反轉(zhuǎn)再反轉(zhuǎn)，這個龍頭開始異動，隨時狂拉暴漲

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“這是價值事務(wù)所的第2046篇原創(chuàng)文章”

昨晚美國勞工部發(fā)布了12月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，這份喜憂參半的數(shù)據(jù)發(fā)布以后1月美聯(lián)儲降息的預(yù)期大幅下降，我們來簡單看一下。

新增就業(yè)人數(shù)為5萬，前值5.6萬，預(yù)期5.5萬，新增就業(yè)低于預(yù)期，表明經(jīng)濟(jì)邊際走弱，這次統(tǒng)計同時下修10月和11月兩個月的新增就業(yè)共7.6萬，也佐證了就業(yè)形勢的下行。

失業(yè)率為4.4%，前值4.6%，預(yù)期4.5%，失業(yè)率高于預(yù)期，又說明經(jīng)濟(jì)仍然有韌性，至于失業(yè)率和新增就業(yè)人數(shù)打架，這個是老問題了，所長給大家解釋過很多次，主要是美國就業(yè)市場供需兩弱。從企業(yè)角度，除了景氣度很高的AI相關(guān)行業(yè)，大多數(shù)企業(yè)的經(jīng)營情況很一般，不會擴(kuò)張招人，但也沒到裁人的地步。從個人角度，新冠和驅(qū)逐移民導(dǎo)致就業(yè)人工供給下降，打工人的總基數(shù)低了，失業(yè)率也就低了，并且就業(yè)確實也沒那么難，就是工資上漲趕不上物價，很多人需要打兩三份工。

市場對此的解讀是不利于降息，因為降息決策更看重失業(yè)率而非就業(yè)人數(shù)，交易員對1月降息的預(yù)測此前就不高，數(shù)據(jù)公布以后已經(jīng)跌到接近于零。

但接下來周二也就是13號發(fā)布的CPI數(shù)據(jù)更重要，如果CPI能顯著走弱，也能重新打開降息窗口，但如果不做假數(shù)據(jù)應(yīng)該不會這么走。

最近美股表現(xiàn)也很好，這個時候其實也并不適合降息，降息只會讓美股更加瘋狂。正常操作應(yīng)該是想點(diǎn)別的辦法打壓經(jīng)濟(jì)和股價，等情緒走弱以后再降息效果更好。

本文來自《所長會客廳》1月10日的文章，因《價值事務(wù)所》已是一個全網(wǎng)超過100萬關(guān)注者的賬號了，考慮到輿論影響的問題，無論是跟投資決策直接相關(guān)，還是比較敏感的內(nèi)容，都沒辦法深入講，甚至都不能涉及。所以建議大家最好盡可能加入所長會客廳。對比《價值事務(wù)所》，《所長會客廳》有更加深度的研究、更加敏感的內(nèi)容、更全面的陪伴（有問必答）、更及時的解讀以及更多精品內(nèi)容補(bǔ)充……

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價值事務(wù)所

委內(nèi)瑞拉

經(jīng)濟(jì)形勢好，特朗普就喜歡想辦法“搞事情”，比如最近軍事顛覆委內(nèi)瑞拉現(xiàn)政權(quán)，其實就又是想破壞美國政府和美元的信用，引導(dǎo)美元走弱，但是沒想到美元指數(shù)不降反升(人民幣匯率沒受影響)，也許是美軍的這次行動太成功了，反而給美國的實力做了背書。

特朗普于是乘勝追擊，想要一舉拿下格陵蘭島，但格陵蘭島和委內(nèi)瑞拉還是差別很大，如果美軍真的動武，那絕對會是對于美國信用很大的打擊。

我們說回委內(nèi)瑞拉，之前所長對委內(nèi)瑞拉局勢做過預(yù)判，目前看來判斷沒錯，特朗普確實實現(xiàn)了初步目標(biāo)，和現(xiàn)任政府達(dá)成了合作，也就是委內(nèi)瑞拉把石油交給美國，換取美國解除對委的制裁。

當(dāng)然這個事情可能還有博弈，代總統(tǒng)羅德里格斯偏向親美，但委內(nèi)瑞拉國內(nèi)的實權(quán)派軍方還是反美的偏左翼，但所長覺得最終還是利益和生意，要達(dá)成一致應(yīng)該不會像俄烏那么難。

本來委內(nèi)瑞拉的石油被美國長臂管轄禁運(yùn)是通過“灰船”影子船隊，很大一部分是出口給了中印，當(dāng)然價格也是很優(yōu)惠的。和美國達(dá)成交易以后，其中一部分會出口到美國，由美國煉油廠加工成成品油，一部分出口到歐洲和亞洲，這會增加全球合規(guī)油輪的需求，對于中遠(yuǎn)海能是利好。

