反轉再反轉，這個龍頭開始異動，隨時狂拉暴漲

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“這是價值事務所的第2046篇原創文章”

昨晚美國勞工部發布了12月的非農就業數據，這份喜憂參半的數據發布以后1月美聯儲降息的預期大幅下降，我們來簡單看一下。

新增就業人數為5萬，前值5.6萬，預期5.5萬，新增就業低于預期，表明經濟邊際走弱，這次統計同時下修10月和11月兩個月的新增就業共7.6萬，也佐證了就業形勢的下行。

失業率為4.4%，前值4.6%，預期4.5%，失業率高于預期，又說明經濟仍然有韌性，至于失業率和新增就業人數打架，這個是老問題了，所長給大家解釋過很多次，主要是美國就業市場供需兩弱。從企業角度，除了景氣度很高的AI相關行業，大多數企業的經營情況很一般，不會擴張招人，但也沒到裁人的地步。從個人角度，新冠和驅逐移民導致就業人工供給下降，打工人的總基數低了，失業率也就低了，并且就業確實也沒那么難，就是工資上漲趕不上物價，很多人需要打兩三份工。

市場對此的解讀是不利于降息，因為降息決策更看重失業率而非就業人數，交易員對1月降息的預測此前就不高，數據公布以后已經跌到接近于零。

但接下來周二也就是13號發布的CPI數據更重要，如果CPI能顯著走弱，也能重新打開降息窗口，但如果不做假數據應該不會這么走。

最近美股表現也很好，這個時候其實也并不適合降息，降息只會讓美股更加瘋狂。正常操作應該是想點別的辦法打壓經濟和股價，等情緒走弱以后再降息效果更好。

本文來自《所長會客廳》1月10日的文章，因《價值事務所》已是一個全網超過100萬關注者的賬號了，考慮到輿論影響的問題，無論是跟投資決策直接相關，還是比較敏感的內容，都沒辦法深入講，甚至都不能涉及。所以建議大家最好盡可能加入所長會客廳。對比《價值事務所》，《所長會客廳》有更加深度的研究、更加敏感的內容、更全面的陪伴（有問必答）、更及時的解讀以及更多精品內容補充……

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價值事務所

委內瑞拉

經濟形勢好，特朗普就喜歡想辦法“搞事情”，比如最近軍事顛覆委內瑞拉現政權，其實就又是想破壞美國政府和美元的信用，引導美元走弱，但是沒想到美元指數不降反升(人民幣匯率沒受影響)，也許是美軍的這次行動太成功了，反而給美國的實力做了背書。

特朗普于是乘勝追擊，想要一舉拿下格陵蘭島，但格陵蘭島和委內瑞拉還是差別很大，如果美軍真的動武，那絕對會是對于美國信用很大的打擊。

我們說回委內瑞拉，之前所長對委內瑞拉局勢做過預判，目前看來判斷沒錯，特朗普確實實現了初步目標，和現任政府達成了合作，也就是委內瑞拉把石油交給美國，換取美國解除對委的制裁。

當然這個事情可能還有博弈，代總統羅德里格斯偏向親美，但委內瑞拉國內的實權派軍方還是反美的偏左翼，但所長覺得最終還是利益和生意，要達成一致應該不會像俄烏那么難。

本來委內瑞拉的石油被美國長臂管轄禁運是通過“灰船”影子船隊，很大一部分是出口給了中印，當然價格也是很優惠的。和美國達成交易以后，其中一部分會出口到美國，由美國煉油廠加工成成品油，一部分出口到歐洲和亞洲，這會增加全球合規油輪的需求，對于中遠海能是利好。

國際局勢和地緣關系紛繁變化，對于我們的投資會帶來困擾，但其中也蘊含了很多的機會，所長會客廳明天會給大家帶來一節公開課，幫助大家系統地梳理和解讀，歡迎大家掃描下圖二維碼預約直播。

02

價值事務所

招商輪船

上周五另一家航運龍頭招商輪船發布了全年業績的預告，25年全年歸母凈利潤預計為60-66億元，同比+17-29%，扣非凈利潤預計50-56億，同比0-12%。推算四季度歸母凈利潤27-33億元，同比+55%-90%，扣非凈利潤21-27億元，同比+22%-57%。

公告顯示，四季度公司油運貢獻的經營性利潤同比增長200%-230%，大致測算四季度油輪業務貢獻凈利17-19億左右。

除了油運，招商輪船還有干散貨運輸業務，因為去年也是全球大宗商品的大年，招商輪船的干散貨業務景氣度也很高，年報業績總體上略超預期，公司股價已經創下了歷史新高。

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價值事務所

中遠海能

海能還沒有公布全年業績，應該也是非常不錯的，我們可以看一下波羅的海油運運費指數BDTI的走勢，2024年BDTI是一路走低，2025年則是一路走高，趨勢是完全相反的，11月VLCC運價最高超過14萬美元/日，所以四季度的同比增速才會非常之高。

一月是油運的淡季，因此開年以來VLCC運價從高點下跌很多，最低到過2萬多美元/日，但相比25年年初，今年的同比增速也還是很高的，所以今年油運的景氣度相比去年還會是比較高的，雖然歐佩克+暫停了增產，國內的原油庫存目前也比較高，但因為委內瑞拉事件的擾動減少了非合規運力，增加了合規運力的運量和里程數。

最近伊朗的局勢很不穩定，所長感覺也很有可能要出事，特朗普和內塔尼亞胡肯定會抓住這次機會趁你病要你命，加大對伊朗的制裁，伊朗的非合規原油的供給很可能也會繼續下降。

特朗普前一段時間斡旋俄烏停火基本上已經失敗，他已經完全把注意力集中到委內瑞拉和格林蘭島的事情上了。俄烏不停戰，西方不會解除對于俄羅斯的制裁，西方對于俄羅斯的敵對情緒反而又增加了，這會導致俄羅斯出口到歐洲的原油天然氣繼續下降，有利于原油運輸繞行增加里程和運費。

所長認為最終伊朗很有可能步委內瑞拉的后塵和西方和好，那么伊朗的非合規運力最終也會退出，也有利于合規運力擴大市場份額。

海能的油輪運力總計2374萬載重噸，遠高于招商輪船的1688萬載重噸，如果不考慮兩者航線、運價水平的不同，只按比例推算，四季度海能油輪業務貢獻的凈利潤可能能達到25億，全年凈利潤超過50億，同比增速超過20%，靜態市盈率不到14倍。

正如我們一直所強調的，《所長會客廳》從不做泛泛而談的信息搬運，這里會研究歷史大勢的底層規律，洞悉宏觀市場的微妙變化；縱觀中觀行業的潛流涌動，細究微觀企業的真實處境，甚至有在公開渠道找不到的全維度跟蹤。更重要的是，那些前端不敢講、多數人講不透的敏感信息和深層邏輯，都能在這里能聽到最直白的剖析。

另外，《所長會客廳》對任何提問都有問必答，無論會員的疑問有多具體，哪怕是某個細分領域的小眾問題，而且會盡可能地做到深度分析，拒絕三言兩語的敷衍，甚至常出現數千字的深度拆解，把來龍去脈、利弊得失、未來走向講得明明白白，就好像會員的「私人專屬分析助理」一樣。

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