泰山啤酒重整：鮮啤王牌，何以渡劫？

斑馬消費 楊偉

2026年，注定是廣東商人陳成穩人生的一道分水嶺——其一手打造的虎彩印藝、泰山啤酒先后陷入破產重整困局，40余年苦心締造的商業帝國，迎來關鍵考驗。

在過去很多年里，這樣的業務組合，讓他風光無兩。高峰時期，虎彩印藝曾創下年營收超16億元的戰績、泰山啤酒躋身鮮啤賽道頭號選手。

然而，隨著煙草行業調整，印刷業務持續虧損，引發債務危機，最終波及泰山啤酒。

相比印刷老本行，陳成穩控制的泰山啤酒更受關注，盡管公司已公開表示經營正常，但大股東虎彩集團所持股權被司法輪候凍結，以及公司或因上市對賭失利觸發回購義務，讓這家區域啤酒企業頭上始終懸著一把達摩克利斯之劍。

解除困局，不僅必要，而且緊要，泰山啤酒更需要重啟證券化，講出一個鮮啤賽道的新故事。

埋下引信

山東泰山啤酒股份有限公司（簡稱：泰山啤酒）如今的處境，早在兩年前就已經埋下了引信。

2024年8月，泰山啤酒大股東虎彩集團全資子公司虎彩印藝以降低運營成本、提高決策效率為由，從新三板摘牌退市，結束長達9年的資本市場生涯。

彼時，虎彩印藝匆匆退出新三板，其內部早已暗流涌動。

2015年，虎彩印藝登陸新三板，曾在2021年創下營業收入實現16.66億元的戰績。但這樣的輝煌沒有持續多久，2018年公司首次出現虧損后，其后一直處于虧損狀態。2018年至2023年歸母凈利潤均為負值，6年凈虧損合計6.69億元。

公司業務涵蓋中高端包裝印刷等，聚焦煙草、IT、白酒、日化及國際奢侈品5大細分領域，其中對煙草包裝業務依賴相對較大，隨著國家對煙草行業生產、銷售監管以及控煙力度趨嚴等，直接影響市場對煙標需求量和產品毛利率。

在這樣的市場背景下，公司現金流一度承壓。截至2023年底，短期借款達4.69億元，同期在手貨幣資金僅2.13億元。

公司摘牌退市后不久，上海票據交易所一則公告，揭開了這家企業債務危機的冰山一角。

截至2024年11月，虎彩印藝累計逾期515.55萬元，逾期余額430.55萬元；其全資子公司武漢虎彩累計逾期發生額100萬元，逾期余額100萬元。

在一年多時間里，債務危機未及時得以遏制。2025年6月，東莞中院民事裁定受理虎彩印藝破產重整。截至去年7月，虎彩印藝負債11.30億元。泰山啤酒因是虎彩集團旗下控股子公司，成為虎彩印的重要關聯方。

日前，虎彩印藝298家債權人申報債權總金額約15.69億元。2026年1月，已第二次公開招募重整投資人。

全面爆發

虎彩集團旗下印刷板塊、啤酒板塊，分別由虎彩印藝和泰山啤酒開展，集團持有虎彩印藝68.78%的股權，持有泰山啤酒73.00%的股權，實控人均為陳成穩、譚運章夫婦。

以往，虎彩集團通過在全國各地設立印刷分公司，提升對區域輻射范圍內客戶的響應速度，虎彩集團以及虎彩印藝流動性危機影響下，泰山啤酒難免受到波及。

2025年1月7日，虎彩集團所持泰山啤酒28470萬元股權數額被東莞中院司法凍結，凍結期限至2028年1月5日。其后，東莞中院、東莞第一法院以及泰安市泰山區法院等，繼續對虎彩集團所持泰山啤酒相關股權實施司法凍結程序。

初步統計，截至目前，虎彩集團所持泰山啤酒股權累計被凍結股權數額約9.87億元，存在輪候凍結的情形。

與此同時，陳成穩、譚運章各自所持虎彩集團相關股權數額，以及虎彩集團所持其他企業股權數額等，也被實施司法凍結。

泰山啤酒本就在鮮啤細分賽道備受巨頭擠壓，而大股東股權被司法凍結，進一步影響公司融資能力和市場信心，無異于雪上加霜。

日前，泰安當地法院在公告中透露，泰山啤酒近年推動擴產技改、印刷數碼基地建設，以及佛山新工廠等固定投資項目，占用大量流動資金，疊加母公司及關聯企業債務危機的傳導效應，導致生產經營陷入困境。

經審計，截至2025年10月31日，泰山啤酒負債約6.63億元，總資產約6.22億元，資產負債率106.63%，且存在多筆大額到期債務無法清償。

雖然處于資產不抵債的狀態，但核心生產設備、渠道網絡仍保持完整，具備重整價值。

1月14日，泰安市泰山區法院依法受理泰山啤酒破產重整申請，企業進入司法重整程序。

這一消息立即在業內外掀起滔天巨浪，泰山啤酒通過官方微信公眾號公開回應，外界對于其破產重整可能存在誤解。

公司總經理張開利對外稱，進入重整程序后，公司將暫時擺脫債務困擾，重新聚焦生產經營。

時間不多了

泰山啤酒前身系1979年成立的泰安市啤酒廠。2000年，虎彩集團入主后，完成股份制改造。

從2019年起，公司進行多輪融資，試圖通過資方助力盡快走上資本市場。在這個過程中，泰安當地國資、CMC機構、中信系等先后登場，期待公司在證券化后分到第一杯羹。

完成多輪融資之后，公司對外透露，擴大產能、設立新工廠，實現區域化擴張等。

2021年9月，泰山啤酒與中泰證券簽約上市合作協議，開始資本市場征程。在市場上，泰山啤酒自身規模和體量，明顯弱于華潤啤酒、青島啤酒等巨頭，優勢并不明顯。

2010年，公司在行業內率先打出鮮啤概念，生產出保質期僅7天的原漿啤酒，并以此為王牌產品，通過啤酒專營門店向C端渠道下沉。“7天鮮活，30分鐘快送”的廣告語，由此打響。

公司的原漿啤酒保質期僅有7天，突破傳統啤酒經銷體系，自建物流網絡，通過干線和支線配送，實現對1000公里當日送達，再由專營門店提供30分鐘快送服務。

2022年，陳成穩對外透露，2021年泰山原漿啤酒銷量達13萬噸，實現銷售收入6.48億元。這幾乎是近年經營最好的年份。

2023年，泰山啤酒計劃奔赴港股上市消息不脛而走，多家媒體報道稱其在港股擬募資2至3億美元，但受行業競爭及母公司流動性影響等因素，此事再無進展消息披露。

按照投資協議條款，泰山啤酒客觀上已發生IPO對賭失利。

據泰山財經報道，虎彩集團與CMC、信泰順盈及泰山啤酒簽署的協議，各方對泰山啤酒投資入股約定以及企業上市的對賭約定，若泰山啤酒未于2024年6月30日前完成合格IPO，CMC、信泰順盈有權要求虎彩集團及其創始人回購股份，贖回金額涵蓋6億元投資款及12%年化利息。

截至目前，外界尚未知曉虎彩集團是否履行了股份回購義務，若未完成，資方或通過法律途徑維權，將進一步加劇泰山啤酒股權的穩定性。

近年來，公司銷售業績鮮少披露，即便披露也是零星狀態。2024年，公司營業收入為約5.015億元，較2021年峰值下降22.6%。

2025年，其啤酒產品總銷量為8萬噸，較2021年峰值有所下滑。一方面，可能在虎彩集團債務危機引發市場信任波動，另一方面國內啤酒巨頭均推出鮮啤產品，市場競爭加劇。

公司通過官方微信公眾號披露，2025年，泰山原漿啤酒專營店全國新增門店776家，門店總規模達3183家。

從日前公司對外發布的信息來看，其生產和招商仍在繼續，稱將支持專營店拓展的深度運營，向“單省千家店”的目標邁進。