2月14日公告，中航電測改名中航成飛，代碼從300114換成302132，2月17日生效。公司主攻航空，資源共享，效率蹭蹭上。

市場反應火爆，2023年2月計劃一出，股價從10.58元竄到54.23元，九天翻四倍。中小投資者每天扔9000多萬進去，論壇上聊成飛概念、殲-20龍頭，熱情高。

軍工改革大步走。從2022年國資委推央企上市公司質(zhì)量，中航工業(yè)整合直升機進中直股份，機電進中航電子。成飛這回是首家飛機制造核心業(yè)務上資本市場的。

融資順了，支持梟龍改進型、新運輸機研發(fā)。國際上，全套服務賣到中東、東南亞，需求旺，訂單來得快。

2025年三季報亮眼，營收275.84億，同比漲139.04%。全年業(yè)績預期凈利潤37.31億，每股1.4元。持有最多的基金是富國中證軍工龍頭ETF，規(guī)模146.9億。

公司從軍工轉全球競爭，國防任務穩(wěn)，市場開拓猛。中國航空工業(yè)從跟跑到并跑，甚至領跑，這重組就是關鍵一筆。

成飛借殼上市，18個月走完路，交易額174億，深市最大。航空工業(yè)集團持股89.8%，控制牢。重組不光守底線，還借資本市場推升級。成飛變身超級企業(yè)，既保家衛(wèi)國，又爭全球份額。這收購背后的邏輯，就在國家戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)融合里。