凈利跌回千萬級！溫州知名巨頭太難了！

（圖源：一鳴食品官網(wǎng)）

大望財訊/文

2025年年末，浙江本土乳飲龍頭一鳴食品（605179.SH）披露股東減持結(jié)果公告，曾引發(fā)市場震動的三位實控人集體減持計劃，最終以“雷聲大雨點小”收尾。

公告顯示，公司實控人李美香、朱明春、李紅艷通過旗下心悅投資、鳴牛投資、誠悅投資發(fā)起的減持計劃，原擬合計減持不超過1203萬股（占總股本3%），但實際僅完成9.21萬股減持，金額約210.56萬元，執(zhí)行比例不足1%。

而這場“縮水式減持”的背后，一鳴食品面臨著凈利潤從億元規(guī)模跌至千萬級、門店收縮、轉(zhuǎn)型乏力等挑戰(zhàn)。

減持迷局后的股價下滑

一鳴食品減持計劃自2025年8月披露以來便備受爭議。公告顯示，三名實控人擬減持的股份均為IPO前取得，2023年12月剛解除限售，減持理由統(tǒng)一標(biāo)注為“自身資金需求”，公司董事長朱立科雖公開強調(diào)“與公司未來發(fā)展信心無關(guān)”，但集體減持還是難免打擊到市場的信心。

從執(zhí)行結(jié)果來看，僅有李美香旗下心悅投資、李紅艷旗下誠悅投資進(jìn)行了少量減持，朱明春控制的鳴牛投資則全程未實施減持，這種選擇性減持的操作更添市場困惑。

從一鳴食品的股價來看，截至其發(fā)布股東減持股份結(jié)果公告的2025年12月11日，一鳴食品的收盤價為21.11元/股，對比發(fā)布減持公告前的2025年8月20日22.88元/股的股價下跌約7.7%。而2025年以來，一鳴食品股價長期在22-23元區(qū)間徘徊，較2024年12月12日34.35元/股的高點下跌三成左右。

除此之外，雖然一鳴食品股東權(quán)益截至2025年三季度末合計達(dá)到約11.27億元，較上年末微增2.8%，但其負(fù)債合計卻已攀升至17.94億元，根據(jù)29.2億元的總資產(chǎn)來計算，其資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)約61.4%，而財務(wù)結(jié)構(gòu)的持續(xù)惡化或許也是讓股東減持變得愈發(fā)謹(jǐn)慎的原因之一。

在負(fù)債高企的背后，一鳴食品的經(jīng)營基本面也不太樂觀。財報數(shù)據(jù)顯示，一鳴食品的盈利水平已從億元規(guī)模跌至千萬級，2021-2024年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別約為2025.78萬元、-1.29億元、2223.72萬元和2894.38萬元，較2018-2020年的億元級盈利水平相去甚遠(yuǎn)。

在中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜看來：“根本原因不是需求消失，而是‘奶吧’模式被前后夾擊——前端便利店、新式茶飲、社區(qū)團(tuán)購把‘即食乳品+早餐’場景切走；后端原奶價2021—2023年累計上漲38%，公司鎖價能力不足；中間直營占比過高（65%），剛性租金、人工成本在疫情期間剛性上漲。”

2025年雖有回暖跡象，前三季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約4640.77萬元，同比增長約25.7%，但這一成績是建立在2024年低基數(shù)基礎(chǔ)上，且營業(yè)收入增速仍顯乏力，前三季度營業(yè)收入21.46億元，同比增長約4.27%。

而門店擴張的“急剎車”成為業(yè)績下滑的直觀體現(xiàn)。2025年前三季度，一鳴食品華東地區(qū)新開門店217家，關(guān)閉門店卻達(dá)283家，凈減少66家，門店總數(shù)從年初的1968家縮減至1902家。

據(jù)中國網(wǎng)財經(jīng)6月的報道顯示，對于有投資者向一鳴食品提問“2024年一季度加盟店閉店數(shù)量較高的原因”，一鳴食品董事會秘書林益雷回復(fù)稱：“主要原因是優(yōu)化直營店的布局，調(diào)整部分直營店；由于目前整體宏觀環(huán)境影響，加盟商運營壓力較大，投資偏謹(jǐn)慎，新開門店適度放緩，加盟老店基于房租與員工社保等壓力有做店鋪調(diào)整閉店。”

柏文喜對此指出：“而2025Q3的4640萬利潤更多來自‘降本’而非‘增收’——關(guān)閉120家虧損直營店，一次性減少2800萬租金；政府600萬防疫補貼到賬；資產(chǎn)減值回?fù)?00萬。剔除一次性收益后，核心經(jīng)營利潤僅1100萬左右，同比幾乎持平，回暖質(zhì)量極低。”