國際局勢和地緣關(guān)系紛繁變化，對于我們的投資會帶來困擾，但其中也蘊(yùn)含了很多的機(jī)會，所長會客廳明天會給大家?guī)硪还?jié)公開課，幫助大家系統(tǒng)地梳理和解讀，歡迎大家掃描下圖二維碼預(yù)約直播。

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價值事務(wù)所

招商輪船

上周五另一家航運(yùn)龍頭招商輪船發(fā)布了全年業(yè)績的預(yù)告，25年全年歸母凈利潤預(yù)計為60-66億元，同比+17-29%，扣非凈利潤預(yù)計50-56億，同比0-12%。推算四季度歸母凈利潤27-33億元，同比+55%-90%，扣非凈利潤21-27億元，同比+22%-57%。

公告顯示，四季度公司油運(yùn)貢獻(xiàn)的經(jīng)營性利潤同比增長200%-230%，大致測算四季度油輪業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)凈利17-19億左右。

除了油運(yùn)，招商輪船還有干散貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)，因為去年也是全球大宗商品的大年，招商輪船的干散貨業(yè)務(wù)景氣度也很高，年報業(yè)績總體上略超預(yù)期，公司股價已經(jīng)創(chuàng)下了歷史新高。

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價值事務(wù)所

中遠(yuǎn)海能

海能還沒有公布全年業(yè)績，應(yīng)該也是非常不錯的，我們可以看一下波羅的海油運(yùn)運(yùn)費(fèi)指數(shù)BDTI的走勢，2024年BDTI是一路走低，2025年則是一路走高，趨勢是完全相反的，11月VLCC運(yùn)價最高超過14萬美元/日，所以四季度的同比增速才會非常之高。

一月是油運(yùn)的淡季，因此開年以來VLCC運(yùn)價從高點(diǎn)下跌很多，最低到過2萬多美元/日，但相比25年年初，今年的同比增速也還是很高的，所以今年油運(yùn)的景氣度相比去年還會是比較高的，雖然歐佩克+暫停了增產(chǎn)，國內(nèi)的原油庫存目前也比較高，但因為委內(nèi)瑞拉事件的擾動減少了非合規(guī)運(yùn)力，增加了合規(guī)運(yùn)力的運(yùn)量和里程數(shù)。

最近伊朗的局勢很不穩(wěn)定，所長感覺也很有可能要出事，特朗普和內(nèi)塔尼亞胡肯定會抓住這次機(jī)會趁你病要你命，加大對伊朗的制裁，伊朗的非合規(guī)原油的供給很可能也會繼續(xù)下降。

特朗普前一段時間斡旋俄烏停火基本上已經(jīng)失敗，他已經(jīng)完全把注意力集中到委內(nèi)瑞拉和格林蘭島的事情上了。俄烏不停戰(zhàn)，西方不會解除對于俄羅斯的制裁，西方對于俄羅斯的敵對情緒反而又增加了，這會導(dǎo)致俄羅斯出口到歐洲的原油天然氣繼續(xù)下降，有利于原油運(yùn)輸繞行增加里程和運(yùn)費(fèi)。

所長認(rèn)為最終伊朗很有可能步委內(nèi)瑞拉的后塵和西方和好，那么伊朗的非合規(guī)運(yùn)力最終也會退出，也有利于合規(guī)運(yùn)力擴(kuò)大市場份額。

海能的油輪運(yùn)力總計2374萬載重噸，遠(yuǎn)高于招商輪船的1688萬載重噸，如果不考慮兩者航線、運(yùn)價水平的不同，只按比例推算，四季度海能油輪業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的凈利潤可能能達(dá)到25億，全年凈利潤超過50億，同比增速超過20%，靜態(tài)市盈率不到14倍。

正如我們一直所強(qiáng)調(diào)的，《所長會客廳》從不做泛泛而談的信息搬運(yùn)，這里會研究歷史大勢的底層規(guī)律，洞悉宏觀市場的微妙變化；縱觀中觀行業(yè)的潛流涌動，細(xì)究微觀企業(yè)的真實處境，甚至有在公開渠道找不到的全維度跟蹤。更重要的是，那些前端不敢講、多數(shù)人講不透的敏感信息和深層邏輯，都能在這里能聽到最直白的剖析。

另外，《所長會客廳》對任何提問都有問必答，無論會員的疑問有多具體，哪怕是某個細(xì)分領(lǐng)域的小眾問題，而且會盡可能地做到深度分析，拒絕三言兩語的敷衍，甚至常出現(xiàn)數(shù)千字的深度拆解，把來龍去脈、利弊得失、未來走向講得明明白白，就好像會員的「私人專屬分析助理」一樣。

總之，《所長會客廳》期待你的加入，掃描下圖二維碼即可查看更多精彩問答及其他內(nèi)容！

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