31億，藥明合聯收購東曜藥業

1月14日，藥明合聯宣布以每股4港元現金發起自愿要約，擬收購東曜藥業全部股份，交易總價約31億港元。這一高達99%溢價率的并購，不僅是藥明合聯的重大資本運作，更標志著ADC CDMO行業從內生增長邁向外延整合的新階段。

本次收購呈現典型的“閃電戰”特征。東曜藥業自2025年12月29日起停牌，市場即猜測重大交易即將落地。兩周后，藥明合聯通過財務顧問花旗環球金融亞洲正式披露要約方案，擬收購全部已發行股份及注銷所有未行使購股權。要約價較東曜藥業停牌前收盤價溢價99%，較30日均價溢價114.67%，這一估值充分體現了對標的資產稀缺性的認可。

藥明合聯表示將使用內部資源完成交易，無需依賴外部融資。值得注意的是，收購完成后藥明合聯計劃維持東曜藥業上市地位，這表明其戰略意圖并非私有化套利，而是戰略性控股整合，保留東曜藥業作為獨立運營實體，繼續服務現有客戶。

作為全球ADC CDMO領先企業，藥明合聯正面臨“甜蜜的煩惱”：截至2025年底，其服務客戶超630家，在手iCMC項目達252個，其中18個PPQ（工藝性能確認）項目和1個商業化項目即將進入產能密集釋放期。然而，自建產線從選址到認證需3-5年周期，“遠水解不了近渴”。

東曜藥業的核心價值恰在于此——這家早在2013年便布局生物藥的企業，擁有5萬平方米生產基地、20000升生物藥產能，更重要的是其GMP車間可實現ADC裸抗、原液、制劑一體化生產，所有關鍵工序集中于單一車間，質量控制與監管合規性達到行業頂尖水平。直接并購相當于為藥明合聯裝上了“時間機器”，將產能擴張周期壓縮至數月，實現以資金換時間的最優解。

此外，東曜藥業在手ADC項目將直接豐富藥明合聯的項目組合，擴大客戶覆蓋面，尤其在中國本土市場形成更密集的滲透網絡。

對于東曜藥業而言，每股4港元的要約價意味著股東獲得近一倍溢價回報，是對其早期布局ADC賽道的價值重估。更重要的是，在藥明合聯的技術賦能與訂單導流之下，東曜藥業的成熟產能將從服務區域客戶升級為承接全球創新藥項目，接入更廣闊的產業生態。

無錫藥明合聯生物技術有限公司企業概覽

圖片來源：藥智數據

結語：藥明合聯收購東曜藥業，表面看是一筆31億港元的產能交易，實則是ADC CDMO行業從技術驅動走向產能+資本雙驅動的轉折點。在ADC藥物商業化浪潮下，并購整合不是選擇題，而是生存題。這場交易為行業確立了新估值錨點——產能即價值，交付即話語權。未來的競爭，將屬于那些既能攀登技術高峰，又善于通過資本手段快速構建產業基礎設施的生態主導者。

參考來源：

1.藥智數據

2.https://mp.weixin.qq.com/s/UXozL0Fc01Fg4s2Fk0I6Sw

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