或是為了突破業(yè)績承壓、門店下滑的困局，一鳴食品近年來進(jìn)行多起跨界嘗試，但卻面臨著現(xiàn)實的骨感。

跨界面對挑戰(zhàn)

為擺脫對傳統(tǒng)乳飲與烘焙業(yè)務(wù)的依賴，一鳴食品近年來掀起跨界熱潮，試圖通過拓展消費場景打開增長空間。一鳴食品先后推出輕食產(chǎn)品、平價咖啡品牌“奕程咖啡”、午餐品牌“厚比披薩”，并計劃在2025年將厚比披薩擴張至600家，奕程咖啡進(jìn)入200家門店并合作500個外部點位，野心可見一斑。

然而，這些跨界嘗試大多停留在概念層面，未能轉(zhuǎn)化為實際的業(yè)績支撐。據(jù)一鳴食品2025年上半年的財報顯示，主營業(yè)務(wù)構(gòu)成中，乳品6.6億元占比47.09%，烘焙4.34億元占比30.95%，其他食品1.72億元占比12.31%，其他1.01億元占比7.21%，連鎖經(jīng)營業(yè)務(wù)3419.95萬元占比2.44%。

對此，柏文喜表示：“跨界不是‘第二曲線’，而是‘現(xiàn)金流黑洞’，且與主業(yè)協(xié)同僅停留在‘同一門店賣不同商品’的初級階段，無法復(fù)用供應(yīng)鏈、會員體系與品牌心智。”

此外，一鳴食品跨界失利的核心癥結(jié)還可能在于門店硬件限制與市場競爭白熱化。一鳴食品大量早期門店面積狹小，無法承載咖啡、披薩所需的制作設(shè)備，導(dǎo)致跨界產(chǎn)品難以全面鋪開，許多消費者反映“家門口的一鳴門店仍只有傳統(tǒng)品類”。

區(qū)域市場依賴癥也讓轉(zhuǎn)型之路雪上加霜。成立34年來，一鳴食品的市場版圖始終局限于華東地區(qū)，在省外市場幾乎沒有存在感，有消費者吐槽“出了浙江省就很難找到一鳴的門店”，甚至有外省消費者將其與“趙一鳴零食”混淆。

此外，從行業(yè)格局來看，其跨界賽道早已是紅海一片：咖啡領(lǐng)域面臨瑞幸、庫迪的低價圍剿，12-18元的價格帶還遭遇滬咖、古茗等跨界品牌的擠壓；輕食、披薩賽道則要應(yīng)對便利店和專業(yè)餐飲品牌的雙重競爭。

在咖啡領(lǐng)域方面，據(jù)第一上海證券研報，瑞幸與巴西簽訂2025-2029年24萬噸咖啡豆采購協(xié)議降本，支撐9.9元低價策略；經(jīng)濟導(dǎo)報數(shù)據(jù)顯示，2025年11月庫迪門店達(dá)15791家，靠供應(yīng)鏈優(yōu)勢維持低價。

在輕食領(lǐng)域方面，中國連鎖經(jīng)營協(xié)會《2025中國便利店發(fā)展報告》顯示，2025年便利店鮮食占比達(dá)42%，輕食為核心品類分流客源；在披薩賽道方面，36氪研究院報告指出，2025年中國披薩市場CR3達(dá)45%，必勝客以32.9%份額居首，與其他專業(yè)品牌和便利店形成雙重競爭。

在傅飛揚看來：“一鳴在主業(yè)增長乏力的前提下，又開展跨界戰(zhàn)略，其戰(zhàn)略試錯成本高昂以及加盟模式本身的管理挑戰(zhàn)共同導(dǎo)致了結(jié)果不盡人意。”

同時，傅飛揚表示：“在主業(yè)增長停滯、門店收縮之際進(jìn)行多元化，如同在搖晃的地基上擴建。戰(zhàn)略資源的分散，使公司難以在任何新領(lǐng)域形成競爭優(yōu)勢。新品牌奕程咖啡主要依托于現(xiàn)有‘真鮮奶吧’，消費場景有限，知名度與影響力欠缺，在大眾心中與專業(yè)咖啡品牌競爭并無優(yōu)勢。”

在餐飲行業(yè)競爭日趨激烈的背景下，早餐、咖啡、午餐等賽道均已形成成熟的競爭格局，后發(fā)跨界者若沒有核心技術(shù)壁壘與完善的運營體系，很難實現(xiàn)突圍。在主業(yè)承壓、跨界遇阻的雙重壓力下，一鳴食品未來是繼續(xù)加碼跨界擴張以求新增長曲線，還是回歸乳品、烘焙主業(yè)深耕根基，成為其當(dāng)前亟待明確的核心戰(zhàn)略抉擇。

原標(biāo)題：《減持執(zhí)行不足1%，一鳴食品背后的利潤降級與跨界“骨感”》

來源：大望財訊

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