中國卡牌第一股，還沒“預訂”？

張書樂 人民網、人民郵電報專欄作者

無論卡牌營收依靠哪種授權IP，

都可稱之為“奧特曼依賴”。

2026年伊始，卡游招股書再次過期。

但卡牌行業的上市故事遠未暫停，另一卡牌公司Suplay向港股發起沖刺。

這家此前未被外界熟知的公司，依靠授權IP也成長了起來，雖然規模與卡游差距甚遠，但是資本野心卻不小。

開年第一天，Suplay向港交所提交上市申請。

Suplay是一家成立于2019年的IP收藏品及消費品公司，旗下擁有卡牌品牌“卡卡沃Kakawow”、潮流玩具品牌“HeyDolls嘿粉兒”、谷子品牌“樂淘谷”等矩陣。

時間倒回2024年初，當 “卡牌一哥”卡游首次向港交所遞表時，市場一致默認 “卡牌第一股” 毫無懸念會花落其家。然而時至今日，卡游二次遞表后仍杳無音信。

去年下半年，另一家卡牌公司Hitcard也傳出正在推進上市進程。

相比卡游、hitcard，Suplay旗下卡牌名氣似乎沒有那么外露。

實際上，其背后站著米哈游、吉比特知名游戲公司，以及源碼資本等機構。

早期，Suplay定位于潮玩平臺，以小程序“Suplay潮玩”為主陣地，為第三方設計師提供線上產品銷售。

隨著米哈游的加入，變化發生了。

2021年，Suplay獲得米哈游800萬美金A+輪投資。

米哈游不僅為Suplay帶來了資金，還帶來了多個IP合作，如《原神》史萊姆、《原神》楓丹原海、《崩壞：星穹鐵道》阮?梅造物、折紙小鳥、奇美拉、《絕區零》邦布等。

這些IP用于其收藏卡、潮玩及IP衍生品的開發，為Suplay的業務發展提供了重要支撐。

目前，米哈游為外部第一大股東，持股比例為11.86%。

值得注意的是，該公司收入主要來自于授權IP，到2025年前三季度，比例甚至達到了9成以上。

而授權IP均有一定時間限制，不僅是該公司諸多卡牌潮玩公司都以授權為主，這將面臨的潛在風險有多大？

卡牌的毛利頗高，但是Suplay選擇了12家第三方工廠合作生產產品，并非自主生產產品。

這樣產品的質量是否就會缺乏保障？

該公司的銷售渠道主要是依靠經銷商（也有微信小程序及電商平臺等以及北京少量的機器人商店）。

而作為對比，卡游是快速擴展了線下店，

這兩種模式可能背后的邏輯是怎樣的？

卡游沖刺港交所已經兩次失敗，原因可能是什么？

對此，華夏時報記者于玉金、瀟湘晨報記者陳詩嫻分別和書樂進行了一番交流，本猴以為：

營收核心IP是來自授權，就不可避免有卡脖子的擔憂。

中國的卡牌公司，都有這個問題。

其最多電信的莫過于卡游，其關鍵IP奧特曼，也由于本身的版權問題，而造成授權上泛濫，而讓同IP競品卡牌沖擊卡游業務。

無論卡牌公司們的營收依靠哪種授權IP，其實都稱之為“奧特曼依賴”。

這種情況在國內二次元廠商中并不鮮見，卡游也好、布魯可也罷，其的成長路線，都是依靠“奧特曼”。

至于Suplay，則可看作是米哈游依賴。

不過，奧特曼在國內的IP授權，拋開版權糾紛問題不談，往往會選擇給不同的廠商授權不一樣的品類。

如此，才能避免內卷互博、有效降低風險，確保奧特曼IP能夠形成衍生品的萬花筒，加快市場覆蓋和實現多元化消費滿足。

同時，由于其盈利能力夠強，奧特曼版權方也不會樂意放棄一個成熟的運營者，因此在其產品大賣之時，風險相對較低，反而一旦進入低谷，則風險加大。

Suplay也是卡牌廠商，卡牌本身制作技術并無特別，也沒有所謂科技含量護城河，更多的是設計上的創意，自主生產和第三方代工，都不是問題。

其實，代工廠由于更加專精于特定業務，可能更容易達成“量產”，而讓公司自身更專注于創意設計和市場營銷。

在渠道選擇，只是一種基于產品屬性的打法。

Suplay的市場主要是收藏級卡牌，目標用戶也是中高端群體，帶有一定的理財性質，確實未必需要線下門店去街頭沖擊大眾消費市場，外界不了解也不足為奇。

其積極上市的目的，據稱是為了自研IP、獲得更多授權IP和多元化探索市場。

但目前而言可能最容易達成的也只是獲得更多IP授權，而真正資本市場關注的自研和多元化，則還只是故事。

卡游沖擊港交所的難點，不在于授權IP問題。

而在于其盡管很賺錢，但故事還沒脫離卡牌，缺少更多讓資本市場的動心的未來規劃。

與之相類似，Suplay也有同樣隱憂